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对于6月24日才登陆港交所的仙工智能(06106) $仙工智能(06106)$ 而言，首份中期成绩单的意义，不只是交出了一组高增长数据，而是公司正从技术和商业模式验证期，迈向规模效应逐步释放的新阶段。

智通财经APP获悉，2026年上半年，仙工智能实现收入2.64亿元，同比增长67.5%；毛利1.23亿元，同比增长71.7%；整体毛利率由去年同期的45.4%升至46.6%。公司权益股东应占亏损同比收窄25.1%至3789万元，经调整净亏损则同比收窄50.1%至1097万元。

但相比单一的收入增速，更值得关注的是经营指标的全面共振：2026年上半年，“机器人大脑”出货超过8000台，同比增长逾80%；新取得订单超过4.67亿元，同比增长超过60%；新增客户超过400家，同比增长约65%，现有客户复购率超过60%。

收入、出货、订单、客户和复购率五个指标相互印证，意味着仙工智能的增长并非来自单一大单或阶段性需求，而是建立在客户扩张、存量复购和行业渗透共同驱动的基础上。

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（数据来源：仙工智能中期业绩报告；制图：智通财经APP）

“大脑”能力提升，才是整机增长的底层逻辑

从财务报表的产品分类看，2026年上半年，仙工智能实现智能机器人收入1.85亿元，同比增长70%，占总收入约70%；“机器人大脑”收入5902万元，同比增长56.1%，占比约22%。

但这两类收入并不是彼此割裂的业务。仙工智能的本质，是一家以“机器人大脑”为核心、底层能力偏软件和算法的具身智能平台公司。仙工智能的机器人大脑，不是单一的控制硬件，也不是独立的模型能力，而是“模型+小脑+神经”的三合一架构：模型层负责环境理解、任务推理与决策规划，是机器人认知能力的核心；小脑层承接运动控制与执行调度，将决策转化为精准、稳定的机器人动作；神经层连接多模态感知与整机硬件，实现传感器数据的实时采集与指令的高效下发。三者闭环协同，构成机器人从感知到行动的完整智能链路。智能机器人是大脑能力进入物理世界、完成场景交付的重要载体，其收入增长表面上体现为整机销售扩大，背后的核心驱动力则是“大脑”在感知理解、决策规划、运动控制、集群调度、跨构型适配和复杂任务执行等方面持续提升。

随着大脑变得更聪明、更稳定，机器人才能从“能够运行”进一步走向“能够完成任务”，并在更多客户和行业场景中实现规模化部署。因此，智能机器人收入同比增长70%，不仅说明整机产品获得了更高的市场认可度，也反映公司底层算法、模型和软件平台正在加速转化为可交付、可复制的商业成果。

公司“大脑”能力的商业价值存在两种实现方式：一种是直接以“大脑”形式单独向客户交付（将模型、小脑、神经集成在一个硬件中），对应报告期内5902万元的收入；另一种是将“大脑”嵌入人形机器人、具身叉车、复合机器人、配送机器人等整机产品，通过软硬件一体化形态形成智能机器人收入。由此来看，财务报表中22%的“大脑”收入占比，并不能完整反映“大脑”对公司整体收入和产品竞争力的实际贡献。

公司在公告中披露，“机器人大脑”毛利率约80%，其高附加值并不只来自控制器硬件，而是建立在统一控制架构、算法、软件接口和开发工具之上。同一套底层能力可以适配不同机器人形态、零部件组合和应用场景，帮助客户降低机器人研发、适配和交付门槛。智能机器人销量增长，又进一步扩大“大脑”的装机和应用范围，使算法、工具链及平台能力能够在更多产品和客户之间复用。

这套大脑能力提升带动产品竞争力增强，而整机部署扩大又进一步扩宽平台复用范围的增长逻辑，正是仙工智能区别于传统机器人硬件企业的关键。

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（模型负责决策，小脑负责执行，神经负责连接——三层合一，才是完整的机器人大脑。截图来源：微信公众号“仙工智能AGI”）

2026年上半年，公司毛利同比增加5141万元，已经超过销售、行政及研发三项费用合计约4605万元的同比增量。随着“大脑”能力继续转化为整机销量、客户覆盖和场景复制，公司底层偏软、平台复用率高的商业模式，正在开始穿透收入增长并体现到经营效率之中。

海外收入、订单、客户同时加速

如果说国内业务验证了仙工智能的商业化能力，海外业务则开始验证其平台的可复制性。

2026年上半年，公司海外收入达到6581万元，同比增长197.5%，收入占比由14.0%升至24.9%；海外新订单超过1.24亿元，同比增长超过550%；海外业务毛利率维持在约67%的较高水平。

截至6月底，公司客户已经覆盖43个国家和地区，2026年上半年新增海外客户数量同比增长超过150%。海外收入、订单和客户同步增长，显示公司的国际化正在由渠道建设阶段转向实际收入贡献阶段。

更重要的是，海外业务不仅带来收入增量，也可能改善公司的利润结构。海外毛利率明显高于集团整体水平，随着本地销售、服务及渠道体系逐步完善，海外业务有望成为收入增长和盈利能力提升的双重驱动力。

需要注意的是，随着海外新订单的项目进度、交付和验收，确认收入将会体现在未来几个报告期中。

“平台公司基本盘+通用大脑期权”

仙工智能的另一个重要特点，是不依赖单一机器人形态。

据公司公告援引的灼识咨询数据，仙工智能2023年至2025年连续三年智能机器人大脑销量位居全球第一，2025年全球市场份额约25%；按销量计，公司在全球工业智能机器人市场的排名由2024年第三升至2025年第二。

浦银国际在2026年8月6日发布的机器人行业报告中指出，工业机器人已经进入规模化成熟期，增长主要来自国产替代、制造业自动化和出口；人形机器人则仍处于量产初期，技术路线和竞争格局尚未定型。两者短期不是替代关系，而是由工业机器人承担标准化、高精度任务，人形机器人补充柔性和非结构化环节。

招银国际8月14日发布的行业报告也认为，当前人形机器人的基础运动控制进展较快，但“大脑”泛化能力和真机数据仍是规模化商用的主要瓶颈。该报告引用IDC数据称，2025年商演、科研及数据采集等场景占人形机器人出货量的78.4%，真正具有经济性的工业应用仍在验证过程中。

这意味着，仙工智能现有业务可以提供收入和场景基本盘，大脑能力进一步突破后，会赋能人形机器人、机器狗、具身叉车及AI配送机器人提供新的成长空间。相比押注某一家本体厂商或某一种技术路线，跨构型平台能够分享多种机器人形态的发展红利，并在本体格局尚未确定时分散风险。

招银国际还以特斯拉Optimus为例测算，随着机械零部件规模化降本，整机硬件成本中长期可能下降近70%，而域控制器及芯片的相对成本占比反而可能提升。该测算属于机构情景假设，并非行业或公司指引，但它揭示了一个趋势：机器人硬件越标准化、成本越低，控制、模型和软件在产业链中的相对价值越可能上升。

数万台真机部署,筑牢数据与模型闭环的底层起点

具身智能企业的长期竞争力，核心并不止于数据存量规模，更在于数据是否源自真实生产任务、能否形成持续回流机制，以及能否切实驱动模型能力与产品体验的正向迭代。

截至 2026 年 6 月底，搭载仙工智能 “机器人大脑” 的机器人已累计实现数万台级部署，落地超 2500家客户，广泛覆盖 3C 电子、汽车制造、新能源、半导体、生物医药、零售等 20 余个细分行业，为数据闭环积累了多元、扎实的真实场景底座。

基于规模化的场景落地，公司已搭建起全链路具身智能基础设施（Infra），贯通数据接入、清洗脱敏、数据标注、模型训练、仿真评估、模型发布及端侧数据回流全流程。目前，公司自研的端到端（E2E）、视觉语言动作（VLA）模型已落地应用于 X1 PRO 轮式人形机器人、具身智能叉车，以及 P300、P1500 AI 配送机器人，并在半导体、汽车及 3C 行业的全球头部企业中实现批量部署。

这套体系形成了可持续的正向增长飞轮：机器人在真实场景中运行产出一线作业数据，数据回流反哺模型持续迭代；模型能力提升后，又能进一步降低后续场景适配与项目部署成本，进而带动更多产品出货与数据积累，实现 “部署 — 数据 — 模型 — 增长” 的自驱循环。

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据天风电新调研纪要披露，公司当前对外运行机器人规模约 5 万台，数据回流比例约 20%，已积累 50 万小时跨构型真机运行数据，数据具备真实性、场景多样性、标准一致性与可持续迭代的核心特征，其中公司垂类 VLA 模型已成功落地英伟达休斯顿工厂。按当前出货增速测算，天风证券预计 2027 年公司真机运行数据量将突破 100 万小时。

天风证券指出，当前通用机器人大脑尚未完全成熟，而工业场景结构化程度高、极端场景较少，通过 VLA 模型与真机数据训练即可满足落地需求。仙工智能的控制器作为高度标准化产品，可在工业场景快速放量，同步回收真机数据反哺模型训练，形成稳固的数据飞轮；并可在此基础上训练基座大模型，最终向通用机器人大脑的长期目标演进。

重估仙工智能：股价有翻倍空间

上市显著增厚了公司的资金安全垫与战略投入能力。截至 2026 年 6 月底，公司现金及现金等价物约 10.12 亿元，银行借款约 9201 万元，净现金规模约 9.20 亿元；全球发售净募资约 9.95 亿港元截至期末尚未动用。充裕的资金储备，将为公司在具身智能 Infra、世界模型、算力资源、新产品研发及全球服务网络建设等方向的持续投入提供坚实保障。

展望未来，仙工智能将持续完善具身智能Infra，贯通数据回流、模型训练、仿真评测与模型回灌，并推进空间智能、世界模型及WAM研发，提升机器人的感知、预测、规划和跨场景泛化能力。在此基础上，公司将加快技术产品化，迭代多形态人形机器人和机器狗，推出新一代“机器人大脑”控制器，以统一平台降低开发与应用门槛，打开更多工业及商业场景。

从投资本质看，布局仙工智能并非押注某一款人形机器人的成败，而是下注机器人形态持续多元化之后，全行业对统一 “大脑”、通用控制平台与真实场景数据闭环的长期刚需。这是平台型企业相较于单一整机厂商的核心价值差异。

估值层面，浦银国际截至 8 月 4 日的调研数据显示，工业、移动、服务及人形四类机器人整机企业 2026 年预测市销率（以下简称“PS”）均值约 7.9 倍，而核心部件与上游供应商同期预测市销率均值约 14.3 倍，上游平台型标的享有显著估值溢价。

多家机构的测算也印证了当前估值的性价比。有机构测算显示，公司当前市值仅对应基本盘估值（105-140 亿元）的约一半，对应 2026年PS不足10倍（参考康耐视个位数增速阶段仍享有 10 倍 PS）；对比国内一级市场同类标的200亿元起步的估值、海外对标企业100-300亿美元的估值水平，公司的具身智能 “大脑” 期权价值近乎免费。

天风证券同样将公司视为国内机器人大脑赛道的稀缺标的，预计公司 2026/2027 年营收分别约 7.2/11.2 亿元，对应 PS 仅 9.7/6.3 倍。其认为公司商业模式与 Momenta 更为接近，均为“轻资产 + 软件开发”模式；考虑到具身智能赛道天花板更高，且公司未来复合增速可达50%以上，给予 15 倍 PS 估值，对应股价尚有 138% 上涨空间，维持 “推荐” 评级。

整体而言，收入、订单、客户基数、部署规模与全球化布局，只是仙工智能成长的起点。未来，这些存量优势能否持续转化为更高的增长质量、更强的现金创造能力与更稳固的平台化壁垒，将是决定其长期股东价值与估值中枢的核心。