苹果即将公布2026财年第三季度业绩。高盛预计，公司当季营收1101亿美元，同比增长17%，高于市场一致预期的1088亿美元；每股收益1.93美元，高于市场预期的1.89美元；综合毛利率预计为48.2%，位于公司指引区间上沿。超预期部分主要来自iPhone、Mac及产品毛利率。

硬件业务重新成为本季利润增长的主要来源。iPhone收入预计达到548亿美元，同比增长23%，其中出货量增长约15%，平均售价增长约7%。销量受益于旧机换新及市场份额提升，ASP则由高端机型占比上升、起始存储容量调整和高容量版本拉动。高盛援引IDC数据称，二季度iPhone在中国市场的份额同比提升约4个百分点，竞争对手涨价也降低了苹果的相对价格压力。

Mac收入预计为93亿美元，同比增长15%，显著高于市场预期的8%。M5系列新品、老旧设备更新和6月底调价构成主要支撑。苹果此前已将Mac产品线起售价平均上调约18%，iPad平均涨幅超过20%。本季度只能体现部分价格贡献，完整的ASP和毛利率影响将在下一季度释放。

服务业务仍预计增长15%，但内部结构出现明显分化。App Store收入预计仅增长3%，较上一季度约8%的增速继续下滑，主要受美国站外支付、部分地区佣金率下调及宏观消费波动影响。与此同时，iCloud预计增长14%，AppleCare+增长21%，订阅服务增长20%，TAC增长11%。服务收入对App Store的依赖正在下降，增长来源逐步转向云存储、设备保障、内容订阅和搜索分成。

这一变化对利润质量有直接影响。iCloud和AppleCare+具备较高续费率，收入与设备保有量、用户数据规模及新机销售相关，波动性低于单次应用消费。高盛预计，苹果服务业务2025—2030年收入复合增速约12%，2030年收入规模接近1940亿美元。

估值已经反映了较强的盈利确定性。苹果当前远期市盈率约37倍，高于2020—2025年约28倍的均值，相对标普500的估值溢价也处于历史高位。高盛将目标价上调至370美元，较时点股价333.02美元约有11%的空间。

本季业绩大概率验证苹果的定价能力和生态变现效率，但股价后续空间仍取决于两项变量：iPhone换机需求能否延续，以及服务业务能否在App Store减速后维持双位数增长。37倍市盈率下，单季超预期只能提供支撑，难以单独推动估值继续扩张。