社区

9.24行情两周年，尝试尝试做个深度复盘总结：9.24到底改变了什么？又留下了哪些未竟的难题？一、9.24的初衷：一次不亚于“疫情转段”的宏观大调控2024年9月24日之前，中国经济正处于罕见的困难时期：物价水平持续低迷，CPI和PPI长时间在零轴附近挣扎；房地产深度调整，拖累地方财政和上下游产业链；居民和企业资产负债表出现收缩迹象，储蓄意愿异常高企。股票市场长期徘徊在3000点下方，两亿投资者深度套牢，市场几乎丧失了融资功能和财富效应，陷入了典型的“负向螺旋”。正是在这样的至暗时刻，一揽子超预期的政策组合拳打出：降准0.5个百分点、政策利率下调0.2个百分点、存量房贷利率平均下调约0.5个百分点；创设证券基金保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项结构性工具。926政治局会议更进一步提出“努力提振资本市场”，财政、房地产等政策随即跟进，形成了政策共振。这次转段的意义，不亚于疫情之后的政策转段。二、正面贡献：市场生态的系统性重塑1. 市场信心与流动性的根本性修复9.24之前，A股日均成交额长期在8000亿元上下徘徊。截至2026年9月下旬，上证指数累计上涨约44%，深证成指累计涨幅接近70%，创业板指上涨约122%，科创综指上涨约158%；全市场总市值由不足80万亿元升至126万亿元以上，增幅超过60%。市场流动性稳定在1.8万亿元以上的常态化水平，单日最高成交一度冲上3.5万亿元，换手强度是过去的两倍以上。两年间，超过1400只个股实现翻倍。2. 货币政策框架的革命性突破互换便利和回购增持再贷款两项工具，本质上是把央行资产负债表与资本市场连接起来，为市场提供了信用托底和风险缓释。央行启动两次互换便利操作，金额超1000亿元；超500家上市公司公告使用贷款回购增持股票，贷款总额上限合计超过1200亿元。股票市场在中国宏观政策中的地位被提升到了与银行信贷体系几乎平起平坐的

国足输给越南那天，朋友圈刷屏。紧接着有人补了一刀：过去五年，越南股市涨幅和A股是6:1。这刀补得又准又狠，扎在每一个中国股民的心上。 再加上最近几年，无数大V拼命吹捧“印度越南人口红利”，很多人兴冲冲地跑去买了QDII基金，结果呢？今天咱们废话不多说，直接用最新收益截图，把那些“神话”的底裤扒个干净。 先上硬核数据，看看近5年收益排行榜（截至2026.09.21.）： 看完这张表，咱们再来把逻辑重新盘一遍。你会发现，理财的世界里，常识往往是错的。 一、 警惕“人口红利”陷阱：人多，不代表股东赚钱 很多人一聊印度越南就兴奋：年轻人口多，劳动力便宜，经济要起飞。听起来没毛病，但漏了最关键的一环：人口红利不等于股东回报。 来看看垫底的“卧龙凤雏”。被吹爆的越南（第9名），近5年收益只有2.70%，年化0.53%。连越南国内的存款利率（6%左右）都跑不赢。为什么？人口红利确实在，但利润被廉价劳动力拿走了，被低端制造业的微薄利润拿走了，轮到二级市场散户股东手里的，剩不了几个子儿。 印度（第10名）更惨。近5年收益0.74%，近2年直接跌了21.89%，今年来跌了14.12%。你以为买的是未来超级大国，结果买在了喜马拉雅山的山顶上吹冷风。 红利被谁拿走了？被廉价劳动力拿走了。 而科技不一样，科技公司的利润不依赖“人多”，依赖“脑子好”。一个人写出一行代码，可以卖给一亿人用，边际成本趋近于零，边际收益趋近于无穷。这就是为什么纳指（第1名）能狂赚96.58%。 二、 A股不行？是宽基的A股不行 被常常骂的A股，其实也分三六九等。 宽基普通的沪深300（第8名），近5年只有5.78%，年化1.13%。这收益，连余额宝都跑不过，还得忍受巨大波动。拿它去比越南，相当于拿国足去比巴西，输了不丢人，赢了才奇怪。 但你再看中金优选300（第7名），近5年25.13%，年化4.59%。同样是在A股这个市

2026年的市场是“老钱在撤退，新钱在进攻”。 上半年电子行业、通信行业上涨，而红利指数同期下跌，下半年7月份互相反转，与此同时，中证A500相关ETF在7月单月获资金净流入458.64亿元，然后互相拉扯磨底，再次反转。 当降息到一定程度，股息率高的板块因为上涨，股息率也降下来没有吸引力了，如果业绩平平，下跌挡不住分红，可能就会亏损。 所以红利类型需要回调，当下跌到一定位置，股息率再次变高以后，股息率有了吸引力了，才会逆势上涨。 而业绩确定向好的可能只有科技类型行业了，因为科技类型行业比较复杂，捕捉行业龙头又稳定的，中证A500指数也是不错。 减仓红利低波，增仓中证A500。这到底是对是错？我们需要看清这两个指数代表的怎样不同的世界才能够了解到。 一、红利低波为什么失灵了？ 红利低波过去当作“类固收替代”，消费下行仍然比消费好，没有失灵。而且，当十年期国债收益率只有1.7%左右时，一个股息率5%的资产，对保险资金和银行理财的吸引力是巨大的。 但这个逻辑有一个隐藏前提：市场上没有更好的选择。 2026年，当AI产业链的业绩兑现速度超出了大多数人的预期，破坏了这个前提了。 中际旭创上半年归母净利润136.51亿元，同比增长241.7%；宁德时代上半年净利润432.84亿元，同比增长41.98%。当市场上出现了净利润翻倍甚至翻两倍的公司时，5%的股息回报就显得不够看了。 更关键的变化在于“跷跷板”效应的消失。过去科技股回调时，资金会回流红利板块避险，形成“你跌我涨”的对冲关系。但即使科技股回撤的时候，并没有出现之前经常见到的跷跷板，红利股对大盘的支撑作用明显下降了，不要路径依赖。 当一个投资者可以选择买入一只上半年净利润增长240%的公司时，持有股息率5%的银行股的机会成本，比两年前高得多。 红利资产的底层逻辑——成份股的盈利能力和分红意愿——并没有崩坏。招商银行上半年归母净利润

投资就是换个方式当老板，即当自己的CEO，你不用管人、不用打卡，只用把钱交给一群最会赚钱的公司，让它们替你去干活。 今天我想聊聊，怎么从“自己当老板做自媒体”，一步步走到“让钱替你干活”。 先算一笔让心里踏实的账 先说一个简单的算法，跟具体多少钱没关系，跟比例有关系。 假设你的组合每年分红率是3.65%。把“万”字删掉，你的本金数字是多少，每年拿到的利息就是多少乘以3.65%。 比如本金是100，每年就是3块6毛5。本金是1000，每年就是36块5。本金是10000，每年就是365块。 这个算法的好处是，你不需要记住复杂的公式，只需要记住一个比例：3.65%的分红率，把万删掉，就是每年的钱。 3.65%比银行存款高出一截，而且高的那部分，还能帮你抵抗通货膨胀。你不需要追求多高的收益，只需要稳稳拿到这个数，时间就会替你工作。 这就是“4%法则”的一个变体。4%法则说的是，你每年的开支除以4%，就是你需要的本金。3.65%比4%更保守一点，也更贴近当下红利资产的真实股息率水平。比如中证红利指数的股息率是5%左右。你不需要追求5%左右，稳稳拿到3.65%，就已经很好了。 从“当老板”到“让钱当老板” 2016年，我开始做自媒体。 那时候，我是自己的老板。写稿、运营、涨粉，一个人扛所有事。公众号、雪球、天天基金、同花顺，一个平台一个平台地做起来。那几年确实是时代红利，内容写出来就有人看，粉丝涨得很快，收入也跟着来了。多次受邀请到了多地，还出了一本投资书籍。 但红利这东西，都有一个窗口期。 无论是公众号打开率肉眼可见地下滑，短视频吃掉了大部分用户的注意力，还是政策调整出了限制。很多同期做财经内容的朋友，有的转行，有的退场。我没有慌，不是因为我有先见之明，而是因为从第一天起，我就把自媒体赚来的钱做了两件事：一部分定投进组合，一部分留着等机会补进去。 存量资金做组合，增量资金做定投。组合

AI、半导体涨了这么久，还能不能上车？上车了又怕追高，不上车又怕踏空。 这种纠结，我特别理解。“当不确定性成为主流的时候，确定性就尤为重要”。投资说到底，就是在不确定性中寻找确定性。今天我们就从一位基金经理的投资框架出发，聊聊这个话题。 一、一位“大满贯”选手的进化路径 国泰基金的彭凌志，上海交通大学本硕，2015年加入国泰基金，拥有近19年证券从业经历、18年投资管理经验。深耕TMT等科技领域十余载，成长风格凸显。 他的履历里有一个细节特别值得注意。彭凌志是全行业少有的三大报奖项“大满贯”基金经理：国泰新经济A获评2018年一年平衡混合型明星基金奖（证券时报）、三年期开放式混合型持续优胜金牛基金（中国证券报）、三年期灵活配置型金基金奖（上海证券报）；国泰互联网+获评2018年一年期股票型金基金奖（上海证券报）、一年期开放式股票型金牛基金（中国证券报）。 数据更能说明问题。彭凌志目前管理5只公募产品，在管基金总规模51.28亿元，任职以来年化回报率12.89％，管理产品基金几乎都能战胜同类同期平均。 数据放在一起看，很有意思：国泰基金彭凌志经理是典型的长期复利选手；老牌产品与新产品在两相结合，恰恰勾勒出一个成长风格基金经理的完整画像——既有穿越牛熊的底子，也有捕捉产业爆发期的锐度。 真正让人服气的，是他敢在行业共识还没形成的时候切换赛道。2023年前后，新能源行情见顶，他没有恋战，把研究重心系统性往半导体上转——设备、材料、零部件，半导体制造整条链从头摸到尾。这种从新能源到半导体的二次赛道切换，在基金经理里并不多见，业内能做到的人屈指可数。 回头看：2019年重仓新能源，2023年布局半导体，2025年全面聚焦。每个节点都踩在产业趋势从共识形成到加速爆发的窗口上。 投资中要赚三种钱——获取信息的钱、解读信息的钱，以及控制情绪的钱。彭凌志的进化路径，恰恰是解读信息和控制情绪的

周末有文章传中基协发公告，称各种方式都联系不上价值投资私募旗下的公司。 人有没有失踪不知道，但作为私募管理人，从22年获得了约1000倍的回报，到后来管理的产品，跑输了沪深300不少。 私募最大的风险，往往不是市场本身，而是那个管钱的人。 与其把身家托付给一个具体的“人”，赌他的状态和精力，不如依靠一套不依赖个人状态的“机制”。 指数基金就是这样的机制，它没有情绪，不会去教太极拳，它像一座不知疲倦的钟表，你设定好规则，它自己走。 那么，普通人具体该怎么用这种“机制”来做价值投资呢？我们需要解开几个常见的误区。 误区：把“信仰”当成了价值投资 价值投资不是坚信“人总要喝酒吃药”，把大部分积蓄全买了消费和医药。结果连跌好几年，账户绿得都不敢打开。不是因为不看好银行，觉得“没成长性”，一直没碰，结果银行慢慢涨了不少；他觉得科技看不懂，结果AI行情一来，科技一飞冲天。 恰恰可能因为主观偏好回避的行业，恰恰可能是下一个阶段涨得最好的。  价值投资的本质是“买得便宜”，而不是“买得喜欢”。 一个行业再好，如果所有人都觉得它好，它就一定不便宜了。 咱们去菜市场买西红柿，有两种买法：一种是“按名气买”，哪个摊位最大、人最多就买哪家，结果往往买在阶段性高点，这叫传统市值加权指数。另一种是“按标准挑”，不管摊位大小，就看西红柿硬不硬（质量）、沉不沉（现金流）、价格合不合适（估值）。这种带着一套预设标准去挑菜的方法，就是Smart Beta（聪明贝塔）策略。 再比如找对象，不能只盯“长得帅”（高成长，可能脆弱）或“现在有钱”（单一高股息，可能明年破产），得综合看人品（质量因子）、看会不会过日子（低波动因子）、看当下收入稳不稳（价值因子）。 Smart Beta的核心，就是把原本靠基金经理主观判断的选股标准，变成了一套可以量化、铁面无私的“死规则”。 它绝不护短，绝不跟股票谈恋爱。 认清

普通人到底该怎么理财？怎么在股市里赚到钱，而不是变成被收割的韭菜？最近看了几组数据和图表，非常有感触。从网友提供的社保基金数据，看看如何进行价值投资。 一、股市的大局观：不能变成割韭菜的工具刘纪鹏教授近日发文直言：“国家拉动的股市得让人民挣到钱，股市不兴，消费不起。”现在股民加基民有8亿多人，大家来股市是为了追求财产性收入。普通老百姓跟不了国家队的底牌，我们能做的，就是在这个大时代里找准位置，用对方法守住钱袋子。 二、不押注单一赛道：看懂社保基金的“稳”看今年火爆的存储芯片，四大厂商（SK海力士、美光、三星、长鑫）业绩狂飙。但你看估值，长鑫动态PE最高，DRAM份额最低，HBM份额没有量产。 科技赛道弹性大、波动大。如果全押科技，一旦周期反转，过山车般的起伏咱们普通人的家庭账本是扛不住的。反观全国社保基金，成立25年来年化收益率7.06%，年化波动率仅7.18%。它的核心秘诀就是不赌，以“股债搭配”为主。不押注单一高波动资产，均衡配置才是普通人穿越牛熊的护城河。三、选好资产：慢即是快，防守才是最好的进攻那具体买什么？中金中证优选300指数，从2018到2025年，虽偶有下跌，但长期稳步向上，常年跑赢同类平均，是典型的“长跑健将”。 根据EarlETF提供的图表，再看成长100R PK 价值100R。过去近十年，成长100R爆发力强，但最大回撤高达-51.02%；价值100R收益不差，最大回撤只有-27.49%。价值投资不是买死气沉沉的股票，而是用打折的价格买真正能赚钱的好资产。就像咱们去商场买大件家电，同样的品牌、同样的质量，等到店庆打折时入手，肯定比平时原价买要划算得多。 四、成年人不做选择题：再平衡的魔法到底选成长还是价值？成年人全都要策略：年度再平衡。 再来看看另份根据EarlETF提供的图表，如果你把成长100R和价值100R组合起来，每年做一次动态平衡（涨多的卖一

最近调研了创业板人工智能指数，而最近指数又出现了下跌。 一、为啥业绩好，股价反而跌？最近很多人懵了：财报明明挺好看，利润蹭蹭涨，股价咋还跌了呢？道理没那么复杂。股价看的不是“现在赚了多少”，而是“接下来还能不能比现在更好”。好比孩子上次考60分，这次考80分，你肯定觉得进步巨大，狠狠表扬。但下次又考80分，虽然成绩没退步，你心里反而会嘀咕——是不是就到这儿了？还能不能再进一步？AI板块就这情况。前一阶段涨的是“供不应求、价格大涨”这个预期，现在预期已经在财报里兑现了，市场开始琢磨下一个问题：投了这么多钱，最后靠啥赚回来？二、价格就三件事把资产价格拆开看，就三样东西：第一，能赚多少钱。 公司赚钱越多、增长越快，价格就越硬。第二，钱值多少钱。 利率往上走，未来的钱今天就贬值。科技公司的利润都在未来，所以利率一涨它们最受伤。第三，这条路上挤了多少人。 越拥挤，一点点坏消息就能踩踏出大波动。这三件事很少往一个方向使劲，所以价格才会跟业绩短期脱节。二季度AI大涨，是业绩验证+产业催化一起发力；后来美债利率一涨、筹码一挤，又开始回调。说白了就是这三股力量来回拉扯。三、现在啥情况？赚钱还行。 海外云厂商不但没砍预算，反而加码了。技术迭代也是慢慢来的，2027年才有新方案，不会一夜之间变天。光模块龙头半年报利润挺漂亮。但远一点看不清——投了这么多算力，应用端能不能接住？没人知道。利率是最大的麻烦。 海外长期国债利率猛涨，长期的涨得比短期快。说明大家觉得借钱借那么久心里没底，得多要点补偿。利率一涨，那些“钱很久以后才回来”的科技股压力最大。这轮利率上行可能只是短期供需没接上，但恢复也得等。路上还挤着不少人。 全市场近一半的成交额挤在5%的股票上，杠杆资金也没走干净。之前涨最猛的那批，跌起来也最狠。拥挤不代表行情结束，但代表走起来会很颠。四、为啥都往这几个方向挤？经济现在是个“偏科生”——传统

一、2026年8月份投资总结 截至2026年8月份末，实际组合包括场内组合、场外基金组合的年内整体收益是2.17%。 实际组合从2011年初至2026年8月份末净值是从1元至4.5915元。年化收益率是10.22%。 沪深300全收益指数从2011年初至2026年8月份末净值是从1元至2.0972元。年化收益率是4.84%。 二、本期持仓总结 （一）场内组合持仓： 场内组合持仓前30只。 金选300、贵州茅台、腾讯控股、标普500、国开债券ETF、泡泡玛特、黄金ETF、招商银行、中国海洋石油、标普医疗保健LOF、印度基金LOF、紫金矿业、美的集团、价值ETF、800红利低波ETF、中国平安、生益科技、宁德时代、红利300ETF、恒指科技、标普红利ETF、红利低波ETF、成长ETF、短融ETF、标普生物科技LOF、300红利ETF、巴西ETF、日经ETF、海尔智家、杭州银行。 （二）场外基金持仓： 场外基金组合和港美组合前6只。 中金优选300、大成360互联网+大数据100、消费红利、恒生A股行业龙头、标普中国A股红利机会、东证红利低波。 三、资产配置总结与感悟 2026年8月份沪深300指数的市盈率是14.65倍，市净率是1.44倍，股息率是2.27%。 本月成长类型再度翻盘，价值类型微跌。可是市场不是那么简单，沪深300指数仅微涨，可以忽略不计，价值和红利低波类型仅微跌，可以忽略不计，中金300指数不跌反涨。在成长与价值的较量中，在反复纠缠再纠缠中，也许超出和符合中报预期的公司能够稳住。 中金300指数稳住了，好公司好价格。未来继续以稳健红利低波型作为相对重仓，成长类型作为相对轻仓。除此之外，还有全球资产配置，美国日本市场不断上涨，即使美国市场有些疲态，还有标普生物科技等指数上涨，德国、法国、印度、巴西市场也企稳起来了。此外，黄金市场也企稳回升。 稳健红利低波型的通常股

一、年内表现：红利低波领跑，部分因子折戟截至2026年9月3日，沪深300全收益年内收益0.00%。各Smart Beta指数表现分化：正收益阵营：成长100R（+22.10%）、价值100R（+6.55%）、中证红利全收益（+5.95%）、国信价值全收益（+5.80%）、800红利低波（+3.71%）、300红利低波（+2.02%）、红利低波全收益（+2.25%）、东证红利低波（+1.67%）、A500全收益（+1.07%）、标普A股红利（+0.99%）、中金300全收益（+0.45%） 等均跑赢基准。亏损指数：基面50收（-3.04%）、自由现金流R（-2.87%）、盈利估值全收益（-1.24%）、恒生A股龙头R（-1.08%）、A100收益（-0.72%）、红利低波100全（-0.30%）、中证A50全收益（-0.06%）。 二、近期市场信号长鑫科技上市首日涨471.59%、振幅44.40%，市值破4万亿却未纳入科创50——指数编制方以“表现严重异常”可暂不纳入，避免单只股票绑架指数。韩国KOSPI因三星、SK海力士权重过高导致大幅回撤的前车之鉴，印证了这种克制的必要。宇树科技股价较开盘价腰斩，估值仍高。上半年人形机器人中标项目17.23亿元，教育科研占55.5%，工业商业采购仅21.1%，基本面与股价严重脱节。中际旭创拟回购40-80亿元用于股权激励而非注销——回购用于激励与注销回馈股东性质完全不同，需辨别公告背后的利益流向。三个案例的共同指向：市场不缺故事，长期赚钱的人往往远离情绪最亢奋的地方。 三、投资中的认知偏差许多投资者每天盯盘、频繁操作，收益却不如简单持有。原因在于：人脑偏爱即时反馈，技术分析能为随机波动提供解释，让人产生“掌控感”；同时，许多人相信捷径，亏损时习惯外部归因，从不审视自身决策。更务实的做法是：承认无法预测短期走势，放弃战胜市场的执念，先获取