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8月24日，希音正式启动全球发售，预计于9月1日在港交所挂牌交易。 有媒体8月25日援引消息人士称，希音全球发售的机构簿记建档已达到足额认购水平，显示簿记启动后较短时间内，机构端需求便覆盖发行份额。知情人士透露，参与认购的投资者涵盖多家现有股东、聚焦中国市场的基金，以及采用多元策略的投资机构。 据香港媒体报道，截至8月26日中午，希音面向公众投资者的香港公开发售部分已实现超额认购3.7倍。 登陆公开市场后，公司的财务数据与业务架构将更为完整地置于公众视野中：这家覆盖全球约160个市场、2025年净收入达到418亿美元的时尚公司，真正的竞争壁垒究竟是什么？ 过去几年，外界试图从不同角度解读希音快速增长的秘密。被谈论最多的，就是“小单快返”：先以100至200件的小批量测试市场，再根据实时销售反馈快速补单。除此以外，也有人讨论支撑这套模式的数字化供应链，以及自动化仓储、全球履约等能力。 有时候，这些词逐渐成为了外界理解希音商业模式时的标签。 但事实上，这其中的任何一个环节都很难单独构成希音的“护城河”——例如，小单快返在行业常见，并非一种全新的生产方式；数字化系统、自动化设备和海外仓储也都有其他企业在做。 希音更重要的能力，是依靠技术和人才，把这些分散的环节连接起来，形成了一套从需求端延伸至制造和交付端的系统——首先是捕捉消费者需求、商品企划和设计开发，然后把订单分配给合适的供应商、组织生产；之后根据实时销售情况调整库存，最终通过全球仓储和履约网络把商品送到消费者手中。被谈论最多的“小单快返”也因此不只是一种生产方法，而成为大规模运转的供应链中的一个环节。 这套系统的价值，也不只是提高某一个节点的效率，而是让前后环节能够彼此反馈、持续调整。 除此以外，在最近几年，一个新的变化正在发生：希音开始把这套原本服务于自身业务的能力向外开放。 在供应链端，希音将经过自身业务验证的数字化工

报告摘要 事件：公司发布26年中报。 1）26H1：营收937.19亿元，yoy+11.7%；归母30.00亿元，yoy+58.8%；扣非16.76亿元，yoy+11.0%；毛利率8.1%，yoy+0.5pct。业绩符合此前预告，营收&扣非接近预告中值，归母接近预告上限。 2）26Q2：营收529.73亿元，yoy+8.2%，qoq+30.0%；归母19.39亿元，yoy+85.2%，qoq+82.8%；扣非8.54亿元，yoy+14.1%，qoq+3.8%；毛利率7.8%，yoy+0.7pct，qoq-0.7pct，毛利率环比下降主因Buy-sell模式下存储涨价提升产品ASP。 数据中心：超节点放量在即，H2利润释放有望加速。26H1数据中心业务收入约200亿元，25H2平台切换完成后持续逐季度环比改善。26Q2超节点实现小批量量产交付，26Q3大批量预计加速利润释放。26年数据中心业务营收有望同比超50%增长，关注潜在超预期可能；27年超节点利润释放持续加速，数据中心业务有望延续50%以上的同比增长。 消费电子：行业逆风下韧性凸显，产品及客户拓展打开成长空间。26H1公司移动终端/AIoT/PC业务营收同比分别增长超17%/85%/50%。 1）移动终端：公司凭借多元化产品结构及客户布局实现智能手机出货量稳健增长，平板、智能穿戴亦延续增长态势。后续存储压力边际缓解+ODM渗透率提升预计带动业务稳健向上。 2）AIoT：海内外客户IP Camera/智能音箱/游戏掌机等多产品加速上量出货，布局新型AI终端打开增长空间。 3）PC：公司较台湾ODM差异化优势明显，26全年出货量预计稳健向上，ODM份额提升+To B业务拓展有望持续带来增量。 创新业务：H1营收同比超翻倍增长，汽车电子/机器人前景广阔。 1）汽车电子：26H1智驾/智舱/车身域/动力域等四大产品加速

刚啃完 HashKey 2026 年中期业绩。 我更在意的是——收入结构变没变？客户质量提没提？第二曲线到底是不是画饼？今天纯当财报笔记，跟老铁们聊聊我的观察。 直接上硬菜：报告期总营收 3.43 亿港元，同比涨了 20.6%，毛利 2.08 亿港元，同比增 12.5%，毛利率环比干到 60.6%。 经调整亏损 3.15 亿港元，但比去年同期缩窄了 21%。说白了，市场在过冬，收入还在涨，毛利还往上走，亏钱速度明显慢了。亏损确实还在，但收窄趋势一旦确立，说明运营效率真在提，不是死扛。 核心逻辑：合规护城河，机构钱在悄悄流入 我觉得这家的核心看点，不是下个月能不能扭亏 而是——行业洗牌时，合规牌照这张牌能不能把机构客户稳稳接住，同时 RWA 现实资产代币化能不能从概念变成真生意。 数字金融这赛道，行情好时猪都能飞，但一到退潮期，能留下来的只有那些合规底子厚、能让传统大资金放心进场的玩家。 HashKey 扎根香港监管体系，现在三大块：交易促成（当下的粮仓）、链上服务（中台）、资产管理（辅助）。重点是，它的演进路线是往数字金融基础设施走，而不是只盯着散户交易量。 多维度拆解：主业抗揍，新业务落地，全球化在铺路 细看业务线，交易促成这个发动机真挺抗造。  报告期收入 2.7 亿港元，同比 +38.6%；总交易量 2822 亿港元，同比 +31.8%。 最扎眼的是机构客户交易量 2315 亿港元，暴增 58.8%，占比拉到 82%。这个数据很说明问题——不是靠散户情绪，而是机构资金在市场回调期反而在加仓合规平台，客户结构明显优化，抗波动能力自然强。  再说 RWA 代币化，这是我最关心的第二曲线。 链上 RWA 总值冲到 26.8 亿港元，同比暴涨 167.8%，期间落地了香港房地产 RWA、受监管白银 RWA 代币两个标杆项目。 老玩家都知道，RWA

行云科技今年股价已经怒涨5倍，巨大涨幅背后，其实藏着一个更惊人的事实：它的抗跌能力，在整个算力板块里几乎是"断层级"的存在。 为什么这么说？ 5至7月，算力板块经历了一轮惨烈杀跌。前期涨幅巨大的算力租赁标的集体遭遇估值绞杀，不少个股直接腰斩。 数据不会说谎。这轮调整中，利通电子、协创数据、宏景科技最大回撤全部突破50%，铜牛信息回撤49.6%，东阳光回撤44.8%——动辄就是"拦腰一刀"。 而同期行云科技的最大回撤，仅有10.8%。 你没看错，10.8% vs 50%+。这不是同一级别的较量，这是赤裸裸的"降维打击"。 把月度数据拆开来看，对比更加触目惊心： 7月（算力"至暗时刻"）：行云科技跌11.2%，同行跌多少？利通电子21.6%、协创数据19.4%、宏景科技24.8%、立昂技术27.1%、优刻得23.5%、鸿博股份22.7%——板块几乎"团灭"，行云科技只是"微微感冒"。 6月：行云科技跌9.3%，同行普遍跌15%-22%。 5月：行云科技跌6.1%，同行跌9%-18%。 整个5-7月，算力板块跌得血流成河，行云科技却像穿了"防弹衣"，跌幅始终控制在行业最低水平。什么叫韧性？这就叫韧性。 再看8月的反弹答卷： 截至8月14日，行云科技暴力反弹39.5%，不仅完全抹平了5-7月的跌幅，还实现了区间正收益。 作为对比，利通电子8月反弹虽高达42.7%，但累计收益仍为-19.4%；优刻得、鸿博股份等更是深陷30%以上的亏损泥潭无法自拔。 同样的宏观背景，同样的行业赛道，行云科技硬是走出了独一份的"阿尔法行情"。 抗跌从来不是靠运气，背后是硬邦邦的业务底盘在托举。 截至7月末，行云科技手握154亿元3-5年正式算力长单，合作方清一色是头部大模型机构与央企，订单具备法律约束力。更狠的是，核心订单还出现了"客户主动加价扩量"的罕见现象——一笔订单从10.14亿元上浮至30.53

长期看价值，短期看情绪 $云迹(02670)$

当下 AI 行业彻底进入内卷周期：大模型迭代提速、赛道热点轮动极快，行业普遍陷入 “拼速度、拼参数、拼产量” 的焦虑怪圈。所有人都在追逐 AI 的效率红利，却普遍忽略了 AI 时代最核心的专业底线 ——真实、可溯源、无幻觉。 恰逢沙利文 65 周年、GIL 峰会落地中国 20 周年双庆节点，沙利文王昕博士的核心观点极具行业警醒意义：AI 从来不是替代人力的工具，而是人机协同、双向赋能的升级载体，核心公式 AI+HI=CI（人工智能 + 人类智能 = 集体智能），精准点明行业本质。 在全行业疯狂提速的当下，沙利文反其道而行，把 65 年坚守的「事实先于观点」准则，落地为KNIT 可信知识网络 + OIRF 可追溯研究体系，用技术规避算法幻觉、实现结论全链路溯源。 AI 短期拼迭代速度，长期拼信任壁垒。速度可以跟风复制，但可信、客观、可验证的专业底色，才是穿越 AI 泡沫、站稳行业周期的核心底牌。8 月上海沙利文双庆峰会，将持续输出 AI 时代的行业底层逻辑与长期价值判断。 $AI应用软件(BK4613)$

在精密传动领域，双波谐波减速器凭借成熟稳定的性能，长期以来都是工业自动化场景的核心主力，陪伴行业完成了一轮又一轮的设备升级与迭代。 但随着高端智造、人形机器人、航空航天、精准医疗产业快速崛起，精密传动的应用边界不断拓宽，超精密微动调节、高动态柔顺控制、高频次正反转换向等极致工况愈发普及。传统双波传动结构的性能潜力已被充分挖掘，逐渐逼近物理性能天花板，难以满足高端场景的严苛需求。 在此行业痛点之下，来福谐波自研三波谐波减速器凭借颠覆性的结构力学重构，打破了传统传动的性能桎梏，成为国产精密传动产业高端升级的核心突破口。 仅仅多了一个“波”，究竟实现了怎样的底层技术跃迁？相较传统双波结构优势何在？又凭什么成为高端精密场景的刚需方案？今天，来福谐波自研工程师团队从核心结构、技术壁垒、性能优势及落地场景，全方位拆解自研三波谐波减速器的硬核实力。 结构重构：从椭圆到“120°三瓣凸轮” 传统双波结构（椭圆凸轮） 依靠椭圆形波发生器使柔轮产生2个波峰和2个波谷，形成对称的“两点支撑”受力形态。参与啮合的轮齿沿长轴两端对称分布。 三波结构（三瓣凸轮） 来福谐波深耕精密传动十余年，依托全链路自研技术积淀，创新性打造采用120°均匀分布的三瓣波发生器，使柔轮产生3个波峰和3个波谷。当波发生器转动一周时，柔性齿轮在圆周上会经历三次循环变形与错齿运动。 从传统“两点支撑”升级为工业稳态最优的三点定圆结构，是来福三波减速器的核心技术突破。该结构在刚轮圆周上形成三处均匀对称的啮合区域，让同时参与啮合的轮齿数量提升约40%，在接触线上，多齿同时啮合带来的误差均化效应，是三波结构能够在传动精度上实现进一步突破的底层物理逻辑。，大幅优化传动基础性能。 多齿同步啮合带来的误差均化效应，能够大幅抵消单齿加工、装配带来的细微误差，从物理底层打破传统传动的精度瓶颈，这也是来福三波减速器精度、稳定性全面优于传统双波产

谐波减速器受热捧，双寡头格局成型 谐波减速器有多热？资本市场早已给出答案。2026年6月5日，分析师Serenity发帖称，国产谐波减速器龙头绿的谐波是人形机器人赛道最优中国上市标的，该言论直接引爆市场，当日绿的谐波20%涨停，股价报393元/股；6月8日该股续涨至428.25元/股，市值突破785亿元创下历史新高。 二级市场的情绪背后，是行业核心共识：人形机器人从原型机走向量产阶段，谐波减速器成为资本最关注、定价权重最高的核心零部件之一。 就在行业热度攀升之际，国内第二大谐波减速器企业来福谐波登陆资本市场。6月30日，浙江来福谐波在港股上市，发行价85.5港元，募资约11.5亿港元，上市初期市值突破93亿港元。 谐波减速器核心作用是降转速、提扭矩，实现设备精准控制，是人形机器人肩部、肘部、腰部等旋转关节的核心部件，特斯拉Optimus Gen-2全身便搭载14个该器件。目前人形机器人市场尚未成熟，但行业寡头格局已然形成，灼识咨询数据显示，国内仅绿的谐波与来福谐波实现人形机器人用谐波减速器量产交付，2025年两家企业国内合计市占率近50%，其中绿的谐波27.5%、来福谐波21.4%。 借着来福谐波上市契机，「甲子光年」专访了创始人张杰与最大外部股东北极光创投合伙人黄河，拆解这家县域精密制造企业，在高技术壁垒赛道中突围上市的成长逻辑。 直面海外垄断，锚定差异化突围方向 接手家族工厂的张杰，从一开始就没有坐享其成的资本。这位25岁归国的机械工程管理硕士，2015年从父亲手中接过位于浙江嵊州的来福谐波时，国内市场正被日企哈默纳科垄断，其全球市占率约80%，中国市场占比超95%，凭借技术专利形成价格霸权，单台减速器售价高达数千元至上万元。 张杰判断，高价减速器会抬高机器人成本，制约行业发展，但机器人赛道长期增长确定性极强，国产替代存在巨大机会。而这一判断成立有两个核心前提：市场体量

TipRanks 智能评分的业绩表现基于回测数据。回测业绩不代表未来真实收益。该结果展示的是一套历史上并未向投资者开放的策略表现，不能等同于任何投资者实际获得的收益。 回测结果是依托历史数据搭建模型进行回溯测算得出，测算依赖模型内置的多项假设；这些假设不一定可验证，同时投资存在亏损风险。 通用假设包括：XYZ 机构能够买入模型推荐的证券，且市场流动性充足，可以完成全部交易。 上述假设一旦发生变动，可能会对展示的回测收益率造成重大影响。部分为建模设定的假设在现实中很难实现，本平台不对相关假设是否合理作出任何声明与保证。相关信息仅作演示参考。 回测业绩依托事后复盘得出，本身存在固有局限。具体而言：回测结果并非真实交易记录，无法体现重大经济、市场因素对投资决策过程造成的影响。 由于不存在真实成交，回测结果可能低估或高估流动性不足等市场因素带来的影响，也无法还原各类经济、市场变量对投资决策的实际作用。 除此之外，回测过程中可以反复调整选股逻辑，直至历史收益达到最优，真实业绩和回测结果可能存在巨大差异。 回测数据已调整计入股息及其他收益再投资；除非另行说明，展示数据均为费用前收益，不包含回测场景下可能产生的交易成本、管理费、业绩报酬及各类开支。 请注意，展示相关费用数据时，必须遵守全部监管要求。无现金余额…… $极智嘉-W(02590)$ @爱发红包的虎妞

中东港口物流巨头正在加速切入海上风电产业链。 近日，阿布扎比港口集团（AD Ports Group）与中国海上风电装备制造企业大金重工（Dajin Heavy Industry）签署谅解备忘录，双方将探索在海上风电供应链、海事物流、港口基础设施以及战略性船舶投资等领域开展合作。 图片 根据协议，双方将评估多个合作方向，包括海上风电大型部件运输、预组装基地开发、制造与总装活动、海上能源基础设施物流解决方案，以及参与特定海上风电招标和工业项目等。 这项合作的核心，是把AD Ports Group的港口、海运和物流能力，与大金重工在海上风电制造领域的能力结合起来，服务欧洲及其他地区的海上风电和能源基础设施市场。 大金重工近年来在海上风电基础结构、塔筒、导管架和相关大型钢结构制造领域持续扩张，尤其在欧洲海上风电供应链中存在感不断提升。随着欧洲项目规模扩大，风机、基础、电缆和海上平台等大型部件对制造基地、港口堆场、码头承载和运输组织提出了更高要求。 对AD Ports Group来说，海上风电是其港口和海事物流业务延伸的重要方向。海上风电项目通常需要大型预组装场地、深水码头、重载运输能力和专业化船舶配套，这与港口运营商的基础能力高度相关。 此次与大金重工签署谅解备忘录，也延续了AD Ports Group过去一年在海上风电领域的布局。此前，该公司已与Masdar、Siemens Energy和Green Parrot等企业开展相关合作，并于近期收购了西班牙Balenciaga船厂。该船厂专注于海上风电船舶建造，进一步补强了AD Ports Group在海工船和风电施工装备领域的能力。 从行业角度看，海上风电竞争正在从单一设备制造，转向供应链整体能力竞争。谁能掌握制造、港口、物流、船舶和项目执行资源，谁就更有机会参与大型海上风电项目。 尤其是在欧洲市场，项目离岸距离增加、风机尺寸变大、