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6月的最后一周，新股不断。昨天说完了6只，今天继续说新的三只，也是明天截止。最近的新股很多，资金冲突很严重，十来只票大家看的肯定是眼花缭乱的，所以子弹的管理就尤其重要了。

依旧是废话少说，直接跟大家说重点，看完就知道怎么有限子弹利益最大化。

01海光芯正（01191.HK）

光电互连产品供应商，主要做光模块、有源光缆AOC，客户是AI数据中心的头部互联网大厂，全部产品几乎都供给AI算力场景。硅光子技术路线，自研从芯片设计到光模块制造的全流程能力，2025年AI光模块收入国内第七、全球第八。

发行情况：发行价114港元，市值102亿港元，方案B发行26863手，每手50股入场费5757港元，基石6家占比49.85%，有绿鞋，保荐人华泰独家。

小新的判断：

这票踩中了今年港股最性感的赛道——AI算力+硅光子+国产替代，三个热词叠在一起，赛道热度毋庸置疑。营收有爆发，2025年营收12.21亿，三年从1.75亿涨到12.21亿，增长了七倍，增速相当惊人

但业绩质量堪忧——毛利率只有9%，在AI芯片公司里很低，意味着公司很可能在用”以价换量”的方式抢市场，持续亏损且2025年亏损反而扩大到1亿。

估值方面，102亿市值对应2025年PS约8.6倍，如果拿曦智作对比——同为硅光赛道，PS只有6.94倍，而且曦智毛利率和技术壁垒都更强，海光芯正的定价并不便宜。Pre-IPO到IPO溢价230%，二级市场安全垫相对偏薄。

最大的看点是入通逻辑——市值102亿，港股通门槛106亿，只差4亿，涨约4%就能跨过门槛，是今天三只里入通门槛最近的一只。基石阵容含有金山云、易方达、瑞银资管，近50%锁仓，华泰独家保荐+绿鞋护底，破发空间极小。

大V整体结论：

石喜”大概率是肉签”、每天老师四到五星、Kai 8.4分、熊猫老师”打新应该是没问题的，能不能吃肉另说”——整体偏积极，入通逻辑清晰，但估值偏贵、毛利率低是真实隐患，中了快出不建议恋战。

02白鸽在线（02672.HK）

场景保险中介公司，国内第三方场景互联网保险中介第一，市占3.1%，帮场景合作伙伴和保险公司做数字化分销，覆盖出行、健康、公共服务等九大生态圈。

发行情况：发行价15.6-20.28港元，市值50-65亿港元，H股市值23.55-30.62亿港元，方案B发行16673手，每手200股入场费4097港元，基石2家占比仅3.34%，有绿鞋，保荐人民银+中银国际。

小新的判断：

这票几乎没有什么让人兴奋的地方。

营收三年复合增速36%看起来不错，但毛利率只有8.38%，翻开收入结构一看——增长最快的”精准营销及数字化解决方案”毛利率只有2%，说白了这块业务可能是外包出去的通道生意，科技含量存疑。持续亏损，2025年亏损还在扩大，经调整净亏损收窄也只有区区400万，几乎没有改善。

最致命的是基石——只有2家，合计认购仅2000万港元，占比3.34%，其中一家还是自然人个人投资者。说不好听的，3%的基石占比等同于裸发，首日抛压完全无从预判。

入通逻辑也基本不成立——H股市值30亿，港股通门槛106亿，需要涨超250%才能纳入，难度极高。

保险中介赛道近期也没有好的参考案例，上市的同类公司手回集团首日跌18%，现在已经腰斩。

大V整体结论：

Kai 3.1分今天最低、石喜”认购排序往后放”、每天老师两到三星、熊猫老师”没必要去赌这种”——大V们难得意见统一，这票是今天三只里最不推荐参与的一只，资金有限直接跳过。

03礼邦医药-B（09637.HK）

专注慢性肾脏病全周期创新药，由礼来亚洲基金和顶尖肾脏病专家联合孵化。核心产品AP301是新型含铁口服磷结合剂，专攻透析患者高磷血症，中国III期已完成，计划2026年6月递交NDA，预计2027年获批，中美同步做全球多中心III期。另一条管线AP306是全球唯一进入临床的泛磷酸盐转运蛋白抑制剂，已获国家药监局突破性疗法认定，降磷强度碾压现有药物，且已跟R1 Therapeutics完成license out协议。

发行情况：发行价22.6港元，市值76.81亿港元，方案B发行56756手，每手100股入场费2268港元，基石15家占比49.77%，有绿鞋，保荐人富瑞+美银+华泰三大行联合保荐。

小新的判断：

这票的基石阵容非常的豪华——腾讯、GIC（新加坡主权基金）、礼来亚洲基金、RTW基金、Loomis Sayles、易方达、广发基金，15家机构合计锁仓49.77%，头部主权基金和互联网巨头同时站台，而且腾讯和GIC都是早期投资人，这次继续以基石身份加码，说明老东家对管线价值的判断是正向的。

商业化拐点已经清晰可见。现有产品美信罗进医保后已覆盖300多家医院，2025年收入3056万同比翻倍，虽然对比亏损还是九牛一毛，但搭好了销售渠道，AP301获批后可以直接用上。AP301中国III期完成、全球III期入组完成、NDA即将递交——这已经从”赌概率”变成了”数日子”。

风险方面，AP301和AP306两条主力管线都是license in引进，不是公司自主研发，技术自主性相对有限。2025年净亏损7.52亿，研发开支3.73亿大幅增加，账上资金消耗较快，高度依赖本次IPO融资续命。估值也不便宜，76.81亿市值对于还没有主力产品获批的18A企业算是偏上区间，安全垫不厚。

入通逻辑是这票另一个看点——H股流通市值51亿，港股通门槛106亿，翻倍即可入通，在当前市场情绪下难度不算太高。

大V整体结论：

郭二侠拿命干（今年最高评级）、Kai 7.8分、石喜”腾讯GIC背书，重点关注”、每天老师三到四星、熊猫老师”近年18A最强基石天团”——整体积极，郭二侠拿命干是今天最强信号，基石含金量撑起了这票的确定性。

小新结语

今天三只优先级很清晰：

礼邦医药 ＞ 海光芯正 ＞ 白鸽在线

礼邦医药是今天唯一值得认真对待的一只，唯一的顾虑是跟上周的六只新股严重资金冲突，孖展现在还偏冷。

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