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美东时间8月11日盘后，Lumentum将率先公布FY2026第四季度及全年业绩；美东时间8月12日盘后，Coherent将公布截至6月底的FY2026第四季度业绩。 $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$

这两份财报所处的产业背景很值得深入讨论。今年3月，英伟达分别向Lumentum和Coherent投资20亿美元，两份非排他性合作协议都包含数十亿美元级采购承诺及未来产能权益，并且资金用途直接覆盖研发、扩产和美国本土制造。8月初，路透又报道称，美国监管层正在起草针对中国新型号数据中心光收发器的进口限制方案，目前仍存在修改或搁置的可能。

产业资本、供应链政策和AI数据中心扩建同时向光通信汇集，背后指向同一个变化：随着GPU集群继续扩大，数据移动越来越深地影响整套系统的带宽、功耗和扩展效率。

因此，Lumentum与Coherent接下来需要回答的问题已经非常具体：800G和1.6T的需求斜率还能保持多久？OCS与CPO何时成为新的收入来源？大规模扩产最终能留下多少利润和现金流？光通信的景气度已经得到验证，财报要进一步验证的是景气的持续时间与盈利质量。

高速光器件的稀缺性已经写进利润表，Lumentum需要证明高利润率可以延续

据Lumentum披露，FY2026第三季度，公司收入8.084亿美元，同比增长90.1%；Non-GAAP毛利率47.9%，环比提高5.4个百分点；Non-GAAP经营利润率达到32.2%，环比提高7个百分点。拆开业务看，Components收入5.333亿美元，同比增长77.3%；Systems收入2.751亿美元，同比增长121.1%。管理层将利润率改善归因于运营效率、定价纪律和产品组合，其中激光芯片以及pump laser、窄线宽激光组件等scale-across产品贡献明显。

第三季度的财务结构比单纯的收入高速增长更有信息量，可是Lumentum上一季度已经把本次财报的基准抬得很高。

Lumentum给出的第四季度指引为收入9.60亿至10.10亿美元，Non-GAAP经营利润率35%至36%，每股收益2.85至3.05美元。若下一季度收入能顺利进入指引区间，同时经营利润率继续站在35%左右，那么连续几个季度释放的经营杠杆将更接近一种稳定的盈利结构。

对于正在高速扩产的光器件厂商来说，收入增长能够伴随利润率上行，背后是高端产品组合、供需关系和制造效率仍在共同发挥作用。

更具前瞻性的信号来自订单。Lumentum今年2月披露，OCS积压订单已经“远超4亿美元”，CPO又获得一笔数亿美元级增量订单，计划在2027年上半年交付。OCS正在向系统层延伸，CPO则把激光器、交换芯片和先进封装拉进同一套架构。订单开始跨越多个季度之后，Lumentum能够观察到的需求窗口已经明显长于传统光模块产品周期。

Lumentum此次财报最值得关注的基本面变化是：公司正在从高速激光器和光器件的强需求中获取利润，同时尝试把这种优势延伸到OCS、外置激光源和CPO。若Systems继续保持快于Components的增速，收入结构将会变得更加厚实，也会使得单一产品代际更替带来的周期波动得到进一步降低。

1.6T、CPO与OCS同时进入产业链，光通信的增量正在从速率升级扩展到网络重构

TrendForce今年4月预计，全球AI光收发器市场规模将在2026年达到260亿美元；5月进一步预计，全球光收发器出货量将从2023年的2650万只增至2026年的9200万只以上。另一家光通信研究机构LightCounting在4月把2026年以太网光收发器市场增长预测提高到65%。

根据上述数据，从行业量级看，2026年的增量仍然陡峭。

速率从800G继续升级到1.6T是一条线，GPU数量增加带来的端口数量和连接密度提升是另一条线，scale-up、scale-out以及scale-across网络的演进又会增加交换、激光和光引擎环节的需求。

也就是说增长来源也在变得更加分散，这种变化已经在两家公司的产品路线中提前反映出来。

Coherent在OFC 2026展示了1.6T、3.2T以及面向12.8T以上架构的技术方案，覆盖硅光、InP和VCSEL；其中3.2T演示已经进入400G/lane。Lumentum同期展示1.6T模块、200G EML、面向CPO的外置高功率激光源、VCSEL scale-up方案以及OCS。竞争范围也正在越过单个可插拔模块，向材料、激光器、光引擎、交换和封装协同扩展。

丘吉尔在1943年讨论英国议会重建时留下过一句很有意思的话：“我们塑造建筑，而后建筑塑造我们。”最初说的是空间设计如何反过来影响政治行为，放到AI数据中心同样适用。

工程师设计网络架构，集群扩大之后，架构又会反过来规定需要多少光学连接、允许多少功耗、交换结构如何组织，以及供应商必须建立怎样的制造能力。

因此，即便CPO产业化时间仍可能反复，1.6T、OCS、外置激光源、VCSEL scale-up等路线已经在同时推进是确定的。

算力规模扩大之后的数据搬运压力不会随技术路线切换而消失。

这给光通信留下了比单一800G升级周期更长的需求纵深。

产能正在成为第二条竞争曲线，Coherent的制造优势也必须接受现金流检验

Coherent则提供了另一种观察角度。

数据显示FY2026第三季度，公司收入18.056亿美元，同比增长20.5%；其中Datacenter & Communications收入13.616亿美元，高于上年同期9.687亿美元。Non-GAAP毛利率39.6%，经营利润率20.3%。公司给出的第四季度收入指引为19.1亿至20.5亿美元，Non-GAAP毛利率39%至41%，每股收益1.52至1.72美元。

可见数据中心与通信业务已经成为Coherent明确的增长来源。

Coherent在纵向制造方面的能力更加突出。今年6月，公司签署意向书，拟获得最高5000万美元CHIPS法案直接资助，用于扩建得州Sherman的6英寸InP工厂。

按照规划，项目完成后生产空间翻倍，晶圆产能提高至原来的四倍。Coherent今年在OFC展示的1.6T方案已经使用高功率InP CW laser和200G InP EML。把晶圆、器件、模块和系统能力放在同一体系中，在供给紧张阶段能够增强交付控制力。

不过随着扩产的不断深入，也产生了新的问题。截至2026年3月底，Coherent存货达到21.268亿美元，相比2025年6月底的14.376亿美元明显增加；FY2026前九个月资本开支5.472亿美元，同期经营活动现金流只有1010万美元。

产业供给同样出现一个需要提前观察的变量。

LightCounting判断，目前以太网光收发器需求仍高于供给约30%，但短缺可能在2026年底前逐渐缓解。若扩产按照计划释放，2027年的行业竞争会更多落到良率、成本、产品组合和客户黏性，供需紧张带来的超额利润空间可能收窄。

路透报道称，相关方案主要针对中国新型号数据中心组件，政策尚未最终确定。光收发器进口限制给供应链增加了另一层变量。若方案推进，美国本土光器件制造的重要性会进一步提高；与此同时，供应链迁移也意味着客户需要重新平衡产能、成本和交付安全。

接下来一年，1.6T放量、OCS交付、CPO产业化以及InP扩产，会越来越深地影响2027年的收入与利润弹性。结合正在推进的扩产计划，接下来的财报需要同步观察存货转化、新产能爬坡以及现金流改善速度。订单能够快速转为出货，制造投入会形成新的利润弹性；库存持续累积，则会削弱盈利质量。

目前光通信仍处在AI基础设施较清晰的中期增长链条中，但行业正在逐渐告别单纯依靠“缺货”拉开差距的阶段。技术产业更长期地奖励能够把复杂工程稳定复制成产品的公司，因为概念的声音再大，也绕不过制造兑现。

Lumentum和Coherent接连交出的两份财报，正好提供了这样一次检验。