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餐饮股有一个几乎绕不开的矛盾。 不开店，市场会说你没有成长；开得太快，市场又会问，利润去哪了？ 所以，看一家连锁餐饮公司，最怕只看一个数字。只看门店数，容易把扩张看成故事；只看净利润，又容易错过网络效应刚刚开始释放的阶段。 达势股份（1405.HK）这份2026年中期业绩，最值得重视的恰恰不是某一个单点，而是几个原本需要互相取舍的指标，开始往同一个方向走：收入同比增长20.8%至人民币31.34亿元；门店层面EBITDA达到人民币5.44亿元，同比增长8.3%；经调整EBITDA为人民币3.51亿元，同比增长8.6%；净利润则达到人民币8,105万元，同比增长22.9%。 再看门店网络。截至2026年6月30日，达势股份已在中国大陆75个城市运营1,550家门店，上半年净新增235家，并进入15个新城市。到8月14日，公司全年开店目标已锁定96%。 这些数字放在一起，才是这份中报真正的含金量。 说白了，达势股份正在跨过连锁餐饮最关键的一道坎：门店规模不再只是收入的放大器，也开始成为利润释放的发动机。 一、很多人只盯着开店，忽略了达势股份已经把“流量”跑出来了 一家公司从几百家店走向上千家店，最容易被误读成“靠开店堆收入”。 但餐饮连锁不是搭积木。门店能开出去，只代表拿到了一个位置；客户会不会持续到店、外卖会不会稳定履约、当地供应链能否接住、回收周期是不是足够快，才决定这家店是资产，还是负担。 达势股份上半年的数据，给出了一个很清晰的答案。 第一，交易量同比增长33.7%，同店交易量增长7.1%，并实现连续22个季度正增长。 这个指标为什么重要？ 因为餐饮连锁的增长，最忌讳的是“店多了，人没多”。如果新店只是把周边门店的客流切走，规模会变大，网络却未必变强。交易量持续增长，说明消费者真实下单的频率在提升，品牌并没有因为扩张而失去用户基础。 第二，新市场的模型跑得很快。 公司披

周三晚上八点，MiniMax开业绩交流会。 一位许久未曾谋面的投资圈朋友就打了过来：“听说你对MiniMax挺熟悉的？财报，你怎么看？” 跟他掰扯了快半个小时，挂掉电话之后我意识到一件事：这可能是今年港股市场上，最容易被“一句话总结”给误读的一份财报。 其实有些感慨：自从今年年初，我第一次写MiniMax的文章算起，到这个月之前，主动来找我聊MiniMax的、来自投资圈的朋友，总共也就那么三四个。 对于Minimax来说，这是上市后的第一份中报，在AI大模型股价回调阶段对于稳定军心，对管理层、机构投资者、散户可以说尤为重要。 趁着热乎劲儿，把电话里的内容、财报内容整理出来，分享给对这家公司感兴趣的投资者。 1.MiniMax这份中报到底说了什么？ 按照“惯例”，写MiniMax的长文，必然要先介绍一下公司的基本业务构成，没办法，谁让这家公司一直以来海外用户比较多那？ 闲话少说，咱们快速的过一遍公司业务—— 首先，MiniMax成立于2021年12月，专注于通用人工智能（AGI）基础技术研发，目标是构建具有国际竞争力的多模态大模型。公司自主研发覆盖文本、音频、图像、视频、音乐五大模态的大模型。 它的定位很独特，是中国唯一大语言模型+多模态模型双线作战的独立大模型公司。大语言模型是M系列，今年以来推出了M3.多模态模型是H系列，近期推出的H3广受欢迎。 回到财报，老规矩，先把最干的数据摆出来—— 2026年上半年，MINIMAX-W实现收入1.17亿美元，同比增长283.1%。注意一个细节：这半年的收入，已经是2025年全年收入的1.5倍。其中Q2环比Q1增长81.8%，进入三季度还在加速。 毛利2081万美元，同比增长464.8%，毛利率从去年同期的12.1%提升到17.9%，半年拉升5.8个百分点。 研发投入2.97亿美元，同比增长138.8%；经调整净亏损2.93亿美元，

8月28日，泸州老窖的股东们会收到一笔现金。 根据8月20日发布的《2025年度分红派息实施公告》，公司以总股本14.72亿股为基数，每10股派发现金红利44.171215元（含税），合计派发现金红利约65.02亿元。算上1月已实施的中期分红19.99亿元，2025年度累计分红约85亿元。 78.48%的分红率，意味着什么？ 2025年，泸州老窖归母净利润108.31亿元。85亿元的分红占净利润78.48%，相当于去年赚的每一块钱里有近八毛直接分给了股东。 这个比例背后有一组对照数据。2025年4月公司披露《2024-2026年度股东分红回报规划》：三年分红率分别不低于65%、70%、75%，且每年分红总额不低于85亿元。回头看执行：2024年实际分红87.59亿元，守住65%底线；2025年利润下滑近两成，按承诺分70%就算交差，实际给了78.48%，比底线多掏8个百分点。2026年承诺75%、不低于85亿元。 要知道，白酒行业2025年整体承压，多家酒企利润出现不同程度的下滑，能在行业低谷期依然保持高额分红，说明公司的经营现金流和品牌韧性经得起检验。这种底气，建立在扎扎实实的经营数据之上。 值得留意的还有分红节奏。公司原则上每年两次现金分红：2025年中期1月30日到账，末期8月28日到账，一年两次、准时到账。对长期持有的投资者来说，这种节奏感比单次大额分红更能体会“回报”的分量。 累计分红超600亿，A股罕见 我又翻了下新浪财经之前算的一笔总账：2023到2025三年，老窖累计现金分红252.07亿，同期年均归母净利125.17亿。 把时间轴拉长，数字更扎实。2025年度分红实施后，泸州老窖上市以来累计现金分红605.60亿元，分红率63.50% ，在A股上市公司中名列前茅。公司曾在投资者互动中披露过一个口径：截至2024年，累计分红是股权再融资金额的12.96倍。A

宇树暴跌2000亿，王兴兴压力山大 宇树科技暴跌2000亿，王兴兴这回压力不小。 上市的讨论热度还没过去，宇树科技的股价却已经连续下跌。回想上市首日，总市值一度飙到4449亿元。随后市场情绪降温，股价一路回落。截至发稿，宇树股价已跌至604元附近，总市值降至约2439亿元左右，相较首日峰值，已经蒸发超过2000亿。 但换个角度看，上市首日开盘价1100元较发行价150.8元暴涨629%，即便经历回调，宇树股价仍在600元上方，较发行价仍有不小的涨幅。比起股价，真正值得关注的其实是宇树科技本身。 这家公司早已把生意做到了全球，境外收入占比连续超过40%。产品已经销往美国多地，日本市场也在推进，东京羽田机场已经开始用宇树的机器人做地勤作业测试。美国合作公司的CEO坦言，中国人形机器人在美国的需求远超供应，未来几年都不用愁订单。 说到底，真正决定宇树科技长期价值的，是它能不能持续沉下心来打磨产品，把机器人送进更多真实场景。大家聊聊，对此你怎么看？ $宇树科技-W(688836)$ @爱发红包的虎妞

最近WRC全网热议，提及机器人标的，投资者津津乐道的总是人形机器人——双足行走、五指抓握，仿佛越接近人类形态，商业化含量就越高。 但今年的机器人中报季，一家专注干活的机器人公司，跑出了最亮眼的业绩。 8月20日，云迹（2670.HK）发布中报：营业收入1.88亿元，同比增长71.6%；财报发布第二天，盘中最高涨幅7%。 就在中报前一天，宇树科技以约610亿元发行市值登陆科创板，成为A股“人形机器人第一股”，机器人赛道的热度正盛。 先简单介绍下云迹。公司2014年成立，去年10月在港交所上市，主业是服务机器人和智能体：全球超4万家酒店、200家医院里，那些送物、送餐、做清洁的机器人，很多就是云迹的产品。 和造“人”的公司不同，云迹的路线是把机器人铺进真实场景，再用一套名为HDOS的系统统一调度需求、设备和人员。 剥开外皮看里子，云迹的这份中报值得看事情主要有三：71.6%的增速从哪来、33倍的生态伙伴收入是什么逻辑、管理层为何一边回购一边说“低估”。 收入大增71.6%：先看清楚云迹这份中报的成色 上半年营业收入人民币1.88亿元，同比增长71.6%；拆开看，机器人及功能套件收入1.57亿元，同比增长93.8%，是绝对的增速主力；AI数字化系统收入3,080万元，同比增长8.3%，稳住了订阅基本盘。 更值得看的是投入的走向。 投入有没有变成真本事，世界机器人大会是现成的检验场。 云迹A202展位现场火爆：有人点专属拉花咖啡，有人让机器人现煮一碗热面，还有观众变着花样“考”它，它全接住了。一句大白话指令，T1到T4四层架构当场拆解——谁来执行、怎么协同、调动哪些设备、价值怎么闭环，全程可视。 运营也在往上走：日均同时在线机器人约36,000台，同比增长30%；上半年累计完成任务4.79亿次，同比增长46%；单台活跃机器人日均任务量74次，同比提升13%。这背后是十二年沉淀的11

2026年的中国车市，卷已经成了底色。 价格战没有停，原材料成本又在抬头。上半年，中国乘用车总批发量同比下降6%，国内销量更是下滑24.3%。车越卖越多、价格越压越低，已经成了不少车企绕不开的经营难题。 但是，8月18日前后，吉利却交出了一份颇为反常的中报：销量只增长1%，营收增长15%，核心利润增长46%；单车收入、毛利率和经营现金流也在同步改善。 这组数字放在一起看，反差很大。 行业还在为销量和价格互相拉扯，吉利的销量只往前挪了一小步，可以理解，但是收入和利润为什么能够先跑了出去？ 所以，在我看来，吉利这份半年报真正值得写的，并不只是1736亿元营收和96.84亿元核心利润。数字背后还藏着一个更大的问题：当中国汽车进入淘汰赛，什么样的车企才能留在牌桌上，甚至成为最后的赢家？ 这份财报，吉利其实提供了一个非常值得研究的样本，我觉得有必要拆一拆。 销量只动了一点，利润表先冲了出去，增长来自哪里 先看吉利上半年的经营底盘。 收入创历史新高，销量也刷新同期纪录。更关键的是，利润增速明显快于收入，收入增速又明显快于销量。 "量、价、利"三项齐升。 在行业利润率1.5%的当下，吉利17.9%的毛利率、46%的利润增速，显然不是"降价冲量"能解释的，其中另有隐情。 汽车生意说到底是“销量×单车价值”。 上半年，吉利新能源销量达到79.95万辆，同比增长10%，占总销量的56.2%。银河接住主流新能源市场，销量近52万辆，跻身全球新能源车企销量前三，极氪上半年销量17.84万辆，同比增长97%，往更高价格带走。 所以，第一层答案已经很清楚：车没有多卖多少，但卖得更值钱了。 那么，大家都在卷，你的单车价值为什么能够提高？这里要注意一下吉利如何给几个品牌分配任务。 银河做规模，极氪抬价格，海外打开第二条曲线 上半年，吉利新能源销量达到79.95万辆，同比增长10%，占总销量的56.2%。其

很多人看到晋景新能最新的融资公告，第一反应可能只有两个字：配售。 如果只盯着这两个字，重点就看偏了。 把时间线拉长一点，你会发现，公司过去一个多月做的并不是几笔彼此孤立的交易，而是在搭一套完整的AI算力基础设施体系：拟收购YV CLOUD Limited及其核心运营主体上海有孚云计算，拿到云计算和数据中心服务平台；上海有孚云与一家中国科技公司签下具约束力的五年服务协议，锁定不低于人民币24亿元的合同价值；随后斥资约人民币12.88亿元采购高性能服务器，把客户需求转化为硬件能力；最后再以股份配售和可转换债券补充资金，预计净筹约10.78亿港元，其中约90%用于支持收购及相关业务。 收购、长约、采购、融资，四个动作连起来看，逻辑就很清楚了。 说白了，晋景新能并不是先讲一个算力故事，再慢慢寻找客户和资产。它选择的是一条更扎实的路径：先把平台和需求基本盘摆到桌面上，再部署服务器，最后用资本把交割和扩张速度推起来。 这也是为什么我更愿意把此次融资理解为“最后一块拼图”，而不是战略起点。 一、算力生意最怕的三件事，晋景新能正在逐一拆掉 算力行业看起来热闹，真正做起来却绕不开三道关：客户从哪里来，服务器如何形成有效供给，重资本投入靠什么支撑。 市场上并不缺买卡和建机房的公司，缺的是能让硬件持续运转、把利用率变成收入、再用收入支撑扩容的平台。 这句话很重要。 GPU放在机房里只是资产，只有接入客户、完成调度、稳定交付并形成持续计费，它才真正成为一门生意。换句话说，算力资产的价值从来不只取决于“有多少卡”，更取决于“有没有长期需求、能不能稳定交付、能不能持续扩容”。 晋景新能这轮布局，恰好在按顺序解决这些问题。 第一步，是平台。 公司拟以22亿港元基础代价收购YV CLOUD Limited及上海有孚云计算相关权益，总代价最高不超过25亿港元。对一家要切入算力基础设施的公司来说，最难的往往不

钶锐锶要上会了。 这家聚焦全直驱数控机床和数控系统的企业，即将接受科创板上市委审议，拟募集资金约7.19亿元。 在高端装备国产化已经讨论多年的今天，一家机床企业冲刺A股，似乎很难算新鲜事。但钶锐锶值得多看一眼，原因在于它选择了一条相对少见的路线：一边做数控机床整机，一边向下进入数控系统、驱动器、直线电机和软件算法。 换句话说，它想做的，是把控制系统、关键部件和整机放进同一套技术框架里。 工业母机长期存在一个现实难题：机床主体可以制造，真正决定速度、精度和稳定性的数控系统及核心部件，却需要长时间的技术积累。部分国产机床仍然依赖外部系统和关键零部件，设备出了问题，不同供应商之间还可能出现适配和协调成本。 钶锐锶试图解决的，正是这件事。 把“全直驱”做成一门生意 钶锐锶的主要产品包括全直驱数控机床和数控系统。 2025年，公司全直驱数控机床收入约3.12亿元，占主营业务收入的76.42%；数控系统收入约8529万元，占比20.88%。两项业务合计贡献了97%以上的主营业务收入。 所谓全直驱，是让机床直线轴和旋转轴直接接受驱动，减少丝杠、联轴器等中间传动环节。 中间环节减少之后，传动间隙和摩擦对加工的影响可以得到改善，设备在速度、响应和精度上也拥有更大的提升空间。对于精密模具、航空航天、消费电子和半导体等行业而言，这些能力直接关系到加工效率和产品良率。 技术原理并不难理解，真正困难的是把技术变成可以批量交付、稳定运行的设备。 一台高端机床要面对不同材料、刀具、温度和加工工艺。实验室里的参数领先，只能说明技术方向成立；设备进入客户工厂后长期稳定运行，才意味着企业跨过了产业化的门槛。 钶锐锶的解法，是自己掌握更多环节。 从机床结构到数控系统，从运动控制到底层算法，再到部分驱动器和直线电机磁板，公司逐步建立起软硬件协同研发体系。遇到加工精度、动态响应或者复杂曲面控制问题时，技术团队可以同

8月9日，摩尔线程发布2026年半年报。 营收17.36亿元，同比增长147.42%，半年已经超过2025年全年；毛利总额9.89亿元，同比增长103.78%；归母亏损同比收窄95.73%，基本接近盈亏平衡，同时，摩尔线程保持高强度研发投入，商业化也在全面提速。 有些财报看完，留在脑子里的只是一串数字。但摩尔线程这份半年报，表面写的是业绩，底下藏着的却是一场技术路线的验收。 在我看来，这份财报真正有分量的地方，就在于它给出了一个越来越清楚的答案：距离盈利，只差临门一脚了，守得云开见月明，坚持多年的全功能GPU路线，终于和大模型时代的国产算力需求正面相遇。 长风已至。 一、全功能GPU，终于等到适合自己的时代 摩尔线程为什么能在半年内卖过去年全年？ 表面看，是国产算力需求快速增长。再往下追一层，摩尔线程恰好在这个时间点拿出了市场需要的产品——全功能GPU。 市场上不少AI加速芯片，产品重点集中在模型训练和推理；摩尔线程选择了一条覆盖范围更广的全功能GPU路线，能够实现单卡同时支持AI计算、图形渲染、物理仿真、科学计算和视频编解码。 过去，这条路线看起来有些“重”。芯片需要支持更多计算类型，软件栈也要承担更多适配工作。进入多模态、世界模型和具身智能阶段后，这些能力开始找到共同的落点。 比如训练一个机器人拿起杯子，模型既要识别物体，也要理解空间、光照、碰撞、摩擦和重力。背后既需要AI计算，也需要图形渲染和物理仿真。摩尔线程旗舰产品MTT S5000能够支持大模型训练，同时具备图形渲染、物理仿真等能力，可以承接更多类型的计算任务。 全功能GPU的商业价值由此变得具体：客户建设一套算力基础设施，可以同时面向今天的大模型训练，以及数字孪生、具身智能和科学计算。 算力中心的投资周期通常以年计算，模型架构的变化却可能以月计算。客户自然希望今天买下的算力，两三年后依然能够使用。对摩尔线程来说

上周日（20日）溜进WAIC（世界人工智能大会）会场，本来直奔大模型展区，想看看这届又有啥花里胡哨的“涌现”名场面。结果路过均胜电子展台，硬是给我拽住了脚后跟——整整一排，手、头、脑子、电池，全是机器人的物件儿。 说真的，我揉了好几下眼睛。灵巧手站台，站了很多人，这家伙，手指头还能跟人比划OK手势；旁边搁着个“头部总成”，跟外星人脑壳似的；再往右，赫然是“具身智能大脑”的运算盒子的机器人展示，再往站台里面走几步四足机器人和具身智能机器人的半固态电池样品也是不少人在与现场的工作人员交流。 这跟上次我在车展上看到的均胜，简直不像同一家公司。那时候它在展示智能座舱和智能架势之外，机器人也就传感器这些小物件为主，但今天这阵仗，分明是在喊话：别再用老皇历翻我了，我连“脑子”和“手指头”都端出来了。 灵巧手+头部总成：把自动驾驶的“眼睛”安到机器人脖子上 先说那只手。我是直接上手捏了，它那个关节阻尼感和力反馈的精细度，明显不是实验室摆拍的玩具。旁边工作人员被我盯得不好意思，补了句“很多传动和力矩感应技术，跟咱们智驾平台技术同源”。 这一下点醒了我。均胜这些年给宝马、大众做智能驾驶的“感知－决策”系统，练出来的本事是什么？是把物理世界的路况，实时翻译成电信号指令。 这套本事放到机器人身上，就是让“头部总成”里的双目视觉、超声波、毫米波雷达协同工作，给机器人构建出一张三维语义地图。 你细品——自动驾驶汽车看的是车道线、行人、红绿灯；人形机器人看的是桌角、台阶、茶杯把手。场景变了，但“看懂环境并躲避障碍”的底层算法和硬件集成能力，几乎是复制粘贴。均胜现在做的，等于把车规级“眼睛”和“小脑”拆下来，重新拼装到机器人的脑袋和手腕上。这不叫跨界，这叫技术套利。 具身智能大脑：最值钱的“车规级”底牌 展台上最不起眼却又最炸裂的，是那个“具身智能大脑”运算盒子。说实话外观很平庸，就一个银色的长盒子。但