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在今年 3 月下旬至 4 月上旬时间段，得益于财报披露以及行业回暖信号释放，爱康医疗 (01789) $爱康医疗(01789)$ 股价走出了一段漂亮的拉升行情，在 “六连阳” 助力下，公司股价顺势在 4 月 13 日触及 7.15 港元阶段性高点。

但在触高后，爱康医疗股价并未继续上攻，而是在选择了随港股医药板块进行技术性回调。智通财经 APP 观察到，近一个月时间内，港股医疗板块回调明显，恒生医疗保健指数回调明显，区间内最大跌幅达到 17.21%。而在同一时段，爱康医疗股价的最大跌幅也达到 17.62%。

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如此表现对已站在 “退通边缘” 的爱康医疗来说，并不是一个好消息。

正式打响最后一个月 “保通战”

实际上，早在去年下半年爱康医疗便已在退通边缘徘徊，但当时的市场表现远好于现在。智通财经 APP 观察到，去年中报披露后，爱康医疗便开启了约 3 个月的横盘震荡期。从去年 8 月 29 日至 11 月 25 日，其区间股价涨幅仅为 0.36%。

期间买方资金用部分筹码打压做盘，同时又承接抛压筹码，使其大部分筹码锁定在吸筹区域，且场内的筹码平均成本一直维持在 6 港元附近。且由于当时场内筹码高度集中，让股价波动幅度在技术层面维持在了一个较低水平，成为爱康医疗在去年下半年 “保通” 的关键。

然而在今年，爱康医疗的保通压力相较去年下半年更大一些。

首先是港股通门槛，港股通小型股门槛在近年呈现出不断上升趋势，相较去年 60 亿港元左右的调出门槛，今年的调出门槛已升至 65 亿港元附近。截至 5 月 20 日，港股通小型股调出门槛为 67.13 亿港元。

在此背景下，持续的股价下跌对于一家港股通公司来说，无疑是一个比较危险的信号。据智通财经 APP 数据显示，恒生指数和港股通下一轮定期调整时间在今年 6 月，检讨结果公布时间在 8 月 25 日，检讨周期则为 2025 年 7 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日。目前爱康医疗该检讨周期内日平均市值为 67.77 亿港元，仅较目前 67.13 亿港元市值门槛高出 0.64 亿港元，市值覆盖率为 95.95%。

考虑到现已时至 5 月下旬，距离港股通最新一轮调整考察期结束仅有 40 多天时间，以上述保通市值为基础折算，爱康医疗需要在此轮检讨期到期的剩余日内，维持 5.95 港元的日均收盘价才能稳定保通。而就在 5 月 20 日盘中，公司股价低点已跌至 5.89 港元，在当前股价仍趋势向下情况下，爱康医疗此轮面临的保通压力较大。

在此背景下，港股通资金能否再次成为爱康医疗的保通关键呢？

去年下半年，在爱康医疗近 2 个月的股价低位震荡期中，中国投资 (沪港通) 累计买入 4618.60 万股成为爱康医疗当时最大买方，港股通资金的强势买入也成为当时稳定爱康医疗日均市值水平的关键。

而在最近 5 日以来，在爱康医疗股价趋势向下过程中，港股通资金再次扮演了最大净买入方。

经纪商交易情况来看，近 5 日爱康医疗卖方席位前五位分别为香港上海汇丰银行、花旗银行、中国银行、Societe Generale 和哈富，分别卖出 269.50 万股、186.67 万股、30.60 万股、17.40 万股及 16 万股。而买方来看，中国投资 (沪港通) 为最大买方，累计买入 367.40 万股。按持股比例计算，目前中国投资 (沪港通) 和中国创盈 (深港通) 对爱康医疗持股比例分别为 15.05% 和 9.29%。

基本面无力主导股价，何以超跌反弹？

在当前骨科耗材行业持续复苏大背景下，业内多家企业的业绩表现都十分亮眼。爱康医疗也不例外。

回顾此前爱康医疗的 25 年报不难看出，整体上，爱康医疗当期实现收入 14.82 亿元，同比增长 10.1%; 对应归母净利润 3.39 亿元，同比增长 23.8%。收入与净利双增背后，是公司业务端在集采推动下加速进口替代，公司产品的手术量需求持续增长。

分品类来看，爱康医疗期内髋关节植入物实现收入 8.45 亿元，同比增长 15.9%; 膝关节植入物实现收入 4.36 亿元，同比增长 7.6%。公司在髋、膝关节置换植入市场的份额持续保持行业领先。而在海外市场，数据显示，公司当期海外收入达 3.30 亿元，同比增长 20.1%，收入占比达 22.2%，保持快速增长态势。海外业务端，爱康品牌出口新增 5 家超千万订单客户，推动公司 2020-2025 年出口业务复合增长率达到约 40%。

在港股创新药械板块倾向明确业绩兑现环境下，爱康医疗的基本面显然不是二级市场 “拖油瓶”。公司股价震荡还是与大盘资金偏好与流动性因素有关。

智通财经 APP 观察到，过去一年，南下资金对港股药械股的持仓整体增幅约 2 个百分点。截至今年 3 月，港股通标的中，南向资金持股比例超 20% 的个股多达 250 只，其中医疗保健业以 54 只高居榜首。

不过南向资金对于港股药械股而言，既是 “压舱石” 又是 “双刃剑”。近期，南向资金的板块偏好已经明显转移：互联网、银行板块吸引了南向资金近期的边际增量，而药械板块在港交所主板总成交占比则从年初 7% 回落至低位。

而之所以说爱康医疗在这场药械板块的流动性折价中属于 “躺着中枪”，是因为资金交易主体虽然贴的是 "药械板块" 的标签，落地的却是创新药公司。尤其是作为全市场医药类 ETF 规模第一的港股通创新药 ETF (159570)，其面临的被动赎回压力越集中，市场下跌时的卖盘力量也越集中，也由此成为主导恒生医疗保健指数回调的重要力量。

而爱康医疗在内的多家创新医疗械企，虽然有着更稳定的基本面表现，但在近期市场承受着与创新药企完全相同的风偏敏感性，进而让整个创新医疗器械细分板块在基本面改善背景下被迫切换进 "流动性折价" 区间。

不过另一方面，港股通创新药 ETF (520880) 近 10 日累计净申购超 5.35 亿元，份额升至 53.42 亿份新高。这一趋势的背后意味着，虽然主流资金在医药板块流出，但不乏聪明钱低位逆势建仓。这个信号对爱康医疗来说同样也是个好消息。

经过近日新一轮震荡期后，爱康医疗如今的 PE 估值跌至 18.17 倍，已低于行业平均水平，并较公司近 3 个月平均估值低 5%，因而在聪明钱低位逆势建仓港股药械板块背景下，存在一定的博弈空间。