毛利率冲到60.6%，机构交易占比82%！HashKey这份中报看点不少
$HASHKEY HLDGS(03887)$ 今天发了2026年中期业绩，我看了一下，有几个数字挺有意思。
上半年数字资产行业整体什么情况，大家心里都有数。市场在出清，很多平台在收缩。但HashKey这份报表倒是走出了另一条线——收入在涨，毛利在涨，毛利率大幅提升，亏损在大幅收窄。四个指标同时改善，在这个行情里不太常见。
逆势增长，数据说话
先过一遍硬数字。
期内总收入3.43亿港元，同比上升20.6%。毛利2.08亿港元，同比增长12.5%。
真正让我多看两眼的，是毛利率的变化。从2025年下半年的51.0%直接跳到60.6%，涨了接近10个百分点。这个幅度不小，说明规模上来之后，成本端在明显优化，挣钱效率在提升。
82%机构占比，谁在悄悄进场？
交易业务还是最大的增长引擎。
期内交易促成服务收入2.68亿港元，同比增长38.6%。平台总交易量2,822亿港元，同比增长31.8%。
不过最值得看的还是结构。
机构客户交易量达2,315亿港元，同比暴增58.8%，占总交易量比重升至82%。这无疑是机构资金加速进场的明确信号。
机构资金在这个窗口期快速涌入，更说明合规基础设施对专业投资者的吸引力；而零售业务的基本盘仍在，并持续与机构端形成良性互补。香港的监管框架不仅赢得了机构信任，也为散户提供了更安全透明的交易环境，这种双重吸引力，正在同步转化为实打实的业务增量。
RWA这块已经在落地了
如果说交易是HashKey的基本盘，那RWA代币化就是它正在培育的第二增长曲线。
期内链上RWA总值（TVL）26.8亿港元，同比增长167.8%。增速放在那里，很抢眼。
更重要的是项目在落地。香港首个房地产RWA，首个受监管白银RWA代币，都是HashKey推出来的。从概念到真实业务，这个跨越不容易。
2026年3月发布了"RWA一站式解决方案"，6月加入了金管局代币化债券专家小组，8月又跟万通保险完成了HKDAP稳定币的真实保费支付测试。这个节奏说明，RWA业务已经从"讲故事"进入到"做业务"的阶段了。
稳定币这条线尤其值得跟踪。HKDAP是香港金管局持牌的合规稳定币，HashKey是首批分销商。一旦规模化铺开，对交易流水的拉动是结构性的。
资产管理业务也在稳步推进。AUM 59.4亿港元，收入3,884万港元。期内推出了多款稳健理财产品及行业首支算力基金，产品线越铺越宽，对机构和高净值客户的覆盖面在扩大。
三大板块都在往前走，这个趋势比单看任何一个数据都重要。
盈利拐点越来越近了
往后看，有几个方向值得持续跟踪。
毛利率还有改善空间。规模效应在释放，成本结构在优化，60.6%未必是天花板。
RWA的商业化空间很大。TVL 167.8%的增长只是一个开始，随着更多项目落地和稳定币生态成熟，链上服务板块对收入的贡献会越来越明显。
战略扩张也在同步推进。7月公告拟收购新加坡APEX全部股权，这家公司手里握着新加坡"认可交易所"和"认可结算所"双牌照。如果交易完成，HashKey在亚洲核心金融市场的合规基础设施会再上一个台阶。
从交易平台到数字资产金融市场，从香港到亚洲网络，从加密资产到RWA和代币化资产。HashKey走的路越来越清晰，盈利拐点应该不远了。
后续空间值得持续关注。
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