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6月10日，丰宜科技向港交所递表，旗下品牌"丰e足食"坐拥18.4万台智能零售柜，覆盖72城，年营收20.09亿，市占率21.5%——约为第二名的4倍。

在亮眼的数据背后，公司2024年亏1726万，2025年亏3722万——连亏两年。亏在哪？招股书显示，赎回负债账面值变动三年累计2.11亿，这是A轮到B+轮投资者签的赎回条款在会计上的体现——估值涨得越快，账面亏损越大。2026年4月10日，公司已与投资者签补充协议，赎回权在递表前无条件终止。剔除这项非现金费用，2025年经调整净利润1.19亿，经营现金流也为正。

所以其实亏的是账，不是钱。

这门生意的核心不在柜子本身，而在柜子放在哪。丰e足食避开了机场、高铁站等高租金"重场景"，专攻写字楼、工厂车间、健身房等低租金"轻场景"，单柜月销只需300元就能点位级盈亏平衡，不到行业平均的1/6。靠这套打法，毛利率从52.4%一路涨到55.8%。

不过，这套打法的软肋也很明显。98.8%的收入靠卖饮料零食，广告仅占1.2%。2025年广告收入翻倍增长至两千余万元，增速虽快但基数太低；上百家品牌商在丰e足食网络上线试销，这意味着柜子正从"卖货渠道"变成"品牌试验场"，但离第二增长曲线还有距离。

更大的压力在支出端。2025年销售及营销开支9.61亿，占营收47.8%，新开13万个点位的同时关了8.5万个，点位更替本身就是持续消耗。黑猫投诉平台上关于丰e足食的投诉超过800条，扣费异常、食品过期、价格偏高是高频关键词。

公司在成本管理上留有自己的底牌：FLOW Pilot智能体系统每日1.2亿决策，仅2万需人工干预，821名全职员工中运营支持仅365人，人均管504个点位。

从顺丰3000万孵化，到明德控股2024年清仓离场，再到带着软银26.6%持股冲刺港股——丰宜科技用9年走完了从内部项目到独立IPO的路。关键是，18.4万台柜子铺开的故事好讲，能不能把单柜微利聚合成持续盈利，才是资本市场真正要看的底牌。