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小虎们，华伦·巴菲特从事投资顾问工作已有70余年。有人说，他每年写给 $伯克希尔B(BRK.B)$ 股东的信，是任何有兴趣学习如何建构和管理股票投资组合的人的必读之作。

虽然巴菲特不再为波克夏撰写年度致股东信（他已将这项工作交给新任执行长格雷格·阿贝尔），但他仍会对市场走势发表评论。在本月初波克夏股东大会的访谈中，他向股票投资者发出了一项重要警告。

图源：科技新报

巴菲特现在对股市有什么看法？

巴菲特极力主张在市场决策中判断投资人情绪。他在1986年致股东的信中提到了两种「超级传染性疾病」：恐惧和贪婪。这两种情绪都会导致市场对证券定价错误。当投资者贪婪时，股票价格通常会被高估；而当他们过度恐惧时，股票价格则会被低估。

在最近的一次采访中，巴菲特明确表达了他对当前市场的看法。「我们从未见过像现在这样充满投机情绪的市场，」 他说。尽管美国面临地缘政治和经济的不确定性，投资者仍然将许多股票的价格推向了历史新高。截至发稿时， $标普500(.SPX)$ 已连续六周上涨，并接近历史最高点。市场明显缺乏恐惧情绪，贪婪似乎占据了主导地位。

巴菲特并非唯一一位认为当前投资者行为不可持续的投资者。另一位亿万富翁投资者霍华德·马克斯几周前也发表了类似的看法：「每天，市场都在乐观者和悲观者之间进行著一场拉锯战。在过去的43个月里，乐观者基本上一直占据上风。」

但巴菲特并非完全悲观市场。「这并不意味著投资很糟糕。这只是意味著很多东西的价格看起来会非常荒谬，」 他补充道，指的是投资者的投机情绪。巴菲特的评论表明，在当今市场中，投资者可能仍然存在机会。

目前股市中还有哪些值得投资的股票？

巴菲特最近一次采访中还有一点值得注意：「可以说，我现在对整个行业的了解程度比十年前要低。我已经好几年没有接触过新的行业了。」换句话说，尽管市场已经向新的方向扩展，但他的能力圈却始终没有改变。

巴菲特长期以来一直避开大多数科技公司，因为很难理解它们的产品以及它们的竞争优势所在。如果巴菲特无法像其他投资者那样充分地了解一家公司，无论价格如何，他都不会投资。

由此看来，一些最大的科技公司或许是目前市场上最有价值的股票之一。马克斯承认自己并未密切关注这些公司，但他表示，它们是历史上最令人印象深刻的公司之一，因此理应享有溢价。然而，许多最大的科技公司的本益比仅略高于股票平均。

另一位亿万富翁投资者比尔·阿克曼认为，大型科技公司拥有「持久的结构性优势」，这赋予了它们巨大的盈利能力。他也认为，其中许多公司理应获得溢价估值，有些公司目前的交易价格远低于其公允价值。

对投资人而言，将投资分散到「七大巨头」股票和其他大型科技公司之外是明智之举。几乎任何产业都可能蕴藏价值。然而，保持耐心，等待市场提供机会，才是成功投资的关键。巴菲特最近也提醒所有投资者，恐惧和贪婪对市场的影响仍然强劲。

图源：StockFeel 股感

💡 给个人投资者的补充建议

面对巴菲特所警告的「史上最投机市场」，个人投资者应如何应对？以下是几条具体、可操作的策略：

1. 重新检视仓位，降低杠杆与高估值持仓

当前市场情绪过热，许多股票价格已严重偏离内在价值。投资者应主动审视自己手中的持仓：

• 远离杠杆：避免使用融资（孖展）或期权等高杠杆工具。在波动加大的市场中，杠杆会迅速放大亏损。

• 减持纯概念股：对于那些只有「故事」、缺乏稳定盈利或现金流的公司，应考虑逐步减持。

• 锁定部分利润：如果持仓中某些股票短期涨幅巨大（如两三个月翻倍），不妨卖出部分仓位，将利润转为现金或低风险资产。

2. 建立「核心-卫星」配置，用ETF分散风险

• 核心仓位（50%-60%）：配置低成本、广泛分散的指数ETF，如追踪 $标普500(.SPX)$ 的 $标普500ETF(SPY)$ 或 $Vanguard标普500ETF(VOO)$ ，或追踪全市场的 $大盘指数ETF-Vanguard MSCI(VTI)$ 。这部分仓位长期持有，忽略短期波动。

• 卫星仓位（20%-30%）：根据个人判断，适度配置行业ETF（如半导体ETF $半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$ 、科技ETF $纳指100ETF(QQQ)$ ）或少量优质个股。

• 现金储备（20%-30%）：保留足够现金（或短期国债），不仅能在市场回调时提供「弹药」，也能在心理上减少恐慌。

3. 坚持「能力圈」原则，不熟不做

巴菲特几十年来坚守能力圈，即使错过科技股暴涨也从未后悔。个人投资者应问自己：

• 我是否真正理解这家公司的商业模式和竞争壁垒？

• 我能否大致判断其未来三到五年的盈利前景？

• 如果股价下跌30%，我是否有信心加仓而不是恐慌卖出？

如果答案不确定，宁愿放弃机会，也不要盲目跟风。

4. 用定期定额代替一次性重仓

在历史高位的市场中，一次性投入大量资金风险极高。建议采用定期定额（Dollar-Cost Averaging） 策略：

• 将计划投入的资金分成12-24份，每个月固定买入相同金额的指数ETF或优质个股。

• 这样可以在一定程度上平滑成本，避免买在短期高点。

5. 关注「恐惧」指标，等待极端机会

巴菲特的名言：「别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。」当前市场贪婪情绪弥漫，并非理想的买入时机。投资者可以关注以下信号，等待市场极度恐慌时再加大配置：

• $标普500波动率指数(VIX)$ 恐慌指数大幅飙升至30以上。

• $标普500(.SPX)$ 从高点回调超过10%。

• 媒体头条充斥著悲观和裁员消息，散户情绪极度低迷。

6. 保持耐心，把时间当作朋友

巴菲特致股东信中反复强调：股票市场是将财富从没有耐心的人转移到有耐心的人的工具。 当下投机情绪浓厚，短期价格波动难以预测。但从长期（10年以上）看，优质企业的盈利增长最终会反映在股价上。与其追逐短线热点，不如持有低成本指数基金，让复利慢慢发挥作用。

总结： 巴菲特和霍华德·马克斯的警告并非预言市场即将崩盘，而是提醒投资者：在投机狂热中，守住纪律和常识比追求短期收益更重要。个人投资者应降低杠杆、分散配置、坚守能力圈，并用定期定额和耐心等待真正的机会。市场永远会出现下一个「黄金坑」，关键是到时候你还有没有子弹。

小虎们，你认为当前市场的投机情绪是否已经过热？你会如何调整自己的投资组合？[Cool]