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港股“打新”持续火热。据市场消息，全球消费级3D打印领军企业——深圳市创想三维科技股份有限公司（以下简称“创想三维”，股票代码：03388.HK）招股进程顺利，预计总募集资金（含绿鞋）约15.87亿港元。 此次创想三维拟发行价为18.8港元，入场费约2,848港元；截至5月25日，其公开发售部分的孖展认购已超1180倍，预计5月29日公司将登陆港交所主板，成为港股“3D打印第一股”，为港股投资人提供兼具物理AI入口和智能制造属性的新兴科技标的。  “AI+3D”打造全场景内容生态 创想三维2014年成立于深圳，长期深耕消费级3D打印市场，凭借多款明星产品在全球创客、教育用户、DIY爱好者中建立了较高品牌认知，迅速成为行业第一梯队企业。 据灼识咨询数据，按2025年GMV计，创想三维在全球消费级3D打印机市场中以11.2%的市占率位居全球第二；在全球消费级3D扫描仪市场，公司以45.3%的市场份额位居全球第一。 此次赴港上市中，创想三维因对“AI+3D智造”风口的精准卡位，吸引资本市场高度关注。此前3D打印更多被视为硬件设备赛道；如今随着AI建模、智能切片、3D扫描和数字内容生态逐步成熟，消费级3D打印正在成为连接数字设计与实体制造的重要入口。 不同于单一硬件设备商，创想三维已形成覆盖消费级的3D打印机、3D扫描仪、激光雕刻机、耗材、配件及平台服务的产品矩阵。公司通过“创想云”等平台连接模型资源、用户社区和打印工具，并将AI能力应用于切片软件、扫描建模和创作流程，进一步降低普通用户参与3D创作的门槛。 随着3D打印从极客圈层走向大众创作，创想三维作为具备硬件入口、软件平台和内容生态协同能力的头部企业，有望在行业扩容过程中获得更高用户黏性和商业化空间。 业绩稳健增长 获15家基石护航   招股书显示，2023年至2025年，创想三维收入分别为18.83亿元、

5月20日凌晨，谷歌举办了2026年I/O发布会。CEO S在会上透露，谷歌每月处理的Token数量已达3.2千万亿个，相比上一年增长了七倍。 大会速览 1.模型层：发布具备物理一致性的Gemini Omni 世界模型，推出主打高性价比、低延迟的 Gemini 3.5 Flash，能力在编码能力、Agent能力、工具调用能力都比上一代的3.1 Pro要强不少。 2.应用层：推出可在云端虚拟机全天候自主运行的个人智能体Gemini Spark，加速软件工程自动化的落地。 3.终端硬件：发布首款基于Android XR平台的内置Gemini音频智能眼镜。 整个发布会总结，：谷歌的全栈AI技术优势，在搜索、办公、购物和硬件筑起了“Agent优先”的超级壁垒，智能体正在接管一切。 全模态AI已经来临。 彼得·林奇有句话说得好："投资的本质不是买好的，而是买得好。" 全模态AI已经来临，不禁要问，谁是中国的Gemini？ 眼下三家AI新股同时站在港股的聚光灯下，市场往往被"谁的故事更性感"带着跑，却少有人停下来问一句：谁的价格，相对它的未来，更公道？ 今天咱就聊聊这个被低估的标的——MiniMax（00100.HK），在我眼中，这是唯一的中国版Gemini。 同样的战略投入，不同的估值水位，先说个残酷的事实。 MiniMax、智谱、壁仞科技，三家公司目前都处于AI成长期的战略投入阶段，这是行业共识，没什么好避讳的。但投入和投入之间，市场的定价逻辑，天差地别。 从市销率（PS）看，智谱AI约为594倍，按2025年营收7.24亿元、市值约4300亿港元估算，而MiniMax当前市值为2490亿港元，因营收数据口径不同，市场估算在250倍至500多倍区间波动——但无论哪种口径，MiniMax的PS普遍低于智谱。 在成长股投资里，PS是最能反映"市场预期透支程度"的指标之一。智谱近600倍

5月13日这一天，几则看似不相关的消息同时传出： 第一则消息。英伟达CEO黄仁勋在最后一刻登上特朗普访华专机"空军一号"，临时加入美国访华团飞抵中国。这个转折相当戏剧化——老黄最初根本不在名单上，临出发前才压轴加入。外界解读高度一致：他此行就是来谈AI芯片合作与供应链深化合作的。 第二则消息。晚间，阿里巴巴公布2026财年第四季度业绩，云智能集团单季收入416.26亿元，同比猛增38%。在随后的财报电话会上，CEO吴泳铭给出远超市场预期的资本开支指引：面向未来五年，阿里将实现"云和AI商业化年收入突破1000亿美元"的目标，阿里云所持有的数据中心资产将是2022年AI爆发前的"十倍以上增长"，未来AI基建投入资金"会远远超过原来所说的三年3800亿元"。 第三则消息。腾讯同一天发布第一季度财报，资本开支单季冲至319.36亿元，同比增约16%，环比大增63%，已超去年全年总额的四成。与此同时，腾讯管理层在业绩会上明确表示，全年资本开支将较去年"显著增加"，尤其随着下半年更多国产ASIC芯片到位，投入将进一步提升——内部产品和外部用户对AI服务的需求都在持续增长。 与此同时，4月28日，中共中央政治局会议明确将算力网列入"六网"新基建规划，与新型电网、新一代通信网等并列。4月底的政府工作报告又将"深化拓展人工智能+"列为年度重点任务第二项。 从黄仁勋抢着上飞机，到阿里腾讯连夜加码资本开支，无一不指向同一个结论——中国AI算力基建正迎来全面爆发。 具体在哪方面呢？ 千亿资金背后，算力需求正在"变形" 说实话年均超千亿的投入，如果只是买传统服务器，那根本花不完。 那么什么是超节点？ 所谓超节点，是一种用于构建大规模算力集群的技术架构，最早由英伟达提出，通过将数千张GPU集成在一个逻辑单元内，实现高速互联，弥补原先服务器间带宽不足以及高时延等问题。中央财经大学教授贺强在链博会上打过

最近港股又热闹起来了。 和几个做私募的朋友聊，大家有个默契：财报爆雷看多了，反而对那些“看上去有点怪”的公司格外上心。真正被低估的机会，往往藏在主流叙事的盲区里。 比如正在招股的驭势科技（1511.HK）。 第一眼看这个名字，很多人还没印象。但如果你了解自动驾驶赛道，会发现它跟绝大多数玩家走的不是同一条路——当全行业都在开放道路上为Robotaxi疯狂烧钱、反复试错时，它先一头扎进了机场和厂区，把L4级商用车自动驾驶跑成了标杆。 但如果你因此给它贴上“封闭场景公司”的标签，那就看走眼了。 招股书援引弗若斯特沙利文的数据，大中华区封闭场景L4级商用车自动驾驶市场，将从2025年的58亿元飙升至2030年的535亿元，五年复合增速52.1%；全球市场更是从103亿元增至1101亿元，复合增速53.8%。蛋糕足够大，但驭势的野心显然不止于“封闭”二字。 它的上市定位是全场景L4级自动驾驶第一股。机场和厂区是它站稳脚跟的基本盘——按2025年收入算，驭势在大中华区机场场景的L4级商用车自动驾驶市占率高达90.5%，厂区场景31.7%，双双第一。香港机场那套无人驾驶系统已经安全运行多年，累计真无人驾驶里程突破920万公里，行李牵引、人员接驳、安全巡逻全覆盖。标杆效应一起，灯塔客户自然就来了：17个中国机场、3个海外机场，新加坡樟宜、卡塔尔哈马德全在名单里。 但真正的看点在于，这些封闭场景不是终点，而是起点。 机场和厂区是自动驾驶最苛刻的练兵场——极端天气、复杂调度、人机混行，每一个场景都在倒逼算法迭代。当累计里程突破920万公里，驭势实际上已经跑通了一条「场景越广、数据越多、壁垒越高」的飞轮路径。封闭场景里打磨出的感知能力、决策逻辑和安全体系，正在向开放道路场景延伸。从封闭到开放，这不是跳跃，而是能力溢出。 财务数据也能佐证这种商业化韧性。2023到2025年，营收从1.61亿涨到3

5月6日，亚洲科技界劈开了一道历史。三星电子在首尔早盘一度暴涨近16%，收盘涨14.41%，每股报26.6万韩元，市值正式越过1万亿美元大关，成为继台积电之后亚洲第二家迈入这个门槛的科技公司。 要知道，一年前三星还深陷存储芯片的寒冬里，市值不过2500亿美元。一年后，AI基础设施对高端存储的贪婪需求，加上苹果在全球供应链重组中将三星列为潜在芯片代工伙伴的战略转身，两股力量同时发力，把这家韩国巨头重新推上了神坛。 2026年4月8日，Gartner发布《全球半导体预测报告》，将这一因AI驱动的存储芯片价格飙升现象命名为“Memflation”，即“存储大通胀”。报告中预计2026年全球半导体收入将突破1.3万亿美元，整体市场同比增长64%，而且这种价格极端上涨至少会持续到2027年下半年。 当市场都在欢呼"三星回来了"的时候，我翻了一圈产业链下游的供应商图谱，发现一家深度绑定三星的中国公司——华勤技术。 01为什么是华勤技术 华勤与三星的关系，不是简单的"接单干活"，而是全方位的战略绑定。 2024年1月，有投资者在互动平台上曾向华勤技术提问与三星合作事宜，对此公司董秘给予的回复原话是：“公司与三星是多年的全品类战略合作伙伴，包含智能手机、平板电脑、穿戴类智能产品、笔记本电脑等产品合作，同时也是三星对外合作规模最大的ODM供应商。” 注意“全品类”和“规模最大”这两个限定词——它不是给三星做一两个零散型号，而是一整个矩阵全线铺开。 那么，具体有多深？ 2019年，华勤开始为三星提供智能产品服务；2020年，它就成为三星的第一大供应商，开始为三星规模供货。据三方机构统计数据显示，2020年度华勤技术在智能手机ODM领域已拿下三星54%的采购份额，订单收入在当年迎来爆发式增长。2023年，华勤一举拿下三星"年度优秀质量奖"，成为当年唯一一家获此殊荣的ODM企业。 近年来，尽管华勤

4月29日，赛力斯发布2026年一季报。报告显示，赛力斯一季度实现营收257.5亿元，同比增长34.5%，归属于上市公司股东净利润7.5亿元。问界产品矩阵持续完善，全新一代问界M9系列已开启预订，问界M6也开始启动大规模交付。 问界构建高端产品矩阵 品牌价值中国豪华品牌第一 数据显示，今年一季度赛力斯新能源汽车累计销量达78,500辆，同比增长43.9%。今年以来，问界新品持续迭代升级，多款车型相继上市。 4月22日，新锐智慧问界M6正式上市，上市15分钟大定破万，市场反响热烈，目前已开启大规模交付。全景智慧旗舰SUV全新一代问界M9系列也开启预售，依托三大创新、五大体系全力打造，为用户开启豪华智慧出行的全新篇章。 自2021年品牌发布以来，问界锚定高端，以智慧重塑豪华引领高端出行。五年间完成问界M5、问界M6、问界M7、问界M8、问界M9五大高端SUV系列车型布局，46个月达成百万辆下线。《Brand Finance2026全球汽车品牌价值100强》榜单报告显示，问界首次上榜，以34.4788亿美元的品牌价值，位居中国豪华汽车品牌价值第一，成为全球豪华汽车品牌TOP10中唯一中国品牌。 持续高强度研发投入 魔方技术平台创新发布 赛力斯坚持“软件定义汽车“的路线，坚持创新驱动、高强度投入研发，相继落地赛力斯超级增程、智能安全等一系列技术创新成果，为产品迭代创新提供了坚实支撑。报告显示，赛力斯今年一季度研发费用17.9亿元，同比增长70.7%。 北京车展上，以AI驱动、面向整车L4级具身智能演进的魔方技术平台创新发布。集成多元动力、舱驾协同、智能底盘、智慧中枢、智能安全、智慧服务，让车从一个交通工具变成一个会思考、能感知、可持续进化的具身智能体。 券商研报认为，问界新品上市将带来新一轮产品强周期，公司核心盈利能力向好，看好高端化放量逻辑。同时，伴随全球化布局提速与机器人创新业

每一轮技术周期，不同的行业都会发明一些新的“硬指标”。比如互联网时代几乎每家公司都在讲装机量、MAU、DAU，SaaS热潮里变成ARR、云收入占比、订阅续费率。到了大模型，从硅谷、华尔街到中国北上深，大家谈的东西变成了Token消耗量。 前段时间大家讨论Token的中文名应该叫什么，后来官方发了个新闻：中国日均Token（词元）消耗量突破140万亿，新时代的度量衡就这么定了。 当然，之所以用这个指标也不是单纯为了拼消耗，token其实是技术计费单位，所以也是观察一家公司到底有多少真实工作交给模型完成、有多少提效工作的窗口。硅谷最近就流行“tokenmaxxing”，意思就是最大化。 而在国内，一直与谷歌云保持合作的易点天下也在出席Google Cloud Next 2026时，披露了一个很有深意的数字：它的日均Token消耗量，已经超过40亿。 我们才说，token本质是公司业务AI化、AI率的一扇窗口。对易点天下来说，AI已经在改变业务甚至改变命运了。 一、从Token指标看易点天下的“AI度” 对于大模型来说，Token是一切推理和生成的最小计量单位，相当于AI世界里的“电表读数”。一家公司每天消耗多少Token，本质上是在回答一个有多少具体的文案、代码、策略决策、客服对话，已经被交给模型来完成。 但要注意的是，我们之所以强调日均消耗量，是因为只有深度融入业务流程，Token用量才会呈现出稳定的、与业务量相关的增长轨迹，而不是在新品发布时短暂冲高。所以我们想要关注的不是AI产品渗透率，而是AI生产力的提升率——有用才会多用。 所以，只看Token还不够，因为不足以无法分辨“高频无效调用”和“高效价值创造”的。一定要从Token一路追踪到结果，去看每单位Token背后，对应着什么样的使用场景，进而才能看到收入增量、成本节约和效率提升。 易点天下公开的日均40亿Token消

锂电最近的热度是丝毫不受外围局势扰动，可以说这波不仅没怎么跌反而开启主升浪行情。 前天有宁王业绩预期，昨晚有赣锋发布一季度业绩预告，虽然有声音认为业绩不及预期，但从市场反馈来看，今天还算是延续强势，早盘没多久融捷股份打上涨停，天齐锂业创历史新高，盐湖股份、中伟新材、盛新锂能等核心标的全线跟涨，板块赚钱效应堪比光模块，闪耀大A。美股锂矿概念股同步大涨，美国雅保单日暴涨16.31%，创三年来新高。 从消息上面看，是供给收缩、需求爆发、业绩预期、全球共振四大逻辑共振： 一、供给端：双重“紧箍咒” 江西宜春4座核心锂云母矿将于5月起停产1-3个月，进行采矿权证更换，直接砍掉国内约20%的云母锂供给，此次停产相当于短期“断供”；海外资源来看，津巴布韦3月起全面禁止锂精矿出口，而我国从该国进口锂精矿占比超30%；4月虽短暂放开配额，但门槛极高、总量寥寥，根本无法弥补缺口。同时，加纳、印尼等锂资源国纷纷跟进收紧出口，澳洲锂矿因柴油短缺开工率持续下滑，全球锂供给增速直接下调至12%-17%，增量远不及预期。国内碳酸锂库存不足10万吨，远低于30天安全库存线，下游补库需求迫切，进一步加剧供给紧张。 二、需求端：双轮“狂飙” 2026年一季度我国动力和储能电池产量达487.4GWh、销量437.1GWh，同比分别增长49.3%和52.9%；其中储能电池销量145.1GWh，同比大增111.8%，占比升至33.2%。所以很多锂电公司开始布局储能业务，比如中伟新材5000完成立广西中伟储能科技有限公司。 三、业绩端：集体“爆表” 业绩是股价的硬支撑，即将迎来的业绩密集披露期，最终还是要回归扎实的基本面。锂电上市公司一季度业绩集体“炸屏”。已发布业绩预告的8家锂电上市公司中，6家净利润同比翻倍增长。其中，天华新能同比增幅最高达32120.45%，堪称“业绩之王”；嘉元科技、石大胜华、德新科技、震裕科

最近正值港股年报季，每次年报季都是投研的好机会。这次讨论最高的话题大概有两个，一个是消费三巨头（泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金）的表现，另一个是去年外卖大战对行业未来投资机会的影响，本质上都是消费，但驾驭的商业模式不同，自然也就需要不同的角度。 消费三巨头分化非常大，老铺黄金绩后首日大涨，泡泡玛特却在业绩公布后首日大幅回调。同为国内最优质的一批消费公司，原来是因为泡泡玛特2026年业绩指引太保守，预估营收增速才20%，商业模式的稀缺性和可持续性一下子掉了一个等级。 那么反观第二个话题，去年外卖大战之所以搞得恒科“鸡犬不宁”，也是因为互联网巨头撒钱过度，市场草木皆兵，担心原本的商业模式受冲击。甚至连带着顺丰同城这类“卖铲子”的公司也受影响，炒过一轮后就持续回调。 但是今年以来，顺丰同城的股价悄悄地在修复，幅度已经超过10%。而且从前几天发布的年报来看，顺丰同城的增长，竟然有点独立于行业的意思。 细究之下，我发现顺丰同城扎根即时零售的模式，实际上并不像很多人想象的一样，仅仅受益于外卖大战。它很可能是之前被错杀的一枚筹码，并且还处于低估阶段。 一、港股消费沧海遗珠：位置特殊的顺丰同城 我们首先从宏观来看，宏观层面，资本市场对高增长但长期亏损的商业模式容忍度其实在明显下降，典型例子就是去年美团乃至恒生科技遇到的纷纷扰扰。外卖大战、社区团购的教训，让投资者对用补贴换规模的故事极其谨慎，普遍回到看现金流、看盈利质量的安全区。 这个时候，大家要的就是确定性。老铺黄金虽然估值高，但是业绩好并且指引很强，于是它还能接着涨。但如果只是故事好，单纯依赖补贴或者营销投入的商业模式，在港股就已经不受欢迎了。 而与此同时，即时零售和同城配送，就是一条确定性比较强的赛道。过去十年，这个行业是一场靠补贴换规模的烧钱竞速，平台和资本用真金白银砸出用户心智。但现在，刚需时代已经来了——消费者已经习惯“30分钟送

$云迹(02670)$ 云迹这票我觉得要拿住了，毕竟港股独一份的机器人服务智能体标的，4万多家酒店打底不是吹的，现在又有凤悦锦颐这些大集团共建智能体，从移动机器人升级到操作智能，洗衣做饭都能干了，未来还能跨场景复制到医院工厂，一机多能分时复用，这平台化逻辑一旦跑通就是轻资产扩张，营收增速23%虽然看着温和但胜在稳，等新场景放量就能看到爆发力，先蹲着等风来