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马斯克访华刚过，特斯拉FSD监督版入华的消息又刷屏了。5月21日特斯拉更新可用国家名单，中国赫然在列，虽然业内人都知道这指的是之前小规模推送的版本，但市场解读很明确——FSD”满血版”Q3获批的概率越来越大。特斯拉在中国9个城市紧急招聘智驾测试岗位、车主手册更新V14功能介绍、

CFO在财报会上亲口确认目标Q3……这一系列动作说明，真的要来了。

但问题来了：FSD入华，利好谁？

很多人第一反应是利好特斯拉产业链、利好**系、利好Momenta。这都没错。但老斯基想提一个被市场严重低估的标的——驭势科技（01511.HK）。

先说逻辑：FSD入华不是特斯拉一家的狂欢，是整个自动驾驶产业的”iPhone时刻“

2019年特斯拉上海工厂投产，带动的不是特斯拉一家涨，是宁德时代、比亚迪、拓普集团、三花智控整个产业链的十年大行情。FSD入华也一样，它的意义在于把自动驾驶从”概念”变成”共识”——消费者愿意买单、监管愿意放行、资本愿意重估。

驭势科技5月20日刚在港交所主板挂牌上市，成为“全场景L4级自动驾驶第一股”，发行价60.3港元，首日开盘56港元，开盘市值约90.9亿港元，午间收盘报58.5港元。你看它的认购数据——香港公开发售超购6777.29倍，触发回拨机制后公开发售占比由5%提升至20%，一手中签率仅5%；国际发售也获5.66倍认购。三家基石投资者（雄安自动驾驶、58集团、星合财富）合计认购约2.612亿港元，占全球发售股份总数的29.96%。这说明散户和机构对这个故事是买账的。首日表现更多是港股市场情绪和大环境的问题，不是公司质地的问题。

驭势科技是谁？一家”不卷Robotaxi”的L4龙头

自动驾驶赛道过去五年最火的概念是Robotaxi，Waymo、百度Apollo、小马智行都在卷这个方向。驭势科技的选择很不一样——它先去做机场、厂区的封闭场景，把L4级无人驾驶真正跑出了商业化。

数据说话：根据弗若斯特沙利文，按2025年收益计算，驭势科技在大中华区封闭场景中商用车L4级自动驾驶解决方案市场排名第一，市场份额达3.1%。在更细分的场景中，机场场景市占率90.5%，厂区场景31.7%，都是第一。全球范围内，它是唯一一家为机场提供大型商业营运L4级自动驾驶解决方案的供应商。

香港国际机场是它最硬的招牌。目前运营超70辆无人车（56辆牵引车、8辆巡逻车、6辆穿梭巴士），累计真无人行驶突破400万公里。截至招股书最后可行日期，驭势科技全球累计真无人自动驾驶里程已超920万公里

。这不是Demo，是实打实的降本增效。

更关键的是，驭势的商业模式不是卖硬件，而是卖”AI司机”服务。2025年自动驾驶软件解决方案收入1.21亿元，占总营收37%，毛利率高达87.7%；整体毛利率51.1%。这个结构很像特斯拉——硬件带路，软件赚钱。

为什么说驭势和特斯拉FSD是”同路人”？

很多人把驭势当”封闭场景公司”看，这是巨大的误解。

驭势科技创始人吴甘沙，前英特尔中国研究院院长兼首席工程师

，2016年出来创业。他早在2020年就公开讲过对特斯拉FSD的深度研究——特斯拉的”影子模式”和渐进式路线，是低成本获取长尾数据的最优解。吴甘沙当时判断，2021-2023年会出现”L2的身体、L3的体验、L4的灵魂”的车型，在后台跑L4算法积累数据。

这个判断和特斯拉FSD的路线高度一致。驭势科技自主研发的U-Drive®平台也是全栈自研、端到端架构，支持从封闭场景到开放道路、从商用车到乘用车的跨场景迁移。U-Drive®5.0版本引入了更强的自学习能力，新车型和场景开发周期已经压缩到1个月以内，这种泛化能力是技术壁垒的核心。

更直接的关联是：驭势科技正在把技术延伸到乘用车高阶智驾，并且已经获得头部主机厂的青睐。FSD入华最大的行业影响，就是加速主机厂对高阶智驾的”军备竞赛”——你不装，对手装了，你就掉队。驭势作为经过L4级别验证的国产供应商，在这种环境下拿到订单的概率是上升的。

从封闭到开放：100万台AI司机的野心

吴甘沙在上市致辞里说得很直白：“今天，驭势科技正式登陆香港联合交易所主板，这是公司发展历程中一座重要里程碑，更是我们奔赴做世界的AI司机愿景的全新起点。”

外界叫驭势”封闭场景龙头”，但这只说对了一半。机场和厂区是率先跑通的场景，不是终点。他的目标是部署100万台AI司机，其中至少90万台跑在开放道路上。

目前驭势已经在城市公交、环卫、港口、矿山等开放/半开放场景有落地。2026年1月新加坡樟宜机场的无人车正式投入运营。驭势是首批加入”一带一路”倡议的自动驾驶公司，通过与香港国际机场的长期合作，已将机场场景解决方案及服务扩展至新加坡樟宜国际机场及卡塔尔哈马德国际机场。无人城市巴士、配送及巡逻车已扩展至新加坡、卡塔尔、阿联酋及沙特阿拉伯等多个国家和地区。

技术纵深：U-Drive®7.0要超越人类100倍

驭势科技的底气来自100%全栈自研。截至2026年5月3日，公司已在中国、欧洲、美国、香港和韩国等地区获授661项专利，并提交217项专利申请，拥有75项软件著作权。全球团队中约146名员工持有硕士或以上学位。吴甘沙本人作为发明人在中国已申请8项专利，在全球已申请51项专利，发表29篇研究论文。

U-Drive®系统不是停留在5.0。根据规划，6.0版本将通过扩大VLM（视觉-语言模型）的模型规模，提升世界认知，构建自动驾驶的世界模型，以解决广谱通用性和极端情况无法收敛的问题；7.0版本则是三套模型融合的最终形态——搭载基于规则的模型以确保安全，端到端模型提供拟人化的驾驶体验，VLM模型处理长尾极端情况。目标使AI司机的认知能力在安全性与效率上超越人类表现100倍以上。

这个技术路线和特斯拉FSDV12的端到端大模型+VLM融合方向完全一致。驭势不是在做”封闭场景的玩具”，它是在用封闭场景的商业化现金流，喂养一个面向全场景、全路况的通用AI司机。

估值怎么看？

驭势目前市值约90-95亿港元，2025年营收3.28亿元，对应PS约20倍。看起来不便宜，但你看研发强度——2025年研发开支2.34亿元，占收入71.2%。这是典型的硬科技投入期特征，和早期的特斯拉、Palantir一个逻辑。

当然，风险点也很清晰：2023-2025年净亏损分别为2.13亿、2.12亿、2.30亿元，三年累计亏损6.55亿元，净亏损率从132.1%收窄至70.1%。2025年营收增速已从2024年的64.5%放缓至23.6%。截至2025年末现金及现金等价物仅1.13亿元，上市融资的迫切性不言而喻。

但公司预计未来3年内可实现纯利盈亏平衡。吴甘沙在专访中表示：“今天有了AI和AgenticCoding，我们可以把很多工作交给AI来做，收入会增长得非常快，毛利率会非常高，成本的增长却很温和。所以我们相信未来很快能够逼近盈亏平衡点。”

总结

特斯拉FSD入华，最大的意义是给自动驾驶产业按下了加速键。在这个逻辑下，不应该只盯着特斯拉本身，而要找已经证明商业化能力、技术路线与FSD同频、估值还在地板上的标的。

驭势科技是全球唯一机场L4商用龙头，有920万公里真无人运营背书，软件毛利87.7%，客户留存率75%、净留存率超120%，正在从封闭场景向开放道路和乘用车高阶智驾延伸。6777倍认购说明市场认可这个故事，首日破发反而给了更舒服的入场位置。吴甘沙说要做”世界的AI司机”，借助香港”超级联络人”的独特优势加速全球化——这个叙事，放在特斯拉FSD入华的大背景下，只会越来越值钱。

自动驾驶的渗透率才1%，这不是终点，是起点。

$驭势科技(01511)$