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朕在前进
07-13

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韩国券商一句业绩“不及预期”，SK海力士大跌12%，存储板块全线承压！

韩国券商KIS预测SK海力士Q2营业利润60.4万亿韩元，同比暴增556%，但低于市场共识65万亿韩元约8%。核心原因是HBM收入占比高、受长期合约价格约束，ASP涨幅低于市场均值。KIS同步下调2026、2027年盈利预期9%和11%，但维持380万韩元目标价，称下调仅是LTA修正非基本面恶化。

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style=\"text-align: left;\">KIS在报告中解释了利润不及共识的核心原因：<strong>SK海力士的HBM（高带宽内存）营收占比高于同业，出货占比偏高，导致其平均售价（ASP）涨幅低于市场平均水平。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这个逻辑乍看反常——HBM是高端产品，占比高不是应该更赚钱吗？</p><p style=\"text-align: left;\">关键在于定价结构。HBM通常以长期供货合约（LTA）锁定价格，合约价格相对固定，短期内不会随市场行情大幅上调。而普通DRAM和NAND在现货市场上的价格弹性更高，当市场整体涨价时，这类产品的ASP涨幅反而更大。</p><p style=\"text-align: left;\">SK海力士HBM占比偏高，意味着它在这一轮市场均价上行中“吃到的涨价红利”比同业少。</p><p style=\"text-align: left;\">同期普通DRAM、NAND的现货均价还在飙升——KIS预测Q2 DRAM均价环比上涨约30%，NAND上涨约50%——但海力士的整体ASP涨幅被HBM的合约价格&#34;拖了后腿&#34;。</p><h2 style=\"text-align: left;\">下调源于LTA重新测算，非基本面恶化</h2><p style=\"text-align: left;\">KIS在报告中明确指出，此次下调<strong>不是业绩担忧，而是将已签订的长期供货合约（LTA）价格假设纳入测算后的修正结果。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">报告原文表述为：“这是将已签订的LTA纳入价格假设、对预测进行现实化调整的结果，并非对业绩的担忧。”</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>KIS同时下调了2026年和2027年营业利润预测，分别较此前低约9%和11%。</strong>但该券商强调，随着HBM4从第三季度起正式大批量出货，市场均价上行将带动整体ASP走高，届时SK海力士的ASP涨幅将回归市场平均水平。</p><p style=\"text-align: left;\">KIS预测，2026年Q2营业利润率将达到74.6%，创历史新高，此后每季度持续上升。</p><p style=\"text-align: left;\">该券商维持目标价380万韩元及增持评级，认为本次预测下调只是短期扰动，不改变中长期业绩上行趋势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/a8ae3e521bfa01d55489675b57f9db73\" data-align=\"center\" tg-width=\"972\" tg-height=\"673\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">“暴增556%却不及预期”：市场情绪的裂缝</h2><p style=\"text-align: left;\">同比增长556%，在任何行业都是极为强劲的数字。但资本市场的逻辑是：<strong>重要的不是涨了多少，而是有没有达到预期。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">市场此前已将65万亿韩元的共识预期充分定价。KIS的预测比这个数字低了约4.6万亿韩元，相当于直接宣告&#34;预期过高&#34;。</p><p style=\"text-align: left;\">这触发了两层担忧：一是短期业绩不及预期的直接冲击；二是HBM高占比是否构成结构性隐患——即SK海力士越是押注HBM，在合约价格锁定期内，其ASP弹性就越受限。</p><p style=\"text-align: left;\">叠加SK海力士上周五刚刚登陆美股，部分押注&#34;打新&#34;的资金在ADR上市后选择套现，进一步加剧了抛压。</p><h2 style=\"text-align: left;\">踩踏蔓延：港股ETF、A股存储股同步下挫</h2><p style=\"text-align: left;\">SK海力士的跌势迅速传导至周边市场。</p><p style=\"text-align: left;\">港股方面，2倍做多SK海力士杠杆ETF单日跌超22%，2倍做多<a 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left;\">该券商预计，随着合约型营收占比提升，以及HBM产能扩张对整体供给形成挤压，SK海力士的高盈利水平将得以长期维持，估值也将随之重新定价。</p><p style=\"text-align: left;\">目标价380万韩元对应当前股价仍有较大上行空间，KIS维持增持评级。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>韩国券商一句业绩“不及预期”，SK海力士大跌12%，存储板块全线承压！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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style=\"text-align: left;\">该券商认为，随着存储行业向3至5年LTA合约结构转变，企业估值的核心驱动力将从&#34;单季度ASP涨幅&#34;转向&#34;高盈利能力能持续多久&#34;。</p><p style=\"text-align: left;\">KIS报告指出：&#34;从现在起，需要关注的是盈利的可持续性。LTA的扩大正在降低存储行业长期以来的业绩波动性。&#34;</p><p style=\"text-align: left;\">该券商预计，随着合约型营收占比提升，以及HBM产能扩张对整体供给形成挤压，SK海力士的高盈利水平将得以长期维持，估值也将随之重新定价。</p><p style=\"text-align: left;\">目标价380万韩元对应当前股价仍有较大上行空间，KIS维持增持评级。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/df036ff42a9e57be4e05ff8522102884","relate_stocks":{"EDZ":"新兴市场ETF-Direxion三倍做空","KCE":"SPDR KBW Capital Markets ETF","DRAL":"2倍做多DRAM ETF-Defiance","EEMO":"Invesco S&P Emerging Markets Momentum ETF","RAM":"2倍做多DRAM 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DRAM均价环比上涨约30%，NAND上涨约50%——但海力士的整体ASP涨幅被HBM的合约价格\"拖了后腿\"。下调源于LTA重新测算，非基本面恶化KIS在报告中明确指出，此次下调不是业绩担忧，而是将已签订的长期供货合约（LTA）价格假设纳入测算后的修正结果。报告原文表述为：“这是将已签订的LTA纳入价格假设、对预测进行现实化调整的结果，并非对业绩的担忧。”KIS同时下调了2026年和2027年营业利润预测，分别较此前低约9%和11%。但该券商强调，随着HBM4从第三季度起正式大批量出货，市场均价上行将带动整体ASP走高，届时SK海力士的ASP涨幅将回归市场平均水平。KIS预测，2026年Q2营业利润率将达到74.6%，创历史新高，此后每季度持续上升。该券商维持目标价380万韩元及增持评级，认为本次预测下调只是短期扰动，不改变中长期业绩上行趋势。“暴增556%却不及预期”：市场情绪的裂缝同比增长556%，在任何行业都是极为强劲的数字。但资本市场的逻辑是：重要的不是涨了多少，而是有没有达到预期。市场此前已将65万亿韩元的共识预期充分定价。KIS的预测比这个数字低了约4.6万亿韩元，相当于直接宣告\"预期过高\"。这触发了两层担忧：一是短期业绩不及预期的直接冲击；二是HBM高占比是否构成结构性隐患——即SK海力士越是押注HBM，在合约价格锁定期内，其ASP弹性就越受限。叠加SK海力士上周五刚刚登陆美股，部分押注\"打新\"的资金在ADR上市后选择套现，进一步加剧了抛压。踩踏蔓延：港股ETF、A股存储股同步下挫SK海力士的跌势迅速传导至周边市场。港股方面，2倍做多SK海力士杠杆ETF单日跌超22%，2倍做多三星电子ETF跌超13%。A股存储概念股同步跟跌，兆易创新、北京君正、江波龙、佰维存储等多只核心标的跌幅超7%。但从更宏观的视角看，存储半导体板块近半个月整体进入调整期，部分个股跌幅已超20%，触及技术性熊市分界线。这背后还有全球资金在AI内部及各市场间进行配置再平衡的因素，包括\"卖芯片、买云\"的轮动逻辑，以及港股市场的阶段性反弹吸引资金回流。券商：长期逻辑未变，关注盈利可持续性尽管引发了市场震荡，KIS在报告中的整体立场并不悲观。该券商认为，随着存储行业向3至5年LTA合约结构转变，企业估值的核心驱动力将从\"单季度ASP涨幅\"转向\"高盈利能力能持续多久\"。KIS报告指出：\"从现在起，需要关注的是盈利的可持续性。LTA的扩大正在降低存储行业长期以来的业绩波动性。\"该券商预计，随着合约型营收占比提升，以及HBM产能扩张对整体供给形成挤压，SK海力士的高盈利水平将得以长期维持，估值也将随之重新定价。目标价380万韩元对应当前股价仍有较大上行空间，KIS维持增持评级。","news_type":1,"symbols_score_info":{"KCE":1.5,"DRAL":0.6,"EDZ":1.5,"EEMO":1.5,"RAM":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":182,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"optionInvolvedFlag":false,"subscribersOnly":false,"subscribersOnlyAccessible":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}