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（本文作者为 预见能源，钛媒体经授权发布）

文 | 预见能源

预见能源最新获悉，2026年7月8日，星辰新能宣布完成近5亿元第三轮融资，投资方包括中信建投资本、工银资本、东方财富投资等机构。这家2021年成立的公司同步开启了Pre-IPO轮融资进程。

同一个月，麦田能源更新创业板IPO招股书，2025年营收65.31亿元、扣非净利润11.3亿元。沃太能源在2024年科创板IPO撤单后，2026年4月完成数亿元Pre-IPO融资。大秦数能结束近三年A股辅导，转战港交所。库博能源也于6月递交港股招股书。

储能行业的IPO窗口正在打开，但窗口不等于所有企业都能通过。什么样的储能企业能跑出来，正在成为资本市场筛选的核心命题。

星辰新能的“快”，五年走完全链条

星辰新能成立于2021年10月，由中南大学刘素琴教授团队与储能产业团队合作组建。成立初期，公司聚焦全钒液流电池的研发与制造。

2022年，星辰新能拿下了亚洲最大优质钒矿。这一步很关键——全钒液流电池的核心材料是钒，掌控上游资源意味着成本控制和供应链安全有了基础。

2023年，公司在常州建成全球首条全自动化全钒液流电池产线，自主设计制造大功率电堆。同年完成Pre-A轮融资，引入国电投产业基金、中车资本、五矿创投、中国石油昆仑资本等产投方。

2024年，星辰新能交付了新华乌什50万千瓦/200万千瓦时构网型混合储能电站中的75MW/300MWh全钒液流储能设备。这是国内规模领先的构网型液锂混合储能示范项目之一，目前已实现每天“2充2放”接近12个月无间断运行。

2025年11月，公司完成超3亿元A轮融资。

同月，国家发改委发布政策首次明确独立储能可作为市场经营主体参与电力交易。一个月后，星辰新能在蒙西地区三座独立储能电站集中并网，总规模0.75GW/3GWh。其中乌兰察布察右后旗200MW/800MWh电站从开工到并网仅用约6个月。

2026年6月，绍兴总部基地全钒液流电池“黑灯工厂”投产，全面投产后可实现年产2GW/8GWh全钒液流储能系统的产能规模。一个月后，近5亿元第三轮融资落地，Pre-IPO开启。

五年时间，星辰新能走完了从技术研发、上游资源掌控、产线建设、标杆项目交付到规模化复制、Pre-IPO的全链条。这个速度在储能行业不算常见。

沃太能源的“慢”与大秦数能的“难”

对比之下，沃太能源成立于2012年，比星辰新能早了九年。

沃太的创始团队来自西门子德国总部，创业初期就直面海外市场。公司掌握BMS、EMS、PCS、系统集成、云管理平台等储能核心控制技术，在意大利、英国、韩国、美国等30多个国家成立子公司，业务覆盖全球100多个国家和地区。

但科创板IPO还是终止了。核心原因包括2023年财务表现不佳、科创属性遭质疑、客户集中度过高。

有分析指出，沃太能源作为储能集成商，核心部件基本靠外部采购，产品竞争优势不明显。2024年IPO撤单后，沃太用了两年时间调整，2026年Pre-IPO融资由头部银行AIC基金和央企国资领投，说明资本对其商业模式的认可正在修复。

大秦数能的故事则是另一番景象。2023年、2024年连续亏损，2025年营收飙涨244%至25.25亿元，净利润扭亏为盈至1.25亿元。海外销售额占比从2023年的43.1%飙升至95.1%。

但问题也在这里。大秦数能98.2%的收入来自分销商。户用ESS平均售价从1.3元/瓦时降至0.8元/瓦时，工商业ESS从1.2元/瓦时降至1元/瓦时。对分销商的依赖意味着议价能力有限，产品降价压力持续存在。

预见能源认为大秦数能结束近三年的A股上市辅导后转战港交所，本质上是在A股对“科创属性”要求趋严的背景下，寻找更宽容的上市通道。

总体上，高度依赖海外市场的企业都存在一定风险，但是这又是必然选择。库博能源2025年来自海外的收入占比87.9%。更麻烦的是，电芯价格自2025年10月以来累计上涨32.4%，出口退税率从2026年4月起下调至6%，并将于2027年1月起全面取消。库博能源在招股书中坦言，2026年纯利可能下降。

三类企业三种命运，什么决定了谁能跑出来

预见能源现在把这几家企业放在一起看：

第一类，星辰新能——技术纵深+项目驱动。

全钒液流电池是技术底座，混储是产品形态，电站运营是盈利来源。公司纵向覆盖钒资源、电解液、电堆、储能系统及智慧能源管理平台等核心产业链环节。

这种垂直整合意味着每个环节的利润都能留在体系内，也意味着对技术路线有更强的控制力。

更重要的是，项目落地节奏与政策窗口高度契合——2024年交付新疆乌什标杆项目，2025年政策明确独立储能可参与电力市场交易后，三座电站集中并网。这种“项目验证—政策落地—规模化复制”的节奏，让星辰新能在Pre-IPO阶段有了清晰的业绩支撑。

第二类，沃太能源——海外市场+系统集成。优势在海外渠道和EMS/BMS软件能力。但作为系统集成商，核心部件依赖外部采购，在科创板对“科创属性”要求严格的背景下，这个短板被放大了。用了两年调整，才重新获得资本认可。

第三类，大秦数能和库博能源——海外分销+价格竞争。增长快，但高度依赖海外分销渠道和价格战。大秦数能98.2%的收入来自分销商，库博能源87.9%来自海外。

这种模式下，毛利率受原材料价格和汇率波动影响大，抗风险能力弱。大秦数能从A股转战港股，库博能源在招股书中预警利润可能下降，本质上都是商业模式可持续性受到质疑的体现。

储能企业能跑出来的共性

从这几家企业的对比中，可以梳理出几条储能行业Pre-IPO阶段的经验。

第一，技术路线不能停留在“讲故事”阶段，需要有可验证的工程化成果。

星辰新能的全钒液流电池在新疆乌什项目实现了12个月无间断运行，这不是实验室数据。资本市场对“PPT技术”的容忍度正在降低。

第二，商业模式需要回答“怎么赚钱”的问题，而且是持续赚钱。

星辰新能的“液流+锂电”混储模式，混合架构较单一锂电池方案容量利用率可提升15%，全生命周期度电成本降低20%以上。这个经济模型是算得过来的。

相比之下，依赖分销商、靠价格冲量的模式，很难支撑长期估值。

第三，项目落地能力是Pre-IPO阶段的关键分水岭。

据悉，2025年，全国累计废止储能项目达128个。建不起来的项目、并不了网的电站，在资本市场就是负资产。星辰新能三座电站集中并网、8个月从开工到投运，这种交付能力在Pre-IPO尽职调查中比任何商业计划书都有说服力。

预见能源认为，储能行业的IPO窗口正在打开。2026年开年仅两个月，已有超17家涉储企业更新IPO动态。

但窗口不等于所有企业都能通过。那些技术有验证、模式算得清、项目能落地、股东有纵深的企业，正在成为资本市场优先选择的对象。

星辰新能、沃太能源、大秦数能、库博能源，文中重点提到的四家企业，最终谁能率先登陆资本市场，卡看的是谁把储能这门生意的每一个环节都跑通了。