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说起来，这已经是欢聚连续第四个季度超出公司给出的收入指引上限了。二季度，欢聚总营收以及社交娱乐、BIGO Ads和SHOPLINE三块业务均实现同比、环比增长。比去年同期多实现的约8300万美元收入中，约三分之二来自非直播业务。

总结：

1、利润增速快于收入，全年利润预期也同步上调。二季度总营收5.91亿美元，同比增长16.3%；non-GAAP经营利润同比增长28.2%、环比增长29.4%。三季度收入指引为6.02亿至6.22亿美元，上调全年non-GAAP经营利润预期,预计同比增幅约20%。

2、这轮增长的含金量，在于基本盘没有后退，新业务跑得更快，AI也正沿着付费、广告和交易三条收入路径进入业务。二季度，社交娱乐、BIGO Ads和SHOPLINE收入分别同比增长7.4%、53.1%和28.6%，非直播收入占比由26.1%升至31.8%。

3、截至6月底，公司净现金约30.59亿美元；按8月25日75美元左右的收盘价，以及公司截至6月底披露的期末在外普通股折合约4900万份ADS粗算，市值约36.8亿美元。市值仅比公司口径净现金高约6.2亿美元，仍然处于相对低估的状态。

社交娱乐的核心仍是内容供给与用户付费，AI首先进入的也是这两个环节。

二季度，核心直播付费用户达到156万，同比增长3.9%；单个付费用户平均收入增长2.4%，发达国家市场直播收入增长11.8%。内容供给端，全球直播社交平台Bigo Live日均活跃主播数环比增长4.4%，新签主播开播人数环比增长5.4%。

在这个基础上，Bigo Live用AI识别优质内容并进行跨区域分发，也将AI生成内容用于互动礼物，进入既有的虚拟礼物付费环节。今年5月，AI生成的互动礼物已经占虚拟礼物消费的34.3%。

广告业务里，欢聚旗下的BIGO Ads既经营自有产品广告，也通过BIGO Audience Network为第三方开发者变现流量。这意味着，欢聚的广告收入不再只取决于自有产品能提供多少流量，第三方开发者接入越多，平台能够参与变现的流量池越大，覆盖的国家、应用类型和用户场景也越丰富。AI要做的，是在这些不同流量与广告主之间，判断哪一笔预算更适合投向哪里。

按管理层的解释，客户和流量扩大后，更多投放反馈可以用于迭代用户画像、归因、出价和细分行业模型，提高预算匹配有效流量的效率。二季度，三方广告收入同比增长74.1%，SDK网络广告请求量同比增长37.7%。多渠道预算也都表现出色，Web端同比增长91.7%，IAA同比增长70.6%。

SHOPLINE是欢聚面向商家的全渠道电商零售系统，提供建站、支付、营销和运营等工具。过去，消费者寻找商品往往要先打开搜索或电商平台、筛选多个页面；现在，消费者开始从AI对话中寻找商品，这给商家带来了新的流量入口。一次与AI的对话就可能完成需求确认和商品比较。对SHOPLINE来说，新的价值在于把这些入口导向商家的店铺，使不同渠道产生的订单、用户关系和经营数据继续沉淀在商户自己的系统中。

据管理层披露，SHOPLINE已打通各大主流AI Agent入口；正在内测的SHOPLINE Copilot则让商家可以用自然语言管理店铺。上半年，SHOPLINE商家来自AI渠道的页面浏览量同比增长近15倍，订单量同比增长超过35倍。

这些来自AI入口的流量，可以通过SHOPLINE现有的收费模式转化为收入。SHOPLINE既收取软件订阅费，也向商家提供支付和营销等增值服务。二季度，SHOPLINE跨境商家收入增长73.5%，收入占比同比提高7.2个百分点，增值服务收入也在扩大。

AI的应用还延伸到公司内部，管理层称，公司正将AI用于数据分析、决策和执行，并通过跨业务的资源共享与运营协同控制投入。

从集团结果看，欢聚本季度已经释放出一定的经营杠杆。经营费用同比增长4.7%，明显低于收入增速；non-GAAP经营利润率由去年同期的7.5%升至8.3%。non-GAAP EBITDA达到5690万美元，同比增长18.1%、环比增长24.4%。

利润能否转化为股东回报，最后还要看现金，二季度，欢聚经营现金流为6490万美元，叠加充裕的账上资金，为加快回报提供了余地。

欢聚过去一年的执行显示出，这家公司有着很强的股东回报意愿和执行力。今年5月，欢聚更新了2026年至2028年的股东回馈计划，设立包括约9亿美元分红和最高6亿美元股票回购，共计15亿美元。年内截至8月21日，已经回购2.164亿美元股票、支付1.424亿美元股息，合计3.588亿美元，股东回报金额已超过2025年全年。

管理层预计，到2028年，非直播业务将贡献接近集团一半的收入和经营利润。若这一目标逐步兑现，二季度已经出现的收入结构变化将进一步落到利润结构上，市场对欢聚的定价也会在净现金之外，更充分地反映AI商业化和非直播业务的盈利能力。 $欢聚(JOYY)$