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最新一周，中东局势呈现出“非战非和的极限僵持”状态。就霍尔木兹海峡而言，美国曾短暂启动“自由计划”试图引导被困船只驶离，但在遭到伊朗强硬回应后，美国总统特朗普于5月5日以“接受巴基斯坦调解”为由正式宣布暂停了该计划。伊朗方面也在此期间重申强调，除非国家意志决定，否则海峡不会重新开放，能源供应链风险依然高企。

当地时间5月7日，美伊两国在霍尔木兹海峡附近爆发新一轮军事冲突。尽管战火骤起，美国总统特朗普仍坚称美伊停火协议“依然有效”，并将其形容为“轻轻地敲打敲打”。

截至2026年5月7日下午4点30分，本周重点资产涨跌幅情况如下：

在宏观预期反复摇摆的环境下，单纯观察价格波动已不足以把握资产运行主线。相较之下，库存变化更能刻画实体供需，资金流向更能反映配置偏好。因此，不妨从库存与资金两个维度，统一观察美股、美债、原油、铜、铝及金银的最新变化。

$标普500ETF(SPY)$ $标普500(.SPX)$ $SP500指数主连 2606(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2606(YMmain)$ $微型道琼斯指数主连 2606(MYMmain)$ $道琼斯(.DJI)$ $道琼斯ETF(DIA)$ $NQ100指数主连 2606(NQmain)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $10年美债主连 2606(ZNmain)$

1.美股保持净流出，美债延续净流入态势

根据ICI的最新数据显示：

ICI简介（Investment Company Institute，美国投资公司协会）成立于1940年，是美国基金行业最核心的协会机构之一，其资金流数据在市场上被广泛视为观察美国公募基金申赎变化的权威来源。 同时，ICI长期发布美国及全球受监管基金资产和资金流统计，统计口径稳定、覆盖面广，也因此被券商、研究机构和财经媒体大量引用。

美股资金保持净流出：截至2026年4月29日当周，美国股票型基金单周预计净流出240.8亿美元，约占3月31日资产的0.2%，继续维持净流出状态，说明权益类共同基金资金面依然偏弱，风险偏好尚未明显修复。

从边际变化来看，4月29日当周较4月22日当周的预计净流出189.1亿美元进一步扩大至240.8亿美元，单周多流出约51.7亿美元，显示近期股票型基金资金撤出压力仍在加大。不过，若与历史上更剧烈的赎回阶段相比，当前净流出虽然处于偏高水平，但尚未演变为失序式集中抛售，因此更像是情绪谨慎主导下的持续减仓，而非典型的恐慌性流出 。

美债资金延续净流入：截至2026年4月29日当周，美国债券型基金单周预计净流入84.8亿美元，约占3月31日资产的0.2%，说明债券型共同基金仍然保持对增量资金的吸引力，避险与稳健配置需求依旧存在。

从边际变化来看，4月29日当周债券基金预计净流入84.8亿美元，较4月22日当周的93.4亿美元小幅回落约8.6亿美元，说明债券资金虽然仍处于净流入区间，但边际流入动能较前一周略有放缓。

在收益率曲线上，截至2026年5月6日最新数据，美国10年期国债收益率（蓝线）录得4.36%，3个月期国债收益率（黄线）录得3.69%。观察图表最右侧的近期走势形态，在最近一周的观测窗口内，3个月期短端收益率（黄线）保持相对平稳的状态，略有增加；而10年期长端收益率（蓝线）则出现较为明显的波动，小幅抬升后大幅回落。整体来看，长端利率回落而短端利率相对持平，两者之间的正向利差正转向收敛。

2.原油：去库动作延续

根据彭博的最新数据显示：

• 全美商业原油库存：截至2026年5月6日（图表最新数据点），美国商业原油库存录得45718.2万桶 。结合图表走势看，库存曲线在4月下旬出现拐点并掉头向下，目前这一去库趋势在5月初得以延续；从历史分位来看，当前库存水位虽然进一步回落至4.57亿桶附近，但整体仍处于过去五年（2021-2025）历史均值（白线）上方，位于五年波动区间的中高部位置。

  

• 库欣地区原油库存：

  截至2026年5月6日，原油库存录得2912.4万桶 。从图表走势看，2026年以来库欣库存曾经历了一段显著的修复上行期，但在进入4月后涨势停滞并转入震荡下行。结合历史分位来看，当前库存绝对水平仍低于2021-2025年的历史均值（白线），整体处于过去五年区间的偏低位置。

  

从边际变化看，进入5月之后，全美商业原油库存与库欣地区库存（橙线）双双延续了前期的回落态势 。截至2026年5月6日最新一周的数据显示，美国商业原油库存较前一周减少了231.3万桶 ；同期，美国原油主要交割地库欣地区的库存也录得64.8万桶的下降。综合图表数据表现，最新一周北美原油在商业储罐和交割地环节均延续了明显的去库动作，整体表现为库存阶段性见顶后的持续回落，去库逻辑正在逐步强化。

$美国原油ETF(USO)$ $WTI原油主连 2606(CLmain)$ $小原油主连 2606(QMmain)$ $微型WTI原油主连 2606(MCLmain)$

3.铜：上海去库延续，总库存再现小幅回升

截至2026年5月1日，全球铜显性库存总计约1.292M，仍处于近年来偏高区间 。分项看，CME铜库存约0.615M短吨 ，LME铜库存约0.542M公吨 ，上海铜库存约0.192M公吨 ；其中，CME与LME库存都处在近年明显偏高位置，上海库存则延续前期趋势进一步下探。拉长周期看，过去一年全球铜库存整体持续抬升，尤其是海外库存累积更为明显，因此总库存压力尚未出现实质性缓解 。

观察图表最右侧的边际形态可以发现，最新一周所反映出的是较为清晰的内外分化走势：上海铜库存继续下降，LME铜库存在上周短暂回落后再次拐头向上，而CME铜库存也在高位表现出小幅延展上扬 。全球铜库存总计在海外累库的带动下结束了上周的回调，出现小幅反弹，最新读数已回升至129.2万吨附近 。也就是说，最新一周的核心特征是“上海继续去库、LME重拾涨势、CME高位微增、总库存小幅回升”，当前库存边际压力依然存在，尽管国内保持强劲的去库节奏，但海外的持续累积使得整体库存重心再次出现小幅上移。

$COMEX铜主连 2607(HGmain)$ $铜 ETF(COPA.UK)$

4.铝：海外库存续降

截至2026年5月1日（SHFE数据尚未更新，仍使用上周数据），三大主要交易所铝库存合计约0.847M（84.7万吨）。其中，COMEX铝库存约1218吨 ，LME铝库存约0.365M（36.5万吨） ，上海铝库存约0.481M（48.1万吨） 。从绝对水平看，上海库存仍处于近两年来的绝对高位，而LME库存则处于持续下行通道的偏低水平，COMEX库存更是早已探底并维持在极低区间。

从最新一周的边际变化看，海外两大交易所铝库存延续了流畅的下行趋势。COMEX铝库存继续下行，最新读数降至1218吨，说明美国市场铝库存仍处在低位去化状态 。LME铝库存也继续回落至约0.365M（36.5万吨），海外现货偏紧格局没有明显缓解 。结合上周国内库存在高位（0.481M）出现走平迹象，整体看全球铝市场在海外供需偏紧的主导下呈现去库特征 。

结构上看，当前铝库存的核心特征仍是“海外流畅去库、国内处于高位”，由于国内最新一周数据缺失，短期焦点集中在海外市场。海外COMEX与LME库存持续探底去化，反映海外现货流通偏紧的逻辑仍在强化 。受海外单边去库的直接影响，在假定国内库存持平的情况下，三大交易所合计库存（0.847M）在最新一周延续了小幅回落的走势。

$铝主连 2607(ALImain)$ $铝ETF(ALUM.UK)$

5.金银：库存再创新低，投机多头离场

根据wind的最新数据显示：

• 库存端（实物基本面）：截至2026年5月6日最新数据，COMEX黄金库存最新值录得2913.79万金衡盎司 ，白银库存最新值录得3.13亿金衡盎司。从历史走势来看，两者均呈现出极其陡峭的长期下行趋势。尤其是进入2025年下半年至2026年以来，金银库存的去化斜率显著加速。目前两者的绝对库存量均已跌破2021-2025年的所有低点，处于近年来的历史最低水位区间。

COMEX黄金库存

COMEX白银库存

• 资金端（持仓面）：截至4.28最新数据，COMEX黄金的非商业多头持仓（蓝线）为21.18万张，空头持仓（黄线）为5.22万张 ；COMEX白银的非商业多头持仓（蓝线）为3.13万张，空头持仓（黄线）为7154张。从历史分位来看，金银的投机净多头（多头减去空头）规模均从前期的历史高位出现了大幅度的滑落。

COMEX黄金持仓数据

COMEX白银持仓数据

从边际变化看，观察图表最右侧的近期边际形态：

在库存端，黄金和白银的库存曲线均保持着向下的去化态势，显示实物交割库的货源正在持续流出。

在资金端，黄金非商业多头持仓（蓝线）减少、非商业空头持仓（黄线）增加，意味着黄金市场看涨资金的离场意愿仍在，同时部分投机空头开始尝试摸顶建仓，资金面正酝酿向下回调的压力，符合上周黄金走势。白银的非商业多头持仓（蓝线）与空头持仓（黄线）在图表最末端双双出现向下回落。“多空双减”说明当前白银市场的投机资金资金活跃度下降，多空双方都在减仓观望，短期行情或将以低波动的震荡走势为主。

$黄金主连 2606(GCmain)$ $微黄金主连 2606(MGCmain)$ $1盎司黄金主连 2606(1OZmain)$ $迷你黄金主连 2606(QOmain)$ $美元黄金主连 2605(GDUmain)$ $白银主连 2607(SImain)$ $迷你白银主连 2607(QImain)$ $2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ)$ $白银ETF-iShares(SLV)$

6.总结：看清资金流向，摸透库存家底

最新一周全球宏观资产仍运行在“政治与地缘风险脉冲”的框架之下。从库存与资金两个维度看，当前资产信号依然分化：美股资金流出压力抬头，美债维持净流入状态；原油最新一周整体延续去库表现；铜表现为上海继续去库、LME重拾涨势、CME高位微增、总库存小幅回升；铝则表现为海外延续流畅去库；金银方面，库存仍在持续深度去化，资金配置上黄金“多减空增”， 白银则呈现“多空双减”的降温观望态势。

整体而言，当前市场尚未形成单一明确的交易主线，更接近于在地缘局势反复、风险偏好摇摆和供需结构分化之间进行再平衡。这周的数据就拆解到这。接下来如果局势仍无实质突破，原油的回落去库与美债资金流入走势会否延续，我们下周再看。