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AI狂潮下的现实觉醒：从「幻彩耀香港」看市场的短视与远见

今次股市的震荡，很大程度上由苹果（Apple）和Meta所引爆。其实在此之前，股民与评级机构早已满腹疑虑：企业投入AI的「天文数字」，究竟何时才能收回成本？市场最现实，也最短视，事事讲钱。不可否认，AI既能为企业带来可观收入，又能提升持久竞争力，长远或产生「复式效应」，前景理应亮丽。

但现实是，企业每季都要交出一张比上季更亮丽的成绩表，而AI发展只是初段，此刻奢求即时回报，本就不切实际。这种矛盾，令市场变得无比敏感。

就以香港为例，旅发局为吸引游客，不停搞新活动——大型体育赛事、美食嘉年华、幻彩耀香港，全部旨在带动整体经济。但这些活动往往是「搞一单蚀一单」，难道香港会因为回不了本就停止所有推广？当然不会，因为政府看的是长远的城市品牌与周边消费效益。然而，华尔街却没有这份胸襟，基金经理不看十年后的竞争力，只盯紧下季度的每股盈余。

「远见」与「短视」的冲突，正是今次震荡的核心。

近年存储类记忆体忽然大热，源于AI发展比预期更快，令产品供不应求，供应商有恃无恐坐地起价，赚取暴利。但需求一方「洗湿个头」，冇得唔畀，额外成本又不能轻易转嫁消费者，唯有硬食。这种「肥上瘦下」的风气，为评级机构提供了借口，频频看淡企业盈利，为震荡揭开序幕。

直至苹果CEO忍无可忍，公开炮轰供应商美光；与此同时，Meta亦表示算力过剩需要转售。此等举措摊开盘数，股民惊觉评级机构所言非虚，于是纷纷弃守科技股。早期尚有资金转投存储类别避险，但日子一久，那些被逼至死角的企业厂商纷纷表示要寻找新供应商，市场信心进一步崩溃。

股民开始明白，连苹果、Meta这类「金主」都对上游表示不满，意味AI生态链的利润分配出现严重断层。当评级机构将「企业IT支出过高」与「消费电子需求疲软」两份报告并列，市场突然惊觉：AI的丰厚收入，目前只集中在卖「铲子」的少数巨头，真正挖金矿的应用端企业，却因成本高涨而满面尘土。

Meta那句「算力过剩」，杀伤力尤其巨大——等于承认「军备竞赛」或只是虚火，当模型能力拉不开差距，多余伺服器只会变成折旧负担。

面对这种短视，我们不能奢求改变市场脾性，但可调整自身节奏。AI发展只是初段，市场却要求每季开花结果，当中的「时间差」与「认知差」，正是震荡根源。

我认为这场震荡不会轻易结束，直至出现两个转捩点：一是上游记忆体价格因「苹果们」抵制而回落，让下游毛利率露出曙光；二是出现「杀手级AI应用」，让普罗大众甘愿付费，证明「复式效应」真实存在。

现阶段的撤退，并非因为AI没有未来，而是「期望」跑得比「现实」快太多。待股价冷却、估值合理，当市场重新记起「若不搞活动，连现在也守不住」时，那才是真正有远见的资金再次进场的时刻。

市场永远短视，但真正的赢家，总懂得在短视噪音中，聆听长远价值的微声。