Marvell 在盘后大跌主要是两个原因：
1、在宣布与谷歌的合作后，公司本次并未上调定制 ASIC 的展望。
2、数据中心业务对 2028 财年的增速展望是 60%+，而昨天英伟达这样的体量的明年增长指引 70%+。
MRVL估值是明显高于英伟达等同行，其中寄予了市场对公司抢占 AI 芯片市场份额的期待。
然而Marvell既没上调定制 ASIC 指引，数据中心业务的明年增速展望比刚发布财报的英伟达的低。 MRVL 是 NVDA 的生态没有可比性，但英伟达确定了预期。
这样的结果自然难以让投资人满意。
MRVL 财报全线超预期，为什么股价反而跌了？
@熊猫校长 Ming：
我对 MRVL 的判断没有变：这次盘后回撤，是高预期下的消化，不是基本面转坏。顺着 AI 基建、光互联和定制芯片的趋势，MRVL 还会继续涨。 先说财报本身。MRVL 这一季的营收是 27.4 亿美元，数据中心收入同比增长 46%；下一季收入指引给到 31.5 亿美元；FY27、FY28 的收入目标也上调到约 120 亿和 180 亿美元。 业绩、下一季指引、FY27/FY28 的收入目标，三件事都在往上走。英伟达刚刚交出的财报，也说明 AI 基建的需求没有停下来。光互联和定制芯片，不是一个已经结束的故事。 那为什么 MRVL 还是跌了？ 因为股价在财报前已经跑得很快。7 月底到 8 月中旬，MRVL 从约 163 美元涨到 251 美元；8 月 19 日披露 Google 协议后，市场又把远期定制芯片的想象推得更满。 市场买的已经不只是 FY28 的 180 亿美元，而是 Google 能不能把 FY29 之后的收入再抬上一个台阶。 这不是 CEO 随口讲了一个故事。Google 的合作是真实的，收入上调也是真实的。但电话会没有给出市场最想听的那组 FY29 新数字。公司明确说，FY28 以内的 Google 相关收入，本来就在现有目标里；更大的增量，要到 FY29 以后再谈。 还有一点：定制业务跑得更快，下一季毛利率指引却会从本季的 58.9%，降到 57.5%–58.5%。这也让市场暂时愿意停下来，重新算一算：收入做大以后，利润能留下多少。 所以这次卖的不是当季业绩，而是被提前放进股价里的那段未来。 但我不认为这改变了方向。AI 基建还在扩张，Google 只是需求往定制芯片延伸的一个信号。MRVL 的基本面没有坏，今天的回撤反而把此前过快的预期先消化了一部分。 接下来我会看三件事：10 月 6 日 Investor Day 能不能把 FY29 的收入讲成新数字；定制业务放量后毛利率能不能稳住；增长是不是能从更多产品线和客户里长出来。 这三件事不是让我等到结果出来再判断，而是用来不断校正这份判断的尺子。现在我的选择仍然是：大趋势没有变，MRVL 还有上行空间。 你怎么看这次回撤？它是在给下一段上涨腾位置，还是市场已经把未来买得太满？评论区聊聊。 实盘观察，不构成投资建议。 —— 熊猫校长 Ming ｜ AI 基建研究 数据：Marvell Q2 FY27 新闻稿、电话会与 Google 8-K；股价为美东 8 月 27 日收盘及盘后数据。 相关研究标的： $迈威尔科技(MRVL)$ $英伟达(NVDA)$ $谷歌(GOOG)$ $Coherent(COHR)$ $博通(AVGO)$
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