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全个7月恒指$恒生指数(HSI)$  累升3,003点，较6月累跌2,301点，不但全然修复失地，更多了逾700点升幅进账，亦是自2024年10月以来录得最大单月升幅，理应对不少投资者而言感满意。

然而，实则7月应是很多投资者输钱，皆因由于AI产业链股份于4至6月持续造好，不少投资者惯性地7月也在买这等股份，结果却惨不忍睹。就著AI应用层股份，Minimax─WP (0100) $MINIMAX-WP(00100)$  和智谱 (2513) $智谱(02513)$  于7月分别累跌44.70%和53.07%。另见半导体股情况相若，华虹宏力 (1347)、长光辰芯 (3277)、澜起科技 (6809) $澜起科技(06809)$  和天数智芯 (9903) 均跌逾四成。

最惨投资者亏近九成

其实有些投资者输得更惨烈，例如兆易创新 (3986)、建滔集团 (0148) 和建滔积层板 (1888)，分别累跌61.36%、66.75%和70.33%。不过令投资者输得更惨的，莫过于南方两倍做多海力士ETF (7709)$南方两倍做多海力士(07709)$  ，7月累跌71.46%。

表面看来与建滔积层板的跌幅差不多；但这是在7月31日反弹67.67%产生的结果，若截数日推前至7月30日，收报25.36元，相对6月底收报149.00元，跌幅便高达82.98%。实际还不止如此，若以6月25日高见193.65元计起，跌幅进一步增至86.90%。更惨的是两倍杠杆ETF于今日 (8月3日) 起「灵活杠杆结构」生效。

灵活杠杆结构之解读

监管框架要求容量易受市况影响的杠杆及反向产品 (L&I Products) 必须采用「灵活杠杆结构」，容许产品发行商可在现有监管上限内 (杠杆产品上限为2倍，反向产品为负2倍)，因应市况每日调整目标杠杆倍数，并须于每日收市后披露相关调整。

这意味著杠杆范围介乎1.1至2倍，而这等ETF在普遍日子的杠杆都会在2倍以下，所以就算日后这等ETF挂钩的正股显著回升，却碍于ETF的杠杆下降，投资者修复失地的难度要显著增加。另可留意韩股SK海力士于7月31日上升29.95%，为历来单日最大升幅。

海力士创日升幅最大

消息面见SK集团会长于2026年7月30日首次以个人名义在公开市场购入3,620股SK海力士普通股，总金额约47.86亿韩元 (按当日收市价132.2万韩圜计算)，市场解读会长此举对集团长期前景投下信心一票，刺激股价见历来单日最大升幅。

故此南方两倍做多海力士ETF于同日升幅高达67.67%，亦是自2025年10月16日上市以来录得单日最大升幅，对不少早前于50.00元或以上进场的投资者，算是得到一点安慰；但亦代表日后要见如此庞大单日升幅，机会相当渺茫，所以现在有意值短炒该ETF图利的投资者，绝对需要先作慎重考虑。

现看恒指8月开局预测，7月仅见六日跌市，占廿二个交易日不到三成，足见上月港股出现非一般的强势表现。诚如7月30日开市前发布市评文章于文末表示，留意6月3和4日分别高见25,953和25,499点，当时参考7月28日恒指收报25,310点，推断恒指升上25,500至26,000点之间的时候，届时经历整固机会大。

观乎7月29至31日分别收报25,807、25,858和25,884点，未尝上破26,000点，配合期内仅高见25,971点，初步反映整固预期正确。此外，恒指已见五连升，相信回调仅时间问题，但过去三日大市成交金额均逾3,000亿港元，认为即或恒指回落要守25,500点不难，暂对8月恒指走势仍可审慎乐观。

聂振邦 (聂Sir)

于证监会持有第1, 4号牌照

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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