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丹诺医药-B 06872 打新策略

个人策略：适当参与（综合评分：63分）

【核心发行参数】

1、招股区间：75.70港元（固定定价）

2、每手：50股 | 入场费：约3,823港元

3、市值：约39.18亿港元

4、上市日：2026-05-22

5、回拨机制：机制B（固定10%，无回拨）

6、绿鞋：有 | 稳价操作人：中信里昂证券

【行业/产品/服务评价】

1、行业地位：全球唯一携幽门螺杆菌NME冲刺资本市场的Biotech，在抗幽门螺杆菌新分子实体赛道具有先发垄断地位

2、赛道空间：全球抗菌药物市场2024年约455亿美元，预计2035年达843亿美元；中国幽门螺杆菌感染患者约6.21亿人，近44年无新机制药物上市，未满足临床需求巨大

3、竞争格局：现有疗法铋剂四联面临严重耐药（克拉霉素耐药率20-50%，甲硝唑60-90%），全球无其他临床后期抗幽门螺杆菌NME药物，TNP-2198差异化优势明确

4、技术/产品壁垒：自主研发多靶点偶联分子技术平台，TNP-2198为全球首个幽门螺杆菌NME，获FDA快速通道+QIDP双重认定；但研发投入从1.08亿降至0.72亿元，收缩趋势需警惕

5、增长逻辑：短期由TNP-2198预计2026年底获批后商业化放量驱动（与远大生命科学独家合作，最高7.75亿元），中长期依赖TNP-2092系列管线推进+海外市场拓展

6、政策环境：AMR被列为全球公共卫生优先事项，政策鼓励创新药研发；带量采购对传统抗菌药有价格压力，但全新机制药物短期受影响有限，公司无政府补贴依赖

7、产业链位置：上游依赖CRO/CDMO（药明康德为股东，存在关联交易风险），下游依赖远大生命科学独家商业化；募资7.2%用于自建工厂，逐步向生产端延伸

【产品管线分析】

1、核心产品TNP-2198：全球首个幽门螺杆菌NME，中国III期头对头优效（根除率89.9% vs 81.2%，p=0.023），已提交NDA预计2026年底获批；与远大生命科学签订最高7.75亿元商业化合作

2、核心产品TNP-2092注射剂：II期临床（PJI/ABSSSI适应症），获FDA孤儿药+快速通道+QIDP三重认定

3、其他管线：TNP-2092口服（肝性脑病，II期）+ 4项临床前项目

【基石投资者】

共4家，合计37.25%

1、AMR Action Fund：全球抗菌药物研发专项基金，战略契合度高

2、元禾控股（华图）：苏州国资背景，地方产业资本

3、东方资产管理：中国四大AMC之一，金融国资

4、骏升：李帼珍女士全资拥有

【评分明细】

概率维度 38/60

1、保荐人战绩 12/16：中信证券（破发率42%，近2年20单），农银国际加持

2、基石投资者 8/15：4家合计37.25%，含AMR专业基金及国资，但缺顶级主权/资管机构

3、孖展热度 15/22：首日超购13倍，预测17倍，中等热度

4、行业属性 3/7：医疗保健传统板块，-B类波动较大

赔率维度 18/30

1、估值水位 7/15：亏损企业无PE，市值较E轮溢价79%，估值偏高

2、市值规模 6/10：39.2亿港元中等市值

3、风险检查 5/5：有绿鞋保护，无还债/老股套现

动态加成 7/10

1、市场周期/趋势/时间 7/10：市场中性，孖展持续增长，距上市8天

【小结】

个人策略：适当参与（综合评分：63分）。优势为全球首个幽门螺杆菌NME药物先发垄断+NDA已提交预计年底获批+基石有AMR专业基金加持，但风险为持续亏损无收入+估值较E轮溢价79%+机制B无回拨首日波动大。后续关注最终孖展倍数及NDA审批进度。

个人观点，仅供参考，不构成投资建议。