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5月28日，斗鱼发布2026年第一季度未经审计财务报告。第一季度总收入8.22亿元，毛利润为1.29亿元，同比增长14%，毛利率为15.7%，同比、环比均实现增长，调整后净利润为3080万元，同比实现扭亏为盈。其中创新业务、广告及其他收入为3.62亿元，占总收入的44%，连续五个季度占比超四成，多元化业务形成稳定收入格局。本季度，斗鱼继续优化成本结构，业务重点聚焦于提升核心用户体验，并将强化平台内容吸引力作为长期目标。 $斗鱼(DOYU)$ 斗鱼CEO任思敏表示：“2026年第一季度，公司财务能力持续巩固，经营效率进一步提升，展现了良好的盈利能力。我们在继续优化资源配置的同时，也更加重视核心内容生态的长期建设。在未来数个季度，公司将丰富赛事与节目的内容供给，进一步提升直播内容质量和平台对用户的吸引力。我们相信这些举措将有效增强用户粘性，为股东创造长期价值。” 第一季度延续整体盈利趋势，稳健经营推动净利润同比改善 本季度，斗鱼面对直播行业季节性波动，以稳健的经营方针巩固基本盘，实现总收入8.22亿元，毛利润1.29亿元，同比增长14%，毛利率提升至15.7%，较去年同期的12%有显著改善。调整后净利润为3080万元，同比实现扭亏为盈。 其中创新业务、广告及其他收入为3.62亿元，占总收入的44%，连续五个季度占比40%以上，该部分业务对收入基本盘的拉动依旧明显。其中，广告业务整体回暖，品牌广告及游戏投放增多；游戏会员业务继续保持稳健。本季度，斗鱼继续优化语音业务的流量分发与资源配置效率，在维护社区生态的同时提升盈利能力。语音社交业务收入约2.56亿元，平均MAU为31.56万，月度平均付费用户为6.15万。 发力内容生态建设，整合资源打造电竞内容矩阵 斗鱼围绕平台重点业务电竞赛事运营，通过头部赛事

奇富科技这份一季报，不适合写成“大模型改变金融”的热闹故事。 $奇富科技(QFIN)$ 它没有快手可灵那种AI收入曲线，也没有金山云那种AI云资本开支，更没有机器人、算力、芯片这些容易让市场兴奋的关键词。 但在我看来，它反而是一个更接近金融本质的AI样本。 因为金融行业最重要的事情，从来不是让AI写一段漂亮话，而是少放错一笔贷款，少踩一个坏账，少把钱借给还不起的人。 奇富科技一季度总净收入39.09亿元，净利润8.80亿元，Non-GAAP净利润9.46亿元。平台累计连接167家金融机构，累计授信用户6480万。 这些数字背后，有一个很清楚的判断：奇富科技的AI不是外面贴上去的标签，而是嵌进了获客、信用评估、资金匹配和贷后管理的每一个环节。 这类AI不性感，但很实用。 它不会让人看完发布会鼓掌，但会直接影响利润表。 奇富科技的AI，不是生成内容，而是筛掉风险 现在市场一说AI，第一反应就是大模型、Agent、视频生成、机器人。 但金融AI不是这么玩的。 奇富科技的AI，核心不是“生成”，而是“判断”。 谁可以借钱？ 能借多少？ 定价多少？ 风险有没有变化？ 逾期之后应该怎么催？ 资金方愿不愿意接这类资产？ 这些问题，才是金融科技公司的命门。 奇富科技在财报里把自己定义为AI赋能的信贷科技平台，强调用机器学习模型和数据分析能力，覆盖借款人获取、初步信用评估、资金匹配和贷后服务。 这不是一句空话。 它背后对应的是A-scorecard、B-scorecard、C-scorecard这套风控系统。 A-scorecard主要看贷前，判断用户收入、借款意图和风险水平。说白了，就是先把不该进门的人拦住。 B-scorecard看贷中，根据用户行为变化动态调整额度、利率和还款策略。如果一个过去看起来低风险的

声网这份财报，有点像一家公司重新找座位。 $声网(API)$ 过去大家看声网，关键词很简单：实时音视频、RTC、低延迟、通信PaaS。说白了，它是做“连线”的公司。直播、社交、在线教育、语音房、视频通话，只要你需要稳定、低延迟的实时互动，声网就在后面做底座。 但到了2026年一季度，声网给市场讲了一个新故事：它不只是RTC公司了，它要切进语音Agent基础设施。 这个变化不是一句口号。 一季度，声网收入3770万美元，同比增长13.5%；活跃客户3946个，同比增长3.8%；DBNER回到99%；GAAP净利润110万美元，连续第六个季度实现GAAP盈利。更重要的是，公司二季度收入指引达到3900万至4000万美元，对应同比增长13.7%到16.6%，增速还在往上走。 表面看，这是一份小而稳的财报。 但财报里真正有价值的地方，是声网把自己定位成了“Conversational AI和实时互动技术平台”，还重点推了Agent Studio。这个产品可以让企业用无代码方式创建、部署和规模化语音AI Agent，内置客服、外呼营销等模板。 换句话说，声网想做的不是一个会聊天的机器人。 它想做的是：让AI开口说话，并且说得稳、说得快、说得像一个真正能干活的系统。 这事听起来没有大模型参数那么性感，但更接近商业落地。 语音Agent不是玩具，它需要一套“不会掉线”的底层系统 很多人一听语音Agent，第一反应是：这不就是AI客服吗？ 不完全是。 普通聊天机器人可以慢一点。你问一句，它想两秒，问题不大。 语音Agent不行。 你打电话给客服，对面AI卡住三秒，你会立刻觉得它像坏了。它听不清、插不上话、打断不自然、延迟太高，体验都会崩。 所以语音Agent真正难的不是“会不会说话”，而是能不能在真实对话里跑起来

迈威尔科技盘后的这份财报，真正值得看的不是一季度多超了几个点，也不是盘后股价一度冲高，更关键的是，公司把未来几年的增长路径讲得更清楚了。 $迈威尔科技(MRVL)$ 2027财年一季度，迈威尔营收达到24.18亿美元，同比增长28%；数据中心业务收入18.32亿美元，占总收入约76%。第二季度收入指引中值为27亿美元，高于市场预期。更有冲击力的是，公司把2027财年收入展望上调至约115亿美元，把2028财年收入预期提高到约165亿美元，并预计2029财年定制芯片业务收入有望突破100亿美元。 这已经不是普通半导体公司的库存修复，也不是“英伟达涨了，二线芯片跟一跟”的简单映射。 迈威尔现在卡在AI数据中心两个最核心的位置：一边是云厂商越来越重视的定制ASIC，一边是AI集群继续扩张所需要的光互连和高速网络。前者解决的是算力成本，后者解决的是集群效率。 如果接下来标普500季度调整带来纳入预期，迈威尔的短线交易还可能叠加指数资金催化。这里要说清楚：这不是确定事件。S&P 500成分股调整由指数委员会决定，并不是市值够大就自动纳入；但迈威尔已经被一些市场观察列为潜在候选，公司基本面又刚刚完成一次上修，交易上自然容易引发资金博弈。 这篇文章真正要讨论的是：迈威尔是不是到了被重新定价的时刻。 我的判断是，是的。但重估的理由不是“可能进标普”，而是AI工厂正在从GPU竞赛，进入ASIC、光互连和系统效率竞赛。 迈威尔的财报不只是超预期，而是把“多年度订单曲线”摆到了台面上 很多公司财报超预期，只能带来一天反弹。 迈威尔这次不一样。它给出的不是单季惊喜，而是一条更长的增长曲线。 一季度营收24.18亿美元，同比增长28%；数据中心业务18.32亿美元，同比增长27%，占总营收超过四分之三。也就是说，

说实话，现在谁不提AI，反而显得有点不合群。 5月27日这批中国科技公司财报，最有意思的地方，不是它们又提了多少次AI。 真正值得看的是：AI终于开始以不同方式进入财报。 快手把AI视频做成了收入。 金山云把AI云做成了资本开支。 速腾聚创把机器人激光雷达做成了出货。 金山软件把AI办公做成了订阅逻辑。 声网把语音Agent做成了基础设施。 奇富科技把AI放进了金融风控。 这比“AI改变世界”更重要。 因为资本市场不缺想象力，缺的是兑现路径。以前大家愿意为一个未来故事买单，现在市场开始变得现实：你说AI很好，那它到底进了收入表，还是进了成本表？是带来订单，还是带来折旧？是提升毛利率，还是烧掉现金流？ 这才是今天财报里真正的信号。 AI应用先进入收入表，快手交了一张最硬的答卷 快手这份财报，最该看的不是短视频，不是直播，也不是电商。 是可灵AI。 一季度，可灵AI收入超过6.5亿元，同比增长超过300%，3月ARR接近5亿美元。 这组数字不算小，更重要的是，它把AI视频从“看起来很酷”，推到了“有人愿意付钱”。 过去市场看AI视频，很容易陷在技术演示里：画面稳不稳，人物脸崩不崩，动作自然不自然，能不能对标Sora。 但财报不看这些花活。 财报只问一句：谁掏钱？ 快手给出的答案是，B端API调用在付钱，P端会员订阅也在付钱。广告营销、影视、短剧、游戏这些高频内容生产场景，已经开始把AI视频当工具，而不是当玩具。 这就很关键。 因为快手过去的估值锚，主要还是广告、电商、直播。它是一家成熟内容平台，增长天然会被用户时长、流量结构、商家投放预算限制住。 可灵AI如果持续跑出来，它给快手带来的不是一个新功能，而是一条新的收入曲线。 说得更直白一点： 快手终于有了一个能让资本市场重新讲故事的AI资产。 但这个故事也不能讲太飘。 AI视频不是低成本生意。模型训练要钱，推理要钱，算力要钱，团

随着美股Q1财报季进入收官阶段，华尔街对科技公司的价值评估逻辑出现显著转向，资本开始重估那些拥有多元化业务结构和AI驱动能力的科技公司。 AI正在赋予社交娱乐、广告等经典商业模式新的增长动能。 Meta的AI广告工具Advantage+年化营收突破600亿美元，字节跳动的推荐算法与直播电商无缝融合，都是以AI为中枢驱动，通过社交娱乐产品积累用户与数据资产，借助广告技术将流量高效变现为商业收入，同时通过电商拓展交易场景，形成增长闭环。 这些科技巨头验证了AI重塑业务的价值，市场由此也将目光投向具备同样生态能力的公司。 5月26日，欢聚集团（NASDAQ:JOYY）财报发布后，股价单日大涨17.77%至64.09美元。 $欢聚(JOYY)$ 这份财报之所以引起关注，是因为欢聚首次按社交娱乐、广告技术、电商三大业务板块披露业绩，并且在AI驱动下，实现了营收同比双位数增长。 一季度，公司总收入5.56亿美元，同比增长12.4%，创近年来最高增速；非美国通用会计准则下，经营利润3800万美元，同比增长22.5%。 AI时代，科技公司增长逻辑发生了很大变化，如何合理重估这种变化？ AI驱动，多业务协同转动生态飞轮 从财报看，欢聚营收和经营利润双双增长，三大业务的“AI+”协同效应显著，共同驱动了增长飞轮。 首先是流量蓄水层，欢聚的社交娱乐业务每天都在产生用户数据，AIGC也增强了直播互动的娱乐性。 社交娱乐一季度收入4亿美元，同比增长3.2%。全球社交产品MAU达2.763亿，同比增长6.1%。旗舰产品Bigo Live主播活跃数据环比上升，4月用户刷的礼物里，34%是AI创作出来的。 其次，作为算法变现层，BIGO Ads持续推动广告全渠道数据回传，AI模型显著提升广告分发效率。 一季度，BIGO Ads

沃尔玛和Costco最近这两份成绩单，不能简单写成“零售股暴雷”。 $沃尔玛(WMT)$ 沃尔玛一季度美国同店销售增长4.1%，电商销售增长26%，公司还维持全年销售和利润目标。这个成绩，放在多数零售公司身上，根本不算差。但股价还是承压，因为投资者看见的不是这一季，而是下半年：消费者还在买东西，但管理层不敢把话说得太满。 Costco也不是塌方。2026财年二季度净销售额增长9.1%至682.4亿美元，可比销售增长7.4%，净利润也在增长。问题是，它过去太完美，估值也太贵。只要消费预期稍微降温，市场就会先把高质量资产的估值往下拽一拽。 所以，这不是零售业自己的小插曲。 在财报研究社Pro看来，这是美股AI牛市的一次地基测试。 美国科技叙事过去几十年能一轮接一轮往上走，不只是因为硅谷能创新，也不是因为华尔街会讲故事，而是因为美国居民真的能花钱。美国个人消费支出长期占GDP接近七成，2026年一季度仍然是68.1%。苹果、亚马逊、Meta、谷歌、微软、英伟达这些公司，看起来在讲技术，拆到底，其实都离不开美国人的信用卡、购物车、广告预算和企业IT预算。 技术负责把故事讲大，消费负责把故事兑现。 这篇文章真正要讨论的，不是“沃尔玛跌了，所以AI牛市完了”。没这么简单。 我更想问一个问题：如果美国消费者开始精打细算，美股AI牛市还能只靠云厂商资本开支继续狂奔多久？ 美国科技股从来不是技术孤岛，消费现金流才是七姐妹的底层燃料 现在看美股，很容易被AI基础设施这条线吸走注意力。 英伟达卖GPU，海力士、美光、三星卖HBM和存储，服务器厂商接单，数据中心扩建，电力设备被重估，连光模块、铜缆、散热都能讲出一套瓶颈资产故事。 这条链确实硬。 硬到什么程度？2026年一季度，Magnificent Seven整体利润增

赛富时这次财报，不是一次普通的软件股业绩检查。 $赛富时(CRM)$ 它更像是AI时代企业软件的一场压力测试。 过去半年，美股软件股被AI吓得不轻。市场一度相信：AI Agent来了，企业不需要那么多SaaS席位了；员工少了，账号少了，软件公司靠人头收费的黄金时代也就差不多到头了。 这套逻辑听起来很顺。 但资本市场最麻烦的地方就在这里：听起来很顺的故事，经常会先把股价砸穿，然后再等基本面慢慢验证。 赛富时就是典型案例。 今年以来，赛富时股价跌了大约三成。同期，软件ETF已经从低位反弹不少，纳斯达克100更是被芯片股一路推高。换句话说，市场不是不买科技股，也不是不买软件股，而是暂时不想买赛富时。 原因也很直接：大家怕CRM被AI重写。 以前赛富时的资本故事很清楚：企业客户粘性强，CRM系统嵌入销售、客服、营销和数据流程，续费率高，现金流好，是典型的企业软件龙头。 现在AI来了，问题变成：如果AI Agent能自动跟进客户、整理线索、生成报价、处理工单，那企业还需要买这么多CRM席位吗？ 这就是赛富时被杀估值的核心。 财报研究社Pro看来，赛富时眼下被市场交易的，不是当期业绩，而是未来商业模式的折价。 美国银行给赛富时“跑输大盘”评级，说白了就是一句话：这家公司可能正在从高成长平台，变成成熟现金流公司。 这句话很重。 高成长平台，市场愿意给高估值。成熟现金流公司，市场只看利润、回购和自由现金流。两者之间，差的不是一点估值倍数，而是一整套定价逻辑。 现在赛富时市盈率只有十几倍，远低于过去十年平均水平。对于一家仍有两位数收入增长预期的软件龙头来说，这个价格确实不贵。但便宜不是买入理由，便宜背后必须有逻辑修复。 赛富时这次财报，市场真正想看的，就是这个修复有没有开始。 第一个问题：AI到底是在摧毁CRM，还

大搜车又要去纳斯达克了。 这个新闻表面看不算大。IFR说，蚂蚁集团支持的大搜车计划最早6月在纳斯达克IPO，募资至多1亿美元。公开材料里，公司已经在4月拿到境外上市备案，5月又递交了F-1文件。 如果只看募资规模，这不算一个特别性感的IPO。现在市场见惯了AI、芯片、机器人，一家二手车产业互联网公司，听起来甚至有点“旧故事”。 但我认为，大搜车这次真正有意思的地方，恰恰在于它不是一个标准二手车电商故事。 它不是瓜子，不是优信，也不是Carvana那种大开门店、自己收车、自己卖车、自己扛库存的模式。大搜车更像藏在车商背后的一套系统：车商用它管库存、定价格、做检测、跑拍卖、找物流、接金融服务。 说得直白一点，它不站在台前卖车，它站在后台帮别人把车卖得更快。 这也是这家公司最适合被资本市场重新审视的地方。过去二手车行业最热闹的故事，是C端平台怎么教育消费者、怎么打广告、怎么抢车源。听起来很大，做起来很苦。因为二手车不是标准品，每台车的车况、价格、残值、手续、运输都不一样，平台越往前冲，越容易被履约成本、库存周期和价格波动拖住。 大搜车绕开了这个坑。 它不去做“最大二手车卖场”，而是做“车商每天打开的操作系统”。这个位置不够热闹，但很要命。因为中国二手车行业真正的问题，从来不是没人买车，而是交易链条太散、太乱、太不透明。 中国二手车市场已经是万亿级了。2025年，全国二手车交易量突破2000万辆，交易金额约1.29万亿元。这个市场够大，但结构极其分散。大量中小车商还在靠经验收车、靠熟人判断价格、靠线下跑手续。库存周转慢一点，利润就没了；收车价格错一点，一台车可能就白忙。 所以在我看来，二手车行业下一轮预期差，不在“谁更会讲C端品牌”，而在“谁能把车商的经营动作数据化”。 大搜车卡的就是这个位置。 它成立于2012年，创始人姚军红是神州租车早期核心高管，懂车，也懂流通。大搜车最早没有

金山云这份一季报，最好别只看成一家云厂商的业绩修复。 $金山云(KC)$ 它更像一个信号：AI正在把金山云从“二线云厂商”，往“智算基础设施公司”那边推。 当然，这句话听起来有点资本市场腔。换个更直白的说法：以前市场看金山云，看的是什么？看它和阿里云、腾讯云比规模，看它什么时候盈利，看它是不是太依赖小米和金山生态。 这套估值框架并不友好。 因为传统云市场已经很卷了。大厂打价格战，客户要降本，服务器要投入，IDC要花钱，云厂商听起来很科技，报表上却经常像苦力。 但这次财报里，金山云给了一个不太一样的答案。 2026年一季度，金山云营收27亿元，同比增长37.2%。公有云收入20亿元，同比增长47.5%。真正关键的是，智算云账单收入达到10亿元，同比增长90.1%，占公有云收入比例首次超过一半，达到50.1%。 也就是说，金山云这次提AI，不是“我们正在积极拥抱AI时代”这种熟悉的会议室话术。 它是直接告诉你：AI已经占了公有云半壁江山。 这就有意思了。 很多公司讲AI，还停留在“我们也接入大模型”“我们也做智能助手”“我们也在探索Agent”。听起来都挺忙，最后你去翻财报，AI到底贡献多少收入，不知道；利润有没有改善，不知道；客户愿不愿意买单，还是不知道。 金山云这次至少把第一层问题回答了：AI业务已经进入收入表，而且不是边角料。 这就是这份财报里最重要的变化。 过去金山云的压制项很明确。它不是中国最大的云厂商，也不是利润率最漂亮的云厂商，更不是资本开支最轻的云厂商。市场自然会给它一个比较保守的估值锚：二线云服务商。 但如果智算云收入继续放大，问题就变了。 市场要重新问一句：它到底还是传统云厂商，还是一家正在被AI需求重新定价的算力平台？ 我认为，这才是金山云这轮财报的核心。 AI对它最大的影响，首先