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昨晚美股涨跌不一。

道指上涨0.26%，标普500指数下跌0.28%，纳指下跌0.76%。

半导体和AI硬件继续承压。费城半导体指数跌2.7%，美光科技跌5.8%，闪迪、希捷跌超6%，西部数据跌超5%，SK海力士跌近5%。英伟达也跌了2.91%，已经连续第七个交易日下跌，创下2022年以来最长连跌纪录。

但和前几天不同的是，昨晚美债和油价都在往下走。

10年期美债收益率回落到4.70%左右，30年期美债收益率也从上周一度超过5.3%降到5.22%左右。WTI和布伦特原油则双双下跌超过2%。

前几天科技股下跌，还可以把一部分原因归到长端利率和油价身上。

可昨晚这两个压力都缓了一点，AI硬件还是继续跌。

如果连长债和油价回落都换不来反弹，那市场现在压着AI硬件的，显然还有别的东西。

贝森特开始给长债回购买单

先看美债。

上周美国财政部刚宣布，将长期国债流动性支持回购规模至少扩大一倍。昨晚市场又多了一条消息：财政部可能动用目前接近1万亿美元的财政一般账户，也就是TGA，为后续扩大国债回购提供资金。

目前TGA余额大约9500亿美元，贝森特同时表示，下一次国债回购操作窗口在9月9日。

这至少说明，财政部不是只说一句“扩大回购”就结束了，资金来源和后续操作也开始慢慢摆到桌面上。

长债市场对此也有反应。

30年期美债收益率昨晚下降超过4个基点，回到5.23%附近，10年期收益率也降到了4.70%左右。

不过，这还不能理解成美国财政部已经把长债问题解决了。

回购能够改善流动性，也能够在短期内缓解长端供需压力，但美国政府仍然需要继续发债，已经超过40万亿美元的债务也不会因为TGA拿出一部分资金就消失。

上周5.3%以上那场火，现在算是被压下来一点。

至于能不能继续往下走，还得看后面的通胀、财政供给，以及沃什怎么说。

长债下来了，AI硬件却没有回来

如果过去几天科技股下跌，主要是因为30年期美债一路冲上5.3%以上，那么昨晚长债回落以后，多少应该看到一些资金回补。

结果并没有。

而且昨晚也不是所有科技股都差。

Meta上涨1.66%，亚马逊上涨1.33%，微软上涨0.84%，谷歌上涨0.83%。

真正被集中卖掉的，还是半导体、存储和光通信。

美光跌5.8%，闪迪和希捷都跌了6%以上，西部数据跌超5%，SK海力士跌近5%；Lumentum、Coherent这些光通信公司同样跌超4%。

这就跟前几天有点不一样了。

前段时间存储股还能靠价格上涨、订单改善和利润率预期往上顶，即使长债上涨，闪迪也曾经逆势大涨。

可到了英伟达财报前，资金明显开始收缩整个AI硬件方向的仓位。

英伟达已经七连跌，本身就是一个很明显的信号。

市场现在不太愿意仅凭一句“AI需求应该还不错”，就提前把钱重新压进去。

大家更愿意等财报出来以后再看。

美国制裁升级，油价却跌了

昨晚还有一个反差来自原油。

美国财政部正式宣布扩大对伊朗的经济制裁范围，把航空、数字资产、黄金、航运和技术等领域都纳入其中，同时制裁近60个相关实体、个人和船只。

贝森特的措辞也非常强硬，直接表示要切断伊朗政府的经济“生命线”。

伊朗方面的回应同样没有软下来，包括霍尔木兹海峡在内的威慑仍然摆在桌面上。

可WTI最终还是跌了超过2%，布伦特也回到92美元附近。

这说明市场目前仍然在区分两件事。

美国对伊朗继续施压是一回事，全球原油供应马上出现更严重中断又是另一回事。

尤其最近霍尔木兹海峡到底恢复了多少石油运输，各家数据差异非常大。美国政府给出的通行量明显高于部分商业船舶追踪机构，但从实货溢价已经明显回落来看，至少原油市场暂时没有重新交易最极端的供应短缺。

所以昨晚制裁升级了，油价反而把一部分风险溢价吐了出来。

油价跌了，黄金却还在4650美元

黄金的表现又是另一回事。

现货黄金昨晚上涨超过1%，一度冲上4690美元，最后仍然收在4650美元上方。

这跟前几天的行情放在一起看就比较清楚了。

原油已经从高位明显回落，长债收益率也开始往下，但黄金并没有跟着把避险溢价吐出来。

也就是说，市场对中东局势、美国财政和长债问题的戒心还在。

只是这些风险现在没有全部体现在同一种资产里。

原油交易的是眼前到底缺不缺油；

黄金交易的，则更像是这些事情最后会不会继续影响美元、通胀和美国财政信用。

现在就看英伟达能不能把钱重新拉回来

所以到了这里，接下来市场真正要等的东西其实已经很清楚了。

英伟达将在美股收盘后公布财报。

过去一周，英伟达已经连续跌了七个交易日，存储、光通信、半导体也提前经历了一轮明显调整。

某种程度上，市场已经先把一部分风险卖掉了。

接下来就看这份财报能不能让钱重新回来。

如果英伟达的收入、订单和后续指引仍然能够证明AI基础设施需求没有明显降温，同时PCE继续温和，30年期美债也能从5.2%以上慢慢往下走，那么这轮AI硬件调整至少具备比较完整的修复条件。

但我现在更在意另一种情况。

如果英伟达依然交出一份不错的成绩单，AI硬件最后却只是短暂反弹，甚至继续被卖，那就不能再简单解释成“大家在等财报”了。