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诚如7月27日开市前发布市评文章时表示，美股纳指$纳斯达克(.IXIC)$  于上周四 (7月23日) 收报25,137点，接近二万五关口，而5月初以来纳指未尝收低于25,000点，故此可视为3月31日开始升浪以来的最后防线。参考3月30日纳指低见20,690点，较25,000点相距逾4,300点，反映纳指若见续跌，下行空间不容轻视。

继上周三和周四纳指分别下跌146和553点后，跌势未止，上周五再跌161点，收报24,975点，为5月1日以来首度收低于25,000点，事隔逾两个半月。于三连跌后，本周一 (7月27日) 虽高开逾260点，重上25,000点之上；但最终倒跌收市。

纳指二万四成最后一根芦苇

面对纳指于周一进一步下跌，收报24,932点，香港时间本周二截至下午3:15，纳指期货又跌逾200点，便知纳指后市不容乐观，初步可见与前文表现失守25,000点后下行空间不容轻视的推断吻合。

参考2025年10月29日和2026年1月28日分别高见24,019和23,988点，曾出现「双顶」，认为倘若有投资者仍对美股科技股升浪未结束抱「一丝希望」，24,000点可视「最后一根芦苇」。然而，这样的投资者必然在确认纳指完全失守24,000点才会离场，那么相对纳指高位27,972点，跌幅肯定超过12%，个股亏损自然更大。

科技美股已悄然回到四月中

纳指于4月中或之前才处于24,000点以下，若以美光科技 (MU.US) $美光科技(MU)$  为例，现于900美元上落，4月15日处于450美元以下，意味著潜在跌幅超过五成。值得留意美国大型科技股如英伟达 (NVDA.US)、谷歌 (GOOGL.US) $谷歌(GOOG)$  和亚马逊 (AMZN.US) 的股价已悄然回到4月中或之前水平，并且这些股份市场均视为位处AI产业链之中。

另外，被视为AI产业链股焦点的韩股SK海力士，于7月28日收于全日低位155万韩圜 (回到5月上旬水平)，较6月25日高见298.7万韩圜，不足一个月已累跌逾48%；而于4月中则在120万韩圜以下，潜在跌幅仍高逾两成。

杠杆基金产品存在额外成本

不得不察港股投资者普遍涉猎SK海力士，是透过杠杆ETF产品，但实际承受的投资损失，却超过这些产品显示的两倍杠杆。以南方二倍做多海力士ETF (7709) $南方两倍做多海力士(07709)$  为例，于5月上旬处于69.00港元水平，而7月28日却收报38.02元，较69.00元低约45%，皆因制造杠杆效果的衍生工具成本已转嫁到投资者身上。

SK海力士虽于南韩时间7月29日公布2026年第二季业绩，并且预期再创新高，收入按年增逾两倍至约570亿美元；但市场认为公布业绩后股价「不升反跌」机会大，皆因忧虑存储晶片成本上升将迫使客户减少使用量。

至于港股，自6月29日以来恒指$恒生指数(HSI)$  升多跌少，截至7月28日的一个月日子，只见七日跌市，期内累升逾2,600点，于7月28日收报25,310点，创6月4日以来新高收市。当时见连续两日收高于100天移动平均线，不过按7月28日收市位计算，仅高此线约130点，少于300点，尚未确认已企稳100天线上。

虽然如此，观乎环球AI产业链板块资金正在持续流出，大型科技港股重新成为「宠儿」，有望带动恒指8月续升，惟要留意6月3和4日分别高见25,953和25,499点，反映恒指升上25,500至26,000点之间的时间，届时经历整固机会大。

聂振邦(聂Sir)

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