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文 | 董武英

近年来，随着AI产业迅速爆发，MLCC（多层片式陶瓷电容器）这个只有米粒大小的被动元件受到市场高度关注，三环集团、风华高科等国产MLCC龙头资本市场表现突出。与此同时，另一家国产高端MLCC也在加速奔赴资本市场，冲刺IPO。

这家公司正是广东微容电子科技股份有限公司，其由67岁家电老将陈伟荣创立，在超微型MLCC产品上位列全球第二，仅次于日本村田。近日，微容科技完成了创业板IPO首轮问询回复，这意味着其IPO进程迈出一大步。

不过，光环之下，公司的招股书与问询回复也摊开了公司在知识产权、对赌条款、客户结构与资金安排上的多重待解议题。

OPPO、小米加持，67岁老将冲刺第二个MLCC领域IPO

在MLCC领域，微容科技创始人陈伟荣是一个“老将”。陈伟荣是广东罗定人，出生于1959年7月，现年已经67岁。其职业生涯起始于家电行业，1982年从华南工学院（现华南理工大学）毕业后，进入康佳电子，7年后升任厂长。

1991年康佳改组为股份制公司后，陈伟荣在康佳集团股份有限公司历任副总经理、总经理职位。凭借在彩电行业的突出成就，陈伟荣与同样出身华南理工大学无线电系1977级的创维黄宏生、TCL李东生并称“华南彩电三剑客”。

2001年，陈伟荣离开康佳，创立宇阳科技，进入MLCC领域。仅一年，宇阳科技就实现微型MLCC国产化，填补了国产空白。2007年，宇阳科技母公司宇阳控股在香港上市。此时的宇阳控股不仅生产MLCC，还从事移动手机业务，且移动手机营收占总营收7成以上。

2015年11月，陈伟荣出售了其所持有的宇阳控股28.81%的股份，并辞去宇阳控股主席、行政总裁及执行董事职务。当时媒体报道称，陈伟荣或因炒地资金紧张，进而卖掉股权，其控制的手机公司也开始拖欠供应商货款。

不过，在卖出宇阳控股股权后，陈伟荣仍未放弃在MLCC领域的创业。2017年9月，陈伟荣在老家广东罗定成立了微容科技，这一时间点陈伟荣甚至还未彻底卸下宇阳控股董事长职位。微容科技核心团队仍为陈伟荣在宇阳控股的老伙伴，宇阳控股曾经的多名董事均出现在微容科技股东列表中，微容科技高管大多有着宇阳系背景履历。

成立前三年，微容科技以中低容MLCC为基础，同时并没有放弃在高容量MLCC上的突破，但核心团队来自宇阳控股的事实还是带来了一纸诉状。2020年11月，已经更名为天利控股集团的宇阳控股发起20项诉讼，起诉微容科技MLCC的生产程序的两项发明专利及18项实用新型专利侵权。最终法院裁定，其中16件专利权归天利控股集团所有，微容科技败诉。

专利官司虽然败诉，但在行业持续发展和高强度研发投入下，微容科技再次步入发展正轨。2020年，5G大规模应用让国产手机厂商对高容量MLCC的需求猛涨。同时，智能电动汽车的加速普及也让微容科技较早布局的车规级MLCC产品加速放量。

2023-2025年，微容科技营收分别为10.41亿元、15.12亿元和18.45亿元，客户覆盖小米、OPPO、vivo、荣耀、华硕电脑、联想、大疆、中兴通讯、摩尔线程、比亚迪、零跑汽车等。

同期，公司实现归母净利润分别为5741.43万元、2.35亿元和2.69亿元，保持持续增长。研发费用分别为7043.46万元、8350.55万元和1.10亿元，研发费用率分别为6.77%、5.52%和5.97%，保持较高水平。

招股书显示，按2024年MLCC营收计算，微容科技在中国大陆厂商中位列第三，仅次于三环集团和风华高科。其中在超微型MLCC产品这一细分市场上，微容科技更是占据领先位置。以2024年销售量计，微容科技超微型MLCC在中国市场排名第一，全球市场排名第二，仅次于村田。在以AI服务器为主体的工业装备领域，微容科技凭借超1200层的堆叠工艺核心技术，部分尺寸型号产品已经批量供应头部服务器厂商。

在发展过程中，微容科技也获得了知名资本的入股。招股书显示，递交招股书前，OPPO是微容科技最大外部股东，合计持有微容科技7.46%股份。小米产业基金持股3.37%、联想旗下机构合计控制1.49%股权，上汽旗下机构合计控制微容科技1.52%股份。此外，中信金石投资、招商致远资本、建信金投、江苏招银产业基金、国泰君安创投等金融投资机构也纷纷入股。

从资产情况来看，微容科技并不太缺钱。招股书显示，2025年末其包括定期存款和大额存单、交易性金融资产、衍生金融资产规模高达22.64亿元。此次IPO，微容科技计划募资16.75亿元，其中13.70亿元用于高端MLCC扩产项目，1.05亿元用于研发中心升级，2亿元用于补充流动资金。

值得注意的是，微容科技冲刺IPO，公司实控人也顶着对赌的压力。2025年12月1日，公司与48家投资人股东签署Pre-IPO轮股东协议，约定回赎权、优先清算权等特殊权利。2026年3月6日补充协议将回赎义务人由“实际控制人及/或公司”调整为“实际控制人”，公司作为义务人自始无效。

但相关特殊权利条款约定：自合格上市申报获受理时自动终止，若申请被退回、否决或由公司撤回，则恢复生效。也就是说，公司上市若未如愿，实际控制人将直面回赎义务，公司股权结构稳定性或受冲击。

这一次冲刺创业板，67岁老将陈伟荣，能收获第二个MLCC领域IPO吗？

9方面问题被监管问询，成长性及技术先进性引关注

在微容科技首轮问询中，深交所聚焦行业增长空间及成长性、技术先进性、募投项目、营收、客户、成本及供应商、毛利率、期间费用、存货9方面问题，其成长性和技术先进性被监管最先关注。

MLCC行业具有一定周期性，主要与下游市场应用领域需求变化有关。根据招股书，MLCC下游市场主要有消费电子、工业装备、汽车电子和其他。其中消费电子占比约为44%-45%，为第一大市场，这一市场往往随着消费需求变化呈现周期性波动。工业装备和汽车电子需求韧性较强，且伴随AI服务器和汽车电动化、智能化趋势增长可期。

近年来，微容科技工业类营收和车载类营收规模和占比不断提升，但营收仍主要来自于消费市场。2025年，其消费类营收达13.96亿元，占总营收比重达76.12%；工业类营收为2.42亿元，营收占比为13.23%；车载类营收为1.95亿元，占比为10.65%。

今年以来，国内智能手机出货量下滑，且存储、芯片、零部件等价格上涨带来消费电子产品价格上涨，将进一步抑制市场增长。但微容科技在回复中表示，公司客户关系稳定且客户质量较高，同时日韩头部MLCC厂商存在将部分产能向AI服务器、汽车电子等高端领域倾斜，为国产MLCC厂商在消费电子领域承接日韩厂商订单提供有利条件，有助于公司消费类MLCC业务保持稳定增长。

今年一季度，微容科技营收保持增长态势，但净利润出现一定程度下滑。回复中，微容科技表示，净利润的短期下滑主要受若干阶段性因素叠加影响，包括工业类及车载类产品要求更高导致短期成本及良率波动、存货跌价准备计提增加、管理费用上升、汇兑净损失波动、利息收入与政府补助减少等。

同时，微容科技表示已采取措施，导致一季度利润下滑的部分因素有望逐步消化或改善，不构成对公司持续经营能力的重大不利影响，公司净利润未来不存在持续大幅下滑的风险。

除成长性问题外，深交所围绕微容科技技术先进性也提出了多个问题，如研发方向与行业发展趋势的匹配性、高端MLCC与低端MLCC收入占比、与竞争对手的优劣势和在具体工艺技术、参数指标层面的对比情况。

近年来，微容科技高端MLCC产品占比不断提升。数据显示，其高端MLCC产品从2023年的7.72亿元增长至15.26亿元，接近翻倍，营收占比从74.31%提升至83.21%。常规MLCC产品营收在2024年和2025年稳定在3.08亿元，占总营收比重为16.79%。

从常见MLCC产品尺寸规格下最高容量指标来看，微容科技旗下0805（长0.08英寸宽0.05英寸，即长2毫米宽1.2毫米）和1206 MLCC产品最高容量分别为100μF和220μF，达到目前行业最高水平。在其他常见尺寸上较行业最高水平仍有差距，但处于大陆领先水平。

对比村田、三星电机，微容科技旗下多个尺寸规格产品在最高容量、最高精度、最高温度及最高电压四大参数指标中部分指标存在一定差距，但较三环集团、风华高科两大国产MLCC龙头处于整体领先水平。尤其是008004这一行业量产的最小尺寸上，三环集团和风华高科尚未推出该尺寸产品。

不过需要注意的是，微容科技并未将陈伟荣此前创立的宇阳科技纳入对比。据媒体报道，宇阳科技正是国内首家率先自主研发出008004尺寸的厂商，并通过权威机构认证。据宇阳科技官网，其提供两种不同规格的008004产品，用于芯片及模组场景。

此外，在对比同行参数指标中，微容科技并未对比温度特性这一参数。温度特性指的是MLCC容量随温度变化的稳定性，一般以EIA标准代码表示，这一指标在高精度和高频场景如AI服务器中CPU、GPU等芯片电源应用上十分关键，微容科技在这一参数上的竞争力仍有待进一步披露。

除上述问题外，微容科技回复了商业模式及客户、供应商及国产供应商替代等多个关键问题。同时，在更新的招股书中，微容科技新披露了材料价格波动风险、募集资金投资项目新增产能的消化风险两大新风险因素，同时补充经营业绩下滑风险、毛利率波动风险、政府补贴和政策优惠等风险因素。

新招股书中，微容科技分析，若直接材料成本分别上升1%、5%和10%，其利润总额将分别下降2.07%、10.37%和20.74%，这也意味着经营业绩对材料价格变动极为敏感。在供应商上，目前，微容科技主要原料来自日本，但也在加速国产供应商替代，引入了国瓷材料、东莞住矿电子浆料有限公司、斯迪克、双星彩塑、洁美电子等国产供应商。

同时，随着今年一季度净利润出现下滑，微容科技结合一季度净利润下滑因素，在经营业绩下滑的风险提示中新增业绩增速放缓、存货跌价损失、汇率波动等关注点。

综合来看，微容科技在问询回复中进一步披露了业务和技术细节，并进一步完善了风险因素提示。作为国产MLCC龙头，其能否顺利实现IPO，值得关注。