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奕斯伟计算启动招股，有望成“RISC-V第一股”。 01公司介绍 一家于2019年成立，以RISC-V开放架构为底座的国产芯片设计公司，采用Fabless模式（无晶圆厂），以RISC-V为底座，覆盖人机交互、互连及计算芯片，是2025年中国最大国产智能终端人机交互芯片商，也是全球“RISC-V+AI”专利/IP/产品覆盖最全企业。 截至2026年3月底，公司已推出超过150款软硬件集成产品，累计拥有620+ IP模块、20余个系列化RISC-V内核，专利申请超1,740项，服务全球220家客户。 02赛道与空间 RISC-V凭开源、灵活、高能效成AI时代“第三极”。中国RISC-V主控芯片市场2021年11亿元→2025年377亿元（CAGR 139.5%），2030年预计2194亿元。 业绩上，2023—2025营收17.52/20.25/24.31亿元（CAGR 17.8%），2026Q1营收4.94亿元（+18.4%）。具身智能领域24%的CAGR，说明赛道选对了。产品有真实的出货记录，但五大客户集中度高达83.1%，意味着公司目前侧重为核心客户（客户A）提供定制芯片供应服务。 能力上，截至2026Q1有620+ IP、20+ RISC-V内核，推EIC77系列SoC，适配DeepSeek，形态含SOM/SBC/加速卡/工控机。 2025年多款AI SoC过验，2026Q1意向订单超2025年该类收入2倍；车规R500A/R520A获ASIL-B/D，EAI8800获ASIL-B+AEC-Q100，MCU进豪华车型与 Tier1。 03财务质量 人机交互芯片为现金牛，覆盖电视、笔电、手机、车显等；计算芯片从2023年37.5万元增至2025年3.20亿元，2026Q1达2.23亿元，切入汽车、工业。 现金充裕，但亏损持续。三年累计亏损49亿元，主要来自股份支付等非现金

今天（9月29日）4只新股上市。回顾昨日暗盘3破1红行情，需持续关注A股景旺电子、罗博特科、彤程新材走势。 01 本末科技（06731） $本末科技(06731)$ 暗盘收红三个原因： 稀缺标的：18C特专科技上市，"直驱第一股"，中国消费机器人直驱动力模组市占率61.1%，大疆教父李泽湘早期孵化； 筹码干净：公开发售仅占5%，流通盘极小，基石锁了43.55%； 定价不高：21.6港元一口价，入场费2181.78港元，一手门槛低，暗盘资金撬得动。 暗盘从平开一路推到22.34，市值推到约83亿港元。 提醒一句：小盘稀缺股暗盘涨得欢，首日波动也会放大，冲高别头脑发热。 02 彤程新材（09607） $彤程新材(09607)$ 公开发售仅超购3.39倍——同日招股的景旺是94倍，冷热一目了然； 国际发售也只有2.75倍——机构都没抢，定价缺乏保护垫； 暗盘开盘即跳水，辉立系统盘中甚至出现0.985港元的乌龙报价（暴跌97.76%，仅2800股成交，虚惊一场），最终收36.62。 彤程基本面并不差：全球轮胎用酚醛树脂助剂第一（份额41.4%）、中国半导体光刻胶本土第一。但它输在"化工"标签不讨巧+折让不够诱人。按昨日A股65.50元折算约76.6港元，H股暗盘相对A股折价已到52%。 03 景旺电子（03228） 公开发售超购约94倍、孖展超购56.88倍、6.15万人参与、基石3.1亿美元（中际旭创、建滔、易方达、JPMorgan等）——人气拉满，暗盘照样跌6.34%。 它是全球第一大汽车电子PCB供应商。昨天光模块禁用风波直接把A股PCB链打崩，景旺A股当日-8.26%。H股暗盘65.45港元，相对A股折价约41%

01公司画像：给机器人装"空间感知" 成立于 2013 年，核心业务是为扫地机器人提供空间感知产品，包括 3 角测距激光雷达、dTOF 激光雷达和线激光传感器。 $欢创科技(06802)$ $香港交易所(00388)$ 公司自研 ASIC 芯片与空间感知算法，深度嵌入科沃斯、石头、追觅等全球前五大扫地机器人品牌供应链： 累计出货量超 3,900 万台 2025 年激光雷达年出货量超 1,000 万台 全球前五大扫地机器人品牌全覆盖 2025 年按收入计，全球扫地机器人空间感知第一 2025 年扭亏为盈，当前正向割草机器人、泳池清洁机器人、人形机器人等新场景拓展。 增长押注于两个未来命题：① 扫地机器人越来越高端、LiDAR 渗透率越来越高；② 能成功跨入新场景。 02 基本面：增长快，但薄利 + 客户集中 两个必须正视的问题 客户集中是避不开的结构性风险，虽有下降趋势（93.6% → 80.4%），但八成收入仍压在五家客户身上 利润极薄：6.14 亿收入对应 220 万净利，"扭亏为盈"的含金量有限，毛利 19.2% 也仍处于硬件制造业的中低区间 03 估值：不算贵，但也拿不到折价筹码 6–9 倍 PS，对应 35%+ 增速、且已盈利的传感器公司，不算高 但 D 轮溢价 75% 上市——意味着一级市场投资者已享受过一轮价格，公开市场拿到的不是"折价筹码" 04 新股分析 1. 产业资本背书 比亚迪全资 GoldenLink 认购 1 亿港元做基石（占基石总额 90% 以上），中润光学全资台湾中润认购 1,000 万港元 ——比亚迪、台湾中润本身是欢创的供应商，供应商下注，比财务 VC 份量重，市场认这个；也说明

01 公司画像 2018 年 6 月已在上交所主板上市（603650.SH），做橡胶助剂起家，如今以"国产光刻胶一哥"身份来港招股。三大业务板块： $彤程新材(09607)$ ① 轮胎用橡胶助剂（基本盘 / 现金牛） 2025 年全球及中国酚醛树脂橡胶助剂销售收入双料第一，市占率41.4% / 45.9%，客户覆盖国内外主流轮胎企业。 ② 电子材料（成长引擎 / 估值锚） 中国半导体光刻胶本土供应商销售额第一（5.8%）； TFT 阵列光刻胶本土第一（26.2%）； 子公司北京科华是唯一进入 SEMI 全球光刻胶八强的中国企业； ArF 光刻胶 2025 年营收增长超 800%，2026 上半年 ArF 及 BARC 同比增幅接近 300%； 产品已覆盖中国大陆约 95% 的 12 英寸晶圆制造产线。 ③ 可完全生物降解材料（第三增长曲线） 规模仍小（2026H1 收入占比 5.6%），仍在投入爬坡。 白话讲：一端是全球寡头地位的橡胶助剂（现金奶牛），另一端是快速成长的半导体光刻胶（成长引擎）。这种组合在财务上稳健，在叙事上有弹性。 亮点：光刻胶国产替代的政策红利真实且可量化，客户名单里晶圆厂的验证记录就是最好的护城河证明。 弱点：橡胶助剂主赛道增速有限，短期拉升靠电子材料；PBAT 板块至今仍在烧钱。 02 基本面 业绩趋势（人民币） 核心变化：电子材料已从"第二曲线"变成"核心引擎" 收入占比：2023 年 19.1% → 2025 年 28.8% → 2026H1 32.5%（首次破 30%）； 2026H1 电子材料收入 6.93 亿元，同比 +56.9%；分部利润 1.06 亿元，同比 +179%； 分部利润轨迹：2023 年亏损 1,610 万 → 2024 年 2,053 万

01 公司定位 罗博特科是全球硅光组装与测试设备供应商中份额第一（20.5%）的玩家，叠加光伏制造自动化设备构成双主业，且是行业内唯一覆盖晶圆级测试到最终检测全流程的供应商。本次 H 股上市获淡马锡领投基石，募资 51.78 亿港元。 $罗博特科(03757)$ $香港交易所(00388)$ 2026 上半年硅光营收 4.88 亿元，同比 +952%，已占主业收入 81%——第二曲线实际上已接棒成为第一曲线。讲白了，公司正从「光伏设备商」转型为「AI 算力光模块设备商」。招股书口径客户名单含博通、英伟达、台积电，这层光环是本票最大的故事点。 02 基本面：转型阵痛与改善信号并存 收入三连降：15.70 → 11.04 → 9.49 亿元（2023–2025），2026H1 约 6 亿元；光伏业务同比跌近六成，全靠硅光顶上。 利润薄且波动：2024 年净利 6,388.5 万元 → 2025 年归母净亏 4,548 万元 → 2026H1 微利 656 万元，业绩与光伏、光模块行业周期高度绑定。 ok的数字：毛利率逆势从 21.9% 升至 34.5%，由硅光高毛利业务拉动。 整体画像：资产表干净、毛利在改善、现金流为正，但收入在缩、亏损在扩。 03 财务表 商誉悬顶：16.61 亿元（来自 ficonTEC 收购），首年业绩承诺完成率 -2.01%； 旧业务拖累：光伏萎缩仍在拉低整体营收，转型成本持续抬升； 客户集中：前五大客户占比 63.2%。 04 估值与AH折价 H 股较A股折价约 39.3%–39.9%；招股期内 A 股每日实时价格即为H股的价格锚，较普通新股多一层参考。 无强制回拨，公众持股 70.6%；

01 公司画像 2018 年 6 月已在上交所主板上市（603650.SH），做橡胶助剂起家，如今以"国产光刻胶一哥"身份来港招股。三大业务板块： $彤程新材(09607)$ $彤程新材(603650)$ ① 轮胎用橡胶助剂（基本盘 / 现金牛） 2025 年全球及中国酚醛树脂橡胶助剂销售收入双料第一，市占率41.4% / 45.9%，客户覆盖国内外主流轮胎企业。 ② 电子材料（成长引擎 / 估值锚） 中国半导体光刻胶本土供应商销售额第一（5.8%）； TFT 阵列光刻胶本土第一（26.2%）； 子公司北京科华是唯一进入 SEMI 全球光刻胶八强的中国企业； ArF 光刻胶 2025 年营收增长超 800%，2026 上半年 ArF 及 BARC 同比增幅接近 300%； 产品已覆盖中国大陆约 95% 的 12 英寸晶圆制造产线。 ③ 可完全生物降解材料（第三增长曲线） 规模仍小（2026H1 收入占比 5.6%），仍在投入爬坡。 白话讲：一端是全球寡头地位的橡胶助剂（现金奶牛），另一端是快速成长的半导体光刻胶（成长引擎）。这种组合在财务上稳健，在叙事上有弹性。 亮点：光刻胶国产替代的政策红利真实且可量化，客户名单里晶圆厂的验证记录就是最好的护城河证明。 弱点：橡胶助剂主赛道增速有限，短期拉升靠电子材料；PBAT 板块至今仍在烧钱。 02 基本面 业绩趋势（人民币） 核心变化：电子材料已从"第二曲线"变成"核心引擎" 收入占比：2023 年 19.1% → 2025 年 28.8% → 2026H1 32.5%（首次破 30%）； 2026H1 电子材料收入 6.93 亿元，同比 +56.9%；分部利润 1.0

景旺电子（03228.HK）｜全球汽车 PCB第一股 支撑面：全球汽车 PCB 第一、14 家基石锁 47.7%（含产业链资本）、AH 折价约四成、首日入通带来南向增量。 $景旺电子(03228)$ 压制面：A 股总市值已破千亿、首日弹性被压缩；无绿鞋、无稳价人，破发即真破；H 股自由流通仅约 26.66 亿港元，首日易大起大落；又撞上 2026 下半年约 75% 的破发冰点。 1 公司介绍 1993 年成立于深圳，A 股已上市（603228.SH） $景旺电子(603228)$ ，主营印制电路板（PCB）——小到手机、大到汽车自动驾驶域控与服务器，凡带电设备的电路板都在做，汽车电子 PCB 全球第一（份额 10.6%）。 产品覆盖硬板（RPCB / HDI 高密度互连）、软板（FPC）、刚挠结合板、金属基板，能给客户一站式配齐。 2 真正的变量：AI 算力 通信与数据基础设施收入半年翻倍，AI 服务器 PCB 门槛高、客户认证严，但公司目前全球份额仅 2.5%。 判断：赛道规模顶格、增速一般、护城河中等——"汽车 PCB 的好公司"正在被市场按"AI 算力"定价，这道错配是本次发行的核心分歧。 3 基本面 2025 年营收 153 亿元，年复合增速 19.3%； 客户结构分散：前五大客户占比不足三成，最大客户仅 7%； AI 相关订单把通信与数据基础设施毛利率从 13.5% 拉回 19.0%； 两个扩产项目同步烧钱，资产负债率 51.2%； 总体：资产表干净、现金流扎实，但盈利质量正被成本与价格两头挤压。 4 估值与流动性结构 AH 折价： H 股较 A 股折价约 42%–45%（取决于 A 股基准价，9/1

本末科技（06731.HK）｜18C 直驱第一股  本末是全球直驱第一股，市占 61%、出货破 500 万套，国资基石锁 43.55% 且有 15% 绿鞋，保护强于梅卡曼德、优地；毛利率三年升至 21.5% 属规模效应健康增长。但超九成收入依赖单一品类，资产负债率 286.79%，且 IPO 市值较 Pre-IPO 抬升翻倍，叠加 18C 亏损属性与下半年约 75% 破发率，首日看定价与情绪不看基本面——申购决策稍晚推出。 $本末科技(06731)$ 1 亮点 全球直驱第一股，消费机器人直驱动力模组排名第一、市占 61%，全球唯一出货量破 500 万套 机器人"肌肉"供应商：直驱电机出扭距，零背隙、响应快、免保养齿轮 国资背书：东莞国资 + JSC International 基石锁 43.55%，另有 15% 绿鞋、中信证券稳价 创始人 90 后张笛，师从李泽湘，种子轮来自松山湖机器人研究院 2 基本面 主营：机器人动力模组（占收入 94.5%）+ 轮足机器人整机（5.5%，刑天/TITA/D1 等验证用平台）； 本质卖硬件（动力模组），毛利率 21.5%，三年由 13.5% 稳步上行；2026H1 出货约 580 万套——规模效应驱动，非降价换量； 定位介于梅卡曼德（软件组件毛利 64.6%）与优地（整机 13.9%）之间，铁芯、磁铁等材料成本刚性高，毛利天花板受制于制造属性； $优地机器人(03231)$ 客户集中度高，超九成收入压在消费级直驱模组单一品类，资产负债率 286.79%、流动比率 0.33（优先股计入负债），短期偿债需紧盯现金流。 3 估值 上市市值 79.83 亿港元，对

2026年以来，港股已有 108只新股IPO上市（另有1只介绍上市、2只转板），合计募资约 3666亿港元。 最近一周：0家上市、3家招股、5家聆讯、2家递表。 近一周无新股上市，上一只为9月9日挂牌的优地机器人。9月以来5只新股中 4只首日破发，市场承接力偏弱。 招股：3家启动，1家叫停 纳真科技、四方精创（A+H）于9月14日启动招股——其中原定9月22日挂牌的四方精创叫停了IPO； 星环科技（A+H+18C）9月18日暗盘破发，收报 48.36港元，跌1.31%。 $星环科技(06727)$ 聆讯：5家通过，本月累计7家 军信股份（A+H）、罗博特科（A+H）、彤程新材（A+H）、欢创科技、本末动力通过聆讯，有望尽快在港上市。其中本末动力于6月通过聆讯，9月再次更新聆讯材料。 $彤程新材(09607)$ $罗博特科(03757)$ 截至目前，9月共7家公司通过聆讯，静待招股。 递表：2家 海柔创新、京新药业（A+H）递表。 潜在重磅：三家已在路上 据外媒报道： 先正达已秘密递表港交所，拟募资约 50亿美元； 摩尔线程传已秘密递表，拟募资约 10亿美元； Manus最新融资估值有望翻倍至 40亿美元，未来或赴港上市。 先来看看这7家过聆讯的公司。通过"公司质地 + 估值水位 + 行业热度+市场走势"筛一遍，再决定关注度及资金分配比重。

地位：2018年成立于江苏常州，国家专精特新"重点"小巨人。按2024年收益计为中国最大工业具身智能机器人（EIIR）供应商，市占率31%，IDC报告亦列第一。业务覆盖3C、汽车、新能源、快消、半导体，服务超25家世界500强，遍及中欧美并布局日新马。 技术：将AI融入机器人本体，实现类人感知、自主学习与实时决策，破解传统工业机器人"换线难、调试慢、智能化低"痛点。自研"快慢思考"体系，将部署周期从数周至数月压缩至数天。2026 WAIC展出三款产品，其中"具身质检"多臂协同机器人可在1000毫米/秒下自主抓拍检测、判断缺陷并对接打磨，无需提前编程，已在全球顶级车企产线运行。 财务：2023—2025年收入 4.34亿→6.00亿→7.96亿元，复合增速超35%；旗舰EIIR收入由1.14亿增至4.53亿元，占比从26.3%升至57%，毛利率由45.7%（2022）升至54.1%（2025H1）。但盈利剧烈波动：2023年亏损1.14亿，2024年盈利1573.9万元，2025年净利回落至506.6万元（同比-67.81%），源于前置投入——近三年研发累计近5.8亿元，2025年研发同比大增42%。 三大风险：①百度IPO前清仓——2019年2530万元入股（10.34%、第三大股东），2022年减持套现7200万元，2025年5月清仓套现约3380万元，而公司同年9月首递港交所；所幸原百度智能云副总经理张志琦已加入，与创始人潘正颐为一致行动人，共同控制35.54%投票权，任董事会主席兼CEO。②应收账款高企——2024年末达6.15亿元（超当年营收），2025年末回落至4.64亿元，公司坦承"未必能全部收回"。③现金流——2023、2024年分别净流出1.05亿、1.54亿元，2025年才转正净流入1.41亿元。