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公司发布2026年度中期业绩，实现稳健增长。公司2026年上半年实现收入61.60亿元，同比增长8.0%，归母净利润9.26亿元，同比增长8.0%。董事会决议派发中期股息每股0.22港元，派息率达45%。分季度看，Q1主品牌/童装线下流水增速均约10%，电商中双位数增长，Q2主品牌/童装线下流水增速放缓至中高个位数，电商平台整体流水同比放缓至高单位数增长。

主品牌与电商业务为主要增长动力，国际业务表现亮眼。分业务看，成人/儿童业务收入分别为48.13亿元/13.47亿元，同比增长8.3%/6.9%。成人业务中，服装表现优于鞋类，收入同比增长13.2%，儿童业务营收占比达21.9%。分渠道看，电商业务录得收入19.89亿元，同比增长9.5%，收入占比提升至32.3%。公司完成"1+6"新零售全渠道布局，与京东秒送、美团闪购等平台合作，拓展即时零售网络。线下渠道持续优化，截至2026年6月末，主品牌门店数量为5076家，较年初减少318家，但单店平均面积达到181m²，较25年末增加16m²。儿童业务销售网点为2202个，较年初减少162家，门店面积较25年末增加7m²至131m²。门店结构持续升级，最新第十代及第九代店占比达74.9%。国际业务高速增长，海外零售流水同比增长超80%，跨境电商流水同比增长超140%。

超品店业态加速扩张，成为线下增长新引擎。公司加速零售业态创新，截至2026年6月底已累计开设188家超品店，其中包括35家儿童超品店和1家海外（柬埔寨）超品店，较2025年底净增61家。超品店凭借"千平空间、全场景品类覆盖、一站式自助购齐"的创新模式，有效提升了零售效率与消费者购物体验。此外，公司持续布局高潜力细分赛道，芬兰户外品牌ONEWAY在大中华区市场取得重要突破，多款户外产品获得市场良好反响。

毛利率小幅抬升，营运效率持续改善。2026H1公司整体毛利率同比提升0.3个百分点至41.8%，主要得益于通过批量采购策略进行有效的原材料成本管控。其中，儿童服装业务毛利率同比提升1.3个百分点至42.3%。费用端，销售费用率同比下降0.7pct至17.5%，主要因广告及宣传开支占收入比重同比下降0.6个百分点至9.5%，费用投放更具针对性。行政开支占收入比重为6.6%，同比上升0.8个百分点，主要系研发投入及慈善捐款增加所致。得益于稳健的收入增长和成本管控，公司净利率保持在15.0%的稳定水平。营运资金管理方面，存货周转天数较2025年末减少15天至102天，应收账款周转天数维持在149天。经营现金净流入为6.12亿元，同比增长16.7%，现金流状况健康。

投资建议：公司主品牌经营稳健，儿童、电商与国际业务提供多元增长动力，超品店新业态打开线下增长新空间。维持2026/27/28归母净利润预测14.55/15.86/17.28亿元，EPS受配售影响下修至0.67/0.73/0.80元，对应PE估值分别为6.3/5.8/5.3倍，维持“推荐”评级。