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6月接近尾声，恒指$恒生指数(HSI)$  除了首两日高走，之后走势每下愈况，欠佳表现症结在于市场未有对大型科技港股的投资价值重新予以肯定，腾讯控股 (0700) 和阿里巴巴─W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$  作为恒指三大权重股之二，分别于6月2日高见484.80和131.20元，相对6月26日收报411.80和89.50元，累跌逾15%和31%，拖累恒指跌近13% (26,045 → 22,671点)。

其实只以6月初高位与6月上旬低位比较，恒指和纳指$纳斯达克(.IXIC)$  分别累跌6.09% (26,045 → 24,458点) 和8.13% (27,190 → 24,980点)，港股表现跑赢美股，却从6月中旬起形势渐见扭转，转捩点在于对美国加息看法。

纳指重新跑赢恒指原因

纳指曾于6月5日跌逾1,100点，美股开市前一小时美国公布5月非农数据，强劲就业数据引发加息恐慌，再于6月9日低见24,980点 (5月5日以来最低)，三个交易日之间曾累跌逾1,850点；但于当日有报导指AI伺服器所必需的HBM产能大举消耗了传统DRAM的产能，导致整体市场供给严重受限，供不应求的市况预期将延续至2027年之后，令环球半导体股大受追捧，由那时起美股走势转强，而恒指成份股却只见中芯国际 (0981) 是半导体股，加上权重极低，恒指表现渐见被抛离。

通胀顽固加剧加息忧虑

笔者认为环球投资形势正见妙微变化，对美股后市应有戒心，皆因在6月17日联储局虽宣布维持利率不变；不过18名参与议息的委员，有一半预期今年会加息，并于这9名委员中，有6名预期加息幅度超过0.5厘，配合5月28日和6月10日美国分别公布最新PCE和CPI数据，同达3年高水平，所以达半数委员预期今年会加息有迹可寻。

另外，上周四 (6月25日) 美国公布2026年5月PCE数据，上升4.1%，虽乎合市场预期，却高于前值3.8%，并为2023年5月以来最高，逾3年高，美国通胀续升，加剧市场对美国加息忧虑。

美光先升后回带来启示

不难看出自6月1日纳指高见27,190点后，隐约见反复向下，观乎上周五低见25,014点，与6月9日低见24,980点相距不远，倘见本周低位跌破24,980点，后市不容乐观。

虽见美光科技 (MU.US) $美光科技(MU)$  于6月24日收市后公布2025/26财政年度第三季业绩，市场本预期季度净利润增长近11.8倍，实数却增近14倍，远胜市场预期，刺激股价于6月25日大升逾15%，并创新高1,255美元。但翌日却跌近6.7%，收报1,132.33美元，接近全日低位1,121.36美元，认为与最新PCE数据创逾三年高有关。

另可留意英伟达$英伟达(NVDA)$  从5月14日高见236.54美元，较上周五收报192.53元，不足一个半月已从高位回落近两成。从上述不同股指或股份表现，笔者认为市场对AI产业链股份看法，6月热度有所减退。纳指于二万五关口属枯荣分界，相对上周五收报25,297点，相距不足300点，加上纳指已见二连跌，本周失守二万五风险高。

至于港股，夜期于周末收报22,916点，上升216点，认为应关注恒指本周能否重上23,000点关口企稳。美股走弱对港股未必是坏事；但恒指需见进一步企稳在24,000点之上，才算是走出弱势。

聂振邦(聂Sir)

于证监会持有第1, 4号牌照

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