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[微笑]港股市场分析

上周港股整体表现反复，各指数与板块表现出现分化：

．三大指数：恒生指数微跌0.88%，而国企指数及科技指数则分别微升0.13%及0.09%。

．强势板块：资讯科技（+2.07%）、非必需性消费（+0.97%）、能源业（+0.04%）。

．弱势板块：医疗保健（-6.80%）、公用事业（-3.90%）、地产建筑（-3.30%）。

．资金流向：北水（南向资金）依然积极，全周净买入达228.21亿港元。

周初，受惠于AI技术开始实际应用并有望变现，科技股表现强劲。但到了后半周，市场受到两大外围利空因素打击：一是美国计划进一步收紧半导体设备出口限制；二是美国就业数据强劲，令市场担忧美国联储局会维持高息，带动美元升值，对港股的资金流动性造成压力。

[真香]港股市场展望：外围减息预期降温，聚焦AI与资源板块

一、 宏观环境：美息难降，内地「精准滴灌」

美国（减息预期消退）： 5月非农就业新增17.2万人，加上制造业及服务业PMI双双超预期，反映美国经济与就业市场极具韧性。通胀压力未减下，联储局有必要维持高息，市场对年内减息的预期已基本消退。

内地（复苏步伐不均）： 5月制造业数据显示大型企业活动略为放缓，但中小型及民营企业表现坚韧。服务业受「五一」假期带动微升。整体经济维持温和扩张，预期未来国策将以「定向精准支持」为主，推出全面大规模宽松的机会较低。

二、 产业焦点：中国 AI 进入「商业化变现」期

国内AI产业的重心已从「研发大模型」转向「场景应用与赚钱」。大型科企正积极将AI功能整合至核心社交平台，争取先发优势；头部AI初创企业亦频频大额融资。资本正加速流向具备变现能力的龙头公司，有望成为拉动港股科技股表现的重要动力。

三、 后市展望与配置建议

大市走势： 港股向上受制于海外流动性及内地复苏节奏，短期料维持「震荡寻底」的上落市格局，但下行风险有限。

[你懂的]配置建议： 建议把握大市震荡时的结构性机会，重点关注两大板块：

1.资源品及能源板块： 顺周期板块，受惠于工业利润逐渐修复的逻辑。

2.成长板块： 聚焦前期估值已大幅下调、性价比重新显现且有实质业绩支撑的企业。

[暗中观察]四、下周宏观事件关注

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