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$百威亚太(01876)$ 2026年第一季度业绩表现疲软。虽然总销量微增0.1%至197.37亿公升，但受中国市场加大投资及其他经营收入减少影响，内生收入下降0.7%至14.93亿美元。正常化除息税折旧摊销前盈利（EBITDA）同比显著下降8.1%至4.63亿美元，利润率亦缩窄246个基点至31.0%。期内股权持有人应占溢利为2.26亿美元，低于去年同期的2.34亿美元。

分部方面，亚太地区西部（主要为中国与印度）销量减少1.7%，其中中国销量下跌1.5%，但跌幅已较2025年下半年有所收窄。中国市场正积极推动「百威黑金」等超高端产品及O2O渠道，而印度市场则录得强劲的双位数增长。亚太地区东部销量受韩国去年高基数（涨价前提前发货）影响而下降9.8%。尽管韩国每百升收入有所增长，但仍难以抵销销量下滑对整体分部利润带来的压力。

展望2026年，公司将恢复增长列为首要任务。中国市场已连续六个季度主动去库存，管理层预计配合世界杯等赛事的商业投入将在第二及第三季度提振销量。

来源：凯基证券