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8月9日，摩尔线程发布2026年半年报。

营收17.36亿元，同比增长147.42%，半年已经超过2025年全年；毛利总额9.89亿元，同比增长103.78%；归母亏损同比收窄95.73%，基本接近盈亏平衡，同时，摩尔线程保持高强度研发投入，商业化也在全面提速。

有些财报看完，留在脑子里的只是一串数字。但摩尔线程这份半年报，表面写的是业绩，底下藏着的却是一场技术路线的验收。

在我看来，这份财报真正有分量的地方，就在于它给出了一个越来越清楚的答案：距离盈利，只差临门一脚了，守得云开见月明，坚持多年的全功能GPU路线，终于和大模型时代的国产算力需求正面相遇。

长风已至。

一、全功能GPU，终于等到适合自己的时代

摩尔线程为什么能在半年内卖过去年全年？

表面看，是国产算力需求快速增长。再往下追一层，摩尔线程恰好在这个时间点拿出了市场需要的产品——全功能GPU。

市场上不少AI加速芯片，产品重点集中在模型训练和推理；摩尔线程选择了一条覆盖范围更广的全功能GPU路线，能够实现单卡同时支持AI计算、图形渲染、物理仿真、科学计算和视频编解码。

过去，这条路线看起来有些“重”。芯片需要支持更多计算类型，软件栈也要承担更多适配工作。进入多模态、世界模型和具身智能阶段后，这些能力开始找到共同的落点。

比如训练一个机器人拿起杯子，模型既要识别物体，也要理解空间、光照、碰撞、摩擦和重力。背后既需要AI计算，也需要图形渲染和物理仿真。摩尔线程旗舰产品MTT S5000能够支持大模型训练，同时具备图形渲染、物理仿真等能力，可以承接更多类型的计算任务。

全功能GPU的商业价值由此变得具体：客户建设一套算力基础设施，可以同时面向今天的大模型训练，以及数字孪生、具身智能和科学计算。

算力中心的投资周期通常以年计算，模型架构的变化却可能以月计算。客户自然希望今天买下的算力，两三年后依然能够使用。对摩尔线程来说，过去显得沉重的技术路线，如今开始转化为产品通用性和使用周期上的优势。

与此同时，数据显示，摩尔线程中期存货近36亿，其中原材料近16亿，在产品近13亿，库存商品近9亿。按照二季度收入大于一季度末在产品和库存商品之和，可以推断三季度收入可能达到22亿，净利润有望大幅度扭亏。

这也是17.36亿元收入背后的第一层逻辑：市场需要的计算类型越来越丰富，全功能GPU迎来了自己的时间窗口。

二、从一张卡到一座集群，从“可用”到“规模化”的质变

技术路线遇到需求，只是故事的上半场。

芯片能否量产，系统能否稳定运行，客户是否愿意采购，才能决定技术最终能在财报上留下多少收入。

摩尔线程上半年的变化，核心就在于MTT S5000和夸娥智算集群开始规模化销售。

MTT S5000已经实现规模量产和稳定供应。基于这款芯片构建的夸娥智算集群，已经在北京、无锡、杭州等地完成部署。今年3月，公司还签署了一份总额6.60亿元的夸娥智算集群销售合同，单笔金额相当于2025年全年收入的约43.8%。

这说明一个行业问题：销售一张计算卡，更多是一笔硬件生意；交付一套智算集群，客户买下的是芯片、服务器、互联、调度和软件栈共同组成的算力系统。交付单位扩大，单个项目的收入规模自然随之提升。

不过集群生意还有一道更高的门槛：大量GPU放在一起后，能不能长期、稳定地训练大模型。

夸娥集群已经完成万亿参数MoE大模型从零训练，公司披露有效训练时间超过90%。产品正在跨过“能够运行”的阶段，进入真实的大模型生产环境。

但，在这个行业中，单卡参数回答的是芯片理论上有多快，有效训练时间回答的则是客户真正拿到了多少算力。芯片性能决定上限，互联、调度、软件和故障恢复，这些才决定这条上限能够兑现多少。

显然，这份财报已经给出了答案。

摩尔线程的收入增长，也因此有了完整的产品支撑：

S5000实现量产，解决芯片供应；夸娥集群完成部署，解决规模运行；大模型训练得到验证，解决客户使用。

三件事接在一起，技术能力才能真正变成商业收入。半年营收超过去年全年，也就有了更扎实的解释。

三、芯片决定起点，生态决定能走多远

芯片做出来，只是拿到入场券。客户是否愿意长期使用，还要看模型适配、开发工具和软件生态。

摩尔线程自研的MUSA软件栈，目前，MUSA开发者已经超过80万人，并持续适配主流AI框架、模型和推理工具。

相信还有很多人不知道开发者数量的重要性。

简单来说，开发者数量越多，应用场景与优化方案越丰富，进而吸引更多客户加入，形成正向循环，由此USA生态才已经进入“开发者自发繁荣”的飞轮之中。

在零成本迁移方面，MUSA生态已实现对CUDA的深度适配，获得vLLM、SGLang 等主流推理框架官方支持。DeepSeek、Kimi、GLM 等主流大模型均实现Day-0快速适配，就不细说了。

同时，公司已将生态优势从云端智算拓展至具身智能与边缘计算，打通具身智能全闭环抢占，新一代算力基础设施的制高点。

这些都是后话了。研发投入7.69亿元，同比增长38.16%，也确实看得出公司正在用这一轮商业化进展，支撑下一轮架构与产品迭代。

结语：一份半年报，照见全功能GPU的九万里

所以回头看这份半年报，最值得关注的已经不只是147.42%的收入增速。

它验证了一条更重要的商业路径：全功能GPU抓住多元计算需求，S5000完成规模量产，夸娥集群把芯片变成算力系统，MUSA再把这套系统接入模型与客户。

至此技术、产品、生态和收入，终于连成了一条线。

公司同期还披露了推进H股发行上市的准备工作。对于一家累计研发投入接近59亿元的GPU企业来说，A+H平台可能为下一轮芯片研发、生态扩张与全球合作提供更长的资本纵深。

九万里才刚刚启程。接下来还要看集群订单能否持续复制、下一代产品能否接棒，以及规模收入能否最终沉淀为持续利润。

但至少，摩尔的半年报已经证明，风确实来了。

财报中，“华山”和“庐山”这两个项目投入明显增加，从数据来看，“华山”，目标是打开百亿级企业级与云端算力市场。“庐山”，目标是高端消费级显卡舞台，2026年底大概率将正式发布其中的一款。

所以，至于九万里之后，无论哪款面世，都将为摩尔线程带来新的增长曲线。

$摩尔线程-U(688795)$

@话题虎