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2026年过半，一场由AI产业浪潮驱动的、结构较为分化的科技牛市也来到了关键节点——在下半年甚至更远的以后，科技板块仍值得关注吗？

过去10多年，科技浪潮的每一次跌宕都曾让市场陷入“泡沫见顶”的焦虑，但每一次，技术又以超预期的突破回应了这种悲观。

2010年移动互联网刚萌芽，质疑声不绝于耳，市场用“风口上的猪”来调侃概念的喧嚣，却鲜有人预见几年后的4G普及，以及内容与应用的百花齐放。庞大的用户土壤让社交、支付、短视频等业态从无到有，国人商业与生活的底层逻辑被彻底改变。

紧接着，从2012年兴起的深度学习，到2016年AlphaGo战胜李世石，从2021年横空出世的元宇宙，到2022年从实验室走向聚光灯下的人形机器人，从2023年用大模型能力引爆全球的ChatGPT，到现在极大提高人类工作效率的“养龙虾”，AI正从想象走向现实，普通人对AI的感知度也越来越高。

虽然每一次爆款的出现，都让前一个概念显得有些过时，但拉长期限看却是一场接力赛——ChatGPT提供生产力，人形机器人改造物理世界，“龙虾”在开辟新空间……

“历史周期重演，科技永远向前。”过往科技发展呈现每十年一周期的特点，且每一轮设备数是上一轮的10倍、龙头公司市值也是上一轮10倍。历史规律告诉我们，未来科技的发展，大概率比我们此时此刻的想象，要大得多。

科技投资的底层认知：投资未知世界的变与不变

2017年，时任嘉实基金研究部新兴产业组组长、基金经理张丹华曾在“Alpha投资演说家”栏目发表过一个演讲，主题叫《投资未知世界》。如今再看，仍颇具启发，且鼓舞人心。

张丹华在清华读博时恰逢AI的第二次低谷，彼时市场对AI的认可度并不高，即便很快迎来第三次浪潮，人们对未来的判断依然分裂：百姓担心机器觉醒，学者担心再次碰壁，马斯克、盖茨、霍金也接连发出警示。

质疑重重，未来难测，那为什么还要投科技？张丹华给出了嘉实科技投资的底层逻辑：科技投资是把蛋糕做大的过程，相信优秀企业的价值创造。

科技带来了指数级增长，这一点不可置否——人类GDP曲线在17世纪后陡然竖立起来，背后是工业革命和信息革命的驱动；而最根本的，科技投资是探索未知世界的过程，就像《人类简史》中说的，“科学不是知识的革命，而是无知的革命。”

而对本源的探索和挖掘，正是嘉实科技投资的底色所在，持续影响这支不断壮大的投研队伍。比如2015年加入嘉实的王贵重，彼时任电子行业研究员，正是在这种刨根问底式底层方法论框架体系的熏陶下，逐步成长为嘉实大科技研究总监。

早在10年前嘉实就指出科技投资的核心难点只有两个：不确定性和不连续性。

不确定性来自未来——影响因素太多、相互关系太复杂、因果关系难辨、黑天鹅频出；也来自人心——预期永远跑在基本面之前，科技行业特有的阶跃式发展让想象超越现实，这也正是泡沫与波动的根源。

而不连续性则体现在基础科学突破不可预测、技术本身存在颠覆式创新、公司基因难以跨越代际变革等方面。那难题找到了，怎么解决？

嘉实科技投资选择了第一性原理。

那就是用演绎法求因不求果，力争回归事物最基本的原理，找到那个不可被增减、不可被改变的底层逻辑，再向上生长。

正如张丹华当时总结，“科技投资是一个探索未知世界的过程，当人工智能再次以棋子攻陷人类智慧‘最后的堡垒’，科技革命一次又一次颠覆我们对世界的认知。投资未知世界，不啻于和时间下一盘更大的棋。”

这份跨越近10年的演讲，就像一份提前写好的时代注脚。

而嘉实基金其实早在2003年就开始进行科技创新领域的前瞻研究。那一年，海外市场刚刚经历互联网泡沫破裂，境内机构投资者尚未全面形成系统化投研思想，嘉实已率先将目光投向科技赛道耕耘。

2015年嘉实全球互联网QDII基金成立，率先以全球视野布局科技。

在2016年AlphaGo战胜李世石后，嘉实投研团队便开始建立AI产业链专题研究大课题，并持续跟踪。

2017年5月，嘉实前沿科技沪港深基金正式成立，成为公募基金中最早一批系统布局前沿科技的产品。

基于摩尔定律和梅特卡夫定律两大底层原理，嘉实判定了泛数字化+泛网络化两大科技投资方向，2017年嘉实大科技研究总监王贵重便坚定看好五大方向：互联网、半导体、新能源、人工智能、创新药。

43只翻倍基与1支“老中青”人才梯队

2026年刚过半，随着公募二季报出炉，嘉实基金用近一年43只涨幅超100%，回应了10年前的那波呐喊。其中，科技主题主被动产品表现尤为亮眼。

嘉实基金近一年涨幅前20基金一览，数据来源：基金二季报，截至2026年6月30日

科技产业线索庞杂、变化快速，背后超级依赖一个建制稳、协作深的投研团队。

嘉实科技成长方向投研团队中既有像王贵重、李涛、陈俊杰、蔡丞丰、陈涛、孟夏等中坚资深基金经理，还有何鸣晓、彭民、赵钰等新生代涌现，为团队注入新鲜血液。

除了“老中青”人员梯队齐全，这个团队的特点和标签非常之鲜明：科技学研投、全球视野、深耕产业交叉验证。

嘉实大科技研究总监王贵重，22岁获得北京大学量子电子学博士，2015年加入嘉实基金任电子行业研究员。

熟悉他的人都知道，他说话慢条斯理，但只要聊起科技眼睛就放光，他的逻辑也很简单——挖掘根本问题：这个东西解决什么本质需求？市场空间有多大？是不是真正创造了价值？

正是这份定力，让行业出现阶段性恐慌时，他反而敢于在“钻石坑”里播种。

从算力、光模块、存储到半导体设备，科技行情的节奏并非均匀推进，而是一条由AI需求驱动的、依次传导的“硬件链条”，王贵重将其形象地概括为：算力先行，存力跟进，运力后至，并在个人能力和团队赋能的协同下，精准抓住了多阶段的行情机会。

他2019年起管理的嘉实科技创新，是全市场首批7只科创主题基金之一，成立以来7年涨幅超6倍。根据截至6月30日银河证券显示（下同），该产品近三年、五年分别排名全市场偏股型基金前2%（24/1564）、前3%（19/919）。（业绩数据经托管行复核）

对于后市，王贵重在近期举行的嘉实基金“嘉友记”活动上表示，仍对中国科技资产以及国内AI加速追赶趋势持积极乐观的态度，重点关注AI算力、存力和运力。

李涛是清华计算机博士出身，2008年就进入公募基金行业，是全市场上第一批TMT（包含电子、计算机、通讯、传媒等）买方研究员。

2012年1月李涛加入嘉实基金；经过严格考核，2015年开始管理专户产品；2020年开始接管公募，拥有公募、专户、QFII等丰富投资经验。嘉实信息产业是他第一只独立管理的公募基金产品，投资于信息产业主题方向，截至6月30日，近三年排名国泰海通证券主动股票开放型基金前5%（39/773）。

李涛也很早就开始关注AI行情，并及时做了布局。比如在2023年初，他观察到国内人工智能产业正值发展初期，国产替代领域或有较大空间，于是成功地捕捉到国产算力、端侧AI等领域的投资机会。

陈俊杰曾在国际半导体公司工作8年，是团队中产业认知与国际视野并重的一位猛将，深谙全球半导体产业链发展，他管理的嘉实全球产业升级QDII自2023年成立以来也很好地把握住了这轮全球产业升级大周期，近三年业绩排名银河证券QDII股票型基金第1（1/58），近一年也位居同类第1（1/78）。

成长风格、追求高胜率投资的蔡丞丰等，也是半导体等产业方向“老法师”，过去几年同样为投资者创造了不错的超额收益，据银河证券，其管理的嘉实绿色主题近一年排名标准股票型基金前6%（21/354），近三年同类排名前5%（13/313）。

陈涛把握了半导体设备、国产算力、PCB等细分机遇，在管嘉实成长增强近一年业绩排名灵活配置型基金前7%（24/397），嘉实企业变革近一年也位于股票型基金前7%（28/354）。

此外，嘉实内部有个“传帮带”机制，像擅长科技制造与电子硬件的彭民、擅长计算机与AI方向的何鸣晓等新生代力量，也纷纷拥有超7年从业经验，超1.5年投资经验，如今也可以独当一面。在管产品历史表现锐利，据银河证券截至6月30日数据，嘉实创新先锋近三年排名偏股型基金前3%（33/1564），嘉实前沿创新近三年排名偏股型基金前1%（14/1564）。

有战斗力的人才梯队，能力圈深度互补，才能从全球视角和产业链上下游验证中率先布局存储、互联等机遇，这正是嘉实科技成长投资领航团精准把握细分节奏，用优异业绩回应客户信任的重要原因。

从AI“五层蛋糕”看嘉实ETF全布局

1997年，乔布斯重返濒临破产的苹果公司。当时苹果产品线极其混乱，有几十个型号，公司濒临崩溃。

乔布斯做的第一件事不是开发新产品，而是在白板上画了一个简单的“四格矩阵”——iMac（台式机+消费级）、PowerMac（台式机+专业级）、iBook（笔记本+消费级），以及PowerBook（笔记本+专业级）。

没有在细节上纠缠，而是直接回归核心，用一个简单的矩阵重构了苹果的未来。也就是说，当问题复杂到无从下手时，抓住关键就意味着简化问题并锚定“支点”。

科技本质上也很复杂，因此嘉实将AI产业链拆解成一个清晰的、投资者易懂的“五层蛋糕”模型——从下到上依次是能源、芯片、基础设施、模型、应用，每一层都有独立的价值，又环环相扣。

第一层是能源层，被称为AI的“氧气”。这一层的核心逻辑是：AI是即时生成的，智能的实时生成依赖电力的实时供应。因为每一次大模型回答问题、每一次自动驾驶做出判断、每一张AI生成图片，背后都是电力消耗，都在吞噬海量电力。

第二层是芯片层，是AI的“心脏”，负责将电力转化为算力。这一层的投资逻辑在AI产业链中最为清晰：大模型训练需要海量GPU，推理需要各类AI芯片，而在国产替代的大背景下，中国芯片产业正迎来历史性的发展机遇。

第三层是基础设施层，即AI的“算力工厂”，将芯片、电力、网络、冷却等要素整合为智能生产底座。光模块是这一层的核心受益者，随着大模型集群向十万卡级演进，800G/1.6T高速光模块需求爆发。

第四层是模型层，即AI的“大脑”，是技术制高点。大模型研发需要超大规模算力、海量数据与顶尖人才，进入壁垒极高。当前模型层正从“参数竞赛”转向“价值兑现”，商业化落地清晰的企业开始胜出，资源加速向头部集中。

第五层是应用层，也是AI的“现金牛”，是价值最终实现的地方。办公软件、工业AI、智能客服等领域已出现明确收入增长，人形机器人步入量产元年。

值得一提的是，基于对市场贝塔的精准判断，嘉实基金的科技ETF产品矩阵已全面覆盖“五层蛋糕”，是目前AI产业链ETF布局最全的基金公司之一。

看好哪一层就有对应的ETF，全面且清晰的投资矩阵对很多新手投资者来说，非常之友好。

数据来源：基金二季报、Wind，截至2026年6月30日

不难发现，矩阵中好几只产品是在2022-2024上半年市场低谷期逆势发行的，比如科创芯片ETF嘉实、绿色电力ETF嘉实、通信ETF嘉实、机器人ETF嘉实等，尤其是科创芯片ETF嘉实（最新规模超650亿），已成为全市场规模最大的行业主题ETF。

在ETF这个残酷的战场，确实也唯有逆风起笔的魄力，才能搭建起一套属于自己的护城河产品矩阵。

写在最后

张丹华在其演讲中，还讲到了巴菲特为科技股“折腰”的故事。

老巴最先买了比亚迪，解释说“是芒格买的”；后又买了IBM，解释说“是助手买的”；直到2016年开始大举买入苹果，这位原本厌恶科技股的传奇投资人，最终也“承认”重仓了科技股。

其实，当张丹华10年前提到的“人工智能、物联网、智能汽车、云计算”无一例外成为近几年最核心的投资赛道，对于未来的科技投资，我们更应该保持在场。

从2009年首创“全天候、多策略”投研模式，到持续深化平台型、团队制建设，嘉实基金很早就开始在打基础，其科技团队也用超20年的持续深耕，在AI、半导体、智能汽车、港股互联网等核心赛道上留下一连串领先于市场的判断。

就像嘉实基金所言：“要让每一位投资者成为产业发展的‘合伙人’”。

注：科创芯片ETF嘉实规模数据来自交易所，截至20260709。上述业绩排名数据除嘉实信息产业来源国泰海通证券，其他均来自银河证券，截至20260630。嘉实科技创新成立于20190507，张丹华于20200721管理至20220122，王贵重自20190507产品成立管理至今。近5年各年度业绩与基准表现分别为：2021（11.15%，1.21%）、2022（-23.6%，-23.37%）、2023（-4.55%，-18.81%）、2024（22.71%，10.40%）、2025（47.73%，39.82%）。经托管行复核，截至20260630，成立以来净值涨幅637.24%，同期业绩比较基准为106.86%。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

排版：鹤九

责编：艾暄