社区

$乐摩科技(02539)$ 现在明显没什么人卖了，强烈看多

$今海医疗科技(02225)$ 盘口下面还有承接力在

韩国股市今日迎来大幅回调，KOSPI 大盘跌幅突破 3.8%，存储龙头 SK 海力士更是重挫超 8%，盘中抛压集中释放，股价快速走弱。 本次股价大幅下挫的导火索，源自韩国本土券商 KIS 下调 SK 海力士二季度业绩预测。单看财报账面数据，海力士这份成绩单依旧极具竞争力：季度营收录得 80.9 万亿韩元，同比大增 264%；营业利润 60.4 万亿韩元，同比飙升 556%，放在全球制造业赛道中，这份增长数据都属于顶尖水平。 资本市场的评判标准却截然不同。此前行业机构统一预判其二季度营业利润可达 65 万亿韩元，最终预期下调后仅有 60.4 万亿，存在接近 8% 的预期缺口，业绩不及市场乐观预判，直接引发资金集中抛售。 这份亮眼财报背后，利润不及预期的核心矛盾，出在爆款产品 HBM 身上。HBM 作为高毛利高端存储产品，一直是支撑海力士估值的核心逻辑，但企业绝大多数 HBM 订单均绑定长期锁价供货协议，产品售价在签约之初就已固定。 反观当下现货市场行情，普通 DRAM、NAND 闪存现货价格持续走高，现货交易能吃到涨价带来的超额收益。海力士受制于长单订单占比过高，无法分享本轮现货涨价红利，整体产品平均销售价格被稀释拉低，直接造成季度利润率较一季度下滑 8 个百分点。简单来讲，手握高端算力存储王牌，却被早年签订的长期供货合约限制了盈利空间。 券商同步给出解读，本次业绩预期下调并非企业基本面暴雷，而是机构重新修正盈利测算模型。往后存储芯片行业会持续加大长期供货协议的合作模式，长期订单能稳定企业营收底盘，但会抹平业绩盈利的上行弹性，很难再出现利润短期暴涨行情。基于此，机构同步下调海力士 2026、2027 全年利润预期，下调幅度分别为 9%、11%；不过个股目标价维持 380 万韩元不变，代表机构依旧看好企业长期发展逻辑，仅判断短期业绩很难持续超市场想象。 本次股价大跌，堪称资本市

大盘当下现状 隔夜纳指走出深 V 行情，AI 算力板块分化严重，仅中概逆势走强，其余存储、GPU 标的承压。当前科技板块资金抱团拥挤，估值处于五年高位，增量资金不足，全靠存量资金互相换手，题材炒作泡沫化特征明显。叠加跨境券商存量客户仅能卖出、禁止新增买入规则，散户资金流动性进一步收紧，高位赛道容错率极低。 产业核心矛盾：千亿融资 = 产能扩张拐点 SK 海力士本次美股 IPO 吸引 7 倍超额认购，全球头部 AI 基金大额布局，但募资资金全部投向存储扩产。三星、海力士、美光三家同步加码产线，2028 年全球存储比特供给大幅激增。 行业亘古不变周期逻辑：短期 AI 需求紧俏→厂商融资扩产→两年后产能泛滥→产品降价、企业利润缩水。2018、2022 两轮存储暴跌完全复刻该路径，如今市场选择性无视远期供给风险，只炒作短期缺货情绪。 短期 HBM 长单锁价仅覆盖 1-2 年，订单到期后新增产能集中释放，厂商毛利率会断崖下滑；海外反垄断监管持续针对存储三巨头，长期压制产品定价空间。 跨境散户高频亏损 4 大误区 看到 IPO 火热无脑加仓存储相关标的，把机构入场当成长期上涨信号； 单季度业绩暴增就满仓，忽略低基数效应，分不清短期盈利与长期成长； 满仓持有高波动存储赛道，无备用资金应对板块单日大幅回调； 跟风买入无 HBM 量产能力的小盘存储概念股，纯概念炒作无基本面支撑。 实操避雷思路 当前大盘高位，不建议新开仓布局存储赛道；已有持仓适度降低仓位，杜绝集中押注；区分上游设备材料（弱周期）与中游存储制造（强周期），分散配置降低波动风险。跨境存量客户更需谨慎，流动性受限，高位套牢后止损空间极小。 风险提示：内容仅行业客观分析，不提供个股买卖建议，投资有波动风险，请理性决策。$南方两倍做多海力士(07709)$ </

一、大盘现状：全球科技估值泡沫显现 2026 年美股纳指 AI 主线持续走分化行情，算力、存储细分板块连续半年资金抱团，板块整体估值突破近五年中枢。资金完全博弈短期 AI 需求预期，忽略行业周期性底层逻辑，一旦催化利好落地，极易出现集中兑现离场行情，近期美光、韩股存储标的多次单日大跌，已经释放风险信号。 二、产业核心矛盾：巨头募资扩产，远期供给过剩无可避免 SK 海力士本次赴美上市募资规模创近年海外企业美股 IPO 新高，资金全部用于 HBM、先进 DRAM 产线扩建。叠加三星同步千亿级扩产计划，2028 年全球存储新增产能将集中落地。 存储行业规律十分清晰：涨价周期 = 厂商疯狂扩产 = 2 年后供给过剩 = 价格暴跌、企业由盈转亏。过去两轮完整周期均验证该逻辑，当下市场只炒作短期缺货，完全无视两年后的产能洪峰。 行业需求端也存在不确定性：全球云厂商 AI 资本开支存在收缩可能，若大模型迭代放缓，服务器存储需求增速会快速下滑，直接压制存储产品定价与企业盈利。同时海外反垄断监管持续针对存储三巨头，定价权存在政策压制风险。 三、90% 散户踩中的存储亏损误区 利好落地追高：大厂上市、涨价公告、超预期财报，全部是主力兑现窗口，散户跟风入场极易高位站岗； 单一维度看业绩：单季度数千倍净利增长，是去年低谷低基数导致，不具备持续性； 全仓 + 杠杆博弈赛道：存储板块波动极强，无缓冲仓位一旦回调，很难扛住回撤； 题材股乱买：无 HBM 量产能力的小票，仅靠概念炒作，行情退潮下跌空间远超龙头。 四、普通投资者实操避雷思路 从大盘节奏来看，当前科技板块情绪处于高位，不适合新开重仓布局存储赛道。若已有持仓，建议控制整体仓位，杜绝融资杠杆；区分上游设备材料（长期逻辑更稳）与中游存储制造（强周期高波动），不要一刀切看好整个产业链。 周期行业永远不存在单边持续上涨行情，狂欢之下藏着大量潜在回撤风险

市场把设备、材料、封装、硅片、存储当成同一个“缺货涨价 β”在买。中报会把它们拆成两组：业绩兑现的，和题材裸奔的。 设备是全链业绩能见度最高的一环——招标即入账，订单比材料的量产早一个身位。北方华创 $002371.SZ$、中微 $688012.SH$ 中报最可能把股价从题材锚换成业绩锚。 材料看的是毛利率，不是涨价。生益科技 $600183.SH$、三环 $300408.SZ$——涨价传导成功毛利率跳升，失败就是高价进、高价出。 硅片的开关是中报稼动率＋涨价函落地，TCL中环 $002129.SZ$、沪硅产业 $688126.SH$——这正是我 6/29 埋下的“题材锚→业绩锚”验证点。 涨得最猛的兆易创新 $603986.SH$（+667%），中报压力也最大——毛利率追不上涨幅，拥挤度就会反噬。 锚一下源头：美光 FY26Q3 营收同比 +346% 已兑现明牌、缺到 2027——景气是真的，但每一环把景气变利润的速度不一样。 上半场比谁涨得快，中报开始比谁交得出业绩。设备交订单、原厂交营收，这两组先上岸；材料、模组要过毛利率这关。 中报之后，溢价会重新分配给谁？ $美光科技(MU)$ $中微公司(688012)$ $北方华创(002371)$ $生益科技(600183)$ $三环集团(300408)$

恒科上半年跌逾 22%、全球主要科技指数垫底，同期 A 股科创综指涨约 54%。同一条缺货涨价链，两个结果。差的不是景气，是 AI 硬件在恒科里只占 14.48% 权重、在科创50 占 78.3%。 恒科的半壁江山是消费互联网和新能源车，硬科技涨得再猛也抬不动指数。恒科 -22% 是指数结构失真，不是科技板块失败。 最干净的证据是中芯国际：同一家公司，科创板 A 股（$688981.SH$）被硬件权重抬着，港股 H 股（$00981.HK$）被恒科压着，AH 溢价就是这份错杀的价格——同一份财报被定成两个价。 南向已经在纠错：上半年净流入约 3055 亿港元，6/30 加仓中芯、建滔积层板，连续 15 日卖阿里累计约 229 亿。这是精确调仓——加错杀的硬科技，减拖累的互联网，不是无脑看多港股。 坐标给方向不给假精度：中芯 H 股定价了代工景气 + 国产替代，没定价被恒科错杀的折价；建滔积层板（$01888.HK$）直连 PCB +89% 涨价链，现价还在按传统覆铜板周期定价。想吃这轮港股 AI 硬件，买恒科 ETF 是买错篮子，得买被它错杀的个股。 我的操作纪律：不追恒科指数，盯被错杀 + 南向加仓 + 中报能兑现的个股。分歧留给有仓位的人对线——你赌的是 AH 价差收敛、H 股向上修，还是赌恒科的权重结构短期能改？ $建滔积层板(01888)$ $中芯国际(00981)$ $中芯国际(688981)$

康宁 6/24 发了 Glass Bridge，第二天 A 股玻璃基板集体涨停、科创50 创新高，群里已经在喊先进封装最后一块拼图。我泼盆冷水：这条迁移是真的，但你现在抢的不是订单，是 2028 年才量产的产能预期。 先把立场摆明：玻璃基板替代 ABF 塑料载板和部分硅中介层，方向我认同——硅基封装上周已经挤到硅片涨停，物理瓶颈摆在那，玻璃就是绕开它的下一代路。但方向对，不等于现在这个价位对。 产业节奏是清清楚楚的三段：2026 验证、2027 订单、2028 量产。康宁自己 +210% 创新高、英伟达砸 32 亿美元进来，这些是产业资本在为路线图确认买单；而 A 股涨停板上的钱，是在为两年后的产能买单。中间隔着 2027 的订单这道没兑现的关。 更关键的是受益顺序被搞反了。市场一窝蜂去抢基板厂（沃格、凯盛、彩虹），但按时间轴，第一个吃到订单的是上游设备——TGV 玻璃通孔要激光打孔，不管哪家基板厂最后跑出来，扩产都得先向帝尔激光、大族激光下设备单。设备订单比基板量产订单早一个身位。 坐标我给方向不给假精度：沃格光电这类基板厂当期几乎没有玻璃业绩，现价是题材锚不是业绩锚，送样验证被当成了批量供货，拥挤度最高、回撤弹性也最大。帝尔、大族这类设备股，现价主要定价主业，TGV 增量线还没被单独定价——真出招标，订单能见度先兑现。 所以我的操作纪律：这种「2028 故事的 2026 定价」，追涨停是拿确定性最差的一段。要参与，盯的是设备招标这种能落地的订单信号，不是 K 线上的涨停数。分歧留给有仓位的人对线：你赌的是 2027 订单兑现，还是赌情绪还能再抱团一个月？ $康宁(GLW)$ $英伟达(NVDA)$

全球AI链上周集体杀跌、SMH -1.09%，A股硅片却逆市涨停——有研硅、TCL中环涨停，沪硅产业、神工跟涨，科创50全周涨逾6%创新高。 市场把这波逆势新高当国产替代抱团、拥挤度高的情绪盘在看。但硅片偏偏这个时点涨，是因为HBM挤产能的缺货一路顶到了最上游——这是整轮存储超级周期里最后被定价的一段，不是单纯炒国产替代。 HBM吃晶圆吃得凶（美光营收+约346%、自由现金流+1597%、HBM预售到2026全年、缺到2027后）→ 标准DRAM/成熟制程晶圆被挤、稼动率回升 → 最上游的硅片需求紧、酝酿涨价。所以这事该读成“紧缺顶到上游硅片”，不是“题材又轮动到硅片”。 硅片是所有晶圆绕不开的物理底座——这轮挤产能里它供需最紧，却最后才被定价，定价权正沿链往上游移。 TCL中环、沪硅 ——硅片涨价的核心弹性票，当前价定价的是国产替代情绪，没定价HBM挤产能带来的结构性涨价；稼动率+涨价一落地，估值从题材锚切到业绩锚。 神工、有研硅 ——看产品结构，高端大尺寸硅材料占比越高越受益，不是只跟题材波动。 中芯 00981.HK ——不是硅片票，是HBM抽走先进产能后、成熟制程国产替代窗口被动打开的承接锚。 别把逆势新高当安全垫：电子周主力净流入760亿、科创相关ETF单周合计增近300亿，拥挤度不低；美股AI链继续杀、抱团一松，硅片这类高弹性票回撤更快，涨价兑现要等Q2财报。这是逻辑定价，不是业绩定价。 我跟这条链半年了——HBM挤产能从中游封测设备一路顶到了最上游硅片。下一个被重新定价的，是涨了800%的原厂，还是供需最紧、却还停在国产替代情绪估值里的硅片？ $美光科技(MU)$ $中芯国际(00981)$

美光营收 414.6 亿（+约 346%）、Q4 指引 490–510 亿超预期 13%、自由现金流 +1597%，盘后涨超 13%。 市场把它当“营收翻 3.5 倍”在追，追的是已涨 800% 的原厂明牌。 但真正的信息增量是另外三个数：自由现金流 +1597%、HBM 预售到 2026 全年、紧缺到 2027 后。 HBM 不是 DRAM 升级款，是吃别人产能的怪兽——同片晶圆有效产出更低，还额外抢 CoWoS、先进封装和测试线。 所以这份财报不该读成“美光好”，该读成“整条存储链的产能被重新分配”：往上游抢先进封装（台积电），往非 HBM 挤标准 DRAM/NAND（西数、闪迪、希捷涨价），往中游放设备/测试订单。 市场只看到原厂涨，没看到紧缺溢价正沿链推给替 HBM 挤产能的中游封测和设备——那一段还停在周期估值里。 台积电 $TSM——CoWoS 是 HBM 绕不开的瓶颈，AI 收入 2026 超 30%，当前价没单独定价先进封装的产能挤压溢价。 美光 $MU——业绩已兑现，盘后 +13% 后定价的是“缺到 2027”，继续买是赌指引上修，不是赌预期差。 西数 $WDC、闪迪 $SNDK、希捷 $STX——非 HBM 供给被挤出的涨价弹性票，弹性大、质地参差。 中芯 $00981.HK——产能错配腾出的国产替代窗口，承接情绪也承接订单。 别把盘后狂欢当安全垫：今晚核心 PCE 若走高、坐实 9 月加息，高估值的上游一样没有货币安全垫，7 月财报季才见真章。 我跟这条链半年了——美光今天给了收款方第一份业绩答案。下一个被重新定价的，是涨了 800% 的原厂，还是替它挤产能、还停在周期估值的封测设备？ $美光科技(MU)$