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恒科上半年跌逾 22%、全球主要科技指数垫底，同期 A 股科创综指涨约 54%。同一条缺货涨价链，两个结果。差的不是景气，是 AI 硬件在恒科里只占 14.48% 权重、在科创50 占 78.3%。

恒科的半壁江山是消费互联网和新能源车，硬科技涨得再猛也抬不动指数。恒科 -22% 是指数结构失真，不是科技板块失败。

最干净的证据是中芯国际：同一家公司，科创板 A 股（$688981.SH$）被硬件权重抬着，港股 H 股（$00981.HK$）被恒科压着，AH 溢价就是这份错杀的价格——同一份财报被定成两个价。

南向已经在纠错：上半年净流入约 3055 亿港元，6/30 加仓中芯、建滔积层板，连续 15 日卖阿里累计约 229 亿。这是精确调仓——加错杀的硬科技，减拖累的互联网，不是无脑看多港股。

坐标给方向不给假精度：中芯 H 股定价了代工景气 + 国产替代，没定价被恒科错杀的折价；建滔积层板（$01888.HK$）直连 PCB +89% 涨价链，现价还在按传统覆铜板周期定价。想吃这轮港股 AI 硬件，买恒科 ETF 是买错篮子，得买被它错杀的个股。

我的操作纪律：不追恒科指数，盯被错杀 + 南向加仓 + 中报能兑现的个股。分歧留给有仓位的人对线——你赌的是 AH 价差收敛、H 股向上修，还是赌恒科的权重结构短期能改？ $建滔积层板(01888)$ $中芯国际(00981)$ $中芯国际(688981)$