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中概最近是遭啥天谴了？跌没完了。上周五还出了这事，那周二开盘就更难受了，按理说有两年的缓冲，资金不会扎堆跑，但情绪恐慌抛盘有多少，就难说了......如果看中概基本面，蔚来连续两季度盈利；网易Q1业绩超预期；小米过去五年投研1055亿，未来五年投研2000亿+；比亚迪去年研发投入634亿，登顶汽车创新报告，储能出货量全球第一；中芯国际产能在爬坡，AI虹吸带来的订单回流趋势还没走完，这些基本面，市场都视而不见吗？那外资加仓也算噪音吗？从13F看，城堡，德意志银行等外资正在狠狠加仓阿里，摩根大通&瑞银加百度，Point72&美国银行大举买入京东。

$安硕恒生科技(03067)$  里面，如果只聊AI，京东本届618将是首届全场景全产业融入AI，低价频道/秒杀推荐/物流调度都用上大模型，AI应用已全覆盖供应链效率/用户体验/降本。百度GPU云收入同比暴涨79%，覆盖65%+央企，全国产，万卡集群稳定性是杀手锏，利润率断档碾压CPU云。快手分拆可灵，腾讯闻着味过来了。有好模型缺钱的VS有钱缺好模型的，有望在恒科内部消化了。再说阿里，目前真武系列芯片已累计出货56万片，服务了中国电信、中国一汽、浦发银行等20多个行业的400多家客户。放眼全球，真正打通了芯片+大模型+云的全栈AI玩家目前就谷歌和$阿里巴巴-W(09988)$  两家。官网千问AI.COM进去只有一行可读指令npx-skills-add，朋友说看不懂，看不懂就对了。阿里云正式直面agent。这点与硅谷的氛围很像：把人排除到工作流之外。目前技术派认为：如果你发现某个工作任务模型还做不好，那不是模型的问题，而是你的问题——是你没有把智能体安排好！

还有担心智谱，Minimax被拉高进入恒科出货的。首先，他们才占几个点？其次，多高算高呢？第三，如果你能判断高了，直接做空智谱不就对冲了？

总之吧，恒科不受待见，资金继续抱团硬件。在中国，今年来业绩前50名公募基金中96%重仓光模块，后500名仅1.8%。“业绩-赛道绑定”来到历史极值，创业板ETF年涨幅23%+，科创50年涨幅33%+，半导体ETF年涨幅40%+。在韩国，未成年开户激增10倍，30岁以下的年轻人用3倍杠杆借钱炒股的人超42%，猛。在日本，大摩将恺侠的目标价拉高到7万，因为其季度前瞻指引营业利润82亿美元，利润率高达74%。这两个数据均碾压同期海力士，三星，$美光科技(MU)$  。在美国，从13F披露看，机构正在一致性超配SNDK，STX，CRM等中型科技，低配英伟达，AAPL，MSFT，AMZN等巨头。(以标普500为基准）历史经验看，被如此超配的股票价格对利空敏感度急升。结论是，从资金层面，有均值回归的势能。

从基本面看，AI大厦也有些隐忧。一方面是十年期美债最近猛涨到4.68%，30年美债更是逼近5.2%的近20年高位。这事在之前不算什么，因为巨头们大把现金，不差钱也不借钱。但最近情况变了。美国大的巨头（Meta/ google/ Oracle/ Amazon /Microsoft）在2024年之前，一年也就借个一百来亿美元，到了2025年，一年借了1200亿美元。2026年刚过半年，整个科技及AI链又新借了1,500亿+美元。另外一个隐忧是牛鞭效应，今年以来不少研报在聊GPU超买，停在库房吃灰。有因为电网和机房建设速度跟不上，有因为企业工程师习惯性超额预留，也有主权基金&初创企业为防范断供而超额下单，还有二三线云厂商在囤货，和茅台涨价时候囤积茅台一毛一样的。区别在于茅台越囤越香，算力卡越囤积，折旧越猛。

市场最近只闻新人笑，未听旧人哭。$英伟达(NVDA)$  VR200，起售价780万美元，是现役旗舰GB300的两倍。大摩拆解了物料清单，发现涨幅最大的是内存（美光，三星，海力士）435%，和PCB印刷电路板（$胜宏科技(02476)$  ）233%。

周末研读历史，发现袁世凯和项羽有点像，都是逆历史潮流而动。袁世凯是在不该称帝的时候披上了龙袍，项羽是在该称帝的时候退回到分封。更细思极恐的是，回到历史现场去看，这两人都以为自己正乘坐历史的车轮顺势向前。在袁世凯的认知里，帝制已成功运行了2000年，而共和制只是个为期三年的短暂实验。再说项羽，如果你穿越到他的视角，你看到的是：商周800年分封是唯一的成功模板，而当时的秦称帝才15年，大一统是个“失败实验”。他们都在历史的重大转折点，用旧时代的成功模板，套新时代的底层逻辑。突然想到投资市场，半导体SOX，美光，AMD过去这两个月在高歌猛进。而我的腾讯，我的阿里，我的恒科…...也是细思极恐，难道我和这俩哥们一样，躲在思维惯性中偷懒，对新的趋势缺乏足够的敏感度？周末花了挺长时间冥想。

目前我的认知，分两个层次来看问题。第一，我手上的每一个持股，如果基本面/逻辑/看多理由变了，流动性能支持我短时间斩尽吗？我能果决地手起刀落吗？几年前有过惨痛教训：仓位重了，还是消息股，情况变也不舍得跑，给好消息更多权重，对坏消息心怀侥幸，结果遭了报应。而今天，我的回答是，可以断舍离。仓位比之前重了，但心态也比之前稳了。

第二，坚守老登是不是在时间的长河里刻舟求剑？那拥抱小登是不是在前行的路上望梅止渴? 说人话，现在如果我是纯现金，我重仓追“光”吗？存为王吗？还是重新买入腾讯，阿里，PDD，恒生科技？考察了热门股的估值，性价比，我的认知圈/能力圈，之后，我的选择，暂时不变。

有道是得民心者得天下，但历史看多了，你会发现，得天下者也能得民心。再说宋朝的乌台诗案，苏东坡差点挂了。当时文臣们就劝宋神宗，咱得仁义啊，咱得宽厚啊，咱刑不上大夫啊。宋神宗淡淡一笑，说：“刑不上大夫的意思，是一个人如果被用刑了，他就不配再叫大夫了。”真是...茅舍顿开，毛骨悚然。说回股票，你是因为研究明白了，看好了，所以入场了，股价涨了；你重仓了，然后股价大涨了。还是股价涨了，所以你看好了，入场了；股价大涨了，你更看好了，于是重仓了？可能都能赚钱，但属于两个世界。