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港股打新的朋友们钱都快在口袋里捂出痱子了。

传闻了很久的中际旭创终于来了，这个公司基本不用多介绍，站在光里的没有人不知道“易中天”。

当年的品三国，到如今CPO三国杀，易中天也没想到他再次爆火竟然是因为谐音梗。

三国中实力最强的魏国——中际旭创，今天浩浩荡荡带着它的500亿融资计划来港股抽血了。

光鲜亮丽的招股书，掩盖不了价格不够实惠的客观事实。前一个募资王立讯精密还刚刚栽了跟斗……

立讯折价不到15%、20家明星基石站桩、年内最大IPO。。。首日还是破发，开盘三分钟就砸穿，到现在股价还没有回到水面上。

中际旭创会重蹈覆辙吗？

好自然是不用说，英伟达概念股+国内光模块一哥+A股市值万亿，昨天还又暴涨13%。

但基本盘好≠打新能吃肉，立讯就是最好的反面教材。

这只到底能不能打，咱往下看。

01 业务背景：AI算力卖铲人里的卖铲人，标签拉满！

中际旭创2005年成立，做的是光模块——核心功能光电转换实现高速数据传输，客户是云计算数据中心、AI算力集群、5G、电信传输这些。

打个比方：

GPU是AI算力集群的"大脑"

光模块是贯穿大脑的"神经+高速路网"/血管/同声传译官

大模型训练推理炸裂式增长 → 全球云厂持续加码算力基建 → 光模块进入高景气周期。中际就是这波AI浪潮里闷声发大财的超级卖铲人。

行业地位是真硬：

• ✦

  自2021年起连续五年全球收入最大光互连解决方案商，2025年占整体市场21.2%，高速数通光互连28.1%

• ✦

  400G/800G/1.6T全系列领先，率先量产（400G 2018、800G 2020、1.6T 2023），比最接近同行早半年

• ✦

  硅光先行者：2026Q1硅光产品占高速系列约70%，2025年按收入计是全球最大硅光光模块提供商

客户结构=美国云厂+英伟达包圆：

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  2026Q1收入：61.7%来自美国，34.6%新加坡/荷兰/英国/香港，仅3.7%来自内地

• ✦

  美国四大云厂+英伟达贡献六成以上业绩——这是亮点也是风险点（懂的都懂）

"易中天"三巨头里的中际是老大：A股"易中天"（新易盛、中际旭创、天孚通信）这一轮AI行情年涨十倍，中际作为组合大龙头，A股市值一度冲1.58万亿，目前仍站稳1.1万亿，创业板第二名，仅次于宁德。

02 财务情况：2026年Q1净利暴增277%，但高基数下增速已现拐点

它的财报有一个令人瞩目的走势：营收和利润都在狂飙，但增速在2026年Q1出现微妙变化，高基数压力正在累积。

营收高速增长，但增速已从翻倍降至60%

营收：2023年107.18亿 → 2024年238.62亿（+123%）→ 2025年382.40亿（+60%）。2025年增速从翻倍降到六成，增长动能有所衰减。

2026年Q1单季194.96亿，同比+192%，环比仍有加速，但全年能否维持三位数增长存疑。

利润爆发式增长，但基数效应开始显现

净利润：2023年22.08亿 → 2024年53.72亿（+143%）→ 2025年115.80亿（+116%）。

2026年Q1净利润63.17亿，同比+277%，单季盈利已超2024全年。

毛利率稳步攀升：2023年约35% → 2024年约38% → 2025年突破40% →2026年Q1达到45.5%。规模效应+产品结构升级带动毛利持续改善。

净利率：2025年约30%，2026年Q1约32.4%。卖100块的东西，毛利45块，净赚32块——盈利能力在A股科技股中属于顶级水平。

现金流充裕，但客户集中度风险不容忽视

2026年Q1经营现金流表现强劲，与净利润匹配度高。

期末现金储备充裕，支撑后续1.6T硅光研发及产能扩张。

但需注意：2026年Q1约61.7%收入来自美国客户，地缘政治扰动可能对现金流造成一次性冲击。

中际旭创的财务面属于毋容置疑的尖子生——营收、利润、毛利三升，现金流健康。

但2025年增速从123%降到60%，2026年Q1虽有192%的同比爆发，更多是低基数效应（2025年Q1基数较低），下半年能否维持同等增速，要看1.6T出货节奏和云厂商资本开支力度。基本面没问题，但边际增速放缓的信号值得留意。

03 发行结构分析（打新必看）

• ✦发行价：≤1010港元/股

• ✦入场费：每手50股，约51,009.29港元。

• ✦保荐人：高盛+中金+大摩+广发

• ✦估值与折价：

  按上限1,010港元算，对应A股折价约20%-30%，说实话折价非常一般，安全垫不够厚；A股自身TTM PE 84×处历史95分位，但2026年机构预测净利翻近3倍，前瞻PE降到约39×——估值贵不贵看AI算力景气度。

• ✦基石：非常豪华！！

  淡马锡、摩根资管、贝莱德、高瓴、阿里、腾讯等29家基石豪掷270亿港元、占发行49.12%，算是是2026年港股基石质量最高、金额最大的IPO。

• ✦绿鞋：有

• ✦发行机制：B，10%，无回拨

• ✦散户一共：109,000手，盘子很大，基石很强，但折价非常一般，打新能不能赚？真要打个问号了

打不打——随缘摸一手

中际的发行结构属于“大票+光模块龙头一哥+29家顶级基石49.12%锁定”，硬件配置是2026年港股IPO天花板；但23%的折价在高PE的高位下并不宽裕，再加上立讯精密刚破发的阴影就在前面。。。打新能不能吃肉，就看定价日（7月28）A股脸色……PS再补充一嘴，28日也是海力士财报日……