潮水转向创新药
最近潮水转向了。有个投资者说自己去年开始定投一只AI主题基金，上半年涨得特别好，最高的时候浮盈将近40%。他觉得自己终于找到了投资的“圣杯”。但7月以来，这只基金一路回调，浮盈快速缩水，现在只剩个位数了。
是不是买错了？
需要认清行业方向均衡配置。
一、潮水的方向
有个老渔民告诉我，出海打鱼最重要的不是船好不好、网牢不牢，而是要看潮水。涨潮的时候，再破的船也能漂起来；退潮的时候，再好的船也可能搁浅。
投资也是这样。
2026年上半年，市场的主潮是AI算力。从芯片到服务器，从光模块到数据中心，几乎所有沾边的公司都在涨。那时候的逻辑很清晰：AI算力“全面紧缺”，谁有卡谁就能涨价，谁就能赚钱。
但6月底发生了一件关键的事。Meta宣布把部分闲置的AI算力对外出租。这意味着什么？意味着“全面紧缺”变成了“结构性紧缺”——只有最头部的模型公司还缺算力，其他人的算力已经开始闲置了。
潮水的方向，悄悄变了。
高位算力板块开始震荡调整，资金从高位流出，向低位板块扩散。这就是市场常说的“高切低”——从高估值、高拥挤的板块，切换到低估值、低拥挤的板块。
而创新药，恰好站在了潮水转向后第一个被冲刷到的位置。
二、跌了半年的东西，为什么突然有人买了？
港股创新药从2025年9月初见顶后，回调了半年多。半年时间，足够让大多数人忘记它曾经涨过。
但就在7月，情况开始不一样了。截至7月15日，恒生创新药指数月内反弹了17.48%。多只创新药ETF获得大额资金净流入。头部基金公司纷纷南下港股举牌医药股。
跌了半年的东西，为什么突然有人买了？
因为便宜了，也因为东西本身在变好。
先说便宜。目前全市场基金对医药板块仍处于低配状态——医药公司市值占A股总市值的比重只有5.6%，处于历史低位。筹码结构很干净，没有太多套牢盘压着。
再说变好。2026年上半年，中国创新药出海BD交易数量达到96项，总金额997亿美元，已经达到2025年全年的73%。说白了，就是国外的药企越来越愿意花钱买中国的创新药了。
为什么？因为到2030年，全球约有190种药物专利到期。大药企自己的研发来不及填补这个缺口，只能从外面买。而中国创新药“研发效率高、疗效优、价格低”，成了最划算的选择。
三、基本面在说话：四份中报，四个炸点
8月5日那个晚上，创新药行业发生了一件值得记住的事。信达生物、百济神州、荣昌生物三家头部企业，在同一天披露了上半年经营数据。三个数字在同一天炸开了市场——627%、433%、55%。
百济神州交出的是一份“全球化大单品”驱动的成绩单。2026年上半年，公司营业总收入222.20亿元，同比增长26.8%；归母净利润32.71亿元，同比大增627.1%。扣非净利润29.18亿元，同比增长1017.6%。核心产品百悦泽上半年全球销售额161.27亿元，同比增长28.7%，仅美国市场就卖了113.90亿元。一款药，半年卖161亿。公司同步上调全年收入指引至66亿-68亿美元。上半年净利润已经大幅超过2025年全年的14.16亿元。
信达生物走的是另一条路——靠国内市场“肿瘤基本盘+非肿瘤新管线”双轮驱动。2026年上半年产品收入超82亿元，同比增长55%以上，远超市场预期的69亿元。第二季度单季产品收入超43亿元，同比增长约60%。2024年全年产品收入82亿元，2025年119亿元，而2026年仅上半年就已追平2024年全年水平。GLP-1明星产品玛仕度肽、自免等领域的新管线开始成为新的增长极。财报发布后，交银国际与高盛同日上调目标价，均维持“买入”评级。
石药集团在7月27日率先发布盈喜——预计上半年股东应占综合溢利约59亿至62亿元，同比增长1.32倍至1.43倍。增长主要来自二季度确认的8.4亿美元授权费收入。成药业务销售收入同比增长约10%，继续提供稳健支撑。
这三家企业——再加上康方生物等港股创新药龙头——构成了恒生港股通创新药及医疗保健ETF前十大持仓的核心骨架。它们的业绩不是孤立的个案，而是整个行业正在经历的集体性变化：中国创新药正从“烧钱拓管线”全面走向“商业化兑现”。市场对创新药企业的评价，也正在从研发预期逐步转向经营结果。
四、选ETF，还是选个股？聊到这里，那是不是该去买创新药？买哪只股票？先别急。创新药这个行业，专业门槛极高。一个管线的临床数据是好是坏，一个靶点的竞争格局是松是紧，一个BD交易的首付款是高是低——这些东西，普通投资者很难判断清楚。与其自己去挑个股，不如买一只创新药ETF。ETF就是一篮子股票。你买了它，就等于同时持有了几十家创新药公司，不用自己操心选谁不选谁。涨的时候一起涨，跌的时候分散风险，不会因为某一家公司暴雷就亏掉大部分本金。恒生港股通创新药及医疗保健ETF，跟踪的是恒生港股通创新药及医疗保健指数。这个指数有个特别的地方——它筛掉了“伪创新”。编制规则里明确写着：剔除最近两年平均研发开支排名后20%的公司，剔除过去一年收入为零的公司。换句话说，那些不花钱搞研发、光讲故事的公司，进不了这个指数。留下的，是真正在做事的公司。前十大成分股包括信达生物、百济神州、康方生物、石药集团等，都是港股创新药领域的头部企业。创新药纯度约97%，弹性比较大——涨的时候可能比别的基金涨得多，跌的时候也可能跌得多。五、耐心的形状耐心是一种顺其自然的状态，而不是一种强制的要求。当生活达到了平衡点，充满耐心就只是正常的反应。投资也是这样。很多人买基金，今天买进去，明天就想看涨了多少。一个星期不涨就开始焦虑，一个月不涨就觉得买错了。但真正的机会，往往不是在某一天突然出现的。它是一个慢慢变化的过程——产业基本面在改善，估值在修复，资金在流入。等到所有人都看清楚的时候，最好的买点已经过去了。创新药走到今天，正在经历一个从“概念”到“业绩”的转变。以前大家炒的是管线、是预期、是想象力；现在看的是商业化放量、是BD首付款、是里程碑兑现。百济神州半年赚了32亿，信达生物半年卖了82亿，石药集团半年盈利预增超一倍。这些数字不是故事，是已经发生的现实。7-8月的中报季，就是验证这个转变的关键窗口。一旦头部企业的盈利兑现得到确认，整个板块的估值体系都会重构——不再给梦想定价，而是给实实在在的业绩定价。六、回到开头那个问题。潮水转向的时候，你站在哪里？如果你站在高位，潮水退去时可能会很难受。如果你站在低位，等潮水漫过来时，可能会比站在岸上的人更早感受到水的温度。创新药是不是那个“低位”？没有人能给出确定的答案。但有一点是确定的：当一个行业基本面在持续改善——头部公司用627%的利润增长、55%的产品收入增长在说话——估值却跌回了起点，它至少值得你多看两眼。至于怎么参与，ETF或许是一个更省心的选择。不用研究个股，不用纠结买卖时机，用定投的方式慢慢买，把判断交给时间。就像那个老渔民说的——潮水总会来的，关键是你的船还在不在。做好方向判断，做好均衡配置。
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