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前几天一直没怎么动的AI硬件，昨晚总算开始反弹了。

道指上涨0.30%，标普500指数上涨0.32%，纳指上涨0.66%。费城半导体指数上涨1.44%，AMD涨近5%，英伟达上涨2.19%，结束连续下跌。希捷、西部数据涨超3%，SK海力士、美光涨超2%，光通信方向的Lumentum、Coherent也明显走强。

与此同时，另外两个数字还在往下走。

10年期美债收益率回落到4.63%左右，WTI和布伦特原油继续大跌，油价已经从前段时间的高位明显退了下来。

油价里的战争溢价，正在往外挤

这一轮油价下跌，最大的变化还是霍尔木兹海峡。

伊朗和阿曼已经就临时航线形成了一些安排，双方还准备在未来30至60天继续讨论永久航道。美国国务卿鲁比奥也向盟友释放信号，目前美国没有主动发起新一轮军事打击的计划。

市场上甚至出现了美伊已经就停火条款达成共识的消息，只不过到现在，美国和伊朗都没有正式确认。

所以现在还不能说中东局势已经结束。

伊朗也说得很清楚，临时航线并不等于霍尔木兹海峡全面恢复正常，军舰仍然不能通行，后面的永久安排也没有谈妥。

但对油价来说，市场并不需要等所有问题都解决以后才开始交易。

前段时间大家最担心的是霍尔木兹长期关闭，石油运输持续受限，最终把油价、通胀和美联储一起重新推向更鹰的一边。

现在至少这条最坏的路径，暂时没有继续往下走。

长债的玩法，也开始变了

另一边，美国财政部对长期美债的干预还在继续发酵。

上周贝森特宣布扩大长期国债回购以后，最近市场上开始出现一个新的说法——“贝森特看跌期权”。

意思并不是美国的债务问题突然解决了，而是交易员开始相信，一旦长期美债收益率继续失控，财政部可能还会继续出手。

这个预期已经开始影响市场。

30年期互换利差收窄到今年2月以来低位，美债期权市场也明显向看涨方向倾斜。与此同时，CTA和趋势跟踪资金手里还压着相当大的债券空头仓位。

这意味着，如果长债继续反弹，一部分空头可能不得不回补，反过来又会进一步推高债券价格、压低收益率。

前几天市场看到的，还只是财政部开始回购长期国债。

现在不一样了。

交易员开始重新计算，继续做空长债这笔交易到底还划不划算。

当然，这也不代表30年期美债的问题解决了。

美国财政赤字没有消失，未来大量发债的压力也还在那里。30年期收益率现在依然在5%以上。

财政部能改变短期供需，甚至逼出一轮空头回补，但它很难靠回购把美国长期财政问题一起买走。

所以现在更准确的说法，是长债的单边做空交易开始遇到阻力，而不是长期利率已经彻底见顶。

AI硬件终于开始反弹

这也解释了昨晚为什么AMD、存储、光通信和英伟达会一起往上走。

过去几天AI硬件跌得很凶，但产业端并没有同步出现什么特别大的坏消息。

变化更多来自外面。

油价高，市场担心通胀；长债收益率高，市场重新压估值；英伟达财报又摆在前面，资金自然不愿意提前冒险。

昨晚这些压力同时松了一点。

油价继续下跌，10年期美债收益率继续下行，美伊军事冲突进一步升级的概率降低，财政部对长端的托底预期又在加强。

于是，前几天跌得最多的板块有了一些喘息的机会。

至少从这一点看，前几天AI硬件的调整里，确实有相当一部分来自利率和宏观风险。

如果连这一轮反弹都没有，那市场对AI硬件的态度反而要重新评估。

现在它弹了，说明资金还没有完全放弃这条线。

但这只能回答一半问题。

接下来连续三道关

真正决定这轮反弹能不能持续下去，从今晚开始才会一个接一个出来。

北京时间今晚20:30，美国7月PCE数据将会公布。

随后美股收盘以后，英伟达还会公布财报。

再到北京时间周五晚上22点，沃什将在杰克逊霍尔发表讲话。

PCE先看通胀。

如果数据继续温和，至少市场不用马上把最近降下来的利率压力重新买回来。

然后轮到英伟达。

现在华尔街对这份财报的预期已经非常高，市场一致预期季度营收大约920亿美元，同比增长接近一倍。

到了这个位置，“不错”可能已经不够。

数据中心收入、毛利率、下一季度指引，以及大型科技公司的AI资本开支还能不能继续往上，都会直接决定昨晚这轮芯片股反弹到底能走多远。

最后是沃什。

财政部已经在努力压长期收益率，沃什接下来怎么谈通胀、加息和长期利率，会直接影响债券市场怎么理解这套政策组合。

所以昨晚这根阳线，我现在还不会急着当成新一轮行情的起点。

但它至少说明，油价和长债往下走，依然能够给AI硬件腾出一些估值空间。

接下来要看的，是这些公司能不能把这个空间留下来。

如果PCE温和，英伟达继续交出足够强的增长，而长债也没有重新失控，昨晚这轮反弹就有机会继续往下走。

如果其中任何一环重新出问题，那目前这波上涨，暂时还是更适合先按前几天大跌之后的修复来看。