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8月24日，*ST尼雅（600084）发布2026年半年度报告。这是公司被实施退市风险警示后的第一份中期财报。营业收入8293.65万元，同比增长19.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润376.11万元，去年同期为亏损216.20万元——扭亏方向确认，但376万的扣非利润只是保壳的最低门槛，而全年扣除后营收3亿元的红线，几乎已不可及。

中信尼雅葡萄酒股份有限公司，中信集团为最终实控人，控股股东中信国安实业集团持股44.93%。公司在新疆天山北麓拥有葡萄种植产区，拥有尼雅、西域等品牌，1997年上市，是国内为数不多的国产葡萄酒上市平台。2025年全年，公司实现营收1.23亿元，归母净利润亏损2607.55万元，扣非净利润亏损3025.58万元；扣除与主营业务无关的收入后，营业收入仅1.18亿元，远低于3亿元退市红线。两项指标同时触及，2026年4月29日起被实施退市风险警示。此外，公司因2025年末未及时披露业绩预告、未提示即将触发退市风险警示，被上交所通报批评

*ST尼雅的背景，是整个国产葡萄酒行业持续收缩的十二年。据国家统计局及海关总署数据，2025年全国葡萄酒产量由2024年的11.8万千升降至9.7万千升，同比下降17.80%；进口量由28.30万千升降至20.75万千升，同比下降26.68%。行业总量萎缩，区域竞争加剧，进口酒抢**高端份额，*ST尼雅的营收下滑并非孤立事件。

半年报显示，2026年上半年，公司实现营业收入8293.65万元，较上年同期增长19.10%；归母净利润769.54万元，同比增长1045.98%；扣非归母净利润376.11万元，去年同期为-216.20万元，实现扭亏。销售费用905.13万元，同比下降33.23%，费用端压缩明显。但经营活动产生的现金流量净额为-2376.46万元，较上年同期的-745.91万元进一步扩大。

数字不大，但方向在变。问题是：能不能靠这个翻过身？

2026年是*ST尼雅保壳的关键年份。按照沪市退市规则，公司在2026年年报中至少需要满足以下条件之一，否则将被终止上市：第一，经审计的扣非前后归母净利润孰低为正数；第二，扣除与主营业务无关的收入后，营业收入达到3亿元以上；第三，年报审计意见为标准无保留意见。2025年是触发*ST的第一年，2026年如果继续同时满足亏损加扣除后营收不足3亿元，将直接终止上市。

从半年报数据看，第一条路径——全年扣非为正——方向明确。上半年扣非归母净利润376.11万元，已转正。但第二条路径——全年扣除后营收达到3亿元——基本没有可能。上半年营收仅8293.65万元，距离3亿元还差2.17亿元，即便下半年复制上半年全部营收也不到1.66亿元。换句话说，营收保壳路已被堵死，全部希望压在“全年扣非净利润维持为正”这一条线上。

376.11万元的扣非净利润并不算厚实。报告期内，公司非经常性损益合计393.42万元，其中政府补助313.05万元，资产处置收益53.30万元，其他营业外收支净额31.13万元。归母净利润769.54万元减去非经常性损益393.42万元后，经常性损益部分约为376.11万元——也就是说，扣非利润本身就是靠政府补助和其他非经营性收入支撑到了转正线附近。下半年任何一笔经营波动，都可能让这个数字重新转负。

风险不止于此。控股股东中信国安实业集团持有公司44.93%股份，其中65.93%已质押给申万宏源证券，占总股本的29.62%。质押比例高企，若股价持续下行，存在质押平仓和控制权变动的潜在风险。

公司也在做调整。半年报披露，管理层聚焦“大客户、大区域、大单品”策略，重点拓展政企团购渠道，同时布局线上电商。依托新疆玛纳斯产区推进酒旅融合项目，涵盖旅游休闲、品鉴体验等场景。销售费用同比下降33%，产品毛利率维持在50%以上。但经营现金流从-745.91万元扩大至-2376.46万元，公司在报告中解释为“支付上年度葡萄原料款及供应商货款所致”，执行层面的落地效果仍需后续季度验证。

376万，刚好赚到保壳的门槛。但3亿的营收线还差2个亿。*ST尼雅的保壳路，只剩一条能走，而这一条也只刚刚踩上线。