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继续本轮冲突的第二家，今天是18A创新药企业华健未来。

一、基本面分析

公司是一家由顶尖科学家团队创立的临床阶段生物制药公司，深耕自身免疫、代谢及肿瘤领域。

旗下拥有三张王牌：HJ787、HJ178和HJ891。

HJ787是公司的灵魂管线，这是中国唯一进入临床阶段的外用选择性TYK2抑制剂，用于轻中度特应性皮炎AD和银屑病等。目前处于临床IIb期，相比于口服和注射剂，外用软膏的安全性更高，患者依从性极强。

HJ178主要用于针对2型糖尿病和减重。目前处于IIa期临床，在司美格鲁肽和替尔泊肽注射液大行其道的今天，口服双靶点是下一代减肥药的终极形态。

HJ891是KRAS G12C抑制剂，主要用于非小细胞肺癌，目前已进入IIb期临床，但是整体价值占比较低。

公司同时身处自免与代谢的双子星市场。特应性皮炎和银屑病是百亿美元级别的富贵病市场，需长期用药。而减肥药赛道更是毋庸置疑的千亿美元级的风口赛道。

公司避开了百济神州、恒瑞在肿瘤领域的锋芒，其外用TYK2在国内几乎没有进度相当的直接竞品，具有成为Best-in-class的潜质。

但GLP-1和KRAS这两个靶点在全球范围内卷出了天际。礼来、诺和诺德的口服GLP-1进度更快。公司需要用极其优异的II期数据，来证明其在安全性和减重效果上的差异化，否则只能面临被淘汰的风险。

所以不难发现，虽然公司同时拥有三大管线，但核心价值主要来自于HJ787。

二、财务数据分析

由于18A的财务数据几乎没任何价值，本期跳过财务数据分析板块。

唯一亮点在于净亏损在收窄的同时核心的研发投入却在同比大增近 47%。这说明公司砍掉了非必要开支，将弹药全部集中在核心临床推进上，属于非常良性的战略性亏损。

三、综合分析

发行市值60.20亿港元，约为52.02亿元。而2024年前后的C2轮融资的投后估值仅为27亿元人民币，也就是2年期间提升了92.67%的估值。

但如果HJ787能成功在中国上市，这一款药的理论价值高达80到120亿港元。目前发行为60亿左右，估值并不算太高估。

离入通线大概75%的空间，给予预计涨幅75%到100%。

基石锁定45.79%，引入了睿远基金、清池资本、凯博和锐智资本等。其中清池资本是亚洲医药圈的金手指，胜率极高，睿远基金代表了国内最顶尖最挑剔的公募长线多头。整体质量还是可以的。

本次还需要注意下，中信哥独家保荐，而且承销商只有中信里昂，而且绿鞋由中信里昂操刀，不用怀疑中信里昂的稳价能力。

公配1.36万手，比溜溜梅略高一些，但也很少，乙组都不足7000手，盲猜目前乙组还有2.5万人参与，这个中签率很低了，最乐观的估计乙头也就不足30%。

单手8200+，中了就是大几千的大肉。

货是真的好货，预期涨幅也足够，但是真的是太难中了。

最终决策还得明天才能下决定，初步是决定要参与的。

四、免责声明

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