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公司2026H1营收/归母净利润同比均增长8.0%，派息率维持稳定。公司发布2026年中报，2026H1公司营收同比+8.0%至61.60亿元，毛利率同比+0.3pcts至41.8%，销售费用率同比-0.6pcts至17.5%，管理费用率同比+0.7pcts至6.6%，综合来看2026H1公司归母净利润同比+8.0%至9.26亿元，归母净利率同比持平为15.0%。公司派发中期股息22.2港仙/股，派息比率维持45%。

361度成人业务：产品矩阵迭代，超品店延续较快拓店节奏。2026H1公司成人鞋/服营收同比分别+5.7%/+13.2%至27.23/18.12亿元。1）从品类层面来看：跑步领域推出飚速5PRO等专业跑鞋，并运营自有赛事“三号赛道10KM”，强化马拉松和专业跑者合作，以赛事检验产品性能；篮球领域依托NBA球星约基奇等代言人影响力，更新JOKER2等新品，提升品牌影响力。2）从渠道层面来看：截至2026H1末361度成人门店数量较年初减少318家至5076家，截至期末公司超品店总数达到188家（较2025年末净增加61家），其中主品牌/儿童/海外分别为152/35/1家，我们判断目前超品店保持较快拓店节奏，差异化的渠道布局为品牌增长奠定基础。

361度儿童业务：强化儿童市场布局，产品及渠道升级。2026H1儿童业务营收同比+6.8%至13.5亿元，占集团营收比重为21.9%，361度儿童产品覆盖跑步、篮球、跳绳等多品类运动场景，强化专业运动形象。截至2026H1儿童销售网点数量较年初减少162家至2202家，公司优化儿童业务门店结构及形象，提升零售效率。

361度电商业务：2026H1保持稳健增长，长期重视盈利能力提升。2026H1电商业务收入同比+9.5%至19.9亿元，占集团营收比重为32.3%，2026H1公司继续推动线上线下产品差异化发展，同时积极布局即时零售、团购等新零售场景，推动集团增长。

现金回流状况改善，长期推进营运资金效率优化。截至2026H1存货为19.57亿元，同比+3.7%，存货周转天数同比缩短7天至102天；应收贸易款项为52.54亿元，同比+12.6%，应收贸易款项及票据周转天数同比延长3天至149天；2026H1公司来自经营活动产生的现金流净额同比+16.8%至6.12亿元。长期来看随着公司强化库存周转以及回款管理，我们预计公司现金流情况有望进一步改善。

展望2026年，我们预计公司营收及归母净利润保持稳健增长。2026H1公司在产品力以及渠道运营效率不断提升的背景下，公司实现了稳健的收入和归母净利润表现，当前我们预计公司2026年收入增长9%，归母净利润增长11%。

盈利预测与投资建议：公司作为国内领先的运动鞋服品牌之一，业绩增速稳健，我们预计公司2026-2028年归母净利润为14.55/16.24/17.96亿元，现价对应2026年PE为6倍，维持“买入”评级。