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来源：利明说市 掌柜虽然前天乐观，但昨天早报依然很谨慎地说不要追高，要特别注意冲高回落风险，因此借冲高适度降低仓位，短期适合做T，等方向继续明确，比如量能和主力资金持续流入。只是昨天市场直接低开低走，虽然昨天下午开盘有一波小反弹但很快被抛压盘淹没，全天市场整体处于被砸盘的状态。市场情绪太弱了，科技白马也杀跌，易中天更是领跌，尤其尾盘一些涨停个股炸板，市场脆弱情绪再度被打压。前天主力资金好不容易净流入230亿，昨天却是一下子净流出698亿，狂出。 掌柜还是要提示，最终大家还是要在新主线上，否则非物理AI、AI应用、AI端侧，很容易各种涨的时候没你，跌的时候总有你。散户在股市扑腾是真不容易。且行且看吧。我们继续全面分析市场。 摘要： 昨天（10月29日）是"反弹一日游"的残酷一天——前一日（10/28）创业板刚放量大涨3.40%，次日就缩量暴跌4.45%，科技（光通信、PCB、半导体）被砸懵了，防御（银行、煤炭）逆势护盘。掌柜要诚实地说：掌柜10月28日看对了反弹、10月29日早报依然谨慎认为"不要再追高、特别注意冲高回落风险、短期适合做T，等方向继续明确"——但是"短线博弈资金"驱动的一日游，市场低开低走还是超出预期。根子在于：掌柜资金流向分析里的"第一重底部信号（主力转正+243亿）"出现了，但"三重共振"还差两重（散户不再抄底、融资余额还没稳住）。更雪上加霜的是，隔夜美股也跌了（纳指-1.38%、费半-1.42%）。 掌柜要把四句话说清楚：第一，掌柜"烧钱→变现"的精确化判断，被微软（变现成功）和谷歌（烧钱焦虑）验证得淋漓尽致；第二，但A股科技在"业绩兑现"窗口被杀估值（天孚通信、佰维存储环比下滑），这是"见业绩不涨"的又一课；第三，今天周五，防守为主，等"三重共振"凑齐，别在反弹一日游的废墟上抢跑抄底。第四，最近掌柜的解禁风险冲击大家也要特别注意，从西安奕材到中金公司的

来源：利明说市 掌柜虽然前天乐观，但昨天早报依然很谨慎地说不要追高，要特别注意冲高回落风险，因此借冲高适度降低仓位，短期适合做T，等方向继续明确，比如量能和主力资金持续流入。只是昨天市场直接低开低走，虽然昨天下午开盘有一波小反弹但很快被抛压盘淹没，全天市场整体处于被砸盘的状态。市场情绪太弱了，科技白马也杀跌，易中天更是领跌，尤其尾盘一些涨停个股炸板，市场脆弱情绪再度被打压。前天主力资金好不容易净流入230亿，昨天却是一下子净流出698亿，狂出。 掌柜还是要提示，最终大家还是要在新主线上，否则非物理AI、AI应用、AI端侧，很容易各种涨的时候没你，跌的时候总有你。散户在股市扑腾是真不容易。且行且看吧。我们继续全面分析市场。 摘要： 昨天（10月29日）是"反弹一日游"的残酷一天——前一日（10/28）创业板刚放量大涨3.40%，次日就缩量暴跌4.45%，科技（光通信、PCB、半导体）被砸懵了，防御（银行、煤炭）逆势护盘。掌柜要诚实地说：掌柜10月28日看对了反弹、10月29日早报依然谨慎认为"不要再追高、特别注意冲高回落风险、短期适合做T，等方向继续明确"——但是"短线博弈资金"驱动的一日游，市场低开低走还是超出预期。根子在于：掌柜资金流向分析里的"第一重底部信号（主力转正+243亿）"出现了，但"三重共振"还差两重（散户不再抄底、融资余额还没稳住）。更雪上加霜的是，隔夜美股也跌了（纳指-1.38%、费半-1.42%）。 掌柜要把四句话说清楚：第一，掌柜"烧钱→变现"的精确化判断，被微软（变现成功）和谷歌（烧钱焦虑）验证得淋漓尽致；第二，但A股科技在"业绩兑现"窗口被杀估值（天孚通信、佰维存储环比下滑），这是"见业绩不涨"的又一课；第三，今天周五，防守为主，等"三重共振"凑齐，别在反弹一日游的废墟上抢跑抄底。第四，最近掌柜的解禁风险冲击大家也要特别注意，从西安奕材到中金公司的

来源：利明说市 摘要： 掌柜上周以来反复喊的"风格切换新主线——物理AI、端侧AI、AI应用"持续兑现，昨天（10/28）被市场用一根创业板+3.40%的放量阳线，兑现得淋漓尽致。而昨天早盘前直播，掌柜明确说了"市场可以乐观、适合加仓补仓、看好AI硬件反弹、最看好新主线（物理AI、端侧AI、AI应用）延续"——这四个判断，昨天全部命中。今天凌晨微软超预期、谷歌崩盘、美联储略鹰，不是来推翻掌柜的判断，是来给"新主线"做一次更精确的"去伪存真"。 一、周报+早盘直播复盘：掌柜这次，全对 掌柜先把账摊开，这次是一句不藏地"晒单"。 周报（10/26）+ 上周持续提示，全部命中 风格切换方向对：掌柜贯穿几个月的判断"AI从资本开支走向商业化变现、从AI硬件走向AI应用/物理AI/端侧"，昨天盘面把它演绎到极致——资金从红利/防御，坚决切向科技成长。 物理AI/人形机器人是主线：掌柜反复喊了两周持续兑现，昨天人形机器人概念涨4.12%、襄阳轴承5连板、减速器/PEEK/自动化设备全线爆发，这是全场情绪最强、涨停最集中的方向，完全验证。 存储错杀可博反弹：掌柜把存储列为"硬件里唯一值得博错杀修复"的方向，昨天存储全线大涨（兆易创新+7.77%、江波龙+4.87%、长鑫+3.16%），验证。 "下周是验证周"：五中全会、美联储、谷歌微软财报三件大事，本周全部落地，判断精准。 昨日（10/28）早盘前直播，四个判断全中 掌柜昨天早盘前直播结尾的时候，在这段时间直播中首次讲可以乐观，并重点讲了四句话，昨天收盘对账——四句话全部命中，无一落空： "市场可以乐观" → 昨天创业板+3.40%、4156家上涨、74家涨停，赚钱效应拉满，验证。 "适合加仓、适合补仓" → 昨天放量1675亿、主力资金净流入转正243亿，增量资金进场，加仓补仓的时点精准。 "看好AI硬件反弹" → 昨天半导体、存储、

文 | 李德林 1872 年 1 月，一声枪响响彻纽约街头，伊利铁路枭雄菲斯克当场毙命。远在白宫的格兰特总统看到这条新闻，长长松了一口气。所有人都以为，华尔街这场持续数年的铁路混战，会随着枪手的子弹尘埃落定。 谁也没有料到：菲斯克之死，仅仅只是序幕。一场席卷全美的金融海啸正在暗流涌动。更诡异的是，大洋彼岸的中国首富，已经提前看到了这场风暴，日夜心神不宁。10年之后，他将重蹈美国金融巨头的覆辙，一夜倾家荡产。 同样是顶级商人轰然倒下，美国浴火重生，超越大英帝国；晚清工业化轰轰烈烈开局，最终困死在制度泥潭。中美两国命运分叉的谜底，就藏在这两场相隔10年的连环破产里。 伊利铁路，是美国第一条横贯纽约州的铁路，在19世纪中期具有极高的战略价值。“卖货郎”菲斯克、“牛贩子”朱鲁、“海盗大亨”古尔德组成的三人帮派，靠着行贿议员、伪造股票，硬生生把铁路大王范德比尔特打得节节败退，拿下伊利铁路控制权。 常规商战到此本该收尾，可菲斯克野心不止于此。 当时，美国铁路都到无人区，是个亏本的买卖，他们不靠拉货盈利，反倒挪用铁路运营资金，押上整个身家豪赌黄金市场。 他们打的算盘堪称精妙：操控金价，压低美元汇率，既拉动出口给铁路增加货运订单，又稀释巨额铁路债务。靠着总统格兰特的妹夫打探内幕，甚至亲自面见总统，对外放出“白宫默许金价暴涨”的谣言，再用虚假合约制造空头恐慌，一路把金价炒到疯狂高位，坐等高位套现收割散户。 眼看黄金泡沫越吹越大，格兰特意识到一个致命问题：金融崩盘会拖垮全国经济。他一声令下，国库黄金砸向市场。金价断崖式跳水，“黑色星期五” 恐慌席卷华尔街，伊利铁路公司瞬间资金链断裂。 范德比尔特立刻抓住机会发动反击，开启疯狂价格战：牲口运费从125美元一路压到 1美元。所有人都觉得范德比尔特稳赢。 没想到对手反手设局，古尔德大批收购牲口，匿名用范德比尔特的低价线路运货，反过来赚走对手大把利润。

来源：利明说市 摘要： 昨天（10月27日）是A股"跟跌不跟涨"宿命最极致的一天——隔夜费半大涨2.82%、昨日韩国股市暴涨+3.08%（SK海力士+5%、三星电子+4%），A股半导体却高开1.46%后一路走低、收盘暴跌4.54%，科创50重挫4.81%，沪指创年内第一次收盘破3650点。而掌柜昨天连夜把5月以来120天的资金流向数据摊开，当前是"主力撤退、散户接盘"的状态，核心看主力资金回归信号。更矛盾的是，隔夜美股又大涨（费半+3%、纳指+1.18%、特斯拉+4%），今天A股"跟不跟"，又成了那个老问题。掌柜要把三句话同时说清楚：第一，风格切换方向没变（AI硬件→AI应用/物理AI），但资金还没给出见底信号；第二，掌柜的资金流向规律显示——散户还在抄底接盘，主力还在有序撤退，真正的底要等"主力净流出收敛转大额净流入"；第三，明天凌晨美联储议息+今晚微软财报，才是验证周真正的胜负手。 一、复盘掌柜早报与周报：方向对，但"跟跌不跟涨"比掌柜想的更顽固 掌柜昨天（10月27日）的早报，标题就是《美股半导体隔夜反攻，A股存储继续跟跌不跟涨？》，昨天收盘对账。掌柜先说结论：掌柜的"谨慎版"判断，被市场验证了，而且验证得比掌柜预想的更极端。 精准命中的判断 1."跟跌不跟涨"宿命，被极致演绎。掌柜昨天早报明确说"不赌方向，看量能"，并给了两个版本——乐观版（跟涨补涨）和谨慎版（真金白银在撤，最多高开）。结果市场走了最极端的一版：隔夜费半+2.82%、日韩股市暴涨（日经+1.73%、韩国KOSPI+3.08%、SK海力士+5%、三星+4%），A股半导体高开1.46%后一路走低、收盘暴跌4.54%，科创50重挫4.81%。这不是"跟跌不跟涨"，是"外围涨、A股把利好当利空出"。 2."博AI硬件反弹是接飞刀"——继续验证。掌柜周末和昨天反复说"光模块/CPO/PCB筹码出清未完全，不追

在短剧和AI赛道，腾讯“杀”疯了！腾讯微信里的短剧小程序"绿泡泡"，10月首周周活冲到8968万，一个月环比暴涨44.1%，月活已经过亿、达到1.43亿；WorkBuddy连续数月坐稳国内AI办公智能体用户量第一，一个产品吃掉办公AI赛道半壁江山。 不过，与此同时，腾讯的股价，却跌破了400港元。10月23日，盘中最低到了378港元每股。 如果股价是基本面的晴雨表，那么在腾讯身上发生了什么？ 野村证券9月的一份报告引起很多讨论，其援引QuestMobile的数据：今年7月，在中国移动互联网使用时长前50的App里，抖音第一次超过了微信；整个字节系的时长份额占到40.9%，腾讯系回落到29.1%。 甚至有观点喊出，中国的互联网，正在从"腾讯时间"变成"字节时间"。腾讯手里的14亿月活用户及其时间，正在被抖音、红果、豆包等抢夺。再叠加此前腾讯公布的财报中，AI资本开支暴增、自由现金流单季转负等财务表现，腾讯似乎被认为是上个时代的公司。 关于腾讯的这套叙事，看似逻辑自洽，但它只看到了故事的一半。 就像开头所说的，腾讯在抢夺用户及用户时间和AI战略的战场上从未懈怠，甚至攻击性十足，只是其一贯低调，待市场反应过来时，已成燎原之势。短剧“绿泡泡”和WorkBuddy在短剧与AI赛道是目前行业风头正劲的产品。 在财务上，二季度财报里，剔除新AI投入之后，主业的经营利润率不降反升，冲到42%，创近年新高，游戏和广告的现金牛能力依旧是神一般的存在。 再审视腾讯当下的估值，Wind口径下，腾讯现在的TTM市盈率只有12.96倍，约13倍。也就是说，一个14亿月活、游戏广告双印钞机、AI办公第一、短剧月活过亿的公司，被市场当成一个没有想象力的传统公司来定价。 要知道，腾讯上半年回购244亿港元注销，账上还躺着5112亿现金，这样的公司，却只有13倍市盈率。这合理吗？ 所以，市场是不是又一次，把腾

文 | 董武英 10月27日，润建股份股价盘中再度触及涨停，股价冲上56.96元，尾盘炸板回落收涨4.36%。此前的10月19日到21日，公司股价刚走出一波三连板。这波异动，也让市场开始重新打量这家公司。 引发公司股价上涨的，是一份2亿美元的跨境合同。 2026年 10 月 18 日晚，润建股份发布公告，全资子公司五象云谷与一家境外企业签订《AI 词元跨境销售服务合同》，合同金额 2.00 亿美元，约合 13.38 亿元人民币，期限一年，还附带“年度最低采购2亿美元”的保底条款。 润建股份最早只是一家为中国移动、中国铁塔建基站做运维的通信代维服务商，干的是辛苦活儿，公司2026年半年报显示，营收与净利润双双下滑。 面对传统主业承压，净利润下滑，近年来公司开始加速向AI算力领域转型。此次签订Token出海订单，意味着这家企业正式打开新的发展空间。 合同一出，市场沸腾。但冷静下来看，这份合同真正值得琢磨的，不是2亿美元这个数字，而是它背后一种全新的生意——中国算力，第一次把Token当商品卖到了境外。 这笔保底2亿美元的钱，真能落袋吗？润建股份的转型，能否就此兑现？ 不卖算力，转型“Token”工厂，卖AI服务 润建股份原本是一家“干辛苦活”的通信代维公司。 简单来说，润建股份的工作就是帮运营商建基站、做维护，风里来雨里去，攀爬铁塔是常事，干的是辛苦活。如果碰上天灾，还需要第一时间开展通信抢修、网络维护、通信保障等工作。 发展早期，润建股份的业务范围仅在广西境内，2007年前后才拓展至广东，2009年进入贵州省。直到2016年，润建股份一举中标中国移动在全国各地的16个项目，终于迎来全国化突破。到2018年A股上市之时，润建股份业务已覆盖全国二十多个省（市），在民营第三方专业通信技术服务商中位居前列。 但行业环境正在发生变化。通信代维赛道竞争加剧，订单获取难度不断抬升，润建股份

如果说去年是智飞生物“风险化解”的一年，那么2026年就是“创新兑现”的元年。 2026年前三季度，智飞生物实现营业收入65.39亿元，净利润-6.83亿元，亏损收窄。今年第三季度，公司实现营业收入25.15亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，单季度扭亏为盈，企稳回升迹象显现。 过去三年，在行业周期剧烈波动、自身经营面临挑战的背景下，智飞生物的研发投入保持高强度，近五年累计研发投入超过60亿元。2026年前三季度，公司研发费用6.69亿元，占营业收入比重超10%。2026年初至今，公司累计十余款产品取得关键性研发进展。 财务基底已经夯实，创新势头正在加速释放。最引人注目的是首款治疗类产品的商业化。 今年7月，控股子公司宸安生物的利拉鲁肽注射液正式获批上市，商品名“达舒宸”，并于9月正式投入临床使用。利拉鲁肽注射液属于GLP-1受体激动剂类药物，本次获批的适应症包括两类：一是用于成人2型糖尿病患者的血糖控制；二是适用于降低伴有心血管疾病的2型糖尿病成人患者的主要心血管不良事件风险。 这是智飞生物首个代谢类疾病领域产品，标志着公司“预防&治疗”战略布局取得阶段性突破。从疫苗到治疗性生物制品的跨界，其意义和展望不亚于2017年智飞生物拿下HPV疫苗在中国大陆地区的代理权。 围绕GLP-1类似物、胰岛素类似物等领域，宸安生物已构建丰富的在研管线。德谷胰岛素注射液、司美格鲁肽注射液（降糖）已处于上市审评阶段；司美格鲁肽注射液（减重）及德谷门冬双胰岛素注射液已完成Ⅲ期临床试验；CA111注射液等项目临床研究亦在有序推进。 在治疗管线纵深推进的同时，今年以来智飞生物的疫苗管线同样迎来密集突破。 冻干人用狂犬病疫苗（ZFB-3细胞）临床试验申请获得受理、流感病毒裂解疫苗药品的扩龄补充申请获得受理。改良型安卡拉痘苗病毒（MVA）猴痘减毒活疫苗、冻干乙脑灭活疫苗（人二倍体

来源：利明说市 摘要：昨天A股上演"指数假红、资金真搬家"——权重护盘、硬件补跌，掌柜上周五喊的"风格切换"继续被验证。但隔夜美股费半大涨2.8%、存储光通信集体反攻，今天A股最该盯的不是指数，是"美股涨、A股跌"这个背离能不能收口。 一、昨日复盘：指数红的不是你的票，钱搬家搬得很诚实 先摆数据，别被上证那根红K线给骗了： 成交额1.61万亿，较上周五缩量3475亿。涨2252家、跌3157家，涨停59家、跌停27家。 掌柜把话说的更直接一点：昨天上证的红，是银行（+1.52%）、石油石化（+1.150%）、白酒、地产四个权重硬顶出来的，不是普涨。全市场六成个股在跌，中位数-0.46%。这不是"反弹延续"，是"卖压衰减"——缩量翻红，买盘没来，只是没人砸了。 资金搬家的路径，干净利落到刺眼： 流出端（AI硬件被系统性减仓）：元件-66.31亿、半导体-48.73亿、通信设备-45.53亿，三个方向合计约160亿。半导体设备、封测、材料全线下跌——这不是某几只票的锅，是整条链被减仓。 流入端（防御+应用承接）：汽车零部件+10.23亿、医疗服务+7.85亿、游戏+7.66亿、数字芯片设计+9.90亿、人形机器人概念+26.32亿（注意：人形机器人指数是跌的，但钱在进，这是"跌中有买"）。 最扎眼的一笔：沪深300ETF易方达全天成交141亿，其中132亿挤在收盘前50分钟。托底的手还在，但动作从上周五的"全天放量"缩到了"收盘前50分钟"——介入意愿在变薄，它要的是收盘价这个数字，不是一段行情。 二、掌柜一周策略的"对账" 掌柜上周一（10/19）周报、以及周末（10/25）策略周报，现在摊开账本，一句不藏： 对账：看对的（本周继续沿用） 风格切换方向，被验证得无可辩驳：掌柜喊了几个月的"AI硬件→AI应用/物理AI/端侧"，昨天盘面直播了一遍——硬件杀估值、机器人/数据要素

文 | 李德林 13亿买名画，许家印是热爱艺术？还是一场精心策划的资本表演？ 如果你是许家印，走到毕加索的名画前，你有没有想过一个问题：如果这些画真的能保值，能托底财富，为什么名画只有小众的人在收藏？从来不是商界避险的主流选择？ 如果名画能让一位成功者的形象锦上添花，那么会不会也可能在大厦倾颓之后，变成世间的一个笑话？ 清盘人推开恒大香港总部那间普通储物室的门，这个问题有了冰冷的注脚。 房间里没有恒温恒湿的专业展柜，没有精细的防潮包装，毕加索、莫奈、安迪・沃霍尔的名作，和杂物挤在一起，落满灰尘。 过去，短短18个月，恒大斥资13亿港元，一口气收了110件艺术品，其中95件来自同一家香港经销商。这批艺术品一开始就不是为了艺术追求，原本计划摆在恒大总部顶层会所，用来装点许家印的体面。 买下这批藏品的那几年，恒大总资产突破2.3万亿，许家印在富豪榜上的身价高达2079亿，位居国内富豪榜前列，一度还坐上首富宝座。 13亿港元在2.3万亿资产面前简直就是九牛一毛，许老板却觉得比一个百亿楼盘的投资更划算。这笔形象开支让许老板在舆论叙事里，摆脱钢筋水泥的土豪气质，提升了极具人文艺术的品味。 很多人第一反应：建筑只是眼前的辉煌，许老板在追求艺术永恒的星辰大海。可如果真的热爱，绝不会把大师名作随便丢进普通仓库。 真正的藏家会小心翼翼控温、避光、定期养护，视艺术品为需要长期照料的生命。可恒大这批艺术品，从买入之后，长期闲置封存，几乎没有进入公共展览。 当恒大以2.43万亿总负债破产时，这批艺术品连个藏身之地都没有了，清盘人交由苏富比拍卖，107件里卖掉96件，仅收回2.25亿港元，账面巨亏超10亿港元，折价接近八成。 2.25亿港元的拍卖回款，扔进两万多亿的债务窟窿里，连个响声都听不见。许老板在最高光的时刻，豪掷亿金，让毕加索、莫奈这些顶级艺术大师来为自己锦上添花，用艺术品来拔高自己的品味与格