社区

杭州热联集团股份有限公司再度向港交所递交上市申请，中金公司保荐。这是时隔半年后的第二次递表。 01 公司底色 热联集团成立于2001年，总部杭州，实控人为杭州市国资委（发行前合计控制95.70%投票权）。总裁吕永洪，50岁，全面负责业务运营。 公司定位大宗商品产业服务商及交易商，交易品类逾294种，覆盖黑色金属及原材料、化工品、有色金属及其他四大板块。全球化布局方面，在17个国家和地区设附属公司及办事处，贸易网络覆盖超80个国家和地区。交易模式分四条线：国内贸易、进口贸易、出口贸易、三国贸易。核心风控手段是将基差交易（现货+期货对冲）嵌入大部分现货交易。 02 财务表现：大进大出的"薄利长跑" 图片 收入结构（2025）：黑色金属及原材料 54.8%（钢材38.6%、铁矿石13%）、化工品 37.5%、有色金属 5.8%、其他 1.9%。 客户结构：2025年面向贸易公司的销售占比 72.7%，终端工业客户不足三成。 研究团队：191人，约74%为硕士及以上；总交易量从2023年9630万吨增至2025年1.42亿吨。 03 核心风险：库存高压+现金流紧绷 图片 库存从2023年底约114亿增至2026年5月近210亿元，占用大量采购及对冲资金。 经营现金流连续大额净流出，主因存货、预付款增加所致。 分红：2023–2025年分别宣派股息7.47亿、6.50亿、5.73亿元；2026年前五个月未派息。 04 行业格局 按2025年贸易量及销售收入计，热联集团均列中国第五大大宗商品产业服务商及交易商，市场份额仅0.9%和0.8%。 亚洲市场前五大公司合计份额不足6%，行业高度分散。 主要竞争对手：厦门国贸、物产中大、建发股份、厦门象屿、海南橡胶、石化油服等。 亚洲大宗商品交易量2021–2025年CAGR 1.3%，价格波动+地缘政治+数智化转型三重变量叠加。 05 一句话总

全球最大电解铜箔制造商龙电华鑫（FOIL.US）正式登陆纽约证券交易所。公司以每股22美元（发行区间上限）的价格发行430万股ADS，募资约9430万美元。上市首日，股价大涨11%，市值定格在19亿美元（约合128亿元人民币）。在经历了一年的低迷期后（此前6月大搜车纳斯达克上市首日暴跌超46%），龙电华鑫的强势表现，为中企赴美上市通道撕开了一道曙光。 值得一提的是，此次IPO获得了机构投资者的狂热追捧。嘉实国际意向认购高达5000万美元，新加坡海辰储能意向认购700万美元，所有战略投资者合计意向认购金额高达8700万美元，甚至超过了基础发行募资规模。 从一家连年亏损的传统电表厂，到年入超百亿的全球铜箔霸主，龙电华鑫用十年时间，书写了中国制造业资本运作的一个经典样本。而主导这场惊险一跃的，是一位刚满20岁便临危受命的“00后”接班人。 01 资本猎手王伟东：从1.49亿并购到百亿帝国 在中国资本市场，王伟东是一个响当当的名字。早年任职于证监会，参与创办博时基金，2010年创立达仁资管，并以此为平台在实业并购领域长袖善舞，江湖人称“达仁系”。 2015年12月，王伟东迎来了命运的转折点。通过达仁资管旗下公司“华信鼎”，他以区区1.49亿元的价格，从央企中国华电手中受让了深圳龙电电气82%的股权。这笔交易在北京产权交易所挂牌，华信鼎是唯一意向受让方。次年3月，他又吃下剩余15.4%股权，持股比例飙升至97.4%。 拿下龙电电气后，王伟东迅速将其推上新三板（2016年12月挂牌），但新三板的池水太浅，2018年2月公司便摘牌筹备主板上市。 真正的棋局，藏在随后对灵宝黄金的收购中。2016年2月，达仁资管联合天鑫洋，以6亿元总价受让灵宝国资持有的灵宝黄金28.99%股权（达仁出资5亿元获24.06%）。灵宝黄金旗下拥有一家名为“华鑫铜箔”的子公司——这才是王伟东觊觎已久的明珠。 20

SHEIN的故事始于2008年——创始人许仰天在南京做起跨境婚纱生意，2012年正式创立前身Sheinside，全面转向跨境女装。2014年前后，他将供应链从南京整体迁至广州番禺，嵌入中国最大的服装产业带：以番禺为中心半径50公里内，面料商、印花厂、加工坊星罗棋布。传统品牌筛代工厂要层层比价，SHEIN却能就地找到肯接百件小单的作坊，柔性供给的底座就此铺成。 正是这套扎进产业带的供应链，让SHEIN在2018年前后接住Instagram、TikTok的流量红利——用免费样品换网红开箱，以极低成本把欧美流量导回平台。流量催订单，订单养工厂，飞轮转起来。2021年它一度压过亚马逊，登顶美国iOS与安卓购物榜；按2025年零售额计，已是全球最大在线时尚目的地、全球前五服装鞋类公司，规模超过阿迪达斯与优衣库母公司。 招股书里被反复书写的核心，是“大规模自动化小单快返”（LATR）。传统快时尚季前几个月押大单，赌错即库存灾难；SHEIN反其道而行：新品首单仅产100–200件试水，实时盯数据，爆款最短5天返单，哑火立刻停产。背后是端到端智能供应链与全球履约网络——番禺集群绑定的合约制造商超7,500家，靠长期数据沉淀与智能货运规划，把库存周转压到36天，而传统服装业过百天是常态，SHEIN只剩行业均值约三分之一。 数字说话：2025年总收入418亿美元，2023–2025年CAGR 14.2%，净利润20.6亿美元；年末活跃客户2.73亿（2023年1.86亿，CAGR 21.2%），覆盖约160个市场。结构上看，服饰占61.4%，非服类突破35%；欧洲占35.4%、美国占24.1%。平台化转身明显，服务收入占比从2023年2.7%抬至2026年一季度14.3%。2026年一季度营收90.52亿美元，受可转换可赎回优先股公允价值变动这一非现金项目拖累，账面净亏9,900万美元，剔除此

2026 年 10 月，Anthropic 预计将正式挂牌上市。多家投资方对外释放的信号显示，其 IPO 估值目标不低于 2 万亿美元——若落地，将超越 SpaceX 6 月上市时的 1.77 万亿美元，刷新全球史上最大 IPO 纪录，部分激进投资人甚至给出 3 万亿美元的测算。 而就在 2026 年 5 月，Anthropic 才刚完成 650 亿美元 H 轮融资，由 Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks 和红杉资本领投，投后估值定格在 9650 亿美元。不到三个月，投资人喊出的 IPO 估值直接翻倍有余；年初至今，风投、主权基金及机构资金注入这家公司的规模已接近 1000 亿美元。 01 营收曲线近乎垂直：从 90 亿到 600 亿 ARR 投资人的底气，来自 Anthropic 营收的爆发式爬坡。 2025 年底：年化经常性收入（ARR）约 90 亿美元 2026 年 2 月：140 亿 3 月：突破 190 亿 4 月：冲破 300 亿 5 月官方披露：站上 470 亿 截至 7 月，SemiAnalysis 估算：ARR 已超过 600 亿美元 按投资方测算，2026 年末 ARR 将落在 1000–1200 亿美元区间，全年涨幅超十倍。CEO Dario Amodei 透露，公司原本按“年增 10 倍”规划产能，结果 2026 年一季度实际跑出 80 倍增速。 02 首次盈利，且比自家预测提前两年 比营收更关键的拐点：Anthropic 第一次赚钱了。 2026 Q1 营收：48 亿美元 2026 Q2 营收：约 109 亿美元，环比翻倍 Q2 首次录得调整后营业利润 5.59 亿美元 Q3 预计 GAAP EBIT 利润跨过 10 亿美元门槛 这一盈利节奏，比 Anthropic 给投资人内部的预测提前了整整两年。 03

一家位于苏北邳州的企业，用26年时间攻克了困扰轮胎行业百年的“爆胎”难题。从5万元借款起家，到拿下全球共享电单车轮胎91%的市场份额，江昕科技正在书写一个“单项冠军”的资本故事。 江昕科技的发轫，源于创始人王明江的一次“死磕”。上世纪80年代，目睹货车爆胎惨剧的王明江，在2000年毅然放弃国营厂“铁饭碗”，以50岁之龄、5万元借款开启创业征程。 面对传统充气胎易爆、易扎的痛点，王明江团队历经8个月、1200次失败，首创“网架式空心结构”技术。这一技术利用仿生立体网状骨架替代空气承压，配合改性高分子材料，彻底打破了免充气轮胎长期陷入“实心橡胶胎”笨重、颠簸的窠臼，实现了“不靠空气却有充气胎的舒适感”。 这项颠覆性技术构建了极高的护城河。由于通用设备无法生产，江昕科技从零搭建了全产业链自主可控的生产体系。12条生产线实现全流程智能化检测，关键工序精准至微米级，原料利用率高达99.2%，不良率低于0.1%。截至目前，公司已累计拥有国内外专利360余项。 在商业落地上，江昕科技展现出统治级的市场地位。公司不仅拿下了全球共享电动车轮胎91%的份额，在国内共享单车市场的占有率也超过90%，雅迪、爱玛、九号公司等头部企业均为其核心客户。 更值得关注的是，其“永不爆胎、零维护”的特性正在打开新的增量空间。在军工领域，其防弹防爆特性使其成为军用车辆的首选；在低速无人驾驶领域，其产品完美适配中国邮政、京东等巨头的无人配送车需求，并已覆盖园区物流、无人环卫等场景。 财务数据方面，江昕科技已稳健跨过北交所门槛。2025年，公司实现营收3.61亿元，净利润4615.47万元，同比大增59.06%，加权平均净资产收益率达18.26%。从县域小厂到全球隐形冠军，江昕科技正在低速无人驾驶与新能源代步车的浪潮中，向资本市场发起冲击。

四川百利天恒药业（688506.SH）于2026年8月6日第四次向港交所主板递交H股上市申请，联席保荐人为中信证券、杰富瑞、中金公司、德意志银行，目标补齐"A+H"两地上市拼图。若成行，它将填补四川创新药企"A+H"的产业空白。 $百利天恒(688506)$ 01 前三次：卡在"临床阶段"的估值逻辑里 2024年7月首递、2025年1月再递：均因6个月未聆讯自动失效，彼时宜泽康还在Ⅲ期，公司收入基本靠BMS的8亿美元首付款撑场面，无自主管线销售。 2025年9月三递：10月过聆讯，11月7日启动招股，原定11月17日挂牌。临门一脚前5天突然叫停，官方说法"鉴于目前市场情况"，业内共识是定价与窗口错配——发行价拟347.5–389港元，对照A股352元几乎无折价，而"A+H"惯例H股折让20%–40%；且发行股数仅占总股本2.05%，国际资金兴趣不足。 创始人朱义定调："不能损害A股投资人利益，宁可不上也不打骨折。"科创板上市至今他零减持，2024年7月还增持过；2026年1月解禁时自愿加锁12个月。截至2026年一季度末，货币+短理近100亿元，再加60亿元科创债额度，"不差钱"让它有资本挑窗口。 02 第四次：宜泽康获批，把故事翻篇 2026年6月17日，宜泽康（iza-bren，伦康依隆妥单抗）获批复发转移性鼻咽癌后线；7月14日，食管鳞癌二线再批，成为全球首款且唯一上市的双特异性抗体ADC（EGFR×HER3），也是该赛道唯一进入全球注册阶段的产品；6月30日首批发货，三阴性乳腺癌NDA已受理。 截至2026年6月，宜泽康在中美推进40余项临床（国内12个Ⅲ期、美国3个Ⅱ/Ⅲ期），拿过8项突破性治疗认定（7项CDE+1项FDA）。BMS合作总包最高84亿美元，2026年7月一线EGFR

昆仑万维8.10双公告：7.5亿清仓闲徕互娱，同步筹划H股，All in AGI/AIGC的两次关键落子 闲徕互娱曾是昆仑万维上一轮资本扩张的缩影。2016年昆仑万维斥资超35亿元收购这家以《熊猫四川麻将》走红的地方棋牌平台，借助“房卡模式”黄金期，闲徕年净利一度近10亿元，累计为上市公司贡献超28亿元利润。 但随监管收紧、房卡模式见顶，其光环褪去：2025年营收3.16亿元、净利7220万元；在昆仑万维总营收占比从2022年12.51%降至2025年3.85%。 8月10日，昆仑万维第六届董事会第二次会议通过两项关键议案： 剥离棋牌：拟以7.5亿元向北京星澜互娱网络科技（2026年4月14日成立，注册资本1000万）转让昆诺赢展所持闲徕互娱99%股权，交易后不再并表。 筹划H股：计划发行境外上市外资股（H股）并在港交所主板挂牌，募资投向AI技术研发、AI产品线运营与商业化、全球推广、战略投资并购及营运资金。 公司明确，闲徕互娱与未来AGI/AIGC战略在定位、技术路径、产业协同上差异显著，剥离是为回笼资金、聚焦核心。自2022年确立“All in AGI与AIGC”以来，昆仑万维已搭建天工AI矩阵（大模型、搜索、游戏、音乐、社交、短剧）。 2026Q2天工AI ARR突破8亿美元——其中DramaWave短剧平台ARR超7亿（80%新增内容AI生成）、AI工具ARR破1亿；2026Q1短剧单月流水超4800万美元。 2025年总营收81.98亿（+44.78%），但归母净亏15.93亿（研发16.76亿）；2026Q1营收25.70亿（+45.69%）、归母亏8.87亿（同比扩大15.34%，含地缘波动与被投企业市值下滑影响）。 从35亿买入到7.5亿退出、从创业板到筹H股，昆仑万维正完成“资本扩张→战略聚焦”的转型。但H股发行仍需股东会及证监会、联交所审批，时间表与规模

01 打新门槛：两道硬杠杠 参与宇树科技（688836）科创板打新，需同时满足： 科创板权限：前20个交易日日均资产≥50万元（不含两融）；交易经验≥24个月；风险等级C4及以上；通过知识测评并签署风险揭示书。 沪市市值配售：T-2日（8月6日）前20个交易日日均沪市市值≥1万元；每5000元对应1个申购单位（500股）。顶格申购6000股需沪市日均市值6万元。深市、北交所、基金、债券、现金均不计入。 02 日程与中签率 申购日：8月10日（9:30-11:30、13:00-15:00），代码787836，无需预缴款。 缴款日：8月12日16:00前，中一签500股需缴7.54万元。 规模：网上初始发行647万股，约1.29万个签号。 中签率：多家券商测算0.02%-0.05%，万人中2-5签，火爆时或更低。 03 防弃购提醒 长鑫科技此前超660万股弃购，主因资金被自动逆回购占用或遗忘。 本次特别提醒：中签后提前关闭自动逆回购，确保8月12日16:00前账户留足7.54万元/签；连续12个月累计3次中签未缴款，将被禁打新6个月。 04 基本面：高估值背后的支撑与风险 2025年营收16.99亿元，扣非归母5.91亿元，毛利率60.13%，人形机器人收入首超四足，出货量超5500台（全球份额约32.4%第一），四足超3.3万台连续多年第一。 2026H1预计营收10.52-11.28亿元（同比+35.62%~45.41%），归母2.58-3.06亿元（扭亏）；但Q1扣非净利同比下滑52.55%，费用前置挤压短期利润。 发行价150.80元/股，发行市值609.93亿元，扣非摊薄PE219.23倍（行业均值38.56倍），静态PS35.89倍。A股无人形机器人整机标的，稀缺性支撑溢价；但特斯拉Optimus入局、商业化早期、Q1利润承压，破发风险并存。 05 战配阵容：长线资

奥迪威“北+H”双平台落地：传感器老兵的全球化跃迁，AI散热与机器人打开新空间 奥迪威（832491.BJ）成立于1999年，总部广州，是国内稀缺的覆盖“敏感材料—换能芯片—算法—精密制造”全链条的IDM传感器企业。作为中国首家实现材质识别传感器量产的企业，以及《超声波测距传感器通用规范》的唯一标准起草单位，奥迪威在超声波传感领域拥有长期话语权。 业务格局：智能家居中国第一，车载全球第三 公司产品覆盖智能家居、智能汽车、智能终端、智能制造四大场景，客户遍及46个国家和地区。按2025年收益计，奥迪威为中国第一大智能家居传感器供应商；按出货量计，为全球第三大汽车超声波传感器供应商（全球份额约11.3%），在中国市场排名第五。随着智能驾驶向L3+演进，单车超声波传感器用量提升，公司核心车载业务具备持续扩容的基础。 财务表现：三年稳健增长，盈利质量较高 2023–2025年，公司营收分别为4.67亿、6.17亿、6.83亿元，同比增速32.1%→10.7%，进入稳健区间；毛利分别为1.77亿、2.15亿、2.38亿元，毛利率稳定在34.8%–38.0%；归母净利润分别为7697.8万、9395.1万、9402.9万元，2025年归母同比+7.27%，扣非+9.01%。研发投入从4389.8万元增至5465.7万元，费用率维持8%以上，总资产约12.56亿元。 资本化路径：从北交所到“北+H” 奥迪威早在2025年11月首次递表港交所，2026年6月11日再次递交主板上市申请，由招商证券国际独家保荐。此次备案获批，标志其“北+H”两地上市正式获得监管通行证。港股上市将帮助公司：①提升覆盖46国的国际品牌认知；②对接全球传感器与AI硬件长线资金；③为产能扩张与AI、具身智能研发提供双平台融资支持。 新增长曲线：AI散热与具身智能 在传统优势之外，奥迪威正向高景气赛道延伸：①AI算力

1987年，张雪出生在湖南怀化麻阳苗族自治县一个偏僻山村。14岁初中毕业后，他进摩托车修理行当学徒，从此跟两个轮子绑在一起。2003年，他继续在摩托圈摸爬滚打，靠对机械的极致痴迷一步步靠近自己的赛道梦想。2013年，揣着2万元只身赴重庆，在摩托论坛发改装帖、倒卖车辆，攒下人生第一桶金。 2017年，张雪与合伙人创办凯越机车，把年销量从800台拉到3万台。2024年4月，37岁的他选择自立门户，用自己名字命名创立张雪机车。 01 资本加速度：不到两年，1亿到60亿 公司成立仅三个月，高信资本2000万元独家天使轮进场，投后估值约1亿元。随后张雪以约2亿元估值回购10%股份用于核心高管激励，高信持股稀释至10%。今年3月，浙江国资浙创投9000万元A轮领投，估值跳至10.9亿元。如今红杉中国1.5亿元独家投资，投后估值60亿元。 从1亿到60亿，张雪机车用不到两年完成了60倍估值跃迁。 02 引爆点：WSBK赛道上的中国时刻 估值暴涨的拐点，是一场世界级赛事。 2026年3月，张雪机车以制造商身份杀入世界超级摩托车锦标赛（WSBK）WorldSSP组别。葡萄牙站，法国车手瓦伦丁·德比斯驾驶820RR-RS赛车连赢两个回合——这是中国摩托车制造商在SSP组别的历史首胜，也是中国品牌在WSBK的首个分站冠军，直接打破杜卡迪、雅马哈等欧美日品牌数十年的垄断。 截至目前，张雪机车已在葡萄牙、匈牙利、捷克、意大利等站拿下赛季六场冠军，其中捷克站还刷新了赛道圈速纪录。 赛事夺冠像一颗炸弹，直接引爆订单——今年4月单月海外订单规模，已等同去年全年海外订单总和。WSBK的崛起让国际摩托车行业第一次认真审视"中国制造"四个字的分量。 03 真正的底座：产品力与产能 赛事是引爆点，但撑起60亿估值的，是硬核产品。 品牌成立不到两年，张雪机车已完成自研四缸五气门发动机和高性能三缸发动机的量产落地。8