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01 核心发行要素速览

一句话打新重点：

国内电子测量仪器绝对龙头，自研ASIC芯片唯一商用，受益AI光模块测试爆发，Q1净利+512%确立拐点。H股折价近47%安全垫厚，7家基石锁仓超四成。瑕疵：百倍PE、无绿鞋、盈利高增持续性待验。

综合评级： ⭐⭐⭐⭐

02 公司简介与地位

  概况： 2000年成立，2022年科创板上市，实控人王悦博士持股39.92%。产品    覆盖90+国，客户含**、中芯国际。

    地位（F&S数据）：

• 中国最大、全球第八电子测量仪器商；

• 数字示波器国内第一、全球第五；波形发生器国内第一、全球第三；

• 国内唯一自研ASIC芯片示波器商用企业，该类产品贡献近45%营收。

  三大曲线：

• 基本盘（仪器）： 示波器/频谱仪/源表全品类，高端SMU切入AI芯片测试，对标明是德科技。

• 增长引擎（光通信测试）： 卡位3.2T高端采样示波器，受益400G→3.2T迭代，国产替代率仅16%。

• 前沿布局（量子检测）： 收购耐数电子，中标中科院项目，切入量子测控。

  资本化： 2000成立→2022科创板→2025收购耐数→2026/07/09 H股上市。

03 财务与募资

2023-2025年核心财务数据（单位：人民币亿元）：

2026Q1拐点爆发： 营收2.32亿(+38%)，净利0.23亿(+512%)，毛利率升至58.1%。注：高增含低基数，持续性待中报验证。

财务拆解：

①营收：光测放量+传统稳增→增速提至30%+。

②利润：高端占比↑+规模效应→利润拐点。

③现金：账面3.31亿，健康。

募资用途（净额10.41亿港元）： 研发(30%)、产能(20%)、战略收购(20%)、全球销售(20%)、营运资金(10%)。

04 核心优劣势

05 打新分析

5.1 基本面性价比：赛道优+折价厚，拐点待验

• 支撑：国产替代长期通顺，AI光测纯增量，近47%折价保底。

• 约束：百倍PE，Q1高增持续性未明，体量偏小受周期影响。

5.2 估值：静态高，动态消化，折价兜底

• 静态105.68倍偏高；若全年高增，动态PE将快速回落。

• 核心安全垫：47%折价≈半价买A股同权。

5.3 筹码：基石锁仓强，无回拨，无绿鞋

• 基石锁定42.11%；公开24,803手，入场费友好。

• 无回拨：10%公开发售固定，超购不稀释。

• 无绿鞋：缺护盘，但基石可部分弥补。

5.4 情绪：AI硬科技+国产替代高热度

• 板块：AI光通信/半导体设备热点，上游测试设备受捧。

• 个股：A股Q1拐点已获资金认可，H股有情绪支撑。

06 打新评级

打新评级：🌟🌟🌟🌟

小结：

普源精电是电子测量仪器国产替代核心龙头，自研芯片+AI光测驱动，Q1拐点明确。H股折价近47%+基石锁仓42%，安全垫充足。瑕疵为百倍PE、无绿鞋、盈利持续性待中报。整体积极参与，适合进取型打新。 $普源精电(688337)$ $普源精电(00537)$ $东华测试(300354)$ $优利德(688628)$ $鼎阳科技(688112)$