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亚伦国际 $亚伦国际(00684)$ 最新公告披露，公司公众持股量仅24.04%，低于上市规则要求的25%，董事会正考虑与关连人士商讨出售部分持股，并预期五个月内制定恢复方案。其股权表显示，信托相关持股占46.34%，张氏家族成员及相关人士另持多个百分点，公众股东只余80,081,225股，值得留意是在公告中，同时列出已身故的“股坛长毛”David Webb仍然是该公司的主要股东之一，持股达到13.24%，话说回来，小编对13.24特别敏感，因为13.24亦代表上市公司业务或资产不足以维持上市地位的上市条例章节13.24。 言归正传，股权集中并非原罪。对创办人家族或控股股东而言，它可带来决策效率，减少短期市场杂音，让公司在转型、收购或资本开支上更有耐性。香港不少家族企业能跨周期经营，正是受惠于稳定控股权。 但问题在于，上市公司的股份不只是控制权工具，也是市场定价工具。当街货太少，成交稍有变化，股价便可能失真；大股东与小股东利益一旦不一致，市场监督亦会变弱。监管机构最担心的，并非控股股东持股高，而是股份“有价无市”、价格容易被少量成交推高或推低。 从公司治理到市场信任 上述个案反映两种情况：一类是公众持股量不足，例如亚伦国际、天鸽互动 $天鸽互动(01980)$ 及中康科技 $中康科技控股(02361)$ ；另一类则是虽可能符合最低公众持股规定，但实际流通股份高度集中，例如德银天下、万威国际及瑞丰动力。后者更容易出现“股价升幅惊人但流动性不足”的现象，监管公告常提醒投资者，即使少量成交亦可令股价大幅波动。 对上市公司而言，适度集中的股

在新能源汽车产业链快速扩张的背景下，充电基础设施企业正逐步由配套角色转向核心环节。上海挚达科技发展股份有限公司 $挚达科技(新)(02650)$ 作为中国电动汽车家庭充电解决方案供应商之一，其2025年年度报告所反映的经营轨迹，正勾勒出一条由“产品供应商”向“平台化能源服务商”演进的清晰路径。透过业绩拆解与近期动态观察，公司不仅在规模上创新高，更在全球化与资本市场定位上迎来关键转折。 从财务数据来看，挚达科技2025年表现可圈可点。全年收入达人民币716.5百万元，按年增长20.7%，创历史新高；毛利约108.9百万元，毛利率提升至15.2%。同时，年内亏损收窄至163.8百万元，较2024年大幅减少30.5%，反映经营效率已有改善 。 收入增长的核心动力来自产品销售。充电桩产品收入达447.1百万元，占比升至62.4%，按年大增46.8%，主要受益于海外市场拓展带动销量提升。全年交付充电桩约61.95万台，同比增长76.4%，其中出口达10.25万台，显示国际需求正快速释放 。 相比之下，服务收入略有下滑，主要受安装单价下降影响。然而，服务网络本身仍在扩张，截至2025年底已覆盖中国超过360个城市，全年完成约49.29万次安装及售后服务，为公司未来增值服务及平台变现奠定基础 。 更值得留意的是业务结构的变化。海外收入首次突破人民币1亿元，同比大增约70.5%，占总收入比例提升至12.1%。这意味着公司正由内需导向转向“内外双轮驱动”，盈利弹性亦随之提升。 从设备供应走向生态构建 若仅以销量与收入评估挚达科技，仍不足以反映其战略价值。从年报披露可见，公司已形成“产品＋服务＋数字化平台”三位一体的商业模式，逐步建立能源管理生态。 在产品端，公司不再局限于传统充电桩，而是延伸至充电机器人及EMS

在港股市场中，企业估值的提升往往来自两条主线：一是资本市场结构性资金的再配置，二是企业自身成长逻辑的持续强化。近期，上海挚达科技发展股份有限公司 $挚达科技(新)(02650)$ 同时迎来这两方面的重要催化——一方面纳入恒生综合指数及港股通名单，另一方面发布新一代产品并推进产业生态合作。两者叠加之下，公司估值体系正出现重估的窗口。 根据公司早前公告，其H股已被纳入恒生综合指数成份股，并进一步进入深港通及沪港通投资范围。这一变化的核心意义，在于打通了更广泛的资金来源，尤其是内地机构及个人投资者的参与渠道。从历史经验来看，纳入港股通标的后，企业日均成交额普遍出现显著提升，流动性折价随之收窄。 流动性对估值的影响并非仅限于交易层面，更体现在定价权的转移。当更多长线资金与机构投资者进入，市场对企业基本面的研究深度提高，估值模型亦由短期情绪驱动，逐步转向中长期盈利预期。对挚达科技而言，这意味着其估值框架有机会由过往偏向“成长初期折让”，向“成长确定性溢价”过渡。 此外，被动型基金的配置需求亦将带来稳定资金流入。虽然这类资金短期内可能引发股价波动，但从中长期看，有助于形成更稳定的股东结构，降低估值波动率，进一步提升市场对其风险溢价的容忍度。 技术与生态双轮驱动：成长逻辑的再强化 若仅有资金层面的利好，估值提升往往难以持久；真正决定上限的，仍是企业的基本面与成长空间。从最新公告来看，挚达科技在2026年合作伙伴大会上发布三项核心产品，包括家用自动充电机器人、无人公共充电解决方案及海外交流桩Nexus，并同步签署多项战略合作协议。 这一系列动作反映出公司正从单一设备供应商，向“产品+平台+服务”的综合解决方案提供者转型。特别是无人公共充电方案，瞄准Robotaxi及智慧交通场景，并提出到2030年服务100万

港股创新药板块近年最值得玩味之处，不在于企业都在讲同一个「研发故事」，而在于同样身处生物医药赛道，不同公司已走到截然不同的经营阶段。派格生物医药与四川科伦博泰生物医药最新公布的业绩，正好提供了一组鲜明对照：前者仍处于由研发型企业向商业化企业转身的关键节点，后者则已凭借多款产品落地，初步建立收入规模与商业化网络，但也同时承受研发与市场投入扩张带来的利润压力。 先看派格生物。目前公司已走到距离商业化最近的一步，其截至2025年12月31日止年度录得经营亏损2.06亿元（人民币，下同），年内亏损2.09亿元，较2024年的2.83亿元有所收窄；每股亏损亦由0.77元缩窄至0.55元。与此同时，公司总资产由2.18亿元大幅增至5.99亿元，总权益由5747万元升至4.49亿元，期末现金及现金等价物达4.68亿元，反映其资本基础已较前一年明显改善。 不过，派格生物的现况仍须如实理解：截至2025年底，公司尚无任何商业化产品，亦未从PB-119销售中产生收入。它的业绩改善，主要由于股份支付开支下降，以及核心产品PB-119获批后，部分研发开支回落所致。公司管理开支由1.85亿元降至1.43亿元，经营活动所用净现金亦由1.83亿元减至1.52亿元。 真正关键的变化，在于PB-119，也就是维培那肽注射液。该产品已于2025年11月14日在中国获批上市，成为派格由纯研发走向商业化的核心转折。公司预期PB-119将于2026年上半年实现商业化销售，并已同步推进生产体系、市场准入、学术推广、患者支持和商业合作等准备工作。换言之，派格生物2025年的业绩是一份「为未来收入铺路」的报表。对市场而言，它的价值更多来自PB-119正式放量后，能否把多年研发成果转化成持续现金流。 科伦博泰收入扩张与亏损同步 相比之下，科伦博泰呈现的是另一种面貌。公司2025年收入达20.58亿元，按年增长6.5%；毛利

文 | G-insight 财经 今天的跨境物流行业，正站在一个十字路口——国内市场内卷加剧，利润越做越薄，货代公司成片倒下，头部企业却在加速并购。与此同时，出海潮起，人人都在谈全球化布局。这个传统的行业，正在经历一场无声的洗牌。 泛远国际控股集团有限公司（02516.HK），这家有着20多年历史的跨境物流上市公司，正展开一场面向未来的战略重构。近日，金星汇与泛远国际CEO王添天围绕行业发展、企业战略进行了一次深度对话。王添天，曾任职于TESCO、史泰博、亚马逊等三家世界500强企业，又在敦煌网和阿里巴巴分别负责平台整体运营管理和跨境供应链业务。作为跨境供应链领域的老兵，于2025年初，加入了泛远国际。   壹：物流4.0时代，行业会如何洗牌？ “物流4.0时代已经来了。”泛远国际CEO王添天首先开门见山。 他梳理了中国跨境物流的四个阶段：1.0是代理时代，物流企业只是UPS、DHL、FedEx、TNT等品牌的渠道商，赚信息不对称的钱；2.0是跨境电商兴起，端到端、门到门需求爆发；3.0是专项物流细分，产业拆分为A段（国内交航）、B段（国际运输）、C段（清关）、D段（海外“最后一公里”），头部效应显现；如今进入4.0阶段，这个阶段的核心变化是所有人都必须更贴近消费者市场。 “不出海、就出局，这是我们董事长的战略论断，也是我们团队的战略共识。”王添天坦言，“如果不出海，对海外市场没有把控，这家企业在物流产业里只能沦为价值链最底层，没有溢价价值。”物流企业比商流企业更难建立品牌价值，没有品牌价值就没有议价空间，而物流本身已处于价值链末端，这也是所有物流企业的战略瓶颈。 随着4.0时代的到来，行业迎来了新一轮的洗牌，有些企业甚至会被迫退出历史舞台。至于哪些企业会被淘汰，王添天认为，一是“拼缝型”公司，靠倒卖他人资源生存，数字化让信息越来越对称，这类企业将失去空间；二是客

恒生指数公司于2026年2月13日公布的季度检讨结果，挚达科技 $挚达科技(02650)$ 获纳入恒生综合指数，并于3月9日起生效；不过，近期市场对挚达科技的交易却出现“错杀”，估计原因较大程度是来自主题／子指数调整及原先对港股通纳入时点的预期落空，而非公司基本面突然逆转。换言之，股价受压更多是资金面与情绪面的短期扰动，不是商业模式被证伪。 从公司定位看，挚达不是单纯卖充电桩的硬件商，而是以“家用充电桩＋安装售后＋数字化平台＋家庭能源管理”为核心的一体化供应商。招股文件显示，截至2025年3月31日，公司已取得145项电动汽车家庭充电领域专利；按覆盖城市数量计，建立了中国最大规模的充电桩安装及售后服务网络，一般可在12小时内响应安装服务需求；往绩期内，平台累计完成130万次安装及售后服务工作。这种“产品＋服务＋平台”三位一体的能力，正是其相对不少同业只擅长制造、但缺乏落地服务网络的最大差异。 竞争优势不在概念，而在落地能力 若把挚达放回行业坐标，其优势其实相当清晰。按弗若斯特沙利文资料，以2024年中国家用电动汽车充电桩销售额计，挚达排名第一，市场份额10.3%；以2024年全球家用电动汽车充电桩销售额计，公司亦位列全球第五，份额3.9%。这代表它不是一间只靠资本市场叙事支撑估值的新股，而是在中国家用充电场景里已具规模、品牌和渠道基础的实体企业。更重要的是，公司合作汽车制造商数目由2022年的16家增至截至2025年3月31日止三个月的23家，客户基础仍在扩大。 与同业相比，挚达另一个值得重估的地方，是它绑定的是最有黏性的充电场景。国际能源署指出，家用充电仍然是电动车车主最普遍的充电方式；而中国充电基建仍在高速扩张，按中国充电联盟数据，截至2026年1月底，全国充电基础设施总数已达2,069.

近期，建筑行业正经历一场由ESG政策驱动的深刻变革。建筑行业已从"被动满足环保要求"转向"主动构建可持续发展能力"，而这一趋势将为投资者带来结构性机会。 一、ESG政策推动绿色建筑成为"必选项" 全球超过60%的企业已将碳中和纳入不动产战略，这直接催生了绿色建筑市场的爆发式增长。在商业地产领域，获得可持续性认证的办公楼入驻率和租户保留率显著提升，亚太地区约70%的租户愿意为绿色建筑支付溢价。 ESG已从"加分项"转变为"必选项"。以加州为例，当地企业碳中和承诺已从单纯的环保要求，演变为提升企业形象、吸引人才、降低运营成本的综合战略。这意味着，绿色建筑已成为商业地产的标配。同时，BIM（建筑信息模型）技术正成为绿色建筑的标配。通过BIM，建筑企业能更精准地模拟建筑能耗，优化设计方案，实现全生命周期碳排放管理。天际线建筑集团若能在BIM技术应用方面建立优势，将显著提升其在绿色建筑市场的竞争力。 二、预制建筑技术是效率与环保的双赢 预制建筑技术正在重塑建筑行业。与传统现场施工相比，预制建筑可减少50%的建筑垃圾，缩短30%的工期，同时降低20%的成本。根据美国建筑协会数据，2023年预制建筑市场增长率达到15%，预计到2027年市场规模将突破500亿美元。 以新加坡为例，其"绿色建筑标志"计划推动预制建筑在公共项目中的应用率从2018年的15%提升至2023年的45%。这不仅加速了项目交付，还大幅降低了碳排放。另外，BIM与预制建筑技术的结合，使设计、制造、施工流程实现数字化协同。例如，通过BIM模型，预制构件的尺寸和安装位置可提前精确计算，减少现场返工，提升整体效率。 三、行业结构性机会在于从"施工"到"服务"的转型 过去，建筑企业主要关注单个项目的建设；现在，行业正向"系统性解决方案提供商"转型。这要求建筑企业具备跨领域整合能力，包括：全生命周期服务，从设计、施工到后期运维的

从诊所里的小瓶针剂，到社交平台上的热门话题，减肥药正迅速从医疗工具，变成一种文化现象。它不只改变人们的体重曲线，更悄悄重塑了我们对“好身体”的想像。当瘦身不再只是节食与运动的选择，而是可以透过药物“加速”甚至“外包”的过程，人类的“身体观”，也在一点一滴被重新编码。 在减肥药普及之前，“好身材”往往被解读为自律、意志力与生活方式的成果；而当药物介入，瘦开始被视为一种可以购买、可以处方的外形服务。这种变化表面看来让人多了一个选项，实际上却可能收窄了审美空间——既然“有药可医”，社会对身形的容忍度反而降低，原本只是略为圆润的身体，也更容易被视为“尚待改善”。审美标准因此产生微妙移动：瘦不再只是少数人辛苦达成的状态，而被想像成大多数人只要愿意“配合治疗”就能达标的目标。广告、网红分享与名人访谈，把药物包装成“新的生活方式”，甚至是一种投资自己、提升竞争力的象征。 于是，追求纤瘦不再只是个人体态管理，而变成一种带有道德色彩的选择——你吃不吃药，仿佛也在回答：你愿不愿意为变得更“体面”负责。纤瘦与自我价值对某些长期受肥胖困扰、甚至面临代谢疾病风险的人来说，减肥药无疑带来真实的帮助：体重下降、行动更轻盈、与医嘱更接近，生活品质也可能改善。然而，当外形变化被过度浪漫化为“人生大翻转”，心理压力也会同步放大——特别是在社群媒体将“前后对比照”视为流量保证的年代。 很多人在用药后确实获得更多称赞与关注，却也因此更难脱离“体重＝自我价值”的等号。一旦减重停滞或出现副作用，焦虑与自责便如同反弹的体重一样涌回。当身体被视为一个可以靠药物“精准调校”的项目，我们也更容易对自己的瑕疵零容忍，把一切不完美解读为“不够配合”“不够自律”。 心理健康在这股风潮里，往往被挤压到画面边缘。家人、朋友与同事习惯说的是“你现在好看多了”，却很少问一句“你这样吃药，心里真的好过吗？”而在职场与校园，当瘦身药悄悄变成一

在全球资本与创新热情的推动下，“减肥药”其实早已不只是美容市场的产品，而是被放进肥胖与代谢疾病整体治理框架的一类“慢病用药”。在这个新格局下，谁能最快、最稳地把新一代抗肥胖药物送到病人手中，很大程度取决于三大监管机构——美国 FDA、欧洲 EMA 与中国 NMPA——在审批逻辑上的异同。表面上大家都讲“风险可控、获益明确”，但临床试验标准、安全数据要求以及适应症批准策略，其实藏着三套不同的监管哲学。 先看临床试验设计。对抗肥胖药物而言，FDA 最关键的问题往往是：这个药在“合理风险”之下，是否达到具有临床意义的体重下降？因此，美国的指引强调至少一年以上的随访、随机双盲安慰剂对照设计，以及清楚可量化的主要终点，例如相对体重下降百分比、达到至少 5% 或 10% 减重者的比例等。同时，生活型态干预必须标准化并在试验两组中一视同仁，避免把饮食与运动的效果“错算”成药效。对 FDA 来说，体重是可以量度的“硬指标”，但真正决定核准的，是这个指标是否足以反映实际临床获益。 EMA 的思路则相对更“整体风险－获益导向”。欧洲不只看体重数字，也会高度关注与肥胖相关的共病：血糖控制是否改善？血压、血脂是否下降？代谢症候群的风险是否同步降低？因此，在欧洲申请上市的抗肥胖药，往往被要求提供较完整的一组代谢指标证据链，而不只是单一减重终点。这背后反映的是欧洲公共卫生与医疗支付体系的考量——药物的存在，必须在整体健康结局上说得过去，而非仅服务于“体重数值”。   NMPA 则处在一个“快速接轨国际、又要回应本土需求”的转型阶段。近年中国对创新药审评改革明显加速，临床设计要求与国际趋同：随机、对照、多中心试验几乎成为标配，对主要终点与次要终点的设定也愈来愈严谨。但与 FDA、EMA 相比，NMPA 对“中国人群数据”的重视程度更高，理由很简单：药代动力学、用药习惯与共病模式的族群差异，可能

在当代社会，一场盛事可说是一场精密设计的「注意力收割工程」。无论是国际体育赛事、电影颁奖礼，还是大型演唱会，只要足够吸睛，就能在短时间内聚拢庞大的媒体曝光。这些曝光表面上是新闻与娱乐内容的堆叠，实际上却是资本流转的起点：注意力成为新型货币，媒体平台成为兑换场所，品牌与投资者则是背后真正的玩家。 首先，盛事的价值往往被简化为收视率、点击量与关键字搜寻热度。这些数字看似冰冷，却是广告主与赞助商决策的核心指标。当某项盛事成功占据话题中心，它不只增加主办方的议价能力，还会带动周边产业——从转播权费用、广告版位价格，到周边商品、旅游消费，全都被这一波注意力推高。媒体以「关注」换「广告」，品牌用「曝光」换「销售」，资本则在这些交易之间悄悄叠加收益。 然而，注意力经济并非只是单向的「收割」，观众其实也是参与者，甚至是「劳动者」。当我们在社交平台上转发赛事片段、评论明星造型、制作二创内容时，都是在为盛事免费扩散声量。平台从中获得更高的停留时间与互动数据，进一步吸引广告投放；而品牌则享受「自然扩散」带来的附加曝光。每一个赞、每一则留言，都是无偿付出的微小劳动，却在总和后变成可观的商业价值。 值得注意的是，当媒体与资本过度依赖「爆点」与「话题性」来换取关注，盛事本身也容易被塑造成一场又一场的「戏剧」。冲突比赛果更受报导，花边比内容更吸睛，情绪比理性更容易被放大。久而久之，观众以为自己在选择喜欢的内容，其实早已被演算法与商业逻辑牵引。注意力经济的阴影在于，它不只左右我们看什么，也逐步影响我们如何看世界。 对城市与政府而言，盛事更是一场资本布局。主办权背后是基建投资、城市形象、招商策略与地产炒作的综合博弈。一场国际级活动可能为当地带来短期的观光收入与国际曝光，但也可能留下高昂维护成本与使用率不足的场馆。当「看起来风光」成为首要目标，「长期可持续」往往被挤到次要位置。注意力带动资本流入的同时，也可能