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大市震荡整固，资金偏向防守

过去一周港股主要指数全线上扬。市场风格呈现明显分化：受美债收益率高位震荡影响，科技板块表现受压；但在美元信用忧虑、地缘政治以及能源安全等因素推动下，黄金、有色金属等资源品与创新药板块成为市场表现最突出的主线。

一、一周市况回顾

主要指数表现

恒生指数：上涨 3.55%

恒生中国企业指数：上涨 3.52%

恒生科技指数：上涨 1.24%

恒生港股通指数：上涨 3.26%

行业板块表现

领涨板块：原材料业（+9.72%）、能源业（+5.33%）、医疗保健业（+5.27%）。

表现落后：必需性消费（+0.46%）、电讯业（+0.58%）、非必需性消费（+1.63%）。

资金流向

本周南向资金（港股通）合计净卖出约 115.84 亿港元。

二、市场核心驱动因素

资源品与黄金维持强势

避险与储备需求：市场对美国长端债务与美元信用的持续担忧，促使全球资金与各国央行增持黄金作为非主权储备资产。

工业金属供需偏紧：铜、铝、锂等金属受矿端供给限制，叠加人工智能（AI）数据中心及电网建设等新兴需求，价格具备支撑。

能源安全政策支撑：中东地缘局势紧张影响原油运输，加上国家能源安全战略政策推进，持续巩固油气板块的中长期价值。

创新药板块迎来双重利好

研发成果突破：海外癌症疫苗第三期临床试验进展理想，提振市场对创新药商业化前景的信心。

政策红利释放：内地医保相关规划提出探索新药自主定价及多元支付机制，有望改善行业长期盈利预期。

港股交易生态持续优化

上半年香港位列全球第二大新股集资市场，现货市场日均成交金额达 2,830 亿港元，创历史同期新高。

互联互通机制进一步深化，内地保险机构获支持投资香港交易所买卖基金（ETF），为市场提供稳定的中长期资金活水。

宏观经济与政策预期

内地 7 月主要经济数据显示经济修复节奏放缓，但高技术产业生产与投资依然强劲，新旧动能分化。

财政与金融协同促内需政策预计于下半年推出，市场期待具体稳增长措施逐步落地。

三、资产配置关注方向

面对当前的市场环境，投资者可参考攻守兼备、均衡配置的思路，关注以下四大主线：

四、后市短期观察重点

企业中期业绩：关注后续中报披露情况，检验企业盈利兑现能力。

促内需政策节奏：留意内地第三季度扩内需政策与重大项目推进进度。

海外央行年会信号：关注即将举行的全球央行年会政策表态及美债收益率走势对市场流动性的影响。

五、下周宏观事件关注

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