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$挚达科技(新)(02650)$ 是国内家用智能充电桩龙头，以 “智能硬件 + 平台服务 + 能源管理” 软硬件一体化闭环模式，赋能新能源车主全场景充电与能源管理需求。

2025 年营收7.165 亿元（+20.7%），毛利率15.2%（+0.3pct），产品已出口全球23 个国家和地区。公司家用桩龙头地位稳固，海外业务与充电机器人等高毛利产品加速放量，2026 年营收有望保持快速增长，海外扩张与工商业能源管理开启第二增长曲线，给予买入评级，目标价50-60 港元（对应 2026 年预期市销率约 8-10 倍，基于行业龙头溢价与海外成长空间测算）。

一、公司概况：家用充电桩龙头，软硬件一体化赋能新能源车主

挚达科技（02650.HK）2010 年成立于上海，2025 年 10 月港交所上市，是国内领先的新能源汽车智能充电解决方案提供商，专注于为 C 端车主、B 端工商业场景提供 “智能充电桩 + 充电平台 + 能源管理” 全栈解决方案，定位 “让充电更简单、更智能”。

核心业务（2025 年收入结构）

EV 充电桩及配件销售：核心业务，2025 年收入4.471 亿元，占比62.4%，覆盖交流桩、直流桩、便携充等，适配主流新能源车型，与国内 TOP10 车企中9 家建立合作关系。

安装及售后服务：2025 年收入2.695 亿元，占比37.6%，服务订单量49.29 万单，服务网络覆盖全国360 + 城市。

海外业务：产品出口23 个国家，2025 年海外收入1.226 亿元（+70.5%），出货量10.25 万台（+79.6%），收入占比17.1%。

股东背景

黄志明：25.19%

刘静：42.93%

荆州挚达：7.85%

上海国投（国家电投）：6.97%

安徽中鼎：6.90%

安徽金通：6.74%

募资用途

本次上市募资中，38% 用于海外扩张、36.5% 用于研发、10% 用于并购、5.5% 用于产能升级、10% 用于一般用途，为全球化布局提供充足弹药。

战略定位

从 “家用桩龙头” 向 “全球智能充电与能源管理服务商” 升级，依托国内龙头优势，加速海外市场拓展，同时发力工商业光储充一体化与充电机器人业务，打造 “充电 + 储能 + 光伏” 全链路能源服务闭环。

二、行业驱动：新能源汽车渗透率提升，海外与工商业打开新空间

（一）全球新能源汽车保有量持续增长，家用桩需求刚性释放

2024 年全球新能源汽车保有量超 5000 万辆，预计 2029 年达 1.3 亿辆，CAGR 21.2%。国内私人充电桩配建率不足 60%，海外不足 30%，家用桩市场仍有巨大缺口。挚达作为国内家用桩龙头，显著受益于行业增长。

三、核心竞争力：龙头壁垒 + 海外渠道 + 全场景布局 + 财务改善

（一）家用桩龙头壁垒深厚，车企渠道稳固

深耕家用桩十余年，与国内 TOP10 车企中 9 家深度合作，2025 年向国内车企出货34.02 万台（+68.8%）。

全球总出货量61.95 万台（+76.4%），产品矩阵覆盖全场景，适配所有主流车型。

服务网络覆盖360 + 城市，安装售后响应快，用户粘性强。

（三）全场景布局完善，第二增长曲线清晰

充电机器人收入+88.83%，高毛利产品占比快速提升，拉动整体盈利水平。

发力工商业光储充一体化，切入园区、商超、物流等场景，打开增量空间。

加大智能充电、V2G 等技术研发，提升产品附加值与用户 ARPU 值。

（四）财务结构持续优化，风险显著下降

亏损同比收窄30.5%，信用减值损失大幅下降79.2%。

现金储备从1.41 亿元→2.92 亿元（+106%），资产负债率从94.1%→78.3%。

规模效应显现，单位成本下降，毛利率稳步修复。

四、财务分析：营收稳健增长，盈利质量持续改善

（一）2025 财年核心数据

营收：7.165 亿元（+20.7%）

毛利润：1.089 亿元，毛利率15.2%（+0.3pct）

净亏损：1.638 亿元（亏损收窄 30.5%）

产品收入：4.471 亿元（+46.8%），服务收入：2.695 亿元

海外收入：1.226 亿元（+70.5%），占比17.1%

经营现金流：-2.02 亿元

现金及等价物：2.92 亿元，银行借款：4.70 亿元

（二）2026 财年展望

预计 2026 年营收同比增长30%-40%，核心驱动：

海外订单交付加速，收入占比持续提升；

充电机器人等高毛利产品放量，拉动毛利率上行；

工商业光储充项目落地，贡献新增量；

费用率优化，亏损进一步收窄。

五、风险提示

国内市场竞争加剧：家用桩玩家众多，价格战可能挤压毛利率。

海外拓展不及预期：地缘政治、政策、本地化能力影响扩张进度。

原材料价格波动：芯片、铜价波动影响成本与盈利。

政策变化：国内外新能源车与充电补贴调整影响需求。

客户集中度较高：前五大客户收入占比54.11%，依赖车企客户。

持续亏损风险：短期仍处投入期，尚未实现盈利。

六、投资结论

挚达科技是国内家用智能充电桩龙头，车企渠道、服务网络、海外合规、募资储备四大壁垒稳固。2025 年营收创新高，亏损收窄、财务结构显著改善，充电机器人与海外业务成为高增长引擎。

截至报告发布，当前股价19.63港元/股，当前市值：58.68亿港元，对应 2025 年全年营收7.165 亿元人民币，其 PS 仅有约 7 倍，而参考海外可比公司与龙头溢价，估值具备提升空间，随着海外放量、高端产品占比提升、亏损持续收窄，公司价值将逐步兑现，建议重点关注海外订单交付、充电机器人销量、毛利率变化，给予买入评级，目标价50-60 港元（对应预期PS 18-21 倍）。