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上周五，美股终于出现了一次像样的反弹。

道指上涨0.98%，标普500指数和纳指均上涨0.43%。但拉长到一周来看，道指仍然下跌0.9%，标普500指数跌1.4%，纳指跌2%，半导体板块的跌幅更大。

上周市场最大的变化，还是美国财政部出手扩大长期国债回购。

周三消息出来以后，30年期美债收益率一度从5.33%的高位回落，美元也明显走弱。但到了周五，10年期美债收益率又回到4.74%左右，30年期重新升至5.27%附近。

财政部给债市加了一道支撑，但长端利率并没有就此下来。

油价跌了，但还没跌到可以放心的位置

周一开盘后，WTI和布伦特原油双双跌超1%。

伊朗总统佩泽希齐扬近期连续释放希望结束战争状态的信号，伊朗也开始允许部分伊拉克油轮通过霍尔木兹海峡，市场先拿掉了一部分供应中断预期。

但现在谈油价风险解除还太早。

WTI目前仍在85.6美元附近，布伦特当期期货仍在93美元左右，主连合约也还在88美元上方。

另一边，美国对伊朗的经济施压还在继续。贝森特此前已经把这一轮行动称为“经济诺曼底登陆”，特朗普也警告，继续与伊朗保持经济联系的国家可能面临美国制裁。

伊朗的回应同样强硬。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，如果美国继续发动经济战，霍尔木兹海峡乃至波斯湾地区的石油出口都可能受到影响。

所以今天这一下，更像是高位回落，还不能当成能源压力已经过去。

PCE先看通胀有没有重新抬头

北京时间周三晚间，美国将公布7月PCE、二季度GDP修正值以及耐用品订单等一批数据。

目前市场预计核心PCE环比上涨0.2%。

前面的7月CPI已经让市场降低了一部分加息预期，但之后油价重新走高，长期美债收益率也一路抬升。

这次PCE如果继续保持温和，至少说明最近这一轮能源上涨还没有明显扩散到更广泛的价格水平。

但如果核心PCE再次偏热，情况就会复杂不少。

毕竟现在30年期美债还在5%以上，市场已经经不起通胀预期再往上加一把火。

英伟达这次不只看卖了多少芯片

北京时间周四清晨，英伟达将公布2027财年第二季度业绩。

数据中心收入、Blackwell出货和下一季度指引，依然会是最核心的几个数字。

不过这次还有一个值得看的变化：存储成本。

近期有消息称，由于存储芯片价格持续上涨，英伟达已经向部分客户通知，多款AI服务器价格将上涨超过15%。三星、SK海力士和美光这些上游厂商的议价能力，也在供应紧张的环境下继续增强。

这和最近几天存储股的行情正好能接上。

前面闪迪、SK海力士这些公司的基本面并没有突然转差，存储价格、订单和供给纪律也都还在。现在再往下看一步，就是这些上涨的成本最终能不能顺利传到下游。

如果服务器提价之后订单依然强，存储这轮涨价的持续性会更容易得到确认。

但如果客户开始对价格变得敏感，那市场后面要重新评估的，就不只是英伟达一家公司的增长速度了。

最后一关还是沃什

北京时间8月28日22:00，美联储主席沃什将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表主旨演讲。这也是他上任之后第一次在这个场合系统阐述自己的政策思路。

现在市场想听的，已经不只是9月到底加不加息。

30年期美债收益率此前一度冲到5.33%，财政部扩大回购之后，目前仍然在5.2%以上。

这说明债市真正缺的，不只是一笔回购资金。

沃什需要回答的，是在油价重新走高、通胀压力没有完全消失的情况下，美联储准备怎么把通胀继续往2%的目标压。

如果他还是只强调“看数据”，却没有给出更清楚的政策思路，长债收益率未必会轻易下来。

反过来，如果他对通胀目标和未来政策方向说得更明确，美债才有机会真正稳一点。

对科技股来说，这件事同样绕不过去。

英伟达财报可以回答公司增长还能不能延续，但30年期美债还在5%以上，市场愿意给这些增长多少估值，仍然是另一回事。

今天WTI和布伦特都跌超1%，金价却还在往上走，目前已经来到4650美元附近。

至少从这个价格来看，资金对美元、美债和中东局势的戒心还没有退下去。

如果这周PCE保持温和、油价继续往下走，沃什又能把长债稳住，上周科技股的调整还有机会慢慢修复。

但如果油价重新往上、PCE又偏热，30年期美债收益率继续守在5%以上，那英伟达就算再交出一份不错的财报，也很难替整个市场解决这些问题。