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最近美股水深火热，每天盘前和开盘都要博弈一番，实在是抽不出时间来写，正好今天没啥机会，来盘一盘SENASIC的底细。

一、基本面分析

公司是中国最大且全球第三的汽车无线传感SoC芯片设计公司，成功打破了英飞凌等外资的垄断，是国内首家实现车规级胎压监测与电池压力传感芯片大规模量产的Fabless独角兽。

主要有三大核心产品线：智能轮胎SoC(TPMS)、电池传SoC(BPS)和通用传感接口SoC(USI)。其中TPMS占比超60%，集成了传感、计算与无线传输功能，被中国销量前十的车企广泛采用。而BPS是公司的核心增长引擎，用于实时监测电池热失控风险，在全球的市占率超50%，稳居全球龙头，深度绑定了新能源汽车热失控的安全刚需。

这个行业有着极深的护城河，主要是车规级的验证壁垒。一款传感芯片从研发到上车需经历3到5年的严苛测试，一旦进入供应链，车企极少会主动更换。

根据弗若斯特沙利文的预计，全球汽车无线传感SoC市场规模将从2026年的43亿元激增至2030年的251亿元，CAGR高达55.3%。

但这个赛道长期被英飞凌、恩智浦和迈来芯等国际巨头垄断，其中前两大外资占据50%以上份额。琻捷电子凭借24.0%的中国市占率位列国内第一和全球第三，在外敌环伺的情况下上演了一场蚂蚁撼大象的好戏。

二、财务数据分析

营收高歌猛进，2023年到2025年分别为2.23亿元、3.48亿和4.78亿元，复合年增长率达46.2%。但这里要注意的是客户B从2023年开始疯狂采购公司产品TPMS，占比从2023年的7.3%提升到2025年的31.9%，而且该客户B是公司股东的附属公司，不排除这个营收数据是人为造出来的可能性。

但净利润是个亏损黑洞，2023年亏3.56 亿元，2024年亏3.51亿元，2025年亏3.31 亿元，三年累计血亏超10亿元。

但经调整后的净亏损仅为-1.87亿、-0.97亿和-3188万元，亏损收窄速度非常快，2025年离盈利一步之遥。

而亏损的部分原因在于公司在早年缺芯潮时高价囤积了大量晶圆库存，目前这些高价库存正在持续压榨其利润空间。

毛利率缓慢爬坡，从2023年的16.6%升至2025年的28.0%，但依然远低于纯粹的高端芯片设计公司的40%+的毛利率。

现金储备见底，2023年到2025年公司的经营性现金流累计净流出近4亿元。截至2025年底，公司甚至还需要向创始人借款1200余万元以维持流动负债，可见资金链已极度紧绷。

3、综合分析

发行市值69.59亿港元，约为60.14亿元。2025营收为4.78亿元，PS大概12.58倍。对比英飞凌5.64倍、恩智浦的5.87倍和纳芯微的6.66倍，静态对比的话估值还是高估了不少。但若不考虑做数据的可能性，公司的营收增速远比这些企业要高，从这方面来看，公司的估值也不算高估的太离谱。

基石锁定28.86%，既有产业链欣旺达、国轩高科和保隆科技加持，又有知名风投与专业机构大佬，尤其是阎焱，这哥们号称中国风投界的教父级人物。此外还有一些国外的对冲基金和资管机构。整体上不算太豪华，勉强看得过去。宁王系虽然没参与基石，但在IPO前连续三轮加持，也算是持续看好。

公配大概2.67万手，货还算可以，不算太少，乙组有1.335万手左右。冻资额估计能超过3500亿，初步判断这次乙组不超过2.5万人。乙头中签率估计在26%到50%之间，倾向于中位数附近。

所以本次要么往中乙打，要么就甲尾偷鸡，尤其本次还是3天利息。如果没中的话，可是有点血亏的。3000手和1000手利息大概相差400左右。

预计涨幅大概50%到75%左右，单手市值3700，整体博值率还可以。

考虑到公司是汽车端侧AI第一股，还是能蹭上一点AI的，而且本次招股用了个洋名SENASIC，出于对字母哥的尊重，我会参与。