社区

诚如本周一 (8月24日) 开市前发布市评文章表示，恒指$恒生指数(HSI)$  连跌两周后，上周迎来反弹，并见五日连升；不过本周恒指能否续升不确定性偏高，毕竟连升走势不能长久维持。当连升「断缆」后，能否短期内重塑升势，将是9月出现升势与否关键。 故此本周一跌近500点毋须感诧异，前文已指出周末 (8月22日) 夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  下跌129点，收报25,895点，不排除周一恒指于二万六关口得而复失。关键留意与250天移动平均线 (又称「牛熊分界线」) 的互动，上周五恒指收于其上，自8月11日以来重新处于「牛市区域」。 业绩期无助港股交投 前文观点是只要本周恒指见跌时，继续收高于250天线，会能为9月恒指升市产生利好条件。另若失守，则关注恒指能否守住25,500点，成事仍可望恒指整固后，憧憬9月走势渐入佳境。而周一和周二虽见跌，分别收报25,517和25,511点，同见险守25,500点。 最终本周能否守住难测；但从周一于二万六和250天线同告得而复失来看，恒指短期上扬动力明显不足。8月已近尾声，这个传统中期业绩公布密集期未能刺激港股交投，日成交金额均在3,000亿港元以下，仅见8月24日最高约2,912亿元。 借配股消息压低阿里 惟当日大成交非好事，恒指录得自3月24日以来最大数点跌幅，接近500点，证明大成交是沽压带动。考虑到上周累升近900点，计及周一跌幅仍净升约400点，恒指未算进入跌势。周一跌幅较大因三大权重股之一的阿里巴巴─W (9988)

近期于内地机器人企业的投资焦点莫过于8月19日在A股上市的宇树科技$宇树科技-W(688836)$  ，倘以IPO进场每手成本已逾75,000元 (人民币，同下)，进场门槛极高，就算在上市后能以低至1股进场，暂于股价表现而言亦非明智之举，截至8月24日为上市第四个交易日，均见下跌，若以首日开报1,100元计算，至8月24日收报603.08元，累跌已逾45%，令市场怀疑内地机器人企业是否已出现估值严重偏高情况。除了A股，港股市场也在关注内地机器人独角兽企业银河通用 (Galbot) 拟来港上市，会否又为投资者赔惨埋下伏笔。 去年估值便超过了30亿美元 早于2025年12月便市传今年来港上市，其后在3月初有报导指已完成新一轮总值25亿元人民币融资，而去年估值便超过了30亿美元 (折合逾220亿元人民币)，当时估值经已仅次于宇树科技和智元机器人，同被视为内地一线机器人企业。 就在银河通用赴港上市持续只闻「楼梯响」之际，7月却见震惊市场消息，于7月21日银河通用完成高级管理人员备案变更。按提供专业的企业资讯查询的内地企业「天眼查」显示，原董事长郭小亮、原董事张海峰、原董事兼财务负责人周海艳、原董事陈维广、贾凯宾、朱峰、傅强，以及原监事张磊、马天啸、原监事会主席朱辉10人均已退出。 敏感期「十出九进」耐人寻味 而尹方鸣、孙登科、樊欣、苏佳、王鹤、张直政、韩晓光、何翠萍、朱文倩等9人新进。银河通用突然出现「十出九进」的管理层换血极不寻常，更何况在部署上市「冲刺阶段」的敏感期出现，实在耐人寻味。 其中接任董事长的尹方鸣备受关注，皆因早于2016年斥资200万元买入宇树科技15%股权，之后进行数次股权变动后，于2020年8月尹方鸣从宇树直接股东名册中彻底「消失」，实则只是透过一间名为君万弘毅

恒指$恒生指数(HSI)$  连跌两周后，上周迎来反弹，并见五日连升，全周累升近900点，全然修复之前两周跌市失地，以及在上周五 (8月21日) 收报26,009点，继8月3日后相隔逾两周，再度收高于26,000点，又是6月3日以来最高，即逾两个半月以来最高，港股又现罕见强势。 观乎8月20和21日恒指分别上升203和310点，相对上升的成份股有71和76只，占全数93只均逾3/4，反映恒指于过去两个交易日见较大升幅，是普遍成份股上扬产生的结果，隐约见升市有别于之前主力由大权重科技股上升的带动不同。 整个八月计恒指升跌难料 不过本周恒指能否续升不确定性偏高，毕竟连升走势不能长久维持，当连升「断缆」后，能否短期内重塑升势，将是9月出现升势与否关键。目前距离8月结束仅六个交易日，参考7月底恒指收报25,884点，意味著截至上周五收市8月暂见净升125点。 少于500点差距绝不算大，反映8月最终能否见升难料。参考8月19和20日之间的上升裂口介乎25,537至25,632点，裂口底部于25,500点之上，故此认为就算本周恒指见回软，25,500点水平的支持位失守机会偏低，相对25,884点只差三百余点。 守牛熊线为恒指续升讯号 因此，就算8月最终跌市收场，跌幅显然也不大，相信对9月恒指走向影响不大。目前留意周末 (8月22日) 夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  下跌129点，收报25,895点，故不排除今日 (8月24日) 恒指于二万六关口得而复失。 即或如此，观乎8月21日恒指于250天移动平均线 (又称「牛熊分界线」) 于25,756点，上周

过去两天 (8月18和19日) 恒指$恒生指数(HSI)$  走势摇摆不定，两日均见低开，却见倒升收市。若论到戏剧性发展，周二表现更见明显。开市约半小时便低见25,240点，又于下午开市不足15分钟低见25,249点，跌逾200点，之后在「北水」涌入吸纳港股下，恒指持续上移，并于尾市约一小时起稳定保持倒升格局，最终倒升近20点收市。 周三则低开逾120点，报25,346点，较周二开报25,368点还要低，只是开市约50分钟便见倒升，单计上午收报25,533点，修复25,500点 (全日则仅收报25,495点)。半日大市成交金额约1,292亿港元，与周二上午约1,365亿元相若。 南向资金占港股交投逾八成 惟要留意周二港股通 (南向) 资金录得逾140亿元净流入，为7月9日以来最高；但于周三上午却见净流出近13亿元，为恒指能否重新企稳25,500点带来「暗涌」。 回顾自2014年11月17日「沪港通」开通计起，按年度计算到2022年其交投占港股大市成交额未尝超过七成，到2023年3月起才稳定地每月占比七成或以上；并于2024年4月首度占比达八成，带动2024年的全年占比达80.32%。从2021至2025年连续五年占比均见提升，2025年为85.27%。暂于2026年首七个月却略见减少占比，为82.83%。 内地投资者偏好定港股成败 笔者按以上数字推断2026年的全年占比介乎80%至85%之间，不得不察占比保持在八成或以上，证明内地资金对港股交投影响力实属举足轻重。相信今年余下日子外资对港股交投贡献不会有明显变化，意味著内地投资者收入或投资取向变化，会是左右恒指走向关键。 昔日腾讯控股 (0700)

8月首两周恒指$恒生指数(HSI)$  连跌，上周表现差于首周的，首周虽跌两天，全周已见跌近220点；上周更见跌市四日，周二至周五见四连跌，全周跌逾550点，即8月暂见跌近770点，较7月累升3,003点，升幅消化了近两成。 上周五收报25,116点，较5月底收报25,182点还要低逾60点，6月至今在港股投资上仿如白过。诚如8月13日发布市评文章时表示，留意恒指五大权重股之二的汇丰控股 (0005) $汇丰控股(00005)$  和友邦保险 (1299) $友邦保险(01299)$  有「挨沽」压力，以8月5及11日收市价比较 (历时四个交易日)，汇控和友邦分别净跌0.25%和6.30%。 友邦负面阴霾未散 前文指两股压力源于市场忧虑境外保险收益或面临20%征税，从而内地访港客户买保险意欲下降，会对香港保险寿险业的2026年第三季新业务价值带来下行风险。现若与以8月11及14日收市价比较，又历时两个交易日，相对两股再跌0.56%和3.36%，不难看出上述消息对股价影响仍在发酵。 单就友邦上周五收报70.40元，与6月10日低见69.05元相若，后者为2025年7月23日以来低水平，距今已逾一年，就技术走势而言股价存在短期靠稳的可能性。不过也应考虑股价在现水平，是否确认上述消息利淡因素已全然反映至股价上。 大行观点审慎解读 值得留意上述消息见于8月6日，当时有大行对友邦股价表现以「反应可能过度」来形容，容易令看到此评价的投资者，憧憬股价短期会见估值修复情况出现

继8月首周后，踏入第二周恒指$恒生指数(HSI)$  续见整固迹象，首周虽有三日见升，全周却净跌216点。本周一升近270点，收近全日高位25,957点，报25,937点，自6月3日以来第二高收市位，较期内最高的26,009点 (见于8月3日)，相距仅约50点，以为短期又要挑战二万六关口。 周二高开逾60点，报25,998点，并于开市后约十分钟高见26,060点，自8月5日以来首度处于26,000点或以上，不过紧接恒指不断下行，最终倒跌284点，收近全日低位26,647点，报25,652点，与周一走势形成反差，令市场对后市看法变得审慎。 本周初恒指见利淡吞噬形态 观乎周一恒指波幅介乎25,720至25,957点，周二收报和开报分别是25,652和25,998点，于阴阳烛日线图见阳烛和阴烛，并且阴烛烛身覆盖整枝阳烛，形成「穿头破脚」的利淡吞噬形态。 此外，恒指于10天和250天移动平均线双双得而复失，其中关注与250天线 (又称「牛熊分界线」) 的互动，早前于7月29日至8月5日连续六个交易日均收高于此线，处于「牛市区域」。而于8月6至11日共四个交易日，却有三日收低于此线，变为处于「熊市区域」。8月以来虽见恒指走势反复，但仍不宜断言7月初以来升势已被破坏。 大市日成交额降至近二千亿 皆因自7月29日收报25,807点，为6月2日以来首度收高于25,500点，截至8月11日又过了九个交易日，恒指未尝失守25,500点收市。然而，倘见连续两日或以上收低于25,500点，后市走势将不容乐观。值得留意港股大市成交金额出现微妙变化，7月的日均成交额约3,071亿港元，于3,000亿元以上，并于7月最后三个交易日，成交额也是如此。 不过踏入8月，截至8月11日共七个交易日，除了都在3

恒指$恒生指数(HSI)$  经历7月累升逾3,000点，较6月累跌约2,300点，不但全然修复之前跌幅，并见净升逾700点。值得留意5月累跌不足600点，所以实则7月升幅是将5月和6月跌幅都全然修复，并见净升逾百点。由此可见7月升幅绝不寻常，所以8月首周恒指走势反复亦可理解。 上周虽仅两日见跌，全周却见净跌近220点，犹幸期内未尝收低于25,500点，证明7月初以来升势无被破坏。诚如8月3日发布的市评文章命题下半部写到「8月恒指走势只宜审慎乐观」，目前恒指表现与上述命题内容吻合。 大市日均交投已失三千亿 然而，现时形势与前文看法略有不同，当时表示恒指已见五连升 (7月27至31日)，相信回调仅时间问题，但过去三日 (7月29至31日) 大市成交金额均逾3,000亿港元，认为即或恒指回落要守25,500点不难，暂对8月恒指走势仍可审慎乐观。 差别见于大市成交金额上，踏入8月的首五个交易日，均少于3,000亿元，介乎约2,552亿至2,780亿元，平均值约2,612亿元，较3,000亿元低近一成三，令本周恒指能否守住25,500点添变数。恒指本于7月29日重上250天移动平均线，守了一周多后却于8月6日起未能守住。 重上牛熊线企稳并不容易 恒指的250天线处于25,700点之上，而上周五收报26,668点，较当日此线于25,733点相距仅65点，少于100点反映本周重新修复250天线不无可能，更何况上周五截至晚上9:00夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  升逾140点，处于25,800点之上，只是恒指就算今日 (8月10日) 重上250天线，能

恒指$恒生指数(HSI)$  六连升后于8月第二个交易日 (8月4日) 回软，跌逾150点，收报25,852点，二万六关口得而复失。7月恒指升幅达13.13%；美股纳指$纳斯达克(.IXIC)$  却跌3.20%，道指$道琼斯(.DJI)$  和标指$标普500(.SPX)$  更分别升0.32%和跌0.13%，显然投资者对美股后市信心未见太大影响，配合纳指继7月29日以近乎全日低位24,425点收市，报24,442点，之后出现四连升，并于8月4日重上26,000点之，与恒指失守26,000点见反差，故不排除7月流入港股的资金，于8月会转投美股，毕竟美方于8月3日下午已表示恢复与伊朗谈判，美股具进一步上扬诱因。 考量纳指是否已重拾升轨 早于7月30日发布市评文章时曾表示，5月初至7月23日纳指未尝收低于25,000点，却于7月24日起收低于25,000点后续跌，下行空间不容轻视。另外，倘若有投资者仍对美股科技股升浪未结束抱「一丝希望」，24,000点可视「最后一根芦苇」。 最终在7月29日跌至接近24,400点迎来反弹，于7月30日大升近680点，收报25,122点，成功修复二万五关口后续升，并于8月4日进一步上破26,000点，意味著四个交易日便反弹逾1,600点。目前值得考量纳指是否已重拾升轨，若是或将左右恒指后市走向。 纳指四连升后暂未见止步 自6月2

全个7月恒指$恒生指数(HSI)$  累升3,003点，较6月累跌2,301点，不但全然修复失地，更多了逾700点升幅进账，亦是自2024年10月以来录得最大单月升幅，理应对不少投资者而言感满意。 然而，实则7月应是很多投资者输钱，皆因由于AI产业链股份于4至6月持续造好，不少投资者惯性地7月也在买这等股份，结果却惨不忍睹。就著AI应用层股份，Minimax─WP (0100) $MINIMAX-WP(00100)$  和智谱 (2513) $智谱(02513)$  于7月分别累跌44.70%和53.07%。另见半导体股情况相若，华虹宏力 (1347)、长光辰芯 (3277)、澜起科技 (6809) $澜起科技(06809)$  和天数智芯 (9903) 均跌逾四成。 最惨投资者亏近九成 其实有些投资者输得更惨烈，例如兆易创新 (3986)、建滔集团 (0148) 和建滔积层板 (1888)，分别累跌61.36%、66.75%和70.33%。不过令投资者输得更惨的，莫过于南方两倍做多海力士ETF (7709)$南方两倍做多海力士(07709)$  ，7月累跌71.46%。 表面看来与建滔积层板的跌幅差不多；但这是在7月31日反弹67.67%产生的结果，若截数日推前至7月30日，收报25.

诚如7月27日开市前发布市评文章时表示，美股纳指$纳斯达克(.IXIC)$  于上周四 (7月23日) 收报25,137点，接近二万五关口，而5月初以来纳指未尝收低于25,000点，故此可视为3月31日开始升浪以来的最后防线。参考3月30日纳指低见20,690点，较25,000点相距逾4,300点，反映纳指若见续跌，下行空间不容轻视。 继上周三和周四纳指分别下跌146和553点后，跌势未止，上周五再跌161点，收报24,975点，为5月1日以来首度收低于25,000点，事隔逾两个半月。于三连跌后，本周一 (7月27日) 虽高开逾260点，重上25,000点之上；但最终倒跌收市。 纳指二万四成最后一根芦苇 面对纳指于周一进一步下跌，收报24,932点，香港时间本周二截至下午3:15，纳指期货又跌逾200点，便知纳指后市不容乐观，初步可见与前文表现失守25,000点后下行空间不容轻视的推断吻合。 参考2025年10月29日和2026年1月28日分别高见24,019和23,988点，曾出现「双顶」，认为倘若有投资者仍对美股科技股升浪未结束抱「一丝希望」，24,000点可视「最后一根芦苇」。然而，这样的投资者必然在确认纳指完全失守24,000点才会离场，那么相对纳指高位27,972点，跌幅肯定超过12%，个股亏损自然更大。 科技美股已悄然回到四月中 纳指于4月中或之前才处于24,000点以下，若以美光科技 (MU.US) $美光科技(MU)$  为例，现于900美元上落，4月15日处于450美元以下，意味著潜在跌幅超过五成。值得留意美国大型科技股如英伟达 (NVDA.US)、