希捷FY2026第四季度营收36.29亿美元，同比增长48.5%；Non-GAAP毛利率52.7%，同比提升14.8个百分点；经营利润率44.6%，EPS为5.71美元。公司对FY2027第一季度给出41亿美元营收、约50%经营利润率和7.30美元EPS指引，盈利上修仍在延续。

本季收入同比增加11.85亿美元，Non-GAAP经营利润增加9.79亿美元，增量经营利润率达到82.6%。同期经营费用仅增长2.4%，利润释放主要来自价格、产品结构和产能利用率改善。

数据中心业务是增长核心。第四季度数据中心收入29.33亿美元，同比增长57%，占总营收81%；近线硬盘出货195EB，同比增长43%。按“数据中心收入/近线EB”测算，单位容量收入代理值由去年同期13.60美元/TB升至15.04美元/TB，涨幅约10.6%。容量增长叠加单位收入提升，基本解释了数据中心收入增幅。

HAMR已进入规模出货阶段。Mozaic 3+完成主要云客户认证，Mozaic 4+正在两家大型CSP放量，Mozaic 5+预计于2027年末启动认证。面密度提高后，相同数量的盘片、磁头和机壳可以承载更多容量，单位EB制造成本下降，希捷保留了部分效率收益。

供给侧仍较克制。近线硬盘供应大部分已分配至2028年，客户规划延伸至2029年。FY2026资本开支仅占收入4.7%，行业扩产仍集中在单盘容量和EB效率，未出现整机台数大幅扩张。高利润率能否维持，取决于客户实际提货、HAMR良率和Western Digital高容量产品放量节奏。

现金流质量明显改善。FY2026自由现金流31.05亿美元，净负债降至18.99亿美元，净杠杆率降至0.4倍。但股本稀释仍在持续，期末实际股数同比增长7%，每股收益增速低于净利润增速。

按最新财报口径测算，FY2026 Non-GAAP PE约50.4倍；在FY2027基准情景下，假设营收165亿美元、经营利润率48%、EPS约28美元，对应前瞻PE约28倍。若EPS升至31美元，前瞻PE仍约25倍。

判断：基本面维持强势，估值已经计入较高的利润率持续性。新增资金需要等待股价回调，或FY2027 EPS预期进一步上调至31—32美元。后续重点跟踪单位容量收入、毛利率、Mozaic 4+客户认证及行业有效EB供给。