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这轮去化到底什么时候是个头？答案就在本周。周三和周四，Alphabet和英特尔这两张试卷，将直接决定半导体板块是继续被按在地上摩擦，还是绝地反击。 本周是名副其实的财报大考周。截至目前，已披露的标普500成分股，二季度盈利同比暴增约+52%，这是自2021年以来最强的季度增速。市场已经吃到了甜头，但真正的难关才刚刚开始。 周三盘后的Alphabet，周四盘后的英特尔，这两份试卷，一份考的是AI到底能不能变现，另一份考的是老牌芯片巨头能不能从ICU里爬出来。它们共同决定了，这轮AI交易的去化是结束，还是刚刚开始。 一、Alphabet的AI变现考：广告和云，必须超预期 市场给Alphabet定的目标不低：每股收益预期$2.90，同比增长超过+25.5%。但数字只是及格线，市场真正盯着的是两个更刁钻的问题： 第一，广告和云。广告是谷歌的基本盘，必须证明AI加持下，转化率和收入增速能扛住宏观经济的不确定性。而云业务，是AI算力变现最直接的管道。云营收的增速，必须证明企业客户正在为AI疯狂买单，而不是只是在试用。 第二，800亿美元的去向。咱们之前聊过，谷歌刚增发了800亿债券猛砸AI。这次财报，必须让市场看到，这笔钱烧得值——要么换来了实打实的市场份额，要么换来了显著的技术护城河。 如果Alphabet给出的答卷让市场满意，那就等于给AI变现正名，那些被错杀的芯片股就有希望跟着回血。如果不及预期，那AI从烧钱到赚钱的这条路，就会被画上一个大大的问号。 二、英特尔的“生死签”：代工和AI芯片，这次能翻身吗？ 如果说Alphabet考的是锦上添花，那英特尔考的就是雪中送炭。市场预期它二季度能扭亏为盈，交出$0.22的每股收益，营收$144亿。但老铁们记住，英特尔的问题从来不是这一两个季度的盈亏，而是那个更根本的拷问：你还能重回芯片行业的第一梯队吗？ 所以，财报数字是次要的，关键要看两个细节： 代工业务进展。有没有拿下重要的外部客户？这是英特尔未来十年估值重构的基石。 AI芯片的出货指引。英伟达、AMD在AI上赚得盆满钵满，英特尔的Gaudi系列能不能分到一口汤？如果能，市场会把它重新划进AI受益股；如果不能，那它就可能被彻底踢出这轮科技浪潮。 对于英特尔，这更像是一场信任投票。过了，巨象起舞，能带飞整个半导体价值洼地；过不了，它自己可能就彻底沦为边缘角色。 三、藏在暴利背后的雷：高增速已兑现，然后呢？ 最后，必须给大家泼盆冷水。52%、52%的盈利增速很炸裂，但这已经是已兑现的利好。现在的美股，尤其是科技股，股价里早就塞满了对美好未来的想象。这意味着什么？意味着财报出来，业绩好是符合预期，业绩稍微有一点瑕疵，那就是不及预期，股价就要挨揍。 这就是财报季最残酷的预期差游戏。对于手里有仓位的老铁，要格外小心那些已经涨上天的票，它们的容错率极低。 不做赌徒，做阅卷人 面对这两张决定方向的试卷，我的策略是： 财报前，控制总仓位，尤其是半导体方向。不要赌单边，巨大的预期差会让股价瞬间跳空，重仓赌错边的代价无法承受。 盯住指引，而不是历史数字。营收利润是过去式，管理层对下半年的AI需求定性，才是决定股价涨跌的临门一脚。 做好两套剧本。如果Alphabet和英特尔都交出超预期指引，可以小仓跟进那些被错杀的芯片股博反弹。如果指引不及预期，现金为王，等恐慌盘砸完再进去捡尸。 市场正在给AI挤泡沫，这是一个去伪存真的过程。周三和周四的这两张试卷，会帮我们看清，谁在真赚钱，谁在裸泳。让子弹飞一会儿，我们不见兔子不撒鹰。